著者: バンク・オブ・アメリカ、編集者: WEEX.comこの記事の重要なポイント:* 今日の金融システムは引き続き集中型 (企業所有) および分散型のインフラストラクチャ上に構築されており、サードパーティの仲介者が必要です。しかし、トークン化などの分散台帳技術 (DLT) やブロックチェーン技術 (BCT) アプリケーションは、この従来のインフラストラクチャの変革を促進するのに役立ちます。*実際、BofA Global Research は、伝統的な資産のトークン化により、今後 5 ～ 15 年間で金融インフラと非金融インフラ、さらに公的金融市場と民間金融市場が再形成されると予測しています。企業はこのテクノロジーを活用して、信用リスクを軽減し、サプライチェーンを最適化し、データの透明性を高めています。* しかし、課題とリスクはまだ残っています。世界的な相乗効果の欠如に加えて、規制やコンプライアンスのリスクもトークン化資産の導入を遅らせる可能性があります。**トークン化 – インフラストラクチャの進化**今日の金融システムは引き続き集中型 (企業所有) および分散型インフラストラクチャ上に構築されており、API とサードパーティ仲介者が必要です。これにより、効率、相互運用性、革新性、機能性が制限され、資本の効率的な配分が妨げられます（図表 1）。図 1: 従来の金融インフラ金融資産のデジタル化は、ナスダックが世界初の電子証券取引所をサポートするインフラストラクチャを導入した 1971 年に始まりましたが、米国の株式市場が資産価格の 10 進法化に完全に移行したのは 2001 年になってからでした。株価を小数形式に変換することで、投資家はより正確な価格で注文できるようになり、市場取引活動が増加するとWEEX.comは指摘しています）。これにより、注文サイズの縮小と流動性の向上が促進されます。現在、決済システムの 27% が 20 年以上前のレガシー インフラストラクチャを依然として使用しています。トークン化とは、分散台帳またはブロックチェーン上で交換および追跡できる従来の金融資産および非金融資産を表すデジタル プログラミングを作成するプロセスを指します。また、多くの分散台帳テクノロジ (DLT) およびブロックチェーンの不可欠な部分でもあります。ブロックチェーンテクノロジー（BCT）ソリューション。私たちは、伝統的な資産のトークン化により、今後 5 ～ 15 年かけて金融および非金融インフラストラクチャと公的および民間の金融市場が変革されると予想していますが、ラジオ、テレビ、電子メールなどの他の破壊的イノベーションの実現には 30 年かかります。大量採用。**従来の資産のトークン化 ≠ 暗号通貨 **ブロックチェーンは、特定の仲介者の必要性を排除し、ネットワーク データ (パブリック) へのオープン アクセスとネットワーク (許可なし) へのアクセスを可能にする分散型台帳です。 Memecoin は多くの注目を集めていますが、ブロックチェーンでは、トランザクション処理に対するネットワーク参加者に報酬を与え、「賭け金」を通じて参加者の参加を保証することでネットワークのセキュリティを保護するために暗号トークンが必要です。ブロックチェーンは、デジタル資産エコシステムに存在する 26,000 を超えるトークンの所有権を記録しますが、既存のトークンの 99% は今後 10 年以内に実質的に消滅すると予測しています。対照的に、分散台帳は、ネットワーク データへのアクセスを制限し (プライベート)、ネットワークへのアクセスを制限する (許可) ことにより、規制対象の金融機関 (FI) や企業のユースケースを促進するカスタマイズ可能なインフラストラクチャを提供します。分散型台帳では特定の仲介者の必要性も排除されますが、参加者はすでに「賭け金を賭けている」ため、ネットワーク参加者（金融機関のコンソーシアムや、取引を処理したりネットワークを保護したりする企業のコンソーシアムなど）に報酬を与えるために暗号トークンを必要としません。**トークンエコノミーへようこそ**昨年のデジタル資産市場の調整にもかかわらず、金融機関、中央銀行、企業からの関心は依然として残っており、民間の許可型分散台帳とブロックチェーン業界は加速しています。パブリックの許可のないブロックチェーンと比較して、プライベートの許可型分散台帳とブロックチェーン サブネットは、個別のシステムを 1 つに統合し、分散 (共有) 台帳によってもたらされる効率を享受し、機能が強化され、コストが削減されます。未獲得の効率性とコスト削減の機会費用が増加するにつれて、DLT/BCT の導入が加速すると予想されます。実際、私たちは、トークン化された資産が非常に一般的になるため、「トークン ポートフォリオ」が単に「ポートフォリオ」と呼ばれるようになると予測しています。なぜ？消費者はアプリを開いて、トークン化された米ドル、株、社債、プライベート・エクイティ・ファンドやさまざまな大陸にある商業ビルからの収益を含むポートフォリオのリアルタイムの市場価値をチェックするかもしれません。同じアプリで、24時間365日決済される流動的な流通市場を通じて、午後5時15分にプライベート・エクイティの47.62765%を20の異なる買い手に売却できます。金融機関はこのテクノロジーを活用して、決済時間のカスタマイズを可能にし、信用リスクを軽減し、以前は流動性が低かった資産の流動性を高めています。 DLT/BCT はまた、小売業者が代替資産に簡単にアクセスできるようにするだけでなく、以前は経済的に実現不可能だった改良された金融資産やアプリケーションの作成も促進します (図表 2)。図 2: デジタル資産エコシステムに関連するトークン化。トークン化された資産と資金は効率を高め、デジタル資産の採用を促進します私たちの調査によると、企業の DLT/BCT およびトークン化のユースケースは、金融機関のユースケースよりも多様かつ広範囲にわたる可能性があります。実際、2020 年の初め以来、フォーチュン 100 企業の半数以上が DLT/BCT を活用したプロジェクトを立ち上げています。さまざまな業界の企業は、収益の増加、手動プロセスの自動化によるコストの削減、サプライチェーンの最適化、潜在的な顧客ベースの拡大、顧客ロイヤルティの向上を目的として、金融機関と同じ基本テクノロジーをますます使用しており、気候変動の影響を相殺し、偽造品との戦いを行っています。消費者や投資家に対し、ESG（環境・社会・ガバナンス）への関心を呼び掛けています。大きな混乱のリスクや市場シェアを失うことへの恐怖に直面している多くの企業は、デジタル資産エコシステムに参入し、そのユースケースを採用する方法を積極的に模索しています。**民間部門で DLT/BCT を導入するには専門知識が必要です**商業銀行、投資銀行、中央銀行、機関投資家、企業、政府は、DLT/BCTだけでは新たな金融システムを構築することはできず、デジタル資産のイノベーションを促進し、新たな金融・非金融システムを構築するために民間セクターを活用すると述べた。 . システムを構築し、基礎となるテクノロジーをそのプロセスに統合します。 DLT/BCT とトークン化の受益者には、従来の資産会社とデジタル資産会社の両方が含まれると予想されますが、現在その大多数は民間企業です。ただし、最大かつ最も安定した収益機会は、カスタマイズ可能な分散台帳プラットフォームとブロックチェーン サブネットワーク、成熟した監査済みのスマート コントラクト、ネットワーク セキュリティ、デジタル資産保管/ウォレット、予測マシン ネットワーク、管理システム、クラウド ストレージのインフラストラクチャ サービス プロバイダーを提供することにある可能性があります。 。**DLT/BCT 導入の推進力**1) 業務効率の向上とコストの削減企業は、DLT/BCT、スマートコントラクト、トークン化を組み合わせて、サプライチェーン管理に関連する手動プロセスを自動化し、商品の供給元の追跡に必要な時間を短縮できます。将来的には、DLT/BCT はクーポンや配当の支払い、投票などの企業活動を自動化し、それによって運営コストを削減する可能性もあります。支払いは、トークン化された商品の配送または GPS 位置情報、モノのインターネット (IoT) デバイスを使用した在庫の自動補充、および保険支払いをトリガーするイベントに関連付けられる場合があります。売上税などの間接税は、販売時に政府に直接支払うことができます。DLT/BCT がサポートするインフラストラクチャは、現在の金融システムに基づいて作成するにはコストが高すぎたり非現実的である、より効率的な新しい製品やアプリケーションを作成することもできます。2) リアルタイム決済トークン化とスマートコントラクトは、金融機関からの支払い情報（ルーティング情報と支払者/受取人の識別、AMLとKYC要件の遵守、クレジットとデビットの提供など）を含む清算と決済プロセスの多くを自動化することにより、トークン化された資産のアトミック（同期）決済を可能にします。顧客アカウント）。当社は、リアルタイム決済により信用リスクが軽減され、資金調達、決済、運営コストが削減され、資本配分の効率性と小売へのアクセスが向上すると期待しています。後払いネット決済 (DNS) プロセスからリアルタイムグロス決済 (RTGS) プロセスに移行することで決済時間を短縮したり、リアルタイム決済を可能にしたりすると、取引相手に信用リスクの軽減などのメリットがもたらされますが、流動性リスクの増大という代償を伴います。 。私たちの調査によると、決済コストは毎年約 14% 上昇し、主に人的エラーと平均的なトランザクション ルーティングの 7 つの相互運用不可能なシステムが原因で毎日 5% ～ 10% のトランザクションが失敗しており、リアルタイムまたはカスタマイズ可能な分散型トランザクションのサポートが示唆されています。決済のための（共有）台帳は非常に重要です。3) 断片化過去 5 年間、電子取引と 10 進数化により平均注文サイズが減少し、それにより流動性が向上しました。トークン化により、小数点以下 18 桁までのセグメント化が可能になり、非流動性資産を流動性資産に変換し、プライベート・エクイティ、不動産、優良芸術品、炭素排出などの代替投資に対する小売および機関投資家のエクスポージャが増加し、より多くの資産の形成を促進することが期待されます。効率的で流動性の高いプライマリーおよびセカンダリー市場。また、断片化により、銀行や投資家は資本をより迅速に再配分し、投資ポートフォリオのバランスを調整することができます。4) アクセシビリティトークン化、断片化、流通市場の流動性の増加により、個人投資家や機関投資家が、商業用不動産、優良美術品、炭素排出権やロイヤルティなど、以前は流動性がなかったり、価格が非効率だった代替資産へのエクスポージャーが増加する可能性もあります。これらの資産のトークン化により、参入障壁が低くなり、流動性が向上し、投資家が投資を多様化または撤退したい場合に資本を効果的に再配分できます。そうしないと、プライベートエクイティ投資から完全に撤退するまでに何年もかかる可能性があります。また、今日の集中型、分散型で相互運用不可能な金融システムは、金融アプリケーションの構築を計画している企業にとって高い参入障壁を生み出しています。ただし、相互運用可能なアプリケーションは分散台帳やブロックチェーン上に構築できるため、現在の金融システムでは作成するには高価すぎる、または非現実的なアプリケーションの開発が可能になります。5) 透明性ブロックチェーントランザクションは、適切なデータサイエンスと定量的ツールを持つ人にとって透明な不変の記録であるため、数百万のアドレスと数十のブロックチェーンにわたる数百万のトランザクションを分析することが可能になります。データの透明性により、情報の非対称性が軽減され、高い流動性と組み合わせることで、特に以前は流動性が低かった資産について、より効率的な価格発見が可能になります。さらに、ブロックチェーンによって提供される透明性により、法執行機関は、犯罪が行われてから何年も経ってから盗まれたトークンや違法資金の流れを効果的に追跡することもできます。分散型台帳によってもたらされる透明性により、政府や中央銀行は、遅れたデータを使用するのではなく、消費者の行動とインフレをリアルタイムで追跡できるようになり、企業がサプライチェーンをトークン化できるようになり、それによって効率が向上し、コストが削減される可能性があります（図表）。 3)。図表 3: サプライチェーンの将来の状態 – 関係者は分散型 (共有) インフラストラクチャを維持する**課題とリスク**強い勢いにもかかわらず、主要な課題とリスクにより、DLT/BCT およびトークン化資産の導入が遅れる可能性があります。当社は、規制とコンプライアンス（規制および法的枠組みがトークン化資産の広範な採用を妨げるリスク）を主要なリスクと見なしていますが、セキュリティ、グローバルな相乗効果の欠如、流動性は二次的なリスクではありません。1) 規制リスク私たちの調査によると、世界的に包括的で調整された規制枠組みの欠如が、短期的に主流のデジタル資産導入に対する最大の障害となっています。包括的な規制枠組みを備えた管轄区域は、デジタル資産企業に移転するインセンティブをもたらす可能性があるが、これらの企業は依然として、地域差や一貫性のないデジタル資産規制によって引き起こされる複雑さを乗り越える必要がある。たとえば、欧州連合が新たに導入した暗号資産市場（MiCA）規制枠組みの下で規制されているトークンは、米国の規制に準拠していない可能性があります。分散型台帳とブロックチェーンに関する既存の規制に準拠するには、データ ストレージの監査可能性とプライバシーと、EU の一般データ保護規則 (GDPR) に基づく忘れられる権利とのバランスをとる必要があります。 (WEEX.com 注:「忘れられる権利」とは、個人情報に関連するコンテンツの削除を検索エンジンやその他のプラットフォームに要求する個人の権利を指します。GDPR 第 17 条に規定される「削除する権利」は、 「忘れられる権利」。）さらに、規制の複雑さにより、従来の資産のトークン化に障害が生じる可能性があります。さまざまな資産クラスは、地域的にも世界的にもさまざまな規制要件の対象となりますが、トークンがどのように（有価証券または商品として）分類されるかは依然として不明瞭です。 DLT/BCTによってもたらされるメリットが規制リスクを大幅に上回らない限り、銀行や機関によるコンプライアンスの懸念により、DLT/BCTの統合や効率が比較的高い他の資産クラスへのトークン化の拡大が遅れる可能性があります。もちろん、規制上の分類と要件が徐々に明確になるにつれて、トークンの分類の不明確さが従来の資産のトークン化の障害になるとは予想されません。2) 法的リスク資産所有権をめぐる法的問題は未解決のままであり、裁判所による審理も行われていないため、消費者保護についても曖昧さが生じている。まず、スマートコントラクトの法的影響は依然として不明瞭です。スマートコントラクトは、法的許可なしに資産の所有権を譲渡する場合があります。さらに、分散型オラクル ネットワークにより、スマート コントラクトが市場価格や天気などの実世界のデータに検証可能な方法で安全にアクセスできるようになります。価格データを提供するオラクルが誤動作した場合、またはスマートコントラクトに入力された市場価格が操作された場合、影響を受ける当事者は損害賠償を受ける権利がありますか?これらの問題は法廷で解決される可能性が高いが、スマートコントラクトの法的地位が不明確であるため、強制力や消費者および投資家の保護について懸念が生じている。3)安全性通常、ハッキング、盗難、違法行為がデジタル資産取引に占める割合は 1% 未満ですが、スマート コントラクトのソフトウェア脆弱性の悪用による大規模なハッキング インシデントにより、金融機関や企業は依然として DLT/BCT の導入リスクを再検討する必要がある可能性があります。 。スマート コントラクトはソフトウェアであり、ソフトウェアにはバグがあり、脆弱性が発生する可能性があります。バグ報奨金、監査、保険によって盗難のリスクは軽減できますが、機関向けに最適化された非公開の許可型分散台帳の脆弱性が悪用されると、依然として業界の信頼性に重大な影響を与える可能性があります。4) グローバルなコラボレーション共通標準に関連するグローバルな相乗効果が欠如すると、トークン化された資産やプラットフォームが相互運用できなくなる可能性があります。グローバルな相乗効果の欠如から生じる可能性のあるリスクには、効率を改善できず、決済、流動性、信用/流動性リスク、資金調達コスト、国境を越えた支払い/送金に関連するコストを削減できない可能性が含まれます。分散型台帳は、一部のプラットフォームとは相互運用できますが、他のプラットフォームとは相互運用できません。あるいは、一部の金融機関の参入をブロックし、他の金融機関の参入を許可する可能性があります。これにより、新規市場参入者や経済競争が阻害され、改善される可能性があります。 銀行システムの高度な集中により、新興国を排除しながら、国家間の取引相手を統合します。世界の金融システムから経済を切り離します。5) 流動性伝統的な資産のトークン化は、プライベート・エクイティ・ファンドや商業ビルの権益、ロイヤルティ、炭素クレジット、優良芸術品など、以前は非流動性だった資産の流通市場の形成を促進する可能性がある。しかし、トークン化のためのトークン化はリソースの無駄であり、十分な流動性がないまま流通市場を形成しても効果は限定的であり、効率性や費用対効果が得られる可能性は低いと考えています。同様に、企業はトークン化された債券を発行する可能性がありますが、十分な流動性がなければ、投資家は従来の発行で債券を購入した場合よりも不利な状況になる可能性があります。ただし、導入が加速するにつれて、流動性の懸念は薄れる可能性があります。6) 効率的な資本配分DLT/BCT とトークン化により、マクロレベルとミクロレベル、金融市場と非金融市場全体で、より効率的な資本配分を推進できます。透明性とアクセシビリティの向上に加え、リアルタイム決済と仲介業者の必要性の減少により、業界を超えた競争が激化し、より良い製品と低価格につながる可能性があります。たとえば、DLT/BCT、スマート コントラクト、トークン化、フラグメンテーションにより、新興アーティストはトークンを発行して資本を入手し、資本市場にアクセスできるようになります。何千人ものファンがトークンを購入して、将来のレコーディングや将来のアルバム収益の一部と引き換えにアーティストに資金を提供できるため、ミュージシャンは自己資金を調達し、個人投資家は個々のプロジェクトに投資することができます。7) セルフホスティング資産を自己保管する能力がなければ、資産の移転は時間のかかるプロセスとなり、膨大な事務手続きが必要となる場合があります。保有株式やその他の資産を融資の担保として差し出すことも時間がかかり、仲介業者が必要です。しかし、長期的には、銀行などの仲介業者を必要とせずにトークン化された資産を担保として差し入れることで、従来の貸し手と借り手のカウンターパーティリスクと金利が軽減される可能性があります。**未来は何ですか？ **トークン化は多くの DLT/BCT アプリケーションの 1 つにすぎませんが、金融商品と非金融商品に新しくより効率的な一次市場と二次市場をもたらす可能性があります。近い将来、ポートフォリオには、多様化した優良アートファンド、カーボンクレジット、保有者にキャッシュフローを提供するトークン、スマートコントラクトの実現をサポートするブロックチェーンオペレーティングシステムトークンも含まれる可能性があります。インフラストラクチャとアプリケーションにおける大きな変化はまだ初期段階にありますが、トークン化により、価値の転送、決済、保存の方法が変わる可能性があります。
バンク・オブ・アメリカのレポート: 未来は暗号化できないかもしれないが、トークン化する必要がある
著者: バンク・オブ・アメリカ、編集者: WEEX.com
この記事の重要なポイント:
トークン化 – インフラストラクチャの進化
今日の金融システムは引き続き集中型 (企業所有) および分散型インフラストラクチャ上に構築されており、API とサードパーティ仲介者が必要です。これにより、効率、相互運用性、革新性、機能性が制限され、資本の効率的な配分が妨げられます（図表 1）。
図 1: 従来の金融インフラ
金融資産のデジタル化は、ナスダックが世界初の電子証券取引所をサポートするインフラストラクチャを導入した 1971 年に始まりましたが、米国の株式市場が資産価格の 10 進法化に完全に移行したのは 2001 年になってからでした。株価を小数形式に変換することで、投資家はより正確な価格で注文できるようになり、市場取引活動が増加するとWEEX.comは指摘しています）。これにより、注文サイズの縮小と流動性の向上が促進されます。現在、決済システムの 27% が 20 年以上前のレガシー インフラストラクチャを依然として使用しています。
トークン化とは、分散台帳またはブロックチェーン上で交換および追跡できる従来の金融資産および非金融資産を表すデジタル プログラミングを作成するプロセスを指します。また、多くの分散台帳テクノロジ (DLT) およびブロックチェーンの不可欠な部分でもあります。ブロックチェーンテクノロジー（BCT）ソリューション。私たちは、伝統的な資産のトークン化により、今後 5 ～ 15 年かけて金融および非金融インフラストラクチャと公的および民間の金融市場が変革されると予想していますが、ラジオ、テレビ、電子メールなどの他の破壊的イノベーションの実現には 30 年かかります。大量採用。
**従来の資産のトークン化 ≠ 暗号通貨 **
ブロックチェーンは、特定の仲介者の必要性を排除し、ネットワーク データ (パブリック) へのオープン アクセスとネットワーク (許可なし) へのアクセスを可能にする分散型台帳です。 Memecoin は多くの注目を集めていますが、ブロックチェーンでは、トランザクション処理に対するネットワーク参加者に報酬を与え、「賭け金」を通じて参加者の参加を保証することでネットワークのセキュリティを保護するために暗号トークンが必要です。ブロックチェーンは、デジタル資産エコシステムに存在する 26,000 を超えるトークンの所有権を記録しますが、既存のトークンの 99% は今後 10 年以内に実質的に消滅すると予測しています。
対照的に、分散台帳は、ネットワーク データへのアクセスを制限し (プライベート)、ネットワークへのアクセスを制限する (許可) ことにより、規制対象の金融機関 (FI) や企業のユースケースを促進するカスタマイズ可能なインフラストラクチャを提供します。分散型台帳では特定の仲介者の必要性も排除されますが、参加者はすでに「賭け金を賭けている」ため、ネットワーク参加者（金融機関のコンソーシアムや、取引を処理したりネットワークを保護したりする企業のコンソーシアムなど）に報酬を与えるために暗号トークンを必要としません。
トークンエコノミーへようこそ
昨年のデジタル資産市場の調整にもかかわらず、金融機関、中央銀行、企業からの関心は依然として残っており、民間の許可型分散台帳とブロックチェーン業界は加速しています。パブリックの許可のないブロックチェーンと比較して、プライベートの許可型分散台帳とブロックチェーン サブネットは、個別のシステムを 1 つに統合し、分散 (共有) 台帳によってもたらされる効率を享受し、機能が強化され、コストが削減されます。未獲得の効率性とコスト削減の機会費用が増加するにつれて、DLT/BCT の導入が加速すると予想されます。
実際、私たちは、トークン化された資産が非常に一般的になるため、「トークン ポートフォリオ」が単に「ポートフォリオ」と呼ばれるようになると予測しています。なぜ？
消費者はアプリを開いて、トークン化された米ドル、株、社債、プライベート・エクイティ・ファンドやさまざまな大陸にある商業ビルからの収益を含むポートフォリオのリアルタイムの市場価値をチェックするかもしれません。同じアプリで、24時間365日決済される流動的な流通市場を通じて、午後5時15分にプライベート・エクイティの47.62765%を20の異なる買い手に売却できます。
金融機関はこのテクノロジーを活用して、決済時間のカスタマイズを可能にし、信用リスクを軽減し、以前は流動性が低かった資産の流動性を高めています。 DLT/BCT はまた、小売業者が代替資産に簡単にアクセスできるようにするだけでなく、以前は経済的に実現不可能だった改良された金融資産やアプリケーションの作成も促進します (図表 2)。
図 2: デジタル資産エコシステムに関連するトークン化。トークン化された資産と資金は効率を高め、デジタル資産の採用を促進します
私たちの調査によると、企業の DLT/BCT およびトークン化のユースケースは、金融機関のユースケースよりも多様かつ広範囲にわたる可能性があります。実際、2020 年の初め以来、フォーチュン 100 企業の半数以上が DLT/BCT を活用したプロジェクトを立ち上げています。さまざまな業界の企業は、収益の増加、手動プロセスの自動化によるコストの削減、サプライチェーンの最適化、潜在的な顧客ベースの拡大、顧客ロイヤルティの向上を目的として、金融機関と同じ基本テクノロジーをますます使用しており、気候変動の影響を相殺し、偽造品との戦いを行っています。消費者や投資家に対し、ESG（環境・社会・ガバナンス）への関心を呼び掛けています。大きな混乱のリスクや市場シェアを失うことへの恐怖に直面している多くの企業は、デジタル資産エコシステムに参入し、そのユースケースを採用する方法を積極的に模索しています。
民間部門で DLT/BCT を導入するには専門知識が必要です
商業銀行、投資銀行、中央銀行、機関投資家、企業、政府は、DLT/BCTだけでは新たな金融システムを構築することはできず、デジタル資産のイノベーションを促進し、新たな金融・非金融システムを構築するために民間セクターを活用すると述べた。 . システムを構築し、基礎となるテクノロジーをそのプロセスに統合します。 DLT/BCT とトークン化の受益者には、従来の資産会社とデジタル資産会社の両方が含まれると予想されますが、現在その大多数は民間企業です。ただし、最大かつ最も安定した収益機会は、カスタマイズ可能な分散台帳プラットフォームとブロックチェーン サブネットワーク、成熟した監査済みのスマート コントラクト、ネットワーク セキュリティ、デジタル資産保管/ウォレット、予測マシン ネットワーク、管理システム、クラウド ストレージのインフラストラクチャ サービス プロバイダーを提供することにある可能性があります。 。
DLT/BCT 導入の推進力
企業は、DLT/BCT、スマートコントラクト、トークン化を組み合わせて、サプライチェーン管理に関連する手動プロセスを自動化し、商品の供給元の追跡に必要な時間を短縮できます。将来的には、DLT/BCT はクーポンや配当の支払い、投票などの企業活動を自動化し、それによって運営コストを削減する可能性もあります。支払いは、トークン化された商品の配送または GPS 位置情報、モノのインターネット (IoT) デバイスを使用した在庫の自動補充、および保険支払いをトリガーするイベントに関連付けられる場合があります。売上税などの間接税は、販売時に政府に直接支払うことができます。
DLT/BCT がサポートするインフラストラクチャは、現在の金融システムに基づいて作成するにはコストが高すぎたり非現実的である、より効率的な新しい製品やアプリケーションを作成することもできます。
トークン化とスマートコントラクトは、金融機関からの支払い情報（ルーティング情報と支払者/受取人の識別、AMLとKYC要件の遵守、クレジットとデビットの提供など）を含む清算と決済プロセスの多くを自動化することにより、トークン化された資産のアトミック（同期）決済を可能にします。顧客アカウント）。当社は、リアルタイム決済により信用リスクが軽減され、資金調達、決済、運営コストが削減され、資本配分の効率性と小売へのアクセスが向上すると期待しています。
後払いネット決済 (DNS) プロセスからリアルタイムグロス決済 (RTGS) プロセスに移行することで決済時間を短縮したり、リアルタイム決済を可能にしたりすると、取引相手に信用リスクの軽減などのメリットがもたらされますが、流動性リスクの増大という代償を伴います。 。私たちの調査によると、決済コストは毎年約 14% 上昇し、主に人的エラーと平均的なトランザクション ルーティングの 7 つの相互運用不可能なシステムが原因で毎日 5% ～ 10% のトランザクションが失敗しており、リアルタイムまたはカスタマイズ可能な分散型トランザクションのサポートが示唆されています。決済のための（共有）台帳は非常に重要です。
過去 5 年間、電子取引と 10 進数化により平均注文サイズが減少し、それにより流動性が向上しました。トークン化により、小数点以下 18 桁までのセグメント化が可能になり、非流動性資産を流動性資産に変換し、プライベート・エクイティ、不動産、優良芸術品、炭素排出などの代替投資に対する小売および機関投資家のエクスポージャが増加し、より多くの資産の形成を促進することが期待されます。効率的で流動性の高いプライマリーおよびセカンダリー市場。また、断片化により、銀行や投資家は資本をより迅速に再配分し、投資ポートフォリオのバランスを調整することができます。
トークン化、断片化、流通市場の流動性の増加により、個人投資家や機関投資家が、商業用不動産、優良美術品、炭素排出権やロイヤルティなど、以前は流動性がなかったり、価格が非効率だった代替資産へのエクスポージャーが増加する可能性もあります。これらの資産のトークン化により、参入障壁が低くなり、流動性が向上し、投資家が投資を多様化または撤退したい場合に資本を効果的に再配分できます。そうしないと、プライベートエクイティ投資から完全に撤退するまでに何年もかかる可能性があります。
また、今日の集中型、分散型で相互運用不可能な金融システムは、金融アプリケーションの構築を計画している企業にとって高い参入障壁を生み出しています。ただし、相互運用可能なアプリケーションは分散台帳やブロックチェーン上に構築できるため、現在の金融システムでは作成するには高価すぎる、または非現実的なアプリケーションの開発が可能になります。
ブロックチェーントランザクションは、適切なデータサイエンスと定量的ツールを持つ人にとって透明な不変の記録であるため、数百万のアドレスと数十のブロックチェーンにわたる数百万のトランザクションを分析することが可能になります。データの透明性により、情報の非対称性が軽減され、高い流動性と組み合わせることで、特に以前は流動性が低かった資産について、より効率的な価格発見が可能になります。
さらに、ブロックチェーンによって提供される透明性により、法執行機関は、犯罪が行われてから何年も経ってから盗まれたトークンや違法資金の流れを効果的に追跡することもできます。分散型台帳によってもたらされる透明性により、政府や中央銀行は、遅れたデータを使用するのではなく、消費者の行動とインフレをリアルタイムで追跡できるようになり、企業がサプライチェーンをトークン化できるようになり、それによって効率が向上し、コストが削減される可能性があります（図表）。 3)。
図表 3: サプライチェーンの将来の状態 – 関係者は分散型 (共有) インフラストラクチャを維持する
課題とリスク
強い勢いにもかかわらず、主要な課題とリスクにより、DLT/BCT およびトークン化資産の導入が遅れる可能性があります。当社は、規制とコンプライアンス（規制および法的枠組みがトークン化資産の広範な採用を妨げるリスク）を主要なリスクと見なしていますが、セキュリティ、グローバルな相乗効果の欠如、流動性は二次的なリスクではありません。
私たちの調査によると、世界的に包括的で調整された規制枠組みの欠如が、短期的に主流のデジタル資産導入に対する最大の障害となっています。包括的な規制枠組みを備えた管轄区域は、デジタル資産企業に移転するインセンティブをもたらす可能性があるが、これらの企業は依然として、地域差や一貫性のないデジタル資産規制によって引き起こされる複雑さを乗り越える必要がある。たとえば、欧州連合が新たに導入した暗号資産市場（MiCA）規制枠組みの下で規制されているトークンは、米国の規制に準拠していない可能性があります。分散型台帳とブロックチェーンに関する既存の規制に準拠するには、データ ストレージの監査可能性とプライバシーと、EU の一般データ保護規則 (GDPR) に基づく忘れられる権利とのバランスをとる必要があります。 (WEEX.com 注:「忘れられる権利」とは、個人情報に関連するコンテンツの削除を検索エンジンやその他のプラットフォームに要求する個人の権利を指します。GDPR 第 17 条に規定される「削除する権利」は、 「忘れられる権利」。）
さらに、規制の複雑さにより、従来の資産のトークン化に障害が生じる可能性があります。さまざまな資産クラスは、地域的にも世界的にもさまざまな規制要件の対象となりますが、トークンがどのように（有価証券または商品として）分類されるかは依然として不明瞭です。 DLT/BCTによってもたらされるメリットが規制リスクを大幅に上回らない限り、銀行や機関によるコンプライアンスの懸念により、DLT/BCTの統合や効率が比較的高い他の資産クラスへのトークン化の拡大が遅れる可能性があります。
もちろん、規制上の分類と要件が徐々に明確になるにつれて、トークンの分類の不明確さが従来の資産のトークン化の障害になるとは予想されません。
資産所有権をめぐる法的問題は未解決のままであり、裁判所による審理も行われていないため、消費者保護についても曖昧さが生じている。まず、スマートコントラクトの法的影響は依然として不明瞭です。スマートコントラクトは、法的許可なしに資産の所有権を譲渡する場合があります。
さらに、分散型オラクル ネットワークにより、スマート コントラクトが市場価格や天気などの実世界のデータに検証可能な方法で安全にアクセスできるようになります。価格データを提供するオラクルが誤動作した場合、またはスマートコントラクトに入力された市場価格が操作された場合、影響を受ける当事者は損害賠償を受ける権利がありますか?これらの問題は法廷で解決される可能性が高いが、スマートコントラクトの法的地位が不明確であるため、強制力や消費者および投資家の保護について懸念が生じている。
3)安全性
通常、ハッキング、盗難、違法行為がデジタル資産取引に占める割合は 1% 未満ですが、スマート コントラクトのソフトウェア脆弱性の悪用による大規模なハッキング インシデントにより、金融機関や企業は依然として DLT/BCT の導入リスクを再検討する必要がある可能性があります。 。
スマート コントラクトはソフトウェアであり、ソフトウェアにはバグがあり、脆弱性が発生する可能性があります。バグ報奨金、監査、保険によって盗難のリスクは軽減できますが、機関向けに最適化された非公開の許可型分散台帳の脆弱性が悪用されると、依然として業界の信頼性に重大な影響を与える可能性があります。
共通標準に関連するグローバルな相乗効果が欠如すると、トークン化された資産やプラットフォームが相互運用できなくなる可能性があります。グローバルな相乗効果の欠如から生じる可能性のあるリスクには、効率を改善できず、決済、流動性、信用/流動性リスク、資金調達コスト、国境を越えた支払い/送金に関連するコストを削減できない可能性が含まれます。分散型台帳は、一部のプラットフォームとは相互運用できますが、他のプラットフォームとは相互運用できません。あるいは、一部の金融機関の参入をブロックし、他の金融機関の参入を許可する可能性があります。これにより、新規市場参入者や経済競争が阻害され、改善される可能性があります。 銀行システムの高度な集中により、新興国を排除しながら、国家間の取引相手を統合します。世界の金融システムから経済を切り離します。
伝統的な資産のトークン化は、プライベート・エクイティ・ファンドや商業ビルの権益、ロイヤルティ、炭素クレジット、優良芸術品など、以前は非流動性だった資産の流通市場の形成を促進する可能性がある。しかし、トークン化のためのトークン化はリソースの無駄であり、十分な流動性がないまま流通市場を形成しても効果は限定的であり、効率性や費用対効果が得られる可能性は低いと考えています。同様に、企業はトークン化された債券を発行する可能性がありますが、十分な流動性がなければ、投資家は従来の発行で債券を購入した場合よりも不利な状況になる可能性があります。
ただし、導入が加速するにつれて、流動性の懸念は薄れる可能性があります。
DLT/BCT とトークン化により、マクロレベルとミクロレベル、金融市場と非金融市場全体で、より効率的な資本配分を推進できます。透明性とアクセシビリティの向上に加え、リアルタイム決済と仲介業者の必要性の減少により、業界を超えた競争が激化し、より良い製品と低価格につながる可能性があります。
たとえば、DLT/BCT、スマート コントラクト、トークン化、フラグメンテーションにより、新興アーティストはトークンを発行して資本を入手し、資本市場にアクセスできるようになります。何千人ものファンがトークンを購入して、将来のレコーディングや将来のアルバム収益の一部と引き換えにアーティストに資金を提供できるため、ミュージシャンは自己資金を調達し、個人投資家は個々のプロジェクトに投資することができます。
資産を自己保管する能力がなければ、資産の移転は時間のかかるプロセスとなり、膨大な事務手続きが必要となる場合があります。保有株式やその他の資産を融資の担保として差し出すことも時間がかかり、仲介業者が必要です。しかし、長期的には、銀行などの仲介業者を必要とせずにトークン化された資産を担保として差し入れることで、従来の貸し手と借り手のカウンターパーティリスクと金利が軽減される可能性があります。
**未来は何ですか？ **
トークン化は多くの DLT/BCT アプリケーションの 1 つにすぎませんが、金融商品と非金融商品に新しくより効率的な一次市場と二次市場をもたらす可能性があります。近い将来、ポートフォリオには、多様化した優良アートファンド、カーボンクレジット、保有者にキャッシュフローを提供するトークン、スマートコントラクトの実現をサポートするブロックチェーンオペレーティングシステムトークンも含まれる可能性があります。インフラストラクチャとアプリケーションにおける大きな変化はまだ初期段階にありますが、トークン化により、価値の転送、決済、保存の方法が変わる可能性があります。