JPモルガン：イーサリアムステーキングの台頭は中央集権化の増大を犠牲にしている

著者: Helen Partz、コインテレグラフ、編纂者: Songxue、Golden Finance

JPモルガンの新たなレポートによると、合併や上海などの大規模ネットワークのアップグレード以来、イーサリアムステーキングの増加は、集中化の増加とステーキング利回りの低下という代償を払って行われているという。

専務取締役ニコラオス・パニギルツォグロウ氏率いるJPモルガンのアナリストらは10月5日、イーサリアムの集中化が進むことで生じるリスクを警告する新たな投資家向けノートを発行した。

上位 5 つの流動性ステーキングプロバイダーの市場シェア。出典: JPモルガン・チェース

JPモルガンのアナリストはレポートの中で、流動性ステーキングプロバイダーのトップ5社であるLido、Coinbase、Figment、Binance、Krakenがイーサリアムネットワーク上のステーキングの50％以上を支配していると指摘し、Lidoだけでほぼ3分の1を占めていると付け加えた。

アナリストらは、仮想通貨コミュニティは分散型流動性ステーキングプラットフォームLidoを、CoinbaseやBinanceなどの集中型取引所に関連する集中型ステーキングプラットフォームよりも優れた代替品とみなしていると述べた。しかし実際には、JPモルガンの報告書は「分散型流動性ステーキングプラットフォームであっても高度な集中化を伴う」と述べ、単一のLidoノードオペレーターは7,000以上のバリデーターセットまたは23万のイーサを持っていると付け加えています。

これらのノードオペレーターはLidoの分散型自律組織（DAO）によって選択され、DAOは複数のウォレットアドレスによって制御されており、「意思決定の点でLidoのプラットフォームがかなり集中化されている」とアナリストらは書いている。報告書では、Lido の DAO が提案を拒否したケースについて言及しています。

JPモルガンのアナリストらは、「リド社のDAOが提案を99％で圧倒的に拒否したため、リド社はこれらの取り組みに参加しなかった」と書き、さらに次のように付け加えた。

「言うまでもなく、多数の流動性プロバイダーやノードオペレーターが単一障害点になったり、攻撃の標的になったり、寡占を形成するために共謀したりする可能性があるため、エンティティやプロトコルの集中化はイーサリアムネットワークにリスクをもたらします[…] 」

JPモルガンは、集中化の強化に加えて、合併後のイーサリアムは全体的なステーキング利回りの低下に関連していると指摘しています。アナリストらは、標準ブロック報酬は上海アップグレード前の4.3％から現在は3.5％に下がったと書いている。同報告書は、株式の総利回りが上海の格上げ前の7.3％から現在は約5.5％に低下したと付け加えた。

合併アップグレード後のネットワーク集中化の大幅な増加に注目するイーサリアムの観察者はJPモルガンのアナリストだけではない。 2022年9月15日に実行されたこの合併は、イーサリアムの分散化にとって大きな障害であり、利回り低下の主な理由とみなされている。

イーサリアムの共同創設者ヴィタリック・ブテリン氏は、ノードの集中化がイーサリアムの主な課題の1つであることを認めた。同氏は2023年9月、この問題に対処する完璧な解決策を見つけるにはさらに20年かかるかもしれないと述べた。