著者: DARREN KLEINE、Blockworks、編纂者: Songxue、Jinse FinanceEthena Labs の創設者である Guy Young 氏によると、Lido とそのリキッド ステーキング トークン stETH はイーサリアム ステーキング サービスの市場を独占していますが、それは必ずしも悪いことではありません。ヤング氏は次のように述べています。 **市場が不安定な時代には、流動性と分散化のどちらがより重要であり、取引所は流動性をより重視します。 **同社のウェブサイトによると、Ethenaは「イーサリアムを銀行システムに依存しない初の仮想通貨ネイティブ利回りステーブルコイン、USDe（Unified Status USD Eco-Coin）に変えるためのデリバティブインフラストラクチャを提供する」という。同サイトでは、ステーブルコインは「集中型と分散型の場にわたるデルタニュートラルなヘッジプロセス」を通じて価格の安定を実現すると説明している。 0xResearch ポッドキャスト (Spotify/Apple) で、Ethena Lab の創設者である Guy Young と研究ディレクターの Conor Ryder が流動性と分散化のジレンマについて話し合います。「私たちはユーザーのことだけを考えなければなりません」とヤング氏は語った。 「ここで我々の何が問題になっているのか？それは流動性だ。」 ヤング氏は、中央集権化が市場の混乱時にUSDeが失敗する主な理由である可能性は低いと述べた。「私たちの活動における最大のリスクは、担保が流動的であることを確認することだ」と同氏は語った。 「分散化部分に重点を置いている他の（流動性担保トークン）プロバイダーと比較して、私たちは異なることに重点を置いています。」ライダー氏は、ユーザーは競合する形式のイーサステーキングを採用することで必ずしもリスクを軽減できるわけではないと付け加えた。 「リドの優位性は今のところ私の懸念ではない。優位性があるのには理由がある」と彼は語った。LidoのステーキングプラットフォームおよびリキッドステーキングトークンであるLido Staked Ether（stETH）は「最高のバリデーターセット」を備え、「厳しいテストを受け」ており、「非常に良い市場牽引力」を享受しているとライダー氏は語った。「これらの小規模で流動的なステーキングトークンは、現時点ではそのような市場の牽引力を獲得していません。10％のstETH、10％のRocketpool ETH（rETH）、10％をその他のものを取得することで多様化しているわけではありません。そのような戦略は追加されるだけです」リスクがさらに高まるとライダー氏は語った。**ステーブルコインの支払い能力****ステーブルコインのリスクに関するもう 1 つの大きな疑問は支払い能力**に関係しており、これは実際にはタイミングの問題だとヤング氏は述べています。 「すべてのユーザーが同時にすべてのお金を引き出したい場合、担保を取得してユーザーに返さなければならないため、引き出し時に具体的な損失に直面することになります。これは、ユーザーが自分のお金を引き出していると考えていることを意味するものではありません」ドルから投資されました。」「昨年、現実世界で債券に見られたのと同じリスクが、今実際に債券の市場価値の損失を現実化させようとしているのですか？」「事実上、まったく同じリスクが存在する」と彼は言う。 「問題は、デュレーションリスクをどのように管理するかということだけだ。」**ヤング氏は、支払い能力のリスクを軽減する方法の 1 つは、保険基金を創設することであると説明しました。 ** 「ステーブルコインの背後には本質的にドルのプールがあるため、このシステムには複数の有効な担保が存在することになります。」同氏は、政府の保険基金が価格の「混乱」時に安定を確保するための「最後の入札者」として機能する可能性があると述べた。 **「担保があり、それを読んでユーザーに示すことができ、デリバティブポジションもあり、それを再度読んでユーザーに示すことができるため、すべてが支払能力があることをリアルタイムで証明できます」とヤング氏は述べた。ヤング氏は例を挙げた。USDeがカーブで0.95ドルで取引されていたとき、保険基金は公開市場でUSDeの入札者として機能し、「その利益を反対側のトークン保有者間で共有する」ことができた。市場のパニックは避けられない、とヤング氏は認めた。「しかし、保険基金が果たせる興味深い役割があると思います。それは基本的に、その利益をトークン保有者と共有する機会も提供します。」「それができるのは、システムが実際に担保化され、プログラム化されていることを証明できた場合のみです。」
意見: ステーブルコインは分散化ではなく流動性に焦点を当てる必要がある
著者: DARREN KLEINE、Blockworks、編纂者: Songxue、Jinse Finance
Ethena Labs の創設者である Guy Young 氏によると、Lido とそのリキッド ステーキング トークン stETH はイーサリアム ステーキング サービスの市場を独占していますが、それは必ずしも悪いことではありません。
ヤング氏は次のように述べています。 **市場が不安定な時代には、流動性と分散化のどちらがより重要であり、取引所は流動性をより重視します。 **
同社のウェブサイトによると、Ethenaは「イーサリアムを銀行システムに依存しない初の仮想通貨ネイティブ利回りステーブルコイン、USDe（Unified Status USD Eco-Coin）に変えるためのデリバティブインフラストラクチャを提供する」という。
同サイトでは、ステーブルコインは「集中型と分散型の場にわたるデルタニュートラルなヘッジプロセス」を通じて価格の安定を実現すると説明している。 0xResearch ポッドキャスト (Spotify/Apple) で、Ethena Lab の創設者である Guy Young と研究ディレクターの Conor Ryder が流動性と分散化のジレンマについて話し合います。
「私たちはユーザーのことだけを考えなければなりません」とヤング氏は語った。 「ここで我々の何が問題になっているのか？それは流動性だ。」 ヤング氏は、中央集権化が市場の混乱時にUSDeが失敗する主な理由である可能性は低いと述べた。
「私たちの活動における最大のリスクは、担保が流動的であることを確認することだ」と同氏は語った。 「分散化部分に重点を置いている他の（流動性担保トークン）プロバイダーと比較して、私たちは異なることに重点を置いています。」
ライダー氏は、ユーザーは競合する形式のイーサステーキングを採用することで必ずしもリスクを軽減できるわけではないと付け加えた。 「リドの優位性は今のところ私の懸念ではない。優位性があるのには理由がある」と彼は語った。
LidoのステーキングプラットフォームおよびリキッドステーキングトークンであるLido Staked Ether（stETH）は「最高のバリデーターセット」を備え、「厳しいテストを受け」ており、「非常に良い市場牽引力」を享受しているとライダー氏は語った。
「これらの小規模で流動的なステーキングトークンは、現時点ではそのような市場の牽引力を獲得していません。10％のstETH、10％のRocketpool ETH（rETH）、10％をその他のものを取得することで多様化しているわけではありません。そのような戦略は追加されるだけです」リスクがさらに高まるとライダー氏は語った。
ステーブルコインの支払い能力
ステーブルコインのリスクに関するもう 1 つの大きな疑問は支払い能力に関係しており、これは実際にはタイミングの問題だとヤング氏は述べています。 「すべてのユーザーが同時にすべてのお金を引き出したい場合、担保を取得してユーザーに返さなければならないため、引き出し時に具体的な損失に直面することになります。これは、ユーザーが自分のお金を引き出していると考えていることを意味するものではありません」ドルから投資されました。」
「昨年、現実世界で債券に見られたのと同じリスクが、今実際に債券の市場価値の損失を現実化させようとしているのですか？」
「事実上、まったく同じリスクが存在する」と彼は言う。 「問題は、デュレーションリスクをどのように管理するかということだけだ。」
**ヤング氏は、支払い能力のリスクを軽減する方法の 1 つは、保険基金を創設することであると説明しました。 ** 「ステーブルコインの背後には本質的にドルのプールがあるため、このシステムには複数の有効な担保が存在することになります。」
同氏は、政府の保険基金が価格の「混乱」時に安定を確保するための「最後の入札者」として機能する可能性があると述べた。 **
「担保があり、それを読んでユーザーに示すことができ、デリバティブポジションもあり、それを再度読んでユーザーに示すことができるため、すべてが支払能力があることをリアルタイムで証明できます」とヤング氏は述べた。
ヤング氏は例を挙げた。USDeがカーブで0.95ドルで取引されていたとき、保険基金は公開市場でUSDeの入札者として機能し、「その利益を反対側のトークン保有者間で共有する」ことができた。
市場のパニックは避けられない、とヤング氏は認めた。「しかし、保険基金が果たせる興味深い役割があると思います。それは基本的に、その利益をトークン保有者と共有する機会も提供します。」
「それができるのは、システムが実際に担保化され、プログラム化されていることを証明できた場合のみです。」