インフレ率上昇、欧州中央銀行は三重のジレンマに直面

世界中の中央銀行は、経済を存続させながら過度のインフレを管理するという困難な課題に取り組んでいます。

近年、欧州連合（EU）中央銀行は三重のジレンマに直面しており、高インフレの持続が経済を麻痺させる恐れがあるため、微妙なバランスを取る行動と戦略的決定が必要となっている。

三重のジレンマ

オランダのING銀行のマクロ部門グローバル責任者であるカールステン・ブルゼスキ氏は、欧州中央銀行が直面している最近の課題を簡潔に要約した。

「すべての中央銀行は同じ三重のジレンマに取り組んでいる。景気の減速、高すぎるインフレ、前例のない利上げの影響の遅れのバランスをどう取るかだ。」

ECB に共通するもう 1 つの傾向は、金利がピークに近づいていることです。この近接性が上記のジレンマを複雑にします。金利がすでにピークに近づいている場合、中央銀行は経済状況の変化に対応して行動する余地が少なくなります。

この柔軟性の制限は、中央銀行が金融政策の決定においてより慎重になる必要があることを意味します。最近の原油価格の高騰により、状況はさらに複雑化しています。原油価格の上昇は経済に二重の影響を与えます。

一方で、エネルギーコストの増加によりインフレ圧力が悪化する可能性があり、それが経済のあらゆる部門に波及する可能性があります。一方で、原油価格の上昇は生産コストを上昇させ、消費者の購買力を低下させ、それによって経済成長を押し下げる可能性がある。

この問題により、中央銀行は困難な立場に置かれます。彼らは、経済成長への悪影響だけでなく、石油価格の上昇によって起こり得るインフレの影響を慎重に評価する必要がある。原油価格の変動に応じて金融政策を引き締めるか緩和するかを決定するには、複雑なバランスをとる必要があります。

EU を除き、中央銀行は不確実性に対応します

世界中の中央銀行は、経済を存続させながら過度のインフレを管理するという困難な課題に取り組んでいます。例えば、イングランド銀行は最近、14回連続利上げを行った後、主要政策金利を5.25％で安定させた後、利上げを停止することを選択した。

この決定は僅差で行われ、金融政策委員会のメンバー５名が据え置きに投票し、４名が金利の25ベーシスポイント引き上げに賛成票を投じた。 8月のインフレ統計（前年比6.7％）が予想を下回ったことがこの決定に影響を与えた可能性がある。イングランド銀行の目標である２％は依然として上回っているものの、予想の７％は下回った。

スイスでは、スイス国立銀行が、残存するインフレ圧力に対抗するためにここ数四半期の金融政策の急激な引き締めを理由に、2022年3月以来初めて金融政策の停止を選択した。スイスの８月のインフレ率は１．６％で、国の目標範囲である０─２％の範囲内だった。

スイス国立銀行のトーマス・ジョルダン総裁は「インフレとの戦いはまだ終わっていない」と強調し、１２月にさらなる政策引き締めの可能性を示唆した。スイス中央銀行は、政策金利が1.75％にとどまると仮定すると、スイスの年間インフレ率は2023年と2024年に平均2.2％、2025年には1.9％になると予想している。

9月14日、欧州中央銀行は金利を25ベーシスポイント引き上げたが、これは金利がピークに達したことを意味する。 ECBは、こうした金利を維持することが、インフレ率を適時に目標水準に戻すのに大いに役立つと指摘した。しかし中銀は、金利は必要な限り適切な制限的な水準に維持されると強調した。