ビットコインは 14 年以上前から存在し、数千万人が所有していますが (1)、ネットワークの利用可能性については依然として議論の余地があります。ある意味、これは驚くべきことではありません。ビットコインは以前のものとは大きく異なるため、コアテクノロジーとそれを取り巻くエコシステムが成熟するまでには時間がかかるでしょう。投資家にとって、これは、資産の対象となる市場（テクノロジーが破壊できる既存の経済構造）が常に変動するターゲットであることを意味します。ビットコインの市場機会のいくつかの側面を定量化することはできますが、イノベーションは常に世界初のパブリック ブロックチェーンの可能性を拡大しています。私たちは、価値のデジタル保存から交換媒体、非金銭的なブロックチェーン活動の決済層に至るまで、さまざまな潜在的なユースケースを考えています。
今日、ビットコインは希少な「価値の保存」資産であり、金のデジタル競争相手として一部の人に確立されています。この使用例は最初から明らかでした。ビットコインの作成者であるサトシ・ナカモトは、トークンを特別な特性を持つ希少な卑金属に例えました。つまり、トークンは「通信チャネルを通じて送信できる」ということです (2)。金の存在期間が長いにもかかわらず、ビットコインには依然としてその保有者にとって魅力的な特性、特にその携帯性があり、保有者がインターネットと秘密鍵にアクセスできる限り、ビットコインは世界中のどこでも使用できます。ビットコインの誕生以来の経済状況（金融危機、パンデミック、インフレの高騰）により、資産の実質価値の保護に役立つ可能性のあるツールへの需要が加速し、金に代わるデジタル代替手段としてビットコインが支持されてきました。ビットコインの時価総額は約 5,000 億ドル (3) であり、金現物市場と比較すると比較的小さいです。地上の金在庫の市場価値は約13兆ドルであると推定されており、そのうち約3兆ドルが民間の金投資（ETFと金の延べ棒やコインの保有）であり、2兆ドル強が中央銀行によって保有されています（図1を参照） ) (4)。ビットコインは過去10年間で大幅に成長しましたが、金の投資市場は依然としてその約5倍（中央銀行が保有する金を含めると9倍）の規模です。私たちは、デジタル時代により適した価値保存資産として、ビットコインが金から市場シェアを奪い続ける可能性が高いと予想しています。
チャート 1: ビットコインは金市場への投資に比べてまだ小さい
ビットコインの使用目的はピアツーピアの電子現金システムですが、このデジタル交換媒体としての利用は遅れています。これは、ビットコインの歴史的なボラティリティ、既存の通貨システムのネットワークの強さ、ビットコインの取引コストなど、さまざまな要因を反映していると考えられます。ネットワークの初期の歴史では、ビットコインの取引コストは比較的低く、実験的な交換媒体としてよく使用されていました。ネットワークの使用量が増加し、ブロックがいっぱいになり始めると、トランザクション コストが高くなり、より不安定になります (図 2 を参照)。これらの料金は、金額ではなく、トランザクションの複雑さ (ブロック内で占有されるバイト数) によって決まります。したがって、ビットコイン取引は高額の支払いの場合は費用対効果が高く、実際には従来の支払いシステムよりも安価である可能性がありますが、少額の支払いや小売りの支払いでは費用対効果が高くありません。
グラフ 2: ブロック サイズの制限に達すると、ビットコインのトランザクション コストが増加する
ビットコインは交換媒体としてもっと広く使われるようになるでしょうか?通貨制度が安定している先進市場経済では、長期的に見てもこのシナリオは起こりそうにない。ブロックチェーン技術は既存の決済インフラの改善に役立つ可能性がありますが、小売取引の大部分はステーブルコイン、そして最終的には中央銀行デジタル通貨（CBDC）を使用する可能性が高いと考えています。一部のユーザーは、ビットコイン取引が中央集権的な仲介者を回避しているという事実を評価しているかもしれませんが、今日のカードベースのデジタル決済の優位性は、ほとんどのユーザーがスピード、利便性、安定性を重視していることを示唆しています。
そうは言っても、特定の条件を満たす世界経済の一部において、ビットコインが交換媒体としてより広く使用されるようになると予想できます。たとえば、国内通貨や銀行システムが不安定な国では、ビットコインが交換媒体として好まれている可能性があります。このような場合、特に取引コストが低い場合や既存の通貨/通貨システムのネットワーク上の利点は克服されました。エルサルバドルでのビットコインの使用は、以下の基準のいくつかを満たしています: Chivo ウォレット (5) がすべての小売取引手数料をカバーし、政府の法定通貨がネットワークの課題を克服 (6) しますが、重要なのは、この国は事前に不安定な自国通貨を持っていない (ドル化されている) ことです。ビットコインがどの程度永続的な交換媒体であり続けるかはまだ分からない。
「レイヤー2」プロトコルであるライトニングネットワークを通じてビットコインの取引コストを削減する取り組みにより、オーガニックな導入が増加する可能性があります。ブロックチェーンの最初の層は、トランザクションが決済される基本レベルのデータベースまたは「デジタル台帳」です。レイヤ 2 は、レイヤ 1 チェーンと並行して存在する追加プロトコルであり、そのコンセンサス メカニズムとセキュリティの恩恵を受けます。通常、Tier 2 は追加のアプリケーション機能や低コストを提供します。
ライトニング ネットワークは、低コストで大量の支払い向けに設計されたビットコイン レイヤー 2 スケーリング ソリューションです。すべてのトランザクションをレイヤー 1 ブロックチェーンで決済するのではなく、ユーザーはオフチェーン チャネルを通じて支払いを送受信し、メイン ネットワークで定期的に決済することができます。ライトニング ネットワークは当初の採用率が低かったですが、開発が進むにつれてさらなる進歩を見せました (図 3 を参照)。ライトニングネットワークはビットコインの直接取引以上の機能を備えていることは注目に値します; 将来的には、ステーブルコイン (7) やビットコインを介した法定通貨支払い (つまり、法定通貨からビットコインへの支払い) もサポートする可能性があります。このような場合、ビットコインは、デジタル決済媒体として直接使用されない場合でも、デジタル決済に使用されるネットワークの決済資産として価値を蓄積します。
図表 3: ライトニング ネットワークの開発により、トランザクションのユースケースの見通しが向上
ビットコインがデジタル法定通貨取引を促進する交換媒体またはネットワークとして進歩できれば、潜在的な市場機会は重要になる可能性があります。たとえば、世界の「M1」（経済学者による取引通貨の伝統的な定義）の総額は約 60 兆ドルであると私たちは推定しています (8)。したがって、ビットコインがこの市場のごく一部を獲得できれば、トークンの基本的な評価に大きな影響を与えると考えています。
上で述べたように、私たちはステーブルコインがこの役割を果たす可能性が高いと予測しているため、ビットコインが先進市場経済における小売取引の支配的な交換媒体になるとは予想していません。しかし、すべての種類の「お金」が同じというわけではなく、お金に似た資産の既存のストックには、より簡単に置き換えられるべき部分がいくつかあるでしょう。
米ドルの国際的な使用を考慮してください。米ドルは、米国居住者を含まない取引を含め、米国外で広く使用されています。これらの使用は、ブロックチェーンベースのメディアによってより簡単に中断される可能性があります。国内経済では、各国政府が規則や規制を通じて国民による特定の通貨の使用を管理することができます（たとえば、税金を自国通貨で支払うことを要求したり、銀行預金に保有できる外貨の量を制限したりするなど）。対照的に、国際市場では、交換と価値の保存の事実上の媒体は選択の問題であり、国民の需要によって決定されます。したがって、いずれかの国際通貨媒体の優位性は時間の経過とともに変化する可能性があります。
米ドル通貨のストックは国内通貨のストックに比べて小さいですが、国際米ドル市場も非常に大きいです（図表4）。たとえば、米国外で流通している紙幣（ほとんどが高額紙幣）は約 1 兆ドル、米国外の主要国立銀行には米ドル預金が約 12 兆ドルあると推定されています。後者の数字には、その多くがドル化が進んでいるラテンアメリカの後進国におけるドル建て預金がすべて含まれていません(9)。世界経済における複雑な地理と貨幣の多面的機能は、法定通貨に裏付けされたステーブルコインが将来の主要な交換媒体となるとしても、交換媒体としてビットコインやその他の暗号通貨に市場機会があることを意味する可能性があります。
図 4: ビットコインは国際通貨として米ドルと競争できる
ビットコインはもともと金融アプリケーション向けに想定されていましたが、ネットワークの潜在的な用途は長期的には金融アプリケーションを超えて広がる可能性があります。過去 1 年間で、スマート コントラクトと NFT がビットコイン ネットワーク上で開発され、ネットワークの到達範囲が効果的に拡大しました。 2022年12月、ビットコイン開発者のケーシー・ロダルモアはORDソフトウェアをリリースし、ビットコインネットワーク上でオーディナルまたはNFTのような資産への道を開きました。 2021年のビットコインプロトコルのアップグレードにより、任意のデータを保存するコストが削減され、その結果、オードナルズはユーザーがビットコインの最小単位（サトシ）を非代替トークン（NFT）に彫刻できるようになりました。このユースケースは、ビットコイン ネットワークをデジタル アートや収集品市場に開放することにもなります。 2023 年 5 月、この機能の初期の人気により、マイナーは手数料として 1,390 BTC (10) を得ることができ、同月のネットワーク手数料総額 4,540 BTC (11) の 30% を占めました。その後、Ordinal の取引量は鈍化しましたが、新しい碑文は継続しており、今年の碑文総数は 26 ミリに達しました (12)。これは、ビットコインのデジタル芸術作品が今後も存続する可能性が高いことを示唆しています (図 5 を参照)。
図表5: ビットコイン上のNFTは序数を通じて存在し続ける可能性がある
ビットコインブロックチェーン上のスマートコントラクトの可能性により、ネットワークの範囲はさらに拡大します。この取り組みの初期リーダーの 1 つが Stacks です。Stacks は、ビットコイン エコシステムにスマート コントラクト機能をもたらし、金融、ゲーム、ソーシャル アプリケーション (dApp) などの分散型アプリケーションを提供するビットコイン レイヤ 2 です。 TVL (13) のコストがわずか 20mm であるため、スタックはまだパイロット プロジェクトと考えることができますが、最大のスケーリング ソリューションであるイーサリアムや Solana などのより大規模なスマート コントラクト プラットフォームは、それぞれ 300 米ドルを超える TVL を維持しています。このプラットフォームは昨年も開発者の大きな関心と注目を集め、90を超えるDapps（14）と43のフルタイム開発者（15）を擁し、すべてのスマートコントラクトプラットフォームの中でLido、Chainlink、The Graph、XRPを抑えて28位にランクされました。全体として、オーディナルとスタックの初期の進歩は、デジタル アートや収集品からスマート コントラクトにプログラムできるあらゆる資産に至るまで、ビットコインの潜在的な関連性を示しています。これらの新しいユースケースは、アーティスト、開発者、投機家、コレクター、ゲーマーなどの新しいエンドユーザーをネットワークに呼び込むための準備段階にありますが、ビットコインが成長する活動と開発者の関心をこれらの分野に移すことができれば、長期的な魅力が期待できます。世界的に重要な市場であるため、長期的には新たな分野への投資からも利益が得られると考えています (例: 670 億ドルのアート市場 (16)、3,720 億ドルの収集品市場 (17)、2,270 億ドルのビデオゲーム市場 (18) ）。
金のデジタル版としての遍在的な地位から、支払い手段としての使用や他の分野での将来の関連性まで、ビットコインの有用性と重要性はこれまで、そしてこれからも進化し続けるでしょう。現在、ビットコインは価値の保存手段として成長を続け、世界の金投資市場でより大きなシェアを占めると予想されています。将来的には、ライトニング ネットワークのようなスケーリング ソリューションが大量に採用されると仮定すると、支払い手段としてビットコインを使用することで、ネットワークに対してより大きな市場が開かれる可能性があると同時に、最初で最も信頼できる暗号通貨としてのビットコインの地位により、ビットコインが強力な競争相手になる可能性もあります。他のスマート コントラクト プラットフォームへの接続により、いくつかの新しい市場での機会が開かれる可能性があります。
ビットコインが対応可能な市場は大まかに見積もることしかできず、ビットコインは他の仮想通貨（または未知の将来のイノベーション）と競合する必要がある資産にすぎないため、そのような見積を提供する際には当然ながら多大な不確実性が伴います。金と法定通貨のシェア。さらに、Ordinals の経験が示すように、開発者が将来どのようにビットコイン ネットワークを適用するかを予測するのは困難です。それにもかかわらず、グレイスケールリサーチはビットコインの継続的な成長のための複数の道について楽観的です。
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ビットコインの潜在的な市場規模はどれくらいですか?
ビットコインは 14 年以上前から存在し、数千万人が所有していますが (1)、ネットワークの利用可能性については依然として議論の余地があります。ある意味、これは驚くべきことではありません。ビットコインは以前のものとは大きく異なるため、コアテクノロジーとそれを取り巻くエコシステムが成熟するまでには時間がかかるでしょう。投資家にとって、これは、資産の対象となる市場（テクノロジーが破壊できる既存の経済構造）が常に変動するターゲットであることを意味します。ビットコインの市場機会のいくつかの側面を定量化することはできますが、イノベーションは常に世界初のパブリック ブロックチェーンの可能性を拡大しています。私たちは、価値のデジタル保存から交換媒体、非金銭的なブロックチェーン活動の決済層に至るまで、さまざまな潜在的なユースケースを考えています。
価値の保存手段としてのビットコイン
今日、ビットコインは希少な「価値の保存」資産であり、金のデジタル競争相手として一部の人に確立されています。この使用例は最初から明らかでした。ビットコインの作成者であるサトシ・ナカモトは、トークンを特別な特性を持つ希少な卑金属に例えました。つまり、トークンは「通信チャネルを通じて送信できる」ということです (2)。金の存在期間が長いにもかかわらず、ビットコインには依然としてその保有者にとって魅力的な特性、特にその携帯性があり、保有者がインターネットと秘密鍵にアクセスできる限り、ビットコインは世界中のどこでも使用できます。ビットコインの誕生以来の経済状況（金融危機、パンデミック、インフレの高騰）により、資産の実質価値の保護に役立つ可能性のあるツールへの需要が加速し、金に代わるデジタル代替手段としてビットコインが支持されてきました。ビットコインの時価総額は約 5,000 億ドル (3) であり、金現物市場と比較すると比較的小さいです。地上の金在庫の市場価値は約13兆ドルであると推定されており、そのうち約3兆ドルが民間の金投資（ETFと金の延べ棒やコインの保有）であり、2兆ドル強が中央銀行によって保有されています（図1を参照） ) (4)。ビットコインは過去10年間で大幅に成長しましたが、金の投資市場は依然としてその約5倍（中央銀行が保有する金を含めると9倍）の規模です。私たちは、デジタル時代により適した価値保存資産として、ビットコインが金から市場シェアを奪い続ける可能性が高いと予想しています。
チャート 1: ビットコインは金市場への投資に比べてまだ小さい
交換媒体としてのビットコイン
ビットコインの使用目的はピアツーピアの電子現金システムですが、このデジタル交換媒体としての利用は遅れています。これは、ビットコインの歴史的なボラティリティ、既存の通貨システムのネットワークの強さ、ビットコインの取引コストなど、さまざまな要因を反映していると考えられます。ネットワークの初期の歴史では、ビットコインの取引コストは比較的低く、実験的な交換媒体としてよく使用されていました。ネットワークの使用量が増加し、ブロックがいっぱいになり始めると、トランザクション コストが高くなり、より不安定になります (図 2 を参照)。これらの料金は、金額ではなく、トランザクションの複雑さ (ブロック内で占有されるバイト数) によって決まります。したがって、ビットコイン取引は高額の支払いの場合は費用対効果が高く、実際には従来の支払いシステムよりも安価である可能性がありますが、少額の支払いや小売りの支払いでは費用対効果が高くありません。
グラフ 2: ブロック サイズの制限に達すると、ビットコインのトランザクション コストが増加する
ビットコインは交換媒体としてもっと広く使われるようになるでしょうか?通貨制度が安定している先進市場経済では、長期的に見てもこのシナリオは起こりそうにない。ブロックチェーン技術は既存の決済インフラの改善に役立つ可能性がありますが、小売取引の大部分はステーブルコイン、そして最終的には中央銀行デジタル通貨（CBDC）を使用する可能性が高いと考えています。一部のユーザーは、ビットコイン取引が中央集権的な仲介者を回避しているという事実を評価しているかもしれませんが、今日のカードベースのデジタル決済の優位性は、ほとんどのユーザーがスピード、利便性、安定性を重視していることを示唆しています。
そうは言っても、特定の条件を満たす世界経済の一部において、ビットコインが交換媒体としてより広く使用されるようになると予想できます。たとえば、国内通貨や銀行システムが不安定な国では、ビットコインが交換媒体として好まれている可能性があります。このような場合、特に取引コストが低い場合や既存の通貨/通貨システムのネットワーク上の利点は克服されました。エルサルバドルでのビットコインの使用は、以下の基準のいくつかを満たしています: Chivo ウォレット (5) がすべての小売取引手数料をカバーし、政府の法定通貨がネットワークの課題を克服 (6) しますが、重要なのは、この国は事前に不安定な自国通貨を持っていない (ドル化されている) ことです。ビットコインがどの程度永続的な交換媒体であり続けるかはまだ分からない。
「レイヤー2」プロトコルであるライトニングネットワークを通じてビットコインの取引コストを削減する取り組みにより、オーガニックな導入が増加する可能性があります。ブロックチェーンの最初の層は、トランザクションが決済される基本レベルのデータベースまたは「デジタル台帳」です。レイヤ 2 は、レイヤ 1 チェーンと並行して存在する追加プロトコルであり、そのコンセンサス メカニズムとセキュリティの恩恵を受けます。通常、Tier 2 は追加のアプリケーション機能や低コストを提供します。
ライトニング ネットワークは、低コストで大量の支払い向けに設計されたビットコイン レイヤー 2 スケーリング ソリューションです。すべてのトランザクションをレイヤー 1 ブロックチェーンで決済するのではなく、ユーザーはオフチェーン チャネルを通じて支払いを送受信し、メイン ネットワークで定期的に決済することができます。ライトニング ネットワークは当初の採用率が低かったですが、開発が進むにつれてさらなる進歩を見せました (図 3 を参照)。ライトニングネットワークはビットコインの直接取引以上の機能を備えていることは注目に値します; 将来的には、ステーブルコイン (7) やビットコインを介した法定通貨支払い (つまり、法定通貨からビットコインへの支払い) もサポートする可能性があります。このような場合、ビットコインは、デジタル決済媒体として直接使用されない場合でも、デジタル決済に使用されるネットワークの決済資産として価値を蓄積します。
図表 3: ライトニング ネットワークの開発により、トランザクションのユースケースの見通しが向上
ビットコインがデジタル法定通貨取引を促進する交換媒体またはネットワークとして進歩できれば、潜在的な市場機会は重要になる可能性があります。たとえば、世界の「M1」（経済学者による取引通貨の伝統的な定義）の総額は約 60 兆ドルであると私たちは推定しています (8)。したがって、ビットコインがこの市場のごく一部を獲得できれば、トークンの基本的な評価に大きな影響を与えると考えています。
上で述べたように、私たちはステーブルコインがこの役割を果たす可能性が高いと予測しているため、ビットコインが先進市場経済における小売取引の支配的な交換媒体になるとは予想していません。しかし、すべての種類の「お金」が同じというわけではなく、お金に似た資産の既存のストックには、より簡単に置き換えられるべき部分がいくつかあるでしょう。
米ドルの国際的な使用を考慮してください。米ドルは、米国居住者を含まない取引を含め、米国外で広く使用されています。これらの使用は、ブロックチェーンベースのメディアによってより簡単に中断される可能性があります。国内経済では、各国政府が規則や規制を通じて国民による特定の通貨の使用を管理することができます（たとえば、税金を自国通貨で支払うことを要求したり、銀行預金に保有できる外貨の量を制限したりするなど）。対照的に、国際市場では、交換と価値の保存の事実上の媒体は選択の問題であり、国民の需要によって決定されます。したがって、いずれかの国際通貨媒体の優位性は時間の経過とともに変化する可能性があります。
米ドル通貨のストックは国内通貨のストックに比べて小さいですが、国際米ドル市場も非常に大きいです（図表4）。たとえば、米国外で流通している紙幣（ほとんどが高額紙幣）は約 1 兆ドル、米国外の主要国立銀行には米ドル預金が約 12 兆ドルあると推定されています。後者の数字には、その多くがドル化が進んでいるラテンアメリカの後進国におけるドル建て預金がすべて含まれていません(9)。世界経済における複雑な地理と貨幣の多面的機能は、法定通貨に裏付けされたステーブルコインが将来の主要な交換媒体となるとしても、交換媒体としてビットコインやその他の暗号通貨に市場機会があることを意味する可能性があります。
図 4: ビットコインは国際通貨として米ドルと競争できる
決済層としてのビットコイン
ビットコインはもともと金融アプリケーション向けに想定されていましたが、ネットワークの潜在的な用途は長期的には金融アプリケーションを超えて広がる可能性があります。過去 1 年間で、スマート コントラクトと NFT がビットコイン ネットワーク上で開発され、ネットワークの到達範囲が効果的に拡大しました。 2022年12月、ビットコイン開発者のケーシー・ロダルモアはORDソフトウェアをリリースし、ビットコインネットワーク上でオーディナルまたはNFTのような資産への道を開きました。 2021年のビットコインプロトコルのアップグレードにより、任意のデータを保存するコストが削減され、その結果、オードナルズはユーザーがビットコインの最小単位（サトシ）を非代替トークン（NFT）に彫刻できるようになりました。このユースケースは、ビットコイン ネットワークをデジタル アートや収集品市場に開放することにもなります。 2023 年 5 月、この機能の初期の人気により、マイナーは手数料として 1,390 BTC (10) を得ることができ、同月のネットワーク手数料総額 4,540 BTC (11) の 30% を占めました。その後、Ordinal の取引量は鈍化しましたが、新しい碑文は継続しており、今年の碑文総数は 26 ミリに達しました (12)。これは、ビットコインのデジタル芸術作品が今後も存続する可能性が高いことを示唆しています (図 5 を参照)。
図表5: ビットコイン上のNFTは序数を通じて存在し続ける可能性がある
ビットコインブロックチェーン上のスマートコントラクトの可能性により、ネットワークの範囲はさらに拡大します。この取り組みの初期リーダーの 1 つが Stacks です。Stacks は、ビットコイン エコシステムにスマート コントラクト機能をもたらし、金融、ゲーム、ソーシャル アプリケーション (dApp) などの分散型アプリケーションを提供するビットコイン レイヤ 2 です。 TVL (13) のコストがわずか 20mm であるため、スタックはまだパイロット プロジェクトと考えることができますが、最大のスケーリング ソリューションであるイーサリアムや Solana などのより大規模なスマート コントラクト プラットフォームは、それぞれ 300 米ドルを超える TVL を維持しています。このプラットフォームは昨年も開発者の大きな関心と注目を集め、90を超えるDapps（14）と43のフルタイム開発者（15）を擁し、すべてのスマートコントラクトプラットフォームの中でLido、Chainlink、The Graph、XRPを抑えて28位にランクされました。全体として、オーディナルとスタックの初期の進歩は、デジタル アートや収集品からスマート コントラクトにプログラムできるあらゆる資産に至るまで、ビットコインの潜在的な関連性を示しています。これらの新しいユースケースは、アーティスト、開発者、投機家、コレクター、ゲーマーなどの新しいエンドユーザーをネットワークに呼び込むための準備段階にありますが、ビットコインが成長する活動と開発者の関心をこれらの分野に移すことができれば、長期的な魅力が期待できます。世界的に重要な市場であるため、長期的には新たな分野への投資からも利益が得られると考えています (例: 670 億ドルのアート市場 (16)、3,720 億ドルの収集品市場 (17)、2,270 億ドルのビデオゲーム市場 (18) ）。
ユースケースの進捗状況
金のデジタル版としての遍在的な地位から、支払い手段としての使用や他の分野での将来の関連性まで、ビットコインの有用性と重要性はこれまで、そしてこれからも進化し続けるでしょう。現在、ビットコインは価値の保存手段として成長を続け、世界の金投資市場でより大きなシェアを占めると予想されています。将来的には、ライトニング ネットワークのようなスケーリング ソリューションが大量に採用されると仮定すると、支払い手段としてビットコインを使用することで、ネットワークに対してより大きな市場が開かれる可能性があると同時に、最初で最も信頼できる暗号通貨としてのビットコインの地位により、ビットコインが強力な競争相手になる可能性もあります。他のスマート コントラクト プラットフォームへの接続により、いくつかの新しい市場での機会が開かれる可能性があります。
ビットコインが対応可能な市場は大まかに見積もることしかできず、ビットコインは他の仮想通貨（または未知の将来のイノベーション）と競合する必要がある資産にすぎないため、そのような見積を提供する際には当然ながら多大な不確実性が伴います。金と法定通貨のシェア。さらに、Ordinals の経験が示すように、開発者が将来どのようにビットコイン ネットワークを適用するかを予測するのは困難です。それにもかかわらず、グレイスケールリサーチはビットコインの継続的な成長のための複数の道について楽観的です。