編集者: tianyi、fanfan、DeThings9月15日、仮想通貨ベンチャーキャピタルのC² VenturesとWeb3メディアのDeThingsが主催する非公開サミット「Web3 Connect」がシンガポールのフラートンホテルで開催され、BitMEXの共同創設者であるアーサー・ヘイズ氏がテーマについて講演した。 「東洋と西洋の未確認動物学」の通貨取引市場の構造に関する講義。以下はスピーチの書き起こしです。確かに、この時期は誰にとっても簡単ではありません。講演にご参加いただきました皆様、ありがとうございました。先週韓国でも同様のバージョンの講演を行ったので、ETF やその他に関するいくつかの内容を追加して拡張したい概念がいくつかあります。それで、私たちは今成功しているでしょうか？市場は合理的ですが、今日話したいのはそれではありません。今日は市場需要の流動性の部分に焦点を当てようと思います。明らかに、これは市場にいる私たちにとって懸念事項です。購買圧力はどこから来るのでしょうか？私たちは手元にある紙幣をどのように使ってさらに仮想通貨を購入するのでしょうか?私たちがすでに所有している暗号通貨を売ってさらにお金を稼ぐことはできるでしょうか?したがって、現在最も誤解されている概念の 1 つは実質金利だと思います。経済学者や他の人に尋ねると、さまざまな定義が得られるでしょう。何らかのインフレ指標、債券利回り、またはコアインフレ、スーパーコアインフレなどの政府発表のさまざまなデータを使用して、昨年の1ドルがわかります。は今年と同じ 2.50 ドルですが、これは本当のインフレではありません。そこで聞きたいのですが、私たちは実際にどれくらいのお金を稼いでいるのですか？私はこの質問を、政府債務金利から GDP 成長率を差し引いたものとして単純に分解します。したがって、実質 GDP 成長率が何かという議論に入るつもりはありません。私が知りたいのは、どれだけの経済活動があり、その成長率がどれくらいなのかということだけです。次に、投資家が投資を希望する国の人々が利用できる国債の利回りを比較したいと思います。さて、成功したすべての国は、第二次世界大戦後、非常に似た政策路線を実行しました。第二次世界大戦後、アメリカを除く世界は荒廃しました。では、アメリカはどのようにして戦争に勝ったのでしょうか？ 1940 年代後半から、米国は巨額の財政赤字を抱え、大量の国債を発行しました。したがって、戦争が終わったら、これらの借金はすべて返済しなければなりません。戦後すでに税金は大幅に上がっていて、これ以上上げることはできなかったのに、政府は税金なしでどうやって儲けることができるのでしょうか？成長率が負債の金利より高ければ、数学的定義によれば、実際に利益が得られることになります。したがって、中央銀行と銀行システムを利用して貯蓄者を抑制し、彼らの貯蓄から得られる利益が政府が達成できる経済成長よりも低くなるようにすることができます。そこで、1940年代後半から1950年代半ばにかけて、米国は連邦準備制度および米国財務省と協力して貯蓄者を抑圧した。したがって、貯蓄者は 2.5% の金利しか受け取ることができません。しかし、米国は戦争の惨禍を生き延びた唯一の経済国であり、製造業大国となったため、一桁の成長率から戦後の最高水準まで成長した。これが米国の戦略だ。アジアの状況を考えてみましょう。中国、日本、韓国、台湾、シンガポールなどのアジアの主要輸出国は、程度の差はあれ、いずれも同様の戦略を採用しています。すべてのお金が集まるのは米国市場です。では、東アジアおよび北東アジアでエレクトロニクスやさまざまな商品を生産するための製造業を構築するための資金をどのように調達すればよいでしょうか?誰もが銀行システムにお金を預けます。当時はビットコインがなかったので、銀行にお金を預けるのが唯一の選択肢でした。ユーザーは 2、3、4% の金利を受け取り、銀行はその資金を大企業 (政府系企業かどうか) に融資しました。中国の中心企業、韓国の大企業、日本の大商社、あるいは政府と関係の深い大家族であれば、非常に安い融資を受けることができます。そのため、ユーザーは銀行でお金を稼いでいますが、金利は依然として政府の成長率よりも低いのです。つまり、私が中国にいて、過去 20 年間、経済が年率 8% で成長してきたとします。しかし、ユーザーの銀行口座の収益を見ると、預金金利が 2 ～ 3% の間のどこかにあるとします。政府は実際にお金を稼いでいます。アジアのこれらの国々が数兆ドルの資産を持っているのは、政府がその資金を貯蓄者に渡さないからだ。問題は、ビットコインもデジタル金融も存在しないことでした。したがって、誰もが銀行システムに資金を保管し続けることしかできず、何もすることはできません。しかし、今日になって代替手段があれば、資金を別の法定通貨の取引所に移動することができます。世界の販管費率は約360%で、過去10年間で急速に成長しています。中国は約300％、日本はさらに低くて約60％、アメリカは約30％です。つまり、私たちが今持っているのは、かつては裕福でしたが、社会計画や軍備などにその富を浪費し、今は調整しなければならない立場にあるということです。最悪なのは、商品を一緒に消費する人が実際にはもういないということです。予測によれば、中国は今世紀末までに人口の半分を失うだろう。日本も人口減少国であり、米国も純人口増加という点では頭打ちか、良くても横ばい、つまり増加していません。したがって、明らかに中央銀行と政府は赤字を出し、紙幣を印刷する必要がある。しかし、残念なことに、2020 年以降にすべてのインフレが起こったのは、新型コロナウイルス感染症 (COVID-19) のせいで誰もが家にいたためだと思います。それがエネルギーや商品価格の大幅なインフレにつながりましたか?現在、中央銀行と政府は完全に混乱していますが、インフレが到来しており、再び利上げを開始しなければなりません。これが米国の実質金利で起こっていることです。2022 年から実質金利は急激に低下し、私の計算式によれば、信用金利は現在マイナス 5% 程度で、実質的には横ばいです。この計算式を使用すると、世界最大の市場では実質金利が非常に低くなります。それが資産価格が高騰している理由の一つだ。私は銀行預金や国債ほど経済成長で儲けていないからだ。今、誰もが同じ問題に直面しており、私たちは成長する必要があります。現在の信用逼迫した環境で成長が加速している米国のように、政府は大規模な支出を通じて経済成長を押し上げることができる。アトランタ連銀が実質GDP成長率のリアルタイム推計を発表しているので見てみたところ、これは1週間ほど前の話で、今年第3四半期の名目GDP成長率は10％近くになる見込みだ、これは絶対に巨大です。新聞を開いて、経済学者たちが半年以内に景気後退について話しているのを見て、倒産して人々が傷ついているのを見てみると、何が起こっているのでしょうか？しかし、机上では、米国が貯蓄者を潰し、高インフレと高成長を生み出しながらも非常に低い利回りを提供するという昔の戦略に戻りつつあるため、経済は本格化している。現在、多くの人はこの概念を理解していないと思います。なぜなら、米国国債との比較では 2.5% だと考えているからです。おお、すごいですね、2 年前は 0% しか得られなかったので、これは一種のブーストですが、もし実際に得られる経済成長の実質収益率は 10% です。「これは巨大なチェスゲームだ。ドルが5年から10年も動き続ければ、そのレバレッジは大幅に低下するだろう。同じことが中国と日本にも当てはまる。東アジアというと、これらは大きな輸出国だ。また、彼らはまた、この戦略を実行したいと考えています。彼らはアメリカにもっと安い商品を売りたいのですよね？しかし問題は、国内需要も高いということだ。したがって、彼らがこれを行うと、通貨が上昇します。日本でこの高度成長戦略を実行したい場合、日本はどうするのでしょうか？主に米国に商品を輸出します。そこで彼らは非常に裕福になり、紙幣を印刷し続け、通貨も管理下に置くという戦略を実行し始めます。日本政府は債券市場のほぼ60％を所有しており、これは実際には市場ではなく、基本的には独立しており、資本収支と金融政策が完全に自由化されているため、政府がどこかから借りて、その商品を米国に出荷している。同時に、通貨への圧力が弱まったため、円は数年前の約 120 円から現在は 150 近くまで下落しています。これは日本の通貨にとって良いことだ。あなたが日本人なら、なぜ私はこの米国国債を銀行口座に保有しているのかと思うかもしれません。もしかしたら仮想通貨を買ったほうがいいかもしれない。しかし問題は、チェス盤には他国もいるということだ。同じ問題ですが、中国にも巨大な内需があります。彼らはどうやってこの状況から抜け出すのでしょうか？これはいったい何をもたらしたのでしょうか？中国の巨額の資本について考えてみると、制御された資本流出と制御不可能な資本流出の両方があります。皆さんの中には、シンガポールの街を歩いていて、高級車や豪邸がたくさんあるのを目にする人もいると思いますが、これらはすべて中国のお金です。では、香港の仮想通貨はどうなるのでしょうか？香港政府は仮想通貨に非常に積極的で、仮想通貨企業にライセンスを付与し、明確な枠組みを提供しています。そして数週間か数か月前、香港金融管理局がオフィスに座って、仮想通貨用の銀行を開設する必要があると言いました。企業はアカウントを開設すれば、暗号通貨に関するポリシーを策定しています。どの国も、成長を生み出しながらその下にある産業を維持するという同じ政策を実行したいと考えています。お金がどこに行くのか全く分からず、自分で制御できないという異常な方法で国外に流出させる代わりに、私は暗号通貨に関する良い話を世界中に広め、人々が暗号通貨には実際に価値があると信じたいと思っています。中国はこれをやっている。米国も同様の措置をとるべきだと思いますし、米国も同じ問題に直面しています。ご存知のとおり、米国の銀行システムは突然ビットコインに夢中になり、ブラックロックとフィデリティという 2 つの大手資産管理会社が ETF を申請しました。この戦略は米国市場でも同じで、資金がシステムから実際に流出することは望ましくありません。資金がシステムから流出した後は、この戦略を実行できないため、ビットコイン ETF が必要です。したがって、現在の米国の態度は、銀行システムも同じ戦略を実行できるように、より多くのビットコインが必要であるということのようです。私が銀行家なら、あなたにお金を引き出してほしくないと思います。銀行システムに頼るのは、私の預金基盤が下がるからです。そこで私は、あなたが保有できる金融商品、つまりビットコインのETFを作り、私と同じように、あなたがそれを買った価格とあなたがそれを売った価格の間でお金を稼ぐつもりです。株と債券でやります。私の意見では、中国はビットコインETFを承認する最初の国になると思います。なぜなら、中国はすでに銀行業界と同様の戦略を実行しており、それが良い戦略であることを知っているため、このETFを許可するのです。お金は銀行システムに流入し、流出させません。したがって、これは暗号通貨市場の流動性と受け入れの両方にプラスの影響を与えるため、非常に重要な進展だと思います。
アーサー・ヘイズ氏「中国がビットコインETFを承認する最初の国になる」
編集者: tianyi、fanfan、DeThings
9月15日、仮想通貨ベンチャーキャピタルのC² VenturesとWeb3メディアのDeThingsが主催する非公開サミット「Web3 Connect」がシンガポールのフラートンホテルで開催され、BitMEXの共同創設者であるアーサー・ヘイズ氏がテーマについて講演した。 「東洋と西洋の未確認動物学」の通貨取引市場の構造に関する講義。
以下はスピーチの書き起こしです。
確かに、この時期は誰にとっても簡単ではありません。講演にご参加いただきました皆様、ありがとうございました。先週韓国でも同様のバージョンの講演を行ったので、ETF やその他に関するいくつかの内容を追加して拡張したい概念がいくつかあります。それで、私たちは今成功しているでしょうか？市場は合理的ですが、今日話したいのはそれではありません。
今日は市場需要の流動性の部分に焦点を当てようと思います。明らかに、これは市場にいる私たちにとって懸念事項です。購買圧力はどこから来るのでしょうか？私たちは手元にある紙幣をどのように使ってさらに仮想通貨を購入するのでしょうか?私たちがすでに所有している暗号通貨を売ってさらにお金を稼ぐことはできるでしょうか?
したがって、現在最も誤解されている概念の 1 つは実質金利だと思います。経済学者や他の人に尋ねると、さまざまな定義が得られるでしょう。何らかのインフレ指標、債券利回り、またはコアインフレ、スーパーコアインフレなどの政府発表のさまざまなデータを使用して、昨年の1ドルがわかります。は今年と同じ 2.50 ドルですが、これは本当のインフレではありません。そこで聞きたいのですが、私たちは実際にどれくらいのお金を稼いでいるのですか？
私はこの質問を、政府債務金利から GDP 成長率を差し引いたものとして単純に分解します。したがって、実質 GDP 成長率が何かという議論に入るつもりはありません。私が知りたいのは、どれだけの経済活動があり、その成長率がどれくらいなのかということだけです。次に、投資家が投資を希望する国の人々が利用できる国債の利回りを比較したいと思います。さて、成功したすべての国は、第二次世界大戦後、非常に似た政策路線を実行しました。
第二次世界大戦後、アメリカを除く世界は荒廃しました。では、アメリカはどのようにして戦争に勝ったのでしょうか？ 1940 年代後半から、米国は巨額の財政赤字を抱え、大量の国債を発行しました。したがって、戦争が終わったら、これらの借金はすべて返済しなければなりません。戦後すでに税金は大幅に上がっていて、これ以上上げることはできなかったのに、政府は税金なしでどうやって儲けることができるのでしょうか？成長率が負債の金利より高ければ、数学的定義によれば、実際に利益が得られることになります。したがって、中央銀行と銀行システムを利用して貯蓄者を抑制し、彼らの貯蓄から得られる利益が政府が達成できる経済成長よりも低くなるようにすることができます。そこで、1940年代後半から1950年代半ばにかけて、米国は連邦準備制度および米国財務省と協力して貯蓄者を抑圧した。したがって、貯蓄者は 2.5% の金利しか受け取ることができません。しかし、米国は戦争の惨禍を生き延びた唯一の経済国であり、製造業大国となったため、一桁の成長率から戦後の最高水準まで成長した。
これが米国の戦略だ。アジアの状況を考えてみましょう。中国、日本、韓国、台湾、シンガポールなどのアジアの主要輸出国は、程度の差はあれ、いずれも同様の戦略を採用しています。すべてのお金が集まるのは米国市場です。では、東アジアおよび北東アジアでエレクトロニクスやさまざまな商品を生産するための製造業を構築するための資金をどのように調達すればよいでしょうか?
誰もが銀行システムにお金を預けます。当時はビットコインがなかったので、銀行にお金を預けるのが唯一の選択肢でした。ユーザーは 2、3、4% の金利を受け取り、銀行はその資金を大企業 (政府系企業かどうか) に融資しました。中国の中心企業、韓国の大企業、日本の大商社、あるいは政府と関係の深い大家族であれば、非常に安い融資を受けることができます。そのため、ユーザーは銀行でお金を稼いでいますが、金利は依然として政府の成長率よりも低いのです。
つまり、私が中国にいて、過去 20 年間、経済が年率 8% で成長してきたとします。しかし、ユーザーの銀行口座の収益を見ると、預金金利が 2 ～ 3% の間のどこかにあるとします。政府は実際にお金を稼いでいます。アジアのこれらの国々が数兆ドルの資産を持っているのは、政府がその資金を貯蓄者に渡さないからだ。問題は、ビットコインもデジタル金融も存在しないことでした。したがって、誰もが銀行システムに資金を保管し続けることしかできず、何もすることはできません。しかし、今日になって代替手段があれば、資金を別の法定通貨の取引所に移動することができます。
世界の販管費率は約360%で、過去10年間で急速に成長しています。中国は約300％、日本はさらに低くて約60％、アメリカは約30％です。つまり、私たちが今持っているのは、かつては裕福でしたが、社会計画や軍備などにその富を浪費し、今は調整しなければならない立場にあるということです。
最悪なのは、商品を一緒に消費する人が実際にはもういないということです。予測によれば、中国は今世紀末までに人口の半分を失うだろう。日本も人口減少国であり、米国も純人口増加という点では頭打ちか、良くても横ばい、つまり増加していません。したがって、明らかに中央銀行と政府は赤字を出し、紙幣を印刷する必要がある。しかし、残念なことに、2020 年以降にすべてのインフレが起こったのは、新型コロナウイルス感染症 (COVID-19) のせいで誰もが家にいたためだと思います。それがエネルギーや商品価格の大幅なインフレにつながりましたか?現在、中央銀行と政府は完全に混乱していますが、インフレが到来しており、再び利上げを開始しなければなりません。
これが米国の実質金利で起こっていることです。2022 年から実質金利は急激に低下し、私の計算式によれば、信用金利は現在マイナス 5% 程度で、実質的には横ばいです。この計算式を使用すると、世界最大の市場では実質金利が非常に低くなります。それが資産価格が高騰している理由の一つだ。私は銀行預金や国債ほど経済成長で儲けていないからだ。
今、誰もが同じ問題に直面しており、私たちは成長する必要があります。現在の信用逼迫した環境で成長が加速している米国のように、政府は大規模な支出を通じて経済成長を押し上げることができる。アトランタ連銀が実質GDP成長率のリアルタイム推計を発表しているので見てみたところ、これは1週間ほど前の話で、今年第3四半期の名目GDP成長率は10％近くになる見込みだ、これは絶対に巨大です。
新聞を開いて、経済学者たちが半年以内に景気後退について話しているのを見て、倒産して人々が傷ついているのを見てみると、何が起こっているのでしょうか？しかし、机上では、米国が貯蓄者を潰し、高インフレと高成長を生み出しながらも非常に低い利回りを提供するという昔の戦略に戻りつつあるため、経済は本格化している。現在、多くの人はこの概念を理解していないと思います。なぜなら、米国国債との比較では 2.5% だと考えているからです。おお、すごいですね、2 年前は 0% しか得られなかったので、これは一種のブーストですが、もし実際に得られる経済成長の実質収益率は 10% です。
「これは巨大なチェスゲームだ。ドルが5年から10年も動き続ければ、そのレバレッジは大幅に低下するだろう。同じことが中国と日本にも当てはまる。東アジアというと、これらは大きな輸出国だ。また、彼らはまた、この戦略を実行したいと考えています。彼らはアメリカにもっと安い商品を売りたいのですよね？しかし問題は、国内需要も高いということだ。したがって、彼らがこれを行うと、通貨が上昇します。
日本でこの高度成長戦略を実行したい場合、日本はどうするのでしょうか？主に米国に商品を輸出します。そこで彼らは非常に裕福になり、紙幣を印刷し続け、通貨も管理下に置くという戦略を実行し始めます。日本政府は債券市場のほぼ60％を所有しており、これは実際には市場ではなく、基本的には独立しており、資本収支と金融政策が完全に自由化されているため、政府がどこかから借りて、その商品を米国に出荷している。同時に、通貨への圧力が弱まったため、円は数年前の約 120 円から現在は 150 近くまで下落しています。これは日本の通貨にとって良いことだ。あなたが日本人なら、なぜ私はこの米国国債を銀行口座に保有しているのかと思うかもしれません。もしかしたら仮想通貨を買ったほうがいいかもしれない。
しかし問題は、チェス盤には他国もいるということだ。同じ問題ですが、中国にも巨大な内需があります。彼らはどうやってこの状況から抜け出すのでしょうか？これはいったい何をもたらしたのでしょうか？中国の巨額の資本について考えてみると、制御された資本流出と制御不可能な資本流出の両方があります。皆さんの中には、シンガポールの街を歩いていて、高級車や豪邸がたくさんあるのを目にする人もいると思いますが、これらはすべて中国のお金です。では、香港の仮想通貨はどうなるのでしょうか？香港政府は仮想通貨に非常に積極的で、仮想通貨企業にライセンスを付与し、明確な枠組みを提供しています。そして数週間か数か月前、香港金融管理局がオフィスに座って、仮想通貨用の銀行を開設する必要があると言いました。企業はアカウントを開設すれば、暗号通貨に関するポリシーを策定しています。どの国も、成長を生み出しながらその下にある産業を維持するという同じ政策を実行したいと考えています。お金がどこに行くのか全く分からず、自分で制御できないという異常な方法で国外に流出させる代わりに、私は暗号通貨に関する良い話を世界中に広め、人々が暗号通貨には実際に価値があると信じたいと思っています。中国はこれをやっている。
米国も同様の措置をとるべきだと思いますし、米国も同じ問題に直面しています。ご存知のとおり、米国の銀行システムは突然ビットコインに夢中になり、ブラックロックとフィデリティという 2 つの大手資産管理会社が ETF を申請しました。この戦略は米国市場でも同じで、資金がシステムから実際に流出することは望ましくありません。資金がシステムから流出した後は、この戦略を実行できないため、ビットコイン ETF が必要です。したがって、現在の米国の態度は、銀行システムも同じ戦略を実行できるように、より多くのビットコインが必要であるということのようです。私が銀行家なら、あなたにお金を引き出してほしくないと思います。銀行システムに頼るのは、私の預金基盤が下がるからです。そこで私は、あなたが保有できる金融商品、つまりビットコインのETFを作り、私と同じように、あなたがそれを買った価格とあなたがそれを売った価格の間でお金を稼ぐつもりです。株と債券でやります。
私の意見では、中国はビットコインETFを承認する最初の国になると思います。なぜなら、中国はすでに銀行業界と同様の戦略を実行しており、それが良い戦略であることを知っているため、このETFを許可するのです。お金は銀行システムに流入し、流出させません。したがって、これは暗号通貨市場の流動性と受け入れの両方にプラスの影響を与えるため、非常に重要な進展だと思います。