著者:_gabrielShapir0、暗号弁護士、デルファイデジタルの法務部長
フェリックス、PANewsによってコンパイル
現在、「RWA」のいわゆる「トークン化」を達成することはほとんど不可能です。 現在、RWA には次の 3 つの形式があります。
不動産の所有権またはその他のタイトル資産は、関連するトークン化プログラムの政府の承認なしにトークン化することはできません。 したがって、実際には、2番目のカテゴリは実際には最初のカテゴリと同等であり、人々はエンティティの共有をトークン化し、そのエンティティが資産を所有します。
私有無形資産の場合、2番目のカテゴリにはいくつかの例外があります。 例えば、NFTを作成すると、そのNFTの正当な保有者に一定の著作権が自動的に譲渡されますが、これは政府ではなく、道徳と契約に由来する著作権です。
しかし、無記名証券はほとんど違法であるため、実際には最初のカテゴリもトークン化できないため、無記名証券を作成することも現実的ではありません。 代わりに、USDCやUSDTのような「お土産トークン」を入手し、さまざまな間接的で信頼性の高いメカニズムを通じてRWAの価値に近づきます。
3番目のカテゴリは実際に実行可能です。 無記名領収書は合法であり、私的契約を通じて、トークンはそのような領収書を構成すると見なすことができます。 したがって、3番目のカテゴリはほぼ唯一の真の「RWAトークン化」であり、Mattereumプロジェクトはその一例です。
一部のプロジェクトは最初のカテゴリに属しているように見えますが、実際には3番目のカテゴリに属していることに注意してください。 たとえば、ルーフストックオンチェーン*(注:トークン化された不動産に特化したプラットフォームであり、ユーザーはNFTを使用して一戸建て物件を購入できます**)*、ルーフストックオンチェーンは有限責任会社の利益をトークン化します。
*プロパティごとにLLCを作成し、LLCがプロパティの所有権を持ちます
この場合、LLCへの関心は通常証券ではないため、実際には3番目のカテゴリに分類されます。
「トークン化された証券」はどうですか? **
通常、トークンは証券ではないため、これは誤った名称です。 SECやその他の規制当局は、パブリックブロックチェーンではなく、転送エージェントとブローカー/ディーラーの両方によって信頼できる元帳を維持することを要求しています。 パブリックチェーン上のトークンは、所有権の譲渡を記念するために使用できますが、本質的には遅れている/権威のない指標です。 パブリックチェーン上のトークンは、譲渡エージェントのプライベート元帳で認識される所有権の「お土産」であり、それ自体は証券やセキュリティツールではありません。
ほとんどの人は「トークン化された」証券さえ所有しておらず、ブローカーディーラーからの「証券口座」または「証券権」を所有しており、ブローカーディーラーは証券を所有していないことに注意してください。
全体として、混沌とした証券所有システム全体をブロックチェーンでリファクタリングすべきではなく、それも無意味です。 証券所有システム全体を通じて、銀行からDTCC(米国の証券集中預託清算公社)およびCede & CO(預託信託会社候補)まで、複数のブローカーを通じて請求を追跡して、実用的なセキュリティを確保できます。
セキュリティをトークン化することの利点は、もしあれば、チェーン上でより直接的かつ即時の所有権の形態を作成することです。 証券のトークン化は非常にトリッキーな問題であり、現在ほとんど行われていない非常に巧妙な法的手段、または法律、規制、市場習慣の大幅な変更が必要です。
ブロックチェーンの焦点は、信頼の仮定/要件を減らすことです。 現在のほとんどすべてのケースで、「RWAトークン化」によって増加した信頼の仮定は、通常のオフチェーンの所有権に必要な信頼の仮定をはるかに上回っています。 USDRのデアンカーで見たように(そして将来見られるでしょう)、「利回り」はリスクに比例しません(しばしば巧妙に隠されています)。
しかし、長期的には、著者は実際にはRWAに強気であり、規制は最終的に市場の変化に適応しますが、これを達成するためにはルールをバイパスする必要があります。 同時に、著者は人々が理解していない製品を購入したり売り込んだりすることを望んでいません。
さらに、すべてのRWA関連文書は常に完全に公開されるべきですが、現時点ではそうではないようです。 プライベートRWAに参加することは、未検証の非公開のスマートコントラクトを使用するようなものです。
関連読書:今日のRWAの実装パスと将来のRWA-Fiの見通しを分析するための10,000語
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暗号弁護士の見解:RWAトークン化がほとんど達成できないのはなぜですか?
著者:_gabrielShapir0、暗号弁護士、デルファイデジタルの法務部長
フェリックス、PANewsによってコンパイル
現在、「RWA」のいわゆる「トークン化」を達成することはほとんど不可能です。 現在、RWA には次の 3 つの形式があります。
不動産の所有権またはその他のタイトル資産は、関連するトークン化プログラムの政府の承認なしにトークン化することはできません。 したがって、実際には、2番目のカテゴリは実際には最初のカテゴリと同等であり、人々はエンティティの共有をトークン化し、そのエンティティが資産を所有します。
私有無形資産の場合、2番目のカテゴリにはいくつかの例外があります。 例えば、NFTを作成すると、そのNFTの正当な保有者に一定の著作権が自動的に譲渡されますが、これは政府ではなく、道徳と契約に由来する著作権です。
しかし、無記名証券はほとんど違法であるため、実際には最初のカテゴリもトークン化できないため、無記名証券を作成することも現実的ではありません。 代わりに、USDCやUSDTのような「お土産トークン」を入手し、さまざまな間接的で信頼性の高いメカニズムを通じてRWAの価値に近づきます。
3番目のカテゴリは実際に実行可能です。 無記名領収書は合法であり、私的契約を通じて、トークンはそのような領収書を構成すると見なすことができます。 したがって、3番目のカテゴリはほぼ唯一の真の「RWAトークン化」であり、Mattereumプロジェクトはその一例です。
一部のプロジェクトは最初のカテゴリに属しているように見えますが、実際には3番目のカテゴリに属していることに注意してください。 たとえば、ルーフストックオンチェーン*(注:トークン化された不動産に特化したプラットフォームであり、ユーザーはNFTを使用して一戸建て物件を購入できます**)*、ルーフストックオンチェーンは有限責任会社の利益をトークン化します。
*プロパティごとにLLCを作成し、LLCがプロパティの所有権を持ちます
この場合、LLCへの関心は通常証券ではないため、実際には3番目のカテゴリに分類されます。
「トークン化された証券」はどうですか? **
通常、トークンは証券ではないため、これは誤った名称です。 SECやその他の規制当局は、パブリックブロックチェーンではなく、転送エージェントとブローカー/ディーラーの両方によって信頼できる元帳を維持することを要求しています。 パブリックチェーン上のトークンは、所有権の譲渡を記念するために使用できますが、本質的には遅れている/権威のない指標です。 パブリックチェーン上のトークンは、譲渡エージェントのプライベート元帳で認識される所有権の「お土産」であり、それ自体は証券やセキュリティツールではありません。
ほとんどの人は「トークン化された」証券さえ所有しておらず、ブローカーディーラーからの「証券口座」または「証券権」を所有しており、ブローカーディーラーは証券を所有していないことに注意してください。
全体として、混沌とした証券所有システム全体をブロックチェーンでリファクタリングすべきではなく、それも無意味です。 証券所有システム全体を通じて、銀行からDTCC(米国の証券集中預託清算公社)およびCede & CO(預託信託会社候補)まで、複数のブローカーを通じて請求を追跡して、実用的なセキュリティを確保できます。
セキュリティをトークン化することの利点は、もしあれば、チェーン上でより直接的かつ即時の所有権の形態を作成することです。 証券のトークン化は非常にトリッキーな問題であり、現在ほとんど行われていない非常に巧妙な法的手段、または法律、規制、市場習慣の大幅な変更が必要です。
ブロックチェーンの焦点は、信頼の仮定/要件を減らすことです。 現在のほとんどすべてのケースで、「RWAトークン化」によって増加した信頼の仮定は、通常のオフチェーンの所有権に必要な信頼の仮定をはるかに上回っています。 USDRのデアンカーで見たように(そして将来見られるでしょう)、「利回り」はリスクに比例しません(しばしば巧妙に隠されています)。
しかし、長期的には、著者は実際にはRWAに強気であり、規制は最終的に市場の変化に適応しますが、これを達成するためにはルールをバイパスする必要があります。 同時に、著者は人々が理解していない製品を購入したり売り込んだりすることを望んでいません。
さらに、すべてのRWA関連文書は常に完全に公開されるべきですが、現時点ではそうではないようです。 プライベートRWAに参加することは、未検証の非公開のスマートコントラクトを使用するようなものです。
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