忠実度: イーサリアムではユーティリティはどのように価値に変換されますか?

著者: James Cirrone、Blockworks、編纂者: Songxue、Golden Finance

水曜日、フィデリティのデジタル資産子会社は**イーサリアムに対する強気の主張を展開し、イーサリアム上に構築されたdappsは「イーサリアムの優れたプログラマビリティにより、ビットコインネットワークでは実行できないことが可能である」**と述べた。

報告書を書いた研究者らは、投資家はイーサリアム（ETH）を「野心的な」通貨形態とみなす可能性があると述べた。

彼らは、**イーサリアムは「通貨の形態として広く受け入れられるには、ビットコインよりも大きな抵抗に直面する可能性が高い」**と書いています。

なぜ？ハードキャップが 2,100 万であるビットコイン (BTC) とは異なり、イーサリアムには手数料バーンのメカニズムがあるにもかかわらず、技術的には「無限の供給パラメーター」 があります。 2021年8月にアップグレードEIP-1559を通じて導入され、イーサリアムがデフレ期に入る原因となりました。

報告書では、イーサリアムの将来のアップグレードや無制限に流通するトークンの数については不確実性があると述べている。累積的な影響として、イーサリアムの供給は「他の価値保存資産の供給と確実に一致する」前に一連の障害にぶつかります。

「他のデジタル資産が貨幣商品としてのビットコインの地位を変える可能性は低いように思われる。ビットコインはこれまでで最も安全で、分散化され、健全なデジタル通貨であると一部の人はみなしており、いかなる『改善』にもトレードオフが必要になるからだ。」報告書にはこう書かれていました。」

フィデリティは、**イーサリアムのスマート コントラクトの使用により、イーサリアムの「真の差別化要因」であるまったく新しいレベルのプログラマビリティが解放されることを認めました。 **

フィデリティがイーサリアムの価値の背後にあるもう一つの議論は、ステーキングを通じて収益を生み出す可能性であるということです。

ネットワーク上でイーサリアムをステーキングする動作は、2023 年 4 月の Shapella アップグレード以降、劇的に変化しました。

フィデリティは、エポックごとにブロックとブロック提案を検証するバリデーターに対する支払い構造により、最大32 ETHのインセンティブが提供されると述べた。基本報酬はバリデーターの実効残高に比例します。

レポートでは、基本報酬はバリデーターの数に反比例するとも述べています。

「この発行方式の理論的根拠は、十分なバリデーターが参加することを保証することです。バリデーターセットが小さければより高い収量を達成できるため、同時に多くのバリデーターが参加することを保証することです」と報告書は述べています。

フィデリティは、このバランスによりイーサリアムが利回り支払いを維持できると考えています。さらに、ユーザーは、ネットワークの支払い負担を補うために、MEV やチップなどの複数の形式の特典を支払うこともできます。

フィデリティの最終的な結論は、イーサリアムでのアクティビティの増加が実際にブロックスペースの需要を促進し、それがイーサリアム保有者にキャッシュフローを生み出すというものです。 **

しかし報告書は、プロトコルやスケーリングのアップグレードなど、投資家にとってイーサリアムの将来を不確実にする「複雑かつデリケートな」要因が依然として存在すると述べた。