銀行 A は、顧客のためにさまざまなブロックチェーン上の現金/預金トークンを使用したいと考えています。
銀行 A は、預金トークンを裏付ける従来の資産ポートフォリオを管理するために保管銀行口座を選択します。資産の組み合わせ、つまり現金と財務省短期証券が選択されます。
銀行 A は、Chainlink の Proof of Reserve を利用して、預金トークンを裏付ける資産のリアルタイムの市場価値を顧客に提供します。銀行は自ら価値を提供することも、第三者の監査人にエスクロー口座へのアクセスを許可することもできます。これにより、顧客が資本市場活動でデポジットトークンを使用する際の透明性と信頼性が提供され、トークンの供給がサポート資産の市場価値を超えないことが保証されます（例：無制限の発行攻撃の防止）。
Chainlink はどのようにして資本市場のトークン化の力を最大限に発揮できるのでしょうか?
著者: ライアン・ラベル
コンピレーション: ディープ タイド TechFlow
Chainlink は、概念実証から本番環境までトークン化を推進するために資本市場が必要とする中核的なインフラストラクチャです。資本市場をサポートするチェーンリンクの役割は、次の 3 つの主要なトークン化ユースケースに必要です。
トークン化された資産を任意のブロックチェーン (パブリックまたはプライベート) で決済できるようにすることで、その資産の二次市場を可能にします。
シングルチェーンまたはクロスチェーンのアトミック トランザクションを実行することでトランザクションの失敗を排除し、ブロックチェーン間で取り消し不能な資産交換を保証することで、配送対支払い (DvP) ワークフローを促進します。
オンチェーン システムとオフチェーン システムの同期は、従来のインフラストラクチャとブロックチェーン間の通信をサポートすることによって実現されます。
次に、資本市場におけるトークン化の現状を調査し、チェーンリンクを紹介してから、金融機関がトークン化の可能性を最大限に引き出すためにチェーンリンクをどのように活用しているかの実例を見ていきます。
トークン化の現状
2017 年以降、資本市場におけるトークン化の取り組みは、ほとんどが概念実証の段階にとどまっています。一部の機関は債券などの伝統的な資産のトークン化を発表していますが、これらの実験は主に資産の初期発行に焦点を当てています。たとえば、資産の発行者である投資銀行は、債券をトークン化して取得し、その債券を急速に満期にする可能性があります。他の成功したユースケース、特に銀行業務や金融取引に関連したユースケース (Broadridge の DLR や HQLAx など) はアプリケーション固有であり、単一の中央エンティティがテクノロジー プロセス全体を管理しています。
どちらの例も、さまざまなエコシステムとアプリケーション間のシームレスな接続の欠如によって生じる摩擦という共通の問題を浮き彫りにしています。特に、資産運用会社や資産所有者は、十分な流動性を生み出すために不可欠であるにもかかわらず、積極的な参加が比較的少ない。彼らの参加には、必要な接続を確立し、二次市場の形成を促進するための強力な企業レベルのインフラストラクチャが必要です。この相互運用性インフラストラクチャは、大きな中断を引き起こすことなく、既存のオンプレミス システムにシームレスに統合される必要があります。最終的には、リンクが追加されるたびに、ブロックチェーンベースの金融商品の全体的な有用性が向上します。
Chainlink: 既存のインフラストラクチャをブロックチェーン ネットワークに接続する
Chainlink は、金融機関がブロックチェーン (オンチェーン) と既存のインフラストラクチャ (オフチェーン) の間に必要な接続を作成できるようにするエンタープライズ グレードのインフラストラクチャです。既存のテクノロジースタックで「ブロックチェーン操作」を行う必要がある場合は、それをChainlinkと統合してパブリックおよびプライベートブロックチェーンに接続するだけです。
Chainlink は、ブロックチェーン間のデータとトークンの転送を容易にし、ブロックチェーンと外部システム間の双方向通信を可能にし、プライバシー、自動化、およびその他のコンピューティング サービスを提供する一連のサービスを提供します。資本市場におけるトークン化に特に関連する 3 つの Chainlink サービスには、次のものが含まれます。
クロスチェーン相互運用性プロトコル (CCIP) - これは、抽象化レイヤーおよびクロスチェーン メッセージング プロトコルとして機能するブロックチェーン相互運用性プロトコルで、既存のインフラストラクチャがパブリックまたはプライベートのブロックチェーンと通信し、直接スマート コントラクトが任意のデータを送信し、ブロックチェーン間でトークンを転送できるようにします。ブロックチェーン。
Proof of Reserve - トークン化された資産をサポートするクロスチェーンまたはオフチェーンの準備金を検証または認証する分散型ネットワークで、消費者、資産発行者、スマートコントラクトベースのアプリケーションに透明なオンチェーン監査証跡を提供します。
機能 - 機関は、オフチェーンのイベントやデータをオンチェーンの操作と同期させることで、あらゆるブロックチェーン上のあらゆる資産にサービスを提供できます。ポジション決済注文、コーポレートアクション、議決権行使、ESGデータ、配当と利息、純資産価値など、オフチェーンのあらゆるイベントやデータを同期できます。
Chainlink は、ブロックチェーン アプリケーションで 8 兆ドルを超える取引額を実現することに成功しました。 Chainlink ネットワークの優れたセキュリティ標準は、世界クラスの研究チームによって開発され、Deutsche Telekom MMS、LexisNexis、Swisscom などのリーダーが運営する分散型オラクル ネットワーク (DON) 内の独立したシビル耐性ノードによって施行されています。 Chainlink は、開発に多層防御のアプローチを採用し、業界で最も不安定で予測不可能な状況においても、高可用性と改ざん防止セキュリティを長年維持してきました。
Chainlink によって実現されたトークン化の実際の適用事例
次のセクションは、流通市場、DvP、オンチェーン/オフチェーン同期の 3 つの使用例に分類されます。
流通市場
流通市場は資本市場が効率的に機能するために不可欠です。投資家が以前に発行された金融商品を売買するためのプラットフォームを提供することで、流動性と価格発見を促進します。現在、金融市場は証券保有記録を維持するために中央証券保管機関 (CSD) と保管銀行を利用しています。これらの証券は、さまざまなフロント、ミドル、バックオフィス システムからの指示による一連のメッセージング標準を通じて、ある保管銀行から別の保管銀行に自由に移動できます。この相互接続されたインフラストラクチャは流通市場の機能をサポートするだけでなく、世界の金融システム全体の安定性と回復力にも貢献します。
Chainlink は、次の 3 つの異なる方法でトークン化された資産の二次市場を可能にします。
ビジネスの背景
ほとんどの債券や非流動性資産は、その異質な性質から OTC 市場を通じて取引されます。債券や非流動性資産のトークン化が生産段階に達するには、同じ流動性プラットフォーム (MarketAxess や TradeWeb など) がマーケットメーカーの在庫からこれらのトークンをリストできるか、マーケットメーカーが価格を設定できる必要があります。マーケットメーカーが価格を設定する方法の 1 つの要素は、流動性リスクに基づいています。つまり、取引日の終わりにどのくらい早く在庫を売却して帳簿を清算できるかということです。流動性を最大化し、従来発行された資産と同等またはそれを改善する魅力的な価格スプレッドを実現するには、資産管理者や所有者が使用したいブロックチェーン上でトークン化された資産を決済できる必要があります。
チェーンリンクの役割:
Chainlink CCIP は、金融機関にパブリックまたはプライベートのブロックチェーンと通信するための単一の統合ゲートウェイを提供します。
Chainlink CCIP を使用すると、トークン化された資産を任意のブロックチェーンで利用できるようになり、単一チェーン資産から任意のチェーン資産に変換されます。
Chainlink CCIP は、アトミックトランザクションを通じて安全なクロスチェーン DvP 決済を促進します。
Chainlink CCIP を利用したワークフローの例:
資産管理会社 A は、現在パブリックチェーン 1 で発行され、ファンド管理者が保有している BondToken を販売する必要があります。
資産管理会社 A のトレーダーは MarketAxess にログインし、OTC 市場におけるディーラーの買値と売値のスプレッドを確認します。ディーラーは、この資産がChainlink CCIPに対応していること、つまりどのパブリックチェーンでもプライベートチェーンでも決済できるエニーチェーン資産であることを知っているため、より狭いスプレッドを提供できます。
トレーダーは、わずかな価格差を支払って、BondToken をパブリックチェーン 1 からプライベートチェーン 1 に転送し、ディーラーが保有できるようにします。
プライベートチェーン2を利用している資産管理会社BがBondTokenを購入したいと考えています。
ディーラーは価格を提案し、同意します。 CCIP は BondToken をプライベート チェーン 1 からプライベート チェーン 2 に転送します。
ビジネスの背景
金融市場参加者の多くは依然としてレガシーシステムを使用しているため、ブロックチェーンなどの新しいテクノロジーの導入が遅れています。これらのシステムは大きな価値を約束しますが、新しい接続の交換または開発にかかるコストとリスクは異常に高くなります。
過去数年間にわたり、金融機関は何百ものブロックチェーンの概念実証を実施してきました。しかし、主にブロックチェーンをコア ビジネス インフラストラクチャに統合する際の問題により、実用化に至ったプロジェクトはほとんどありません。この接続の問題は、相互作用する必要がある利用可能なブロックチェーン エコシステムの数が増加することによって悪化します。
チェーンリンクの役割:
Chainlink CCIP は既存のインフラストラクチャをあらゆるブロックチェーンに接続し、金融機関がレガシー システムを変更する必要を排除します。これにより、金融機関は、Swift メッセージ、API、ホスト、その他の従来の形式など、既存のインフラストラクチャを通じてトークン化された資産と対話できるようになります。
CCIP 実装のシナリオ例:
注文管理システムは Swift メッセージ経由でのみ通信できるため、Swift 経由で任意のブロックチェーンと通信できるようにしたいと考えています。
銀行の管理者として、私はウォレット インフラストラクチャまたはクライアント アプリケーションを通じてあらゆるブロックチェーンと通信できるようにしたいと考えています。
私のミドルオフィスは、保留中、完了、失敗などのトークン転送の確認とステータスの更新を必要としています。
FTP サーバーまたは Excel スプレッドシートからブロックチェーン上のスマート コントラクトにデータを公開できるようにしたいと考えています。
ホスト MQ 接続からブロックチェーン上のスマート コントラクトにデータを公開できるようにしたいと考えています。
ビジネスの背景
情報技術が絶えず進化する中で、大手金融機関は標準、信頼性、セキュリティという 3 つの基本的な柱に本能的に依存しています。標準はコラボレーションのための共通言語を提供し、信頼性はサービス継続性の信頼を高め、セキュリティは悪意のある脅威から保護します。
ブロックチェーンの相互運用性標準は、グローバル化されたトークン化された資産市場をサポートするために不可欠です。しかし、これまでの相互運用性を実現する試みは、通常、中央当局によって管理されたり、断片化したテクノロジースタックが関与したり、金融機関に新しいプライベートチェーンまたはパブリックチェーンのそれぞれとポイントツーポイントで統合するよう要求されたりしていました。数百のブロックチェーンが存在し、さらに多くのブロックチェーンが登場する可能性があるため、金融機関は業界全体で広く採用されているブロックチェーンの相互運用性標準を必要としています。
チェーンリンクの役割:
Chainlink CCIP は、金融機関が相互にトークン化された資産の発行、取得、決済を標準化できるようにするエンタープライズ グレードのインフラストラクチャです。
資本市場のブロックチェーン相互運用性標準として CCIP を採用すると、金融機関に複数のメリットがもたらされます。
標準化されたコミュニケーション: 一貫したコミュニケーションにより、エラー、誤解、手動介入の必要性が軽減されます。
自動化とストレートスルー処理 (STP): トランザクションは、各ステップで手動介入することなく、開始から決済までシームレスに流れることができます。
グローバルな対応範囲: さまざまな国の事業体間のシームレスな通信と取引により、国境を越えた取引、支払い、投資が容易になります。
運用コストの削減: 標準化された通信と自動化により、手動によるデータ入力と検証の必要性が減り、運用コストが削減されます。
他のシステムとの統合: メッセージングは、取引照合、リスク管理、注文管理システムなどの他の金融システムやプラットフォームと統合できます。
配送と支払い (DvP)
配送対支払い (DvP) は、金融取引、特に証券市場における重要な概念です。資産の移転とそれに対応する支払いが同時に行われるようにすることで、取引相手と決済のリスクを軽減します。 DvP は、取引の整合性を維持する上で重要な役割を果たし、合意された支払いが受領されていない場合に当事者が資産を引き渡すこと、またはその逆を防ぐことができます。ブロックチェーン上で DvP に対処することは、より多くの資産クラスをオンチェーンで発行できるため、トークン化された資産の可能性を最大限に引き出すために重要です。
現実世界の例
完全に機能するデジタル資産エコシステムを実現するには、現金取引をさまざまな DvP ワークフローに統合する必要があります。銀行や中央銀行は、おそらく最初は独自のプライベートチェーンを使用して、トークン化された現金預金や中央銀行デジタル通貨（CBDC）などの現金トークンの発行を開始する準備ができています。彼らのクライアント、主に資産管理者や所有者は、これらの現金トークンを自由に使用して、他のブロックチェーンエコシステム上の資産を購入できる必要があります。しかし、現金トークンの有用性を高めるには、まず決済リスクを最小限に抑える必要があります。
チェーンリンクの役割
CCIP は、トークン化された証券とトークン化された現金を含むシングルチェーンおよびクロスチェーンのアトミック決済シナリオを管理します。 CCIP は、さまざまなクロスチェーン ワークフロー (下図の例を参照) を構築し、クロスチェーン資産交換におけるトランザクションの失敗を排除するために使用できるさまざまな相互運用性プリミティブをサポートしています。
重要なステップ:
銀行 A は、現金と短期債券を裏付けとしたプライベート チェーン (つまりキャッシュ チェーン) 上で BankCoin と呼ばれる機関預金トークンを発行しました。
資産マネージャー A は銀行 A の顧客であり、プライベート チェーン上で BankCoin の形で保有されているファンドに 500 万ドルの現金ポジションを維持しています。
銀行 B は、パブリック チェーン 1 (つまり、トークン チェーン) で BondToken を発行しました。
資産管理会社 B は銀行 B の顧客であり、初回募集で BondToken を購入し、ファンドの 1 つに保有しています。
資産管理会社 B は、ファンドが当日に純償還を迎えるため、BondToken の売却を希望しており、投資家はできるだけ早く現金を手に入れたいと考えています。
資産管理会社Aと資産管理会社Bは、店頭取引プラットフォーム上で取引マッチングを行います。その後、トークン命令が CCIP に送信され、BondToken から BankCoin へのアトミック DvP トランザクションが容易になります。
オフチェーンとオンチェーンの同期
オフチェーンの従来のシステムとオンチェーンのブロックチェーン エコシステム間の同期を作成することには広範囲にわたるメリットがあり、運用効率、透明性、コンプライアンスの向上、顧客エクスペリエンスの向上のための重要な基盤として機能します。ここではいくつかの例を示します。
運用効率: ブロックチェーン イベントまたはオフチェーンとオンチェーンの記録間の資産調整に基づいて、内部システムをリアルタイムで更新します。
透明性と監査可能性: ウォレット内の資産の暗号検証またはトップ会計事務所による証明を通じて、オフチェーン資産の埋蔵量をリアルタイムでオンチェーンで証明します。
コンプライアンス: コンプライアンスオラクルにより、任意のブロックチェーン上の認証されたウォレットアドレス間のトランザクションが可能になります。
顧客エクスペリエンスの向上: リザーブ資産の金融市場データ (価格設定など) をチェーンおよびオフチェーンにリアルタイムで提供し、ブロックチェーン ベースの金融商品の使用に対するユーザーの信頼を高めます。
ビジネスの背景
銀行は、オフチェーンの準備資産の所有権をオンチェーンのトークン化された資産と照合して検証するためのインフラストラクチャを必要としています。これらのオフチェーンの予備資産が適切に保管および管理されていることを検証する必要もあります。これには、各銀行のインフラストラクチャーから独立し、発行銀行から独立した、堅牢で独立した監視フレームワークが必要です（つまり、担保資産に関する資産発行者の声明の検証者には利益相反がありません）。予備資産の構成、評価、および評価の頻度は、本番環境での使用に十分なトークン化の信頼性を確保するために重要です。
チェーンリンクの役割
Chainlink の Proof-of-Reserve は、さまざまなトークン化された資産のデータをブロックチェーンに供給しますが、Chainlink の機能により、財務プロセスを完了するために必要なオフチェーン データをオンチェーンに取り込むことができます。
実際のケースのシナリオ
銀行 A は、顧客のためにさまざまなブロックチェーン上の現金/預金トークンを使用したいと考えています。
銀行 A は、預金トークンを裏付ける従来の資産ポートフォリオを管理するために保管銀行口座を選択します。資産の組み合わせ、つまり現金と財務省短期証券が選択されます。
銀行 A は、Chainlink の Proof of Reserve を利用して、預金トークンを裏付ける資産のリアルタイムの市場価値を顧客に提供します。銀行は自ら価値を提供することも、第三者の監査人にエスクロー口座へのアクセスを許可することもできます。これにより、顧客が資本市場活動でデポジットトークンを使用する際の透明性と信頼性が提供され、トークンの供給がサポート資産の市場価値を超えないことが保証されます（例：無制限の発行攻撃の防止）。