脚本:サミュエル・マカロック
コンパイル済み: ディープタイドテックフロー
2023年10月12日、USTの暴落から523日が経過しましたが、ステーブルコインについてはまだ何も知りません。
! USDRのアンカリングイベントを振り返って:どのような教訓を学ぶことができますか?
USDRは、6,000万ドルが流通している「ステーブルコイン」であり、そのほとんどは英国の不動産によって抵当に入れられていましたが、数時間で1ドルから0.5ドルに急速に下落しました。 これは古典的な「ラン」イベントであり、ステーブルコインの流動性の高い債務と流動性の低い担保の間に満期の不一致があります。
これは、住宅ローン担保債(RWA)を売買するための市場であるタンジブルによって発行されました。 プラットフォームでは、トークン化された不動産、時計、ワイン、金をUSDRで購入できます。
有形の文書によると、「レアルUSD(USDR)は、米ドルに固定された新しいタイプのリベース、有利子、過剰担保のステーブルコインです。 USDRは主に有利子のトークン化された不動産によって担保されています。」
すべてのUSDRは、0.25%の1:1の手数料でいつでもDAIに変換できます。 この契約は、資本バッファーとして機能し、償還を容易にするために数百万ドルの現金を保持しています。
派生は、USDRの償還に使用できる1,200万ドル相当のDAIが準備金を使い果たし、保有者が分散型取引所を通じてトークンをダンプし始めたときに発生します。 現在、USDR保有者は、担保ギャップをカバーするために会社の金融資産が割り当てられるか売却されるのを待たなければなりません。
USDRのより興味深い側面は、それがアルゴリズムのステーブルコインであるということです。
USDRは、TNGBLまたはDAIで1:1のスケールで鋳造できます。 このプロトコルは、TNGBLから生成されるUSDRの量に最大10%の制限を課しています。 スワップから集められたお金は、英国で家を購入するために使用されます。 タンジブルチームは、ギアリング以上の過剰担保がより多くの不動産担保を購入するために使用されたと文書に書いています。 しかし、タンジブルチームは、彼らはこれを決して行わず、すべての過剰担保は準備金として保持されていると私たちに言いました。
タンジブルは、USDRをサポートするために不動産を使用する2つの理由を提供します。
まず、不動産は収益を生み出すことができます。 タンジブルの物件はすべて賃貸住宅であり、毎月の家賃を生み出すことができ、買い戻しを通じてUSDR保有者に流れ込みます。
タンジブルは、英国市場の不動産のみを6.39%の利回りで購入します。 それに比べて、1か月の金箔の利回りは5.31%です。
第二に、チームは不動産の「価格上昇」の長期的な役割を指摘しました。 不動産には「予測可能な上昇の歴史」があり、「米国の住宅の平均販売価格は1970年の第1四半期の27,000ドルから2020年の第1四半期には383,000ドルに上昇した」と彼らは述べた。
その後、彼らは文書の中で、USDRは住宅価格が長期間上昇し、保有者をインフレから保護するため、「真の価値の貯蔵庫」であるため、「より良い通貨」であると主張しています。
2008年の金融危機から何の教訓も学ばなかったようなものです。
暗号通貨の最大の嘘は、お金の3つの特徴をどのように提示するかです。 お金には、交換媒体、価値の単位、価値の保存という3つの特性があると聞いたことがあります。 しかし、これらは宗派にのみ関連しています。
ビットコイン価値を保持し、プラットフォームがそれを支払いオプションとして統合するため、通貨になる可能性があります。 これはどの商品にも当てはまります。 ビットコインは1日あたり5%、10%、15%変動する可能性があり、価格は米ドルに対して相対的であるため、支払い方法としての能力が低下することはありません。 彼らは1BTC = 1BTCと言います。
ドル建ての債務は、より高い基準の対象となります。 米ドルのステーブルコインは、いかなる状況でも1ドルまたは約1ドルと交換できるはずです。
そうでなければ、それはドル通貨ではありません。
私が言うのは、あなたが私的に発行されたお金が私たちの社会の場所に値することを受け入れるならば、それは常にわずかな価格感応度を持つからです。 政府発行の通貨のみが、お金の印刷機に完全な信頼を享受しているため、価格に敏感ではないと見なすことができます。
ステーブルコインは米ドルの模倣であり、FRAXは現在、v3の発売によりこのカテゴリーに足を踏み入れています。 当社のステーブルコインは約1ドルの価値でUSDCで販売できますが、保証はありません。 FraxDAOは、ペッグを維持するために流動性の高い資産の財務を維持する任務を負っていますが、状況は常に変化し、ポートフォリオは最悪の事態に備えています。
特に、タンジブルは今年の第1四半期と第2四半期にカーブの成長戦略を実施しました。 ラマリスクチームは、担保支援について懸念を表明しました。 一方、Frax DAOは担保率を100%に引き上げることに投票しました。
ステーブルコインを見るときに採用しなければならない視点は、「何かが起こった場合、財務全体を割引価格で販売しなければならない、いくら戻すことができるか」です。 それが「オンデマンドで期限」でない場合、参照金種は間違っています。
有形貸借対照表の資産を考えると、次の仮定を立てることができます。
プロトコルに障害が発生した場合、TNGBLトークンは「ステークのようなもの」であり、価値がありません。 ステーブルコインのサポートに価値を追加することはできません。
チームが保有する保険基金とPOLの両方がほぼゼロに引き出されるか、残りの担保を保持するために償還が打ち切られるまで引き落とされます。
タンジブルが資金を回収するために下取り販売で不動産を売却する場合、将来の市況が不確実なため、市場価格を下回って売却しなければならない場合があります。 さらに、不動産は世界中に分散しているため、販売の金銭的リスクが高まります。
したがって、答える必要がある質問は、プロパティの価値にどれだけの割引を割り当てる必要があるかです。 金利が15年ぶりの高水準にあるため、これらのバリュエーションからの流動性は蒸発しています。
USDRトークンの分離を考慮して、チームは次の手順を提案しました。
1.資産の流動化:不動産と流動資産を考慮すると、USDRの担保率は現在84%です。
2.バスケットの導入:タンジブルは、ステーブルコインではなく、トークン化された不動産プール、つまり不動産インデックスファンドを提供します。 英国の不動産などのこれらのバスケットは、USDR保有者に比例して分配されます。 ユーザーは、インデックストークンを保持したり、家賃の回収からお金を稼いだり、真珠を採掘したり、販売したりできます。 バスケットの需要がない場合、タンジブルは資産の清算を開始しますが、プロセスが完了するまでに数か月かかる可能性があります。
不動産が大幅な割引なしで売却できると仮定すると、各USDR保有者は以下を受け取ります。
0.052米ドルのステーブルコイン(DAI);
バスケットの形をした0.78ドルの不動産。
0.168ドルは、家賃からの利回りのためにTNGBLをロックしました。
議論または可決されたすべてのステーブルコイン法案は、すべての発行者が現金と短期同等物のみを保持することを要求しており、それには理由があります。 市況は悪化し、投資家はパニックに陥っています。 運転資金の償還が十分でない場合は、デカップリング/実行が避けられません。 非流動性債務は凸面を指数関数的に増加させる。 市場が非流動性のわずかな兆候を感じるとすぐに、資産価格は即座に割引されます。
これを書いている時点では、USDRの価格は0.53ドルです。 チームはトークンの担保率が84%であると主張しましたが、市場は財務ポートフォリオの清算に数か月かかる可能性があることを知っていたため、それに応じて割引しました。
このプロセスが終了すると、USDRは存在しなくなります。 ステーブルコインは実行後に死んでいます。
はっきりさせておきましょう... すべてのステーブルコインは借金の一形態です。 トークンの形で非常に流動的で代替可能な債務証書。 タンジブルは、数百万ドルの債務の78%を満期リスクゼロの不動産で裏付けとして発行できると考えています。 ある程度、クラッシュ前の30%の現金とPOLバッファーは、実行時に十分な流動性を提供するのに十分でした。
今日の事件は、従来の金融で数え切れないほど繰り返されており、「顧客を保護するために設定された対策は、プロトコルを攻撃するには操作が簡単すぎる」と主張されており、プロジェクトの本質を示しています。 また、タンジブルは「新しいことに挑戦する」こともありません。 チームは、非流動資産に対して償還可能な流動債務トークンを意識的に発行します。 タンジブルは、他に何も知らない非機関ユーザーに専門用語を販売します。
USDRの暴落が苛立たしい理由は、ラマのリスクチームがリスクを文書化し、次のように書いているためです。
要約すると、タンジブルはUSDRペッグをサポートするためのいくつかのメカニズムを確立しました。 彼らは、USDR保有者が常に同等の価値のものでUSDRを償還できるようにする有望な方法(pDAI)を考案しました。 ただし、ほとんどの対策はまだ新しく、テストされておらず、一部は完全に集中化されています(不動産の清算など)。 特にランの場合、USDRがペッグを維持できるかどうかは疑問です。 さらに、このプロジェクトは、wUSDRトークンとクロスチェーン統合を通じて、複雑さと潜在的な弱点の複数の側面を追加します。 これらの要因はUSDRの安定性を助長するものではありません。
しかし、今日でも、さらに別の「ステーブルコイン」の失敗について話し合っています。 これらの事件は、厳しい規制や法律を起草する際に反暗号立法者が引用するものとまったく同じであるため、これは苛立たしいことです。 タンジブルの崩壊は、なぜ私たちの業界を閉鎖すべきかについて、反暗号ロビーにより多くの理由を与えます。
ステーブルコインは、現金または短期同等物以外のもので100%裏付けられる可能性があるという考えを払拭する時が来ました。 不動産は良い担保ですが、ステーブルコインの形でホームエクイティへの100%ローンを許可することは明らかに壊滅的です。
Fraxでは、可能な限り少ないエクスポージャーで堅牢なステーブルコインエコシステムを構築することに取り組んでいます。 最新のv3のリリースでは、FraxはRWAを使用してDAOに収入を提供しますが、最も短い満期で最も流動性の高い資産(財務省短期証券、翌日物レポ、FRBのマスターアカウントの米ドル、および選択されたマネーマーケットファンド)のみを許可します。 他にはありません。
16553 人気度
33257 人気度
8751 人気度
7109 人気度
1077 人気度
USDRのアンカリングイベントを振り返って:どのような教訓を学ぶことができますか?
脚本:サミュエル・マカロック
コンパイル済み: ディープタイドテックフロー
2023年10月12日、USTの暴落から523日が経過しましたが、ステーブルコインについてはまだ何も知りません。
! USDRのアンカリングイベントを振り返って:どのような教訓を学ぶことができますか?
USDRは、6,000万ドルが流通している「ステーブルコイン」であり、そのほとんどは英国の不動産によって抵当に入れられていましたが、数時間で1ドルから0.5ドルに急速に下落しました。 これは古典的な「ラン」イベントであり、ステーブルコインの流動性の高い債務と流動性の低い担保の間に満期の不一致があります。
これは、住宅ローン担保債(RWA)を売買するための市場であるタンジブルによって発行されました。 プラットフォームでは、トークン化された不動産、時計、ワイン、金をUSDRで購入できます。
リアル米ドル... そして、より良い通貨ではありません
有形の文書によると、「レアルUSD(USDR)は、米ドルに固定された新しいタイプのリベース、有利子、過剰担保のステーブルコインです。 USDRは主に有利子のトークン化された不動産によって担保されています。」
すべてのUSDRは、0.25%の1:1の手数料でいつでもDAIに変換できます。 この契約は、資本バッファーとして機能し、償還を容易にするために数百万ドルの現金を保持しています。
派生は、USDRの償還に使用できる1,200万ドル相当のDAIが準備金を使い果たし、保有者が分散型取引所を通じてトークンをダンプし始めたときに発生します。 現在、USDR保有者は、担保ギャップをカバーするために会社の金融資産が割り当てられるか売却されるのを待たなければなりません。
USDRのより興味深い側面は、それがアルゴリズムのステーブルコインであるということです。
USDRは、TNGBLまたはDAIで1:1のスケールで鋳造できます。 このプロトコルは、TNGBLから生成されるUSDRの量に最大10%の制限を課しています。 スワップから集められたお金は、英国で家を購入するために使用されます。 タンジブルチームは、ギアリング以上の過剰担保がより多くの不動産担保を購入するために使用されたと文書に書いています。 しかし、タンジブルチームは、彼らはこれを決して行わず、すべての過剰担保は準備金として保持されていると私たちに言いました。
! USDRのアンカリングイベントを振り返って:どのような教訓を学ぶことができますか?
不動産サポート
タンジブルは、USDRをサポートするために不動産を使用する2つの理由を提供します。
まず、不動産は収益を生み出すことができます。 タンジブルの物件はすべて賃貸住宅であり、毎月の家賃を生み出すことができ、買い戻しを通じてUSDR保有者に流れ込みます。
タンジブルは、英国市場の不動産のみを6.39%の利回りで購入します。 それに比べて、1か月の金箔の利回りは5.31%です。
第二に、チームは不動産の「価格上昇」の長期的な役割を指摘しました。 不動産には「予測可能な上昇の歴史」があり、「米国の住宅の平均販売価格は1970年の第1四半期の27,000ドルから2020年の第1四半期には383,000ドルに上昇した」と彼らは述べた。
その後、彼らは文書の中で、USDRは住宅価格が長期間上昇し、保有者をインフレから保護するため、「真の価値の貯蔵庫」であるため、「より良い通貨」であると主張しています。
2008年の金融危機から何の教訓も学ばなかったようなものです。
オンデマンドパリティ
暗号通貨の最大の嘘は、お金の3つの特徴をどのように提示するかです。 お金には、交換媒体、価値の単位、価値の保存という3つの特性があると聞いたことがあります。 しかし、これらは宗派にのみ関連しています。
ビットコイン価値を保持し、プラットフォームがそれを支払いオプションとして統合するため、通貨になる可能性があります。 これはどの商品にも当てはまります。 ビットコインは1日あたり5%、10%、15%変動する可能性があり、価格は米ドルに対して相対的であるため、支払い方法としての能力が低下することはありません。 彼らは1BTC = 1BTCと言います。
ドル建ての債務は、より高い基準の対象となります。 米ドルのステーブルコインは、いかなる状況でも1ドルまたは約1ドルと交換できるはずです。
そうでなければ、それはドル通貨ではありません。
私が言うのは、あなたが私的に発行されたお金が私たちの社会の場所に値することを受け入れるならば、それは常にわずかな価格感応度を持つからです。 政府発行の通貨のみが、お金の印刷機に完全な信頼を享受しているため、価格に敏感ではないと見なすことができます。
ステーブルコインは米ドルの模倣であり、FRAXは現在、v3の発売によりこのカテゴリーに足を踏み入れています。 当社のステーブルコインは約1ドルの価値でUSDCで販売できますが、保証はありません。 FraxDAOは、ペッグを維持するために流動性の高い資産の財務を維持する任務を負っていますが、状況は常に変化し、ポートフォリオは最悪の事態に備えています。
特に、タンジブルは今年の第1四半期と第2四半期にカーブの成長戦略を実施しました。 ラマリスクチームは、担保支援について懸念を表明しました。 一方、Frax DAOは担保率を100%に引き上げることに投票しました。
! USDRのアンカリングイベントを振り返って:どのような教訓を学ぶことができますか?
ステーブルコインを見るときに採用しなければならない視点は、「何かが起こった場合、財務全体を割引価格で販売しなければならない、いくら戻すことができるか」です。 それが「オンデマンドで期限」でない場合、参照金種は間違っています。
有形貸借対照表の資産を考えると、次の仮定を立てることができます。
プロトコルに障害が発生した場合、TNGBLトークンは「ステークのようなもの」であり、価値がありません。 ステーブルコインのサポートに価値を追加することはできません。
チームが保有する保険基金とPOLの両方がほぼゼロに引き出されるか、残りの担保を保持するために償還が打ち切られるまで引き落とされます。
タンジブルが資金を回収するために下取り販売で不動産を売却する場合、将来の市況が不確実なため、市場価格を下回って売却しなければならない場合があります。 さらに、不動産は世界中に分散しているため、販売の金銭的リスクが高まります。
したがって、答える必要がある質問は、プロパティの価値にどれだけの割引を割り当てる必要があるかです。 金利が15年ぶりの高水準にあるため、これらのバリュエーションからの流動性は蒸発しています。
具体的な行動計画
USDRトークンの分離を考慮して、チームは次の手順を提案しました。
1.資産の流動化:不動産と流動資産を考慮すると、USDRの担保率は現在84%です。
2.バスケットの導入:タンジブルは、ステーブルコインではなく、トークン化された不動産プール、つまり不動産インデックスファンドを提供します。 英国の不動産などのこれらのバスケットは、USDR保有者に比例して分配されます。 ユーザーは、インデックストークンを保持したり、家賃の回収からお金を稼いだり、真珠を採掘したり、販売したりできます。 バスケットの需要がない場合、タンジブルは資産の清算を開始しますが、プロセスが完了するまでに数か月かかる可能性があります。
不動産が大幅な割引なしで売却できると仮定すると、各USDR保有者は以下を受け取ります。
0.052米ドルのステーブルコイン(DAI);
バスケットの形をした0.78ドルの不動産。
0.168ドルは、家賃からの利回りのためにTNGBLをロックしました。
議論または可決されたすべてのステーブルコイン法案は、すべての発行者が現金と短期同等物のみを保持することを要求しており、それには理由があります。 市況は悪化し、投資家はパニックに陥っています。 運転資金の償還が十分でない場合は、デカップリング/実行が避けられません。 非流動性債務は凸面を指数関数的に増加させる。 市場が非流動性のわずかな兆候を感じるとすぐに、資産価格は即座に割引されます。
! USDRのアンカリングイベントを振り返って:どのような教訓を学ぶことができますか?
これを書いている時点では、USDRの価格は0.53ドルです。 チームはトークンの担保率が84%であると主張しましたが、市場は財務ポートフォリオの清算に数か月かかる可能性があることを知っていたため、それに応じて割引しました。
このプロセスが終了すると、USDRは存在しなくなります。 ステーブルコインは実行後に死んでいます。
はっきりさせておきましょう... すべてのステーブルコインは借金の一形態です。 トークンの形で非常に流動的で代替可能な債務証書。 タンジブルは、数百万ドルの債務の78%を満期リスクゼロの不動産で裏付けとして発行できると考えています。 ある程度、クラッシュ前の30%の現金とPOLバッファーは、実行時に十分な流動性を提供するのに十分でした。
今日の事件は、従来の金融で数え切れないほど繰り返されており、「顧客を保護するために設定された対策は、プロトコルを攻撃するには操作が簡単すぎる」と主張されており、プロジェクトの本質を示しています。 また、タンジブルは「新しいことに挑戦する」こともありません。 チームは、非流動資産に対して償還可能な流動債務トークンを意識的に発行します。 タンジブルは、他に何も知らない非機関ユーザーに専門用語を販売します。
USDRの暴落が苛立たしい理由は、ラマのリスクチームがリスクを文書化し、次のように書いているためです。
要約すると、タンジブルはUSDRペッグをサポートするためのいくつかのメカニズムを確立しました。 彼らは、USDR保有者が常に同等の価値のものでUSDRを償還できるようにする有望な方法(pDAI)を考案しました。 ただし、ほとんどの対策はまだ新しく、テストされておらず、一部は完全に集中化されています(不動産の清算など)。 特にランの場合、USDRがペッグを維持できるかどうかは疑問です。 さらに、このプロジェクトは、wUSDRトークンとクロスチェーン統合を通じて、複雑さと潜在的な弱点の複数の側面を追加します。 これらの要因はUSDRの安定性を助長するものではありません。
しかし、今日でも、さらに別の「ステーブルコイン」の失敗について話し合っています。 これらの事件は、厳しい規制や法律を起草する際に反暗号立法者が引用するものとまったく同じであるため、これは苛立たしいことです。 タンジブルの崩壊は、なぜ私たちの業界を閉鎖すべきかについて、反暗号ロビーにより多くの理由を与えます。
ステーブルコインは、現金または短期同等物以外のもので100%裏付けられる可能性があるという考えを払拭する時が来ました。 不動産は良い担保ですが、ステーブルコインの形でホームエクイティへの100%ローンを許可することは明らかに壊滅的です。
Fraxでは、可能な限り少ないエクスポージャーで堅牢なステーブルコインエコシステムを構築することに取り組んでいます。 最新のv3のリリースでは、FraxはRWAを使用してDAOに収入を提供しますが、最も短い満期で最も流動性の高い資産(財務省短期証券、翌日物レポ、FRBのマスターアカウントの米ドル、および選択されたマネーマーケットファンド)のみを許可します。 他にはありません。
! USDRのアンカリングイベントを振り返って:どのような教訓を学ぶことができますか?