Frax V3 プレビュー: RWA 製品がまもなく発売されますが、生態系にどのような影響を及ぼしますか?

LDキャピタル ユウキ著

CRV混乱中、FXSは借り手を保護するためのFraxLendの動的な金利設計により市場から高く評価されたが、同時にFrax Protocol創設者であるSam氏による8月4日のRWA事業推進のためのガバナンス提案も市場の注目を集めた。この記事は、Frax の将来の製品計画 (FRAX V3、frxETH V2、および Fraxchain) を整理し、その考えられる影響を分析することを目的としています。

1. Frax V3 —— RWA ビジネスの開発に注力 (8 月オンライン)

現在、Frax の創設者である Sam は、8 月に立ち上げられる FinresPBC を通じて RWA ビジネスを拡大するための提案をガバナンス フォーラムで開始しました。主なポイントは次のとおりです。

1. FinresPBC は今年初めに設立された非営利会社であるため、Frax Protocol に代わって同社が保有する資産によって生じた収益は、会社の運営コストを除き、すべて契約に返還されます。

2. FinresPBC は、Frax プロトコルの開発、運用、ガバナンスには参加せず、ビジネスの簡素さと安定性を確保するためにその他の営利活動 (住宅ローン、ローン、質権、その他の商業活動) にも参加しません。

3. FinresPBC の現在の協力銀行は、暗号プロトコルに準拠した金融サービスを提供する Lead Bank であり、FinresPBC は、より暗号通貨に優しい金融パートナーを積極的に拡大しています。

4. FinresPBC の将来の事業運営範囲には、USDP および USDC の鋳造/償還、米国連邦預金保険公社が保証する IntraFi 貯蓄口座での USD 預金収入の取得、利息を得るために別の口座で米国国債を購入することが含まれます。 ;

5. FinresPBC は、資産の詳細、積立レポート、運用コストを毎月公開します。 FinresPBC は、Frax プロトコルに 7*24 時間の保管資産アクセスを提供し、同時に予備資金を使用して FRAX を買い戻して破棄するか、USDP を鋳造し、オンデマンドで USDC を Frax プロトコル AMO に送信します。

FRAX V3 ビジネスのアーキテクチャの詳細は公式には公開されていませんが、Telegram、フォーラム、インタビューでチームによって公開された情報の一部は次のように要約されています。

1. サム氏は、FinresPBC の運営経費は Maker や他の RWA 契約に比べて大幅に低いと指摘し、FinresPBC が Frax プロトコルのために 5 億米ドルの資産を保有している場合、年間コストは 20 万米ドルを超えないと予想されます。

2. Sam氏は7月28日のOurodoros Capitalとのインタビューで、Frax V3は30日以内に開始されると述べたが、FinresPBCと基本的な銀行関係が確立していることを考慮すると、同社のRWA事業も8月中に開始されるものと推測される。現在、DAO が提案に投票し、初期パラメータを決定するのを待っています。

3. FRAX V3 で FraxBonds を起動: Frax プロトコルは、誰でも購入できるように連続して 4 つの債券を発行します。債券の有効期限が切れると、債券は自動的に FRAX の安定通貨に変換されます。FinresPBC を通じて、規模の上限はありませんFraxBonds の拡張; 同時に、FraxBonds は標準的な ERC20 トークンの場合、Frax Protocol が Curve に流動性を導入して流通市場で取引できるようにします。

4. FRAX V3 の FRAX 流動性のための Borrow-AMM 設計は、オラクル マシンからの価格フィードを必要とせず、オラクル マシンのリスクを排除します。

考えられる影響:

1. 現在、FRAX ステーブルコインの規模は Maker の RWA ビジネスの精力的な推進により圧迫され減少傾向にあり、特に Maker DSR の現在の入金率は 8% と高く、一部の市場参加者は利息を得るためにDaiを保有しています。現在のDSRのリターンが米国債のリターンよりもはるかに高い理由は、Makerによる国債の購入規模とプロトコル側に預けられたDaiの金利との間にはさみのギャップがあり、このリターン率が現時点では持続可能とは思えません。 Frax の RWA ビジネスの具体的な内容は明らかにされていないが、ETH プレッジのビジネス構造との類似性から、現時点で判明している情報と組み合わせると、Frax による Crv インセンティブの重畳により Frax の RWA ビジネスが獲得できると推測される。初期の事業規模がまだ始まっていないときの国債利回り 製品発売完了までに非常に高い利回り。中長期的には、サム氏が述べたように、FinresPBC の運用コストが競合製品の運用コストよりもはるかに低ければ、Frax RWA ビジネスは長期的な競争力を持つ可能性があり、FRAX ステーブルコインの市場シェアの拡大につながる可能性があります。

Frax の市場価値は最近 10 億から 8 億 1,300 万に減少しました

2. Maker は米国債券 RWA 戦略を通じて多額の利益を上げ、連鎖的に MKR を買い戻しました。これが最近の MKR 上昇の主な理由となっています。 Frax は現在、部分的にステーブルコインに抵当に入れられているため、プロトコル収入は FRAX ステーブルコインの抵当金利 CR を引き上げるために使用されます。RWA ビジネスが追加収入を Frax プロトコルにもたらし、担保補充を迅速化できれば、プロトコル収入は veFXS に還流されます。 FXS の買い戻しは、FXS の価格をサポートします。現在、FRAX の住宅ローン金利は 94.5% です。Frax プロトコルは遊休 USDC で 2 億 8,000 万米ドルを保有しています。5% の収益率で計算すると、年間 1,400 万米ドルの収益を生み出すことができ、Frax の現在の年率換算収益の 75% を占めます。収益。

FRAX の現在の住宅ローン金利は 94.5%

2 番目、frxETH V2 —— 分散化と誓約を誘致する機能に焦点を当てる (50 日以内にリリース)

サムは Twitter スペースで、frxETHV2 が約 50 日以内にローンチされると述べました; 現在の frxETH V1 では、ユーザーの ETH はチームが運営するノードによって担保されており、合意により 10% がポンプされます。 frxETH V1 の利点は、Curve のエコロジカル ガバナンス権を利用して、frxETH の流動性を非常にうまく誘導できることです。同時に、frxETH と sfrxETH の二重通貨モデルの設計により、Frax Ether システムが最高のレートを実現できるようになります。市場での利益率。これにより、Frax Ether は LST 分野の後発として LSD プロトコルのトップ 3 にランクインしました。

frxETH V1 プレッジのフローチャート:

Fraxプロトコルが将来的に開始するfrxETH V2バージョンでは、チームは高い年間収益を確保しながら集中化の問題の解決に専念する予定です。 frxETH V2 の全体的な設計ロジックは Rocket Pool の設計ロジックと似ていますが、独自の特別な機能があります。

1. ユーザーが Rocket Pool に預けた ETH は、Deposit Pool に蓄積され、検証が有効になるまで収入が得られないため、rETH の全体的な収益率が低下します。 18,000 ETH の制限; frxETH V2 の設計では、ユーザーのデポジットは最初に Curve AMO に割り当てられ、次にノードがユーザー側で ETH ペアリングを必要とするときに Curve AMO によってレンディングプールに割り当てられます。このようにして、アイドル状態の ETH は Curve AMO で取引手数料とマイニング報酬を獲得できるため、Rocket Pool と比較した全体的な収益が増加します。

2. Atlas アップグレード後、Rocket Pool のノード ポンピング レートは基本的に 14% に固定されますが、frxETH V2 は市場調整を通じてノード ポンピング レートを決定する予定です。 frxETH V1 では、Frax は市場で最も効率的で安定したノード運用チームであり、frxETH V2 にも参加して市場指向の方法でノード ポンピングを競います。競争メカニズムの導入と効率的なチームの追加により、ユーザーはより高い収益率を得ることができ、ユーザーのさらなる利益が期待されます。

現在、Frax Ether の誓約が最も効率的です

frxETH V2のプロダクトフローチャート

frxETH商品に関しては、frxETHV2への注力とは別に、償還機能の開始にも注目する必要があります。現在、sfrxETHは市場全体で最高の収益率を誇っているものの、過去1ヶ月の成長率4.56%はLidoの+5.17%やRocket Poolの+7.47%に及ばず、巨大クジラや一部のユーザーの懸念を増幅させています。彼らはリドかロケットプールに目を向けるようになります。

第 3 に、Fraxchain —— その生態学的開発と frxeth 消費量の増加に焦点を当てる (2024 年初めにオンライン)

Fraxchain はイーサリアムをベースとしたレイヤー 2 ネットワークであり、ハイブリッド ロールアップ方式 (op ロールアップと zk ロールアップの組み合わせ) を採用する予定で、開発者には op による簡単なコーディング環境を提供し、ユーザーには最終的な確実性とセキュリティを提供します。 zkによってもたらされたセックスと分散化。上位 3 つの LSD プロトコルとして、Fraxchain と frxETH も相乗効果をもたらします。Fraxchain は frxETH を GAS 手数料として使用し、その結果として frxETH を保有することで sfrxETH への変換が減少し、Frax プロトコルがより高いレベルで市場に提供するのに役立ちます。市場シェアを争うために収入を約束する。この計画では、Frax プロトコルの完全な DeFi 製品マトリックスが将来的に Fraxchain に移行され、Gas が削減され、初期トラフィックと資金が Fraxchain に導入される予定です。 Fraxchain の位置付けはアプリケーション チェーンではないことに注意すべきであり、Frax の現在のステーブルコイン エコシステムをサポートしながら、エコシステムを拡大し、プロトコルのネイティブ エコシステムへの還元を高めるために採用を増やすことも目指しています。

一般に、Frax は、強力な個人戦闘能力、効率的な実行、迅速な製品開発を備えた無駄のない強力なチームを擁しており、これは FRAX V3 と frxETH V2 の発売時に相応の注目に値します。