最近、国際通貨基金はワーキングペーパー「暗号資産からのマクロ金融リスクの評価」を発表しました。 暗号通貨分野の問題は、規制と監督を強化して、さまざまな国で暗号資産の政策枠組みを強化するよう求められています。 この記事では、暗号資産から生じるシステミックリスクを理解および追跡するための概念的なマクロ金融フレームワークを紹介します。 具体的には、この論文は、暗号通貨業界に関連する主な脆弱性、有用な指標、潜在的なトリガー、および潜在的な政策対応を要約するために、全国レベルの暗号通貨リスク評価マトリックス(C-RAM)を提案しています。 この記事では、専門家や当局者が暗号資産活動から生じる特定の脆弱性をシステミックリスクの評価に組み込む方法と、システミックリスクを封じ込めるために必要に応じて政策アドバイスを提供し、行動を起こす方法についても説明します。 中国民大学金融技術研究所は、記事の中核部分をまとめました。**簡単な紹介**この記事では主に、ビットコインやステーブルコインなどの暗号資産のマクロ金融リスクを評価および管理する方法について説明しています。 暗号資産は、潜在的なメリットがあるが、金融の安定性、財務の完全性、および経済の他の側面に非常に高いリスクをもたらす新しい形態のデジタル資産です。 この論文は、暗号資産のリスクをシステミックリスク評価と政策対応に統合するための概念フレームワークと暗号通貨リスク評価マトリックス(C-RAM)ツールを提案しています。 この記事では、C-RAMをエルサルバドル、中央アフリカ共和国、ベトナムを含むいくつかの国に適用し、それらの政策上の課題と影響について説明します。**仮想通貨のマクロ金融リスクと業界連関****一般的な枠組み**フレームワークには、データ、ツール、情報、脆弱性、伝染、増幅、フィードバックループ、およびポリシーの推奨事項が含まれます。 このフレームワークは、暗号資産が指標、ツール、脆弱性、チャネル、およびポリシーの点で従来の金融市場とどのように異なるかを説明しています。 通貨の代替、運用上のリスク、法的不確実性など、暗号資産によってもたらされる新機能と課題のいくつかが強調されました。 このフレームワークは、発行者、鉱夫、取引所、ウォレット、投資家、支払いプロバイダーなど、暗号通貨エコシステムの主要なプレーヤーを識別します。 信用リスク、市場リスク、流動性リスク、集中リスク、サイバー/オペレーショナルリスク、法務/規制リスクなど、直面する主要なリスクも分析します。 このフレームワークでは、サポートされていないトークン、ステーブルコイン、ユーティリティトークン、セキュリティトークンの4つのタイプに基づく暗号資産の分類を使用します。**マイクロプルーデンスリスク**このフレームワークは、発行者、マイナー、取引所、ウォレット、投資家、支払いプロバイダーなど、暗号業界の主要なコンポーネントとプレーヤーを記述します。 暗号資産が債権者の権利、分散化、ガバナンスの点で従来の金融資産とどのように異なるかを説明します。 信用リスク、市場リスク、流動性リスク、集中リスク、サイバー/オペレーショナルリスク、法律/規制リスクなど、暗号通貨参加者が直面する主要なリスクを特定しました。 サポートされていないトークン、ステーブルコイン、ユーティリティトークン、セキュリティトークンの4種類に基づいて暗号資産の分類を使用します。 暗号通貨空間のリスクが、カウンターパーティリスク、伝染リスク、通貨代替リスク、サイバーリスクなどのさまざまなチャネルを通じて、従来の金融セクターやその他の経済セクターにどのように波及するかを分析します。 分散型で複雑な環境における規制と監督の課題が浮き彫りになりました。**マクロプルーデンスリスク**このフレームワークは、暗号資産を投資、貯蓄、または支払いの目的でそれらを使用する家計や企業によって実体経済にどのように影響するかを説明しています。 暗号資産がどのように資産効果を生み出し、収益性とキャッシュフローに影響を与え、リソースの誤った配分につながる可能性があるかについて説明します。 暗号資産が収益、支出、および資金調達チャネルを通じて金融セクターにどのように影響するかを調べました。 彼らはまた、暗号資産の価格変動、脱税、金融セクターの救済、および非伝統的な資金調達によってもたらされる潜在的な財政リスクを強調しました。 暗号資産が送金や国境を越えた資本フローを通じて外部セクターにどのように影響するかを分析します。 準備金の十分性、外部バッファー、資本フロー管理措置の観点から、暗号資産の使用率が高い国が直面する課題が浮き彫りになりました。 暗号資産が伝達メカニズム、お金の代替、マネーサプライの測定、金利の設定を通じて金融セクターにどのように影響するかを探ります。 暗号資産のリスクに対処するための中央銀行と規制当局の間の調整と協力の必要性も強調されました。 暗号セクターと従来の金融セクターの間の主なつながりと波及効果が特定されました。 また、集中、伝染、サイバー攻撃、仲介者、市場のボラティリティによってもたらされるリスクも評価します。 また、これらのリスクを軽減するためのミクロおよびマクロプルーデンスレベルでの政策対応を提案しています。**金融セクターとのつながり**このフレームワークは、発行者、鉱夫、取引所、ウォレット、投資家、支払いプロバイダーなど、暗号通貨セクターの主要なコンポーネントと参加者が従来の金融セクターとどのように相互作用するかを説明しています。 暗号資産が債権者の権利、分散化、ガバナンスの点で従来の金融資産とどのように異なるかを説明します。 信用リスク、市場リスク、流動性リスク、集中リスク、サイバー/オペレーショナルリスク、法律/規制リスクリスクなど、暗号通貨参加者と従来の金融セクターが直面する主要なリスクが特定されました。 これらのリスクが、カウンターパーティリスク、伝染リスク、通貨代替リスク、サイバーリスクなどのさまざまなチャネルを通じて、金融セクターや経済の他の部分にどのように波及するかを分析します。 分散型で複雑な環境における規制と監督の課題が浮き彫りになりました。 暗号資産が長期的に金融セクターの構造と安定性にどのように影響するかが研究されています。 暗号資産がどのように銀行預金の仲介を妨害し、信用供給と金融政策の伝達を混乱させ、為替レートと現地通貨の並行市場を作り出すことができるかについて説明します。 大規模な取引所、DeFiプラットフォーム、マイナー/バリデーターなど、システム的に重要な暗号通貨参加者を特定して規制する必要性も強調されました。**暗号資産がフレームワークにもたらす独自の機能**要約すると、暗号資産がこのフレームワークにもたらす主な特徴は次のとおりです。・新しいビジネスモデルや金融仲介、金融商品、市場、インフラの形態が、事実上の並行型金融システムを生み出した●主要な暗号通貨プレーヤーのための分散型市場とガバナンス構造暗号資産は、多くの重要な要素(金融仲介者と市場、金融市場のインフラストラクチャと同様の通貨を含む商品)を含む新しい並行金融システムを構成します●取引の自動実行により、市場は非常に迅速に反応し、価格変動や金融の不安定性につながり、予期しない財務リスクを生み出す可能性もあります●最大の暗号資産のいくつかは、発行者に対する請求権を持っていません● 高度な技術的複雑さと脆弱なガバナンスによる高い運用/サイバーリスク● 国境を越えたコミュニケーションに対する障壁の大幅な削減を含む、物理セクターへの新しいコミュニケーションチャネル● 適切な監視および規制データの欠如一部の国での暗号資産の法定通貨としての認識を含む、急速に進化する法的および規制の枠組みは、財政および金融政策に影響を与えます●非常にダイナミックで革新的な市場環境は、効果的な監視と監督を妨げ、規制措置を回避するのが容易です  **暗号通貨リスク評価マトリックス(C-RAM)**この記事では、暗号資産のマクロ金融リスクを国家監視に組み込むための3段階のアプローチを提案しています。 このアプローチは、政策立案者や国内の専門家が暗号資産のシステミックリスクとマクロ金融への影響を体系的かつ包括的な方法で評価するのを支援することを目的としています。 これは、政策立案者や国家の専門家が暗号通貨業界に関連する主な脆弱性とリスクを特定し、その潜在的なトリガーと影響を理解し、適切な政策対応を開発するのに役立ちます。ステップ1決定木:このステップは、暗号資産が国で経済的に意味のある方法で使用されているかどうか、およびそれらが法定通貨であるか個人資産であるかを判断するのに役立ちます。 暗号資産が法定通貨として使用される場合(エルサルバドルや中央アフリカ共和国など)、採用をさらに奨励したり、金融政策の有効性を損なったり、財政リスクを生み出したりする可能性があるため、国家の監視の対象となる必要があります。 暗号資産が経済全体に影響を与える民間資産として存在する場合、国家監視の対象範囲はそのマクロ的な重要性に依存します。 マクロが重要と考えられる場合、リスク評価は、家庭およびビジネスのリスクをカバーして、物理セクターの脆弱性とリスク、および結果として生じるマクロリンケージの重要性を特定する必要があります。ステップ2:カントリーリスクマッピング:このステップでは、伝統的な金融セクターのマクロ金融サーベイランスで使用されるものに匹敵するいくつかの指標を研究します。 このモデルでは、暗号通貨のマクロおよびミクロ金融のつながりに基づいて、システムの重要性、信用リスク、集中リスク、流動性リスク、市場リスク、規制リスク、および運用リスクの7つの脆弱性セットを特定しました。 これらの脆弱性を測定するためのメトリックとデータソースも提供され、システミックイベントにつながる可能性のあるいくつかの潜在的なトリガーが提示されます。ステップ3グローバル暗号通貨リスク評価マトリックス:このステップでは、国のシステミックリスク評価に影響を与えるグローバルリスクを捉えます。 これらには、世界的な規制の裁定取引、サイバー攻撃、地政学的ショック、国境を越えた伝染によるリスクが含まれます。 また、これらのグローバルリスクを国レベルの分析や政策提言に組み込む方法についても説明します。  **国別事例におけるC-RAMの適用**この記事では、C-RAMフレームワークを、暗号通貨の採用と規制のレベルが異なる3か国、エルサルバドル、中央アフリカ共和国、ベトナムに適用します。 決定木、カントリーリスクマッピング、およびグローバルな暗号通貨リスク評価マトリックスを使用して、各国の主要なリスクと課題を特定し、可能なポリシーオプションを提案します。エルサルバドル:エルサルバドルは、ビットコインを法定通貨として採用した最初の国であり、マクロ経済と金融の安定性、金融の完全性、消費者保護、ガバナンスに重大なリスクをもたらします。 記事によると、エルサルバドルは、システミックの重要性、信用リスク、流動性リスク、市場リスク、規制リスク、オペレーショナルリスクの点で非常に脆弱です。 また、サイバー攻撃、法的課題、社会不安、外的ショックなどの潜在的なトリガーも特定しました。 規制の強化、透明性とデータ収集の改善、十分な準備金とバッファーの確保、国際協力の促進など、これらのリスクを軽減するための包括的な政策枠組みを策定することが推奨されます。中央アフリカ共和国:中央アフリカ共和国は、商品と暗号資産のバスケットに裏打ちされたSangoと呼ばれる全国デジタル通貨を立ち上げる予定です。 このプロジェクトは、財政の持続可能性、金融政策の有効性、金融の安定性、金融の健全性、ガバナンスに高いリスクをもたらします。 彼らは、この野心的なイニシアチブを支援するのに十分なインフラ、制度、法的枠組み、能力を欠いています。 プロジェクトを進める際には注意が払われ、当局はSangoを立ち上げる前に前提条件に対処するように促されました。 主な政策課題のいくつかは次のとおりです。● 法的リスク:サンゴプロジェクトは、6つの加盟国に共通通貨(CFAフラン)と共通中央銀行(BEAC)を確立するCEMAC通貨統合協定に違反する可能性があります。 また、決済システム、金融仲介、課税、消費者保護に関する既存の法律や規制と法的に矛盾する可能性があります。 プロジェクトを進める前に、法的な明確さと地域のパートナーとのコンセンサスを求めることをお勧めします。財政リスク:Sangoプロジェクトは、政府への偶発債務の創出、公的債務返済のコストの増加、減税、または失敗した暗号通貨ビジネスに対する公的救済の要求により、財政の持続可能性を危険にさらす可能性があります。 財政規律と透明性を強化し、財源を多様化し、債務管理を改善し、非伝統的な資金調達スキームを回避することが推奨されます。**金融政策リスク**:Sangoプロジェクトは、通貨代替リスクを生み出し、準備率を損ない、マネーサプライ測定を複雑にしたり、金利設定を妨害したりすることにより、金融政策の有効性を損なう可能性があります。 BEACとの緊密な連携を維持し、十分な外部バッファーを確保し、貨幣需要と流通速度の変化を監視し、金融政策の独立性を尊重することが推奨される。金融安定性リスク:Sangoプロジェクトは、金融システムのボラティリティと複雑さを増大させ、銀行やノンバンク金融機関に流動性とソルベンシーのリスクを生み出し、違法行為や資本逃避を促進することにより、金融の安定性を脅かしています。 暗号通貨関連の活動の規制と監督を強化し、データと透明性を向上させ、サイバーレジリエンスを強化し、AML / CFT要件を実施することが推奨されます。ベトナム:ベトナムは、個人や企業の間で暗号通貨の採用度が比較的高いですが、支払いや交換の手段としての暗号資産の使用を禁止する厳しい規制スタンスもあります。 ベトナムは、システミックの重要性、信用リスク、集中リスク、市場リスク、規制リスク、オペレーショナルリスクの点で中程度の脆弱性に直面しています。 サイバー犯罪、詐欺、詐欺、法的紛争などの潜在的なトリガーも強調表示されます。 暗号資産の法的および規制の枠組みを強化し、データと透明性を改善し、監督と執行を強化し、地域およびグローバルな協力を促進することが推奨されます。**政策上の課題と含意****データ取得**暗号通貨プロバイダーや従来の金融仲介業者など、信用リスクの幅広いビューを提供するには、十分に詳細で高頻度のデータが必要です。 決済プロバイダーやその他のサービスプロバイダーに加えて、これには、金融または物理セクターにおける体系的な重要性の認識を形成するための外国のエクスポージャーも含める必要があります。 暗号資産の分散構造とブロックチェーンの高い匿名性はデータ収集に課題をもたらす可能性がありますが、この設計はブロックチェーンへのパブリックアクセスを保証し、監視を容易にします。 このタスクを容易にするために、規制当局は、暗号通貨会社や金融機関に対して十分に詳細で高頻度のデータ報告要件を形式化することができます。 これは、通貨、外部、およびその他の公式のマクロ経済統計での暗号通貨関連データのカバレッジにも役立ちます。 各国の規制当局間の国際的なデータ共有の取り決めは、外国のデータ収集と分析を容易にするために開発することができます。**国境を越えたリスクを踏まえた規制機関の設置と国際協力**暗号エコシステムの分散型市場とガバナンス構造は、その効果的な監視と規制を妨げています。 一方、デジタルの性質と分散型台帳の使用は、複数の暗号化されたデータおよびビジネスインテリジェンスプロバイダーによって証明されているように、リアルタイムで非常に詳細なデータ収集を支持します。 したがって、国際的な監視機関の設立または強化とそれらの間の調整が優先されるべきである。**既存のマクロプルーデンス政策ツールキットを暗号通貨とDeFi固有の手段で拡張**暗号エコシステムの脆弱性に対する最初の防衛線は、ミクロおよびマクロの健全性規制を強化することです。 暗号通貨参加者と金融機関の間のクロスリスクを適切に監視し、適切なリスク加重と最大集中を適用する必要があります。 ステーブルコインの発行者は特に脆弱であり、適切な資本と流動性のための最低要件を実装する必要があります。 運用上の脆弱性とサイバーリスクを軽減する規制も特に重要です。より一般的には、暗号通貨と従来の金融アクターとの間の相互依存関係のシステム全体の分析が必要であり、適切な構造ツールを採用する必要があります。 たとえば、特定の銀行は、大規模な暗号通貨プレーヤーに対して特に脆弱であるため、システム的に重要な場合があります。 金融政策、CFMなどの他のマクロ政策との相互作用も考慮して、暗号通貨固有の政策が望ましい全体的な影響を与えるようにする必要があります。*パート6***結論**過去数年間で、民間の暗号資産業界は急速な成長を遂げ、ますます世界経済に統合されています。 これは、伝統的な金融セクターおよびそれ以降に重大なリスクをもたらす新しい影の金融システムを表しています。 潜在的なシステミックリスクの影響により、既存の政策枠組みはこの新しい金融市場に追いついていません。 最近の暗号通貨の冬、大規模な暗号通貨発行者とプラットフォームの失敗、および銀行のより良いデータ、監視、およびポリシーの要求は、この点を示しています。この記事では、急成長している民間暗号業界によってもたらされるミクロおよびマクロプルーデンスのリスクを特定するための概念フレームワークを提案しています。 3段階のツールである暗号通貨リスク評価マトリックスは、これらのリスクと全国レビューにおけるシステミックリスクの影響を評価および監視するために提案されています。 C-RAMには、本稿の最初の部分で説明した概念フレームワークを使用したカントリーリスクマッピングとグローバルリスク評価が含まれています。 私たちの目標は、新しい分析やデータが出現したときに更新できる動的なツールを提供することです。主要な政策課題が残っており、国際協力が必要です。 データの不足と一元化されたデータ収集は、優先すべき重要な課題です。 したがって、国境を越えたリスクを考えると、規制機関や国際協力の設立または強化が不可欠です。 市場の進歩、革新、分散型の性質のペースを考えると、現在の政策ツールキットは依然として不十分です。 この課題は、より多くの暗号通貨とDeFi指向の政策で現在のマクロプルーデンス政策を拡大することを必要とします。 暗号通貨ポリシーの設計では、他のマクロポリシーとの相互作用と補完性も考慮する必要があります。今後、この記事で提案されている概念フレームワークは、より多くのデータと国の分析が利用可能になると更新されます。 国際機関による協調的な取り組みは、この枠組みを改善し、暗号資産によってもたらされるマクロ金融リスクを抑制するための効果的な政策を策定するのにも役立ちます。
暗号資産のマクロ財務リスクを評価する
最近、国際通貨基金はワーキングペーパー「暗号資産からのマクロ金融リスクの評価」を発表しました。 暗号通貨分野の問題は、規制と監督を強化して、さまざまな国で暗号資産の政策枠組みを強化するよう求められています。 この記事では、暗号資産から生じるシステミックリスクを理解および追跡するための概念的なマクロ金融フレームワークを紹介します。 具体的には、この論文は、暗号通貨業界に関連する主な脆弱性、有用な指標、潜在的なトリガー、および潜在的な政策対応を要約するために、全国レベルの暗号通貨リスク評価マトリックス(C-RAM)を提案しています。 この記事では、専門家や当局者が暗号資産活動から生じる特定の脆弱性をシステミックリスクの評価に組み込む方法と、システミックリスクを封じ込めるために必要に応じて政策アドバイスを提供し、行動を起こす方法についても説明します。 中国民大学金融技術研究所は、記事の中核部分をまとめました。
簡単な紹介
この記事では主に、ビットコインやステーブルコインなどの暗号資産のマクロ金融リスクを評価および管理する方法について説明しています。 暗号資産は、潜在的なメリットがあるが、金融の安定性、財務の完全性、および経済の他の側面に非常に高いリスクをもたらす新しい形態のデジタル資産です。 この論文は、暗号資産のリスクをシステミックリスク評価と政策対応に統合するための概念フレームワークと暗号通貨リスク評価マトリックス(C-RAM)ツールを提案しています。 この記事では、C-RAMをエルサルバドル、中央アフリカ共和国、ベトナムを含むいくつかの国に適用し、それらの政策上の課題と影響について説明します。
仮想通貨のマクロ金融リスクと業界連関
一般的な枠組み
フレームワークには、データ、ツール、情報、脆弱性、伝染、増幅、フィードバックループ、およびポリシーの推奨事項が含まれます。 このフレームワークは、暗号資産が指標、ツール、脆弱性、チャネル、およびポリシーの点で従来の金融市場とどのように異なるかを説明しています。 通貨の代替、運用上のリスク、法的不確実性など、暗号資産によってもたらされる新機能と課題のいくつかが強調されました。 このフレームワークは、発行者、鉱夫、取引所、ウォレット、投資家、支払いプロバイダーなど、暗号通貨エコシステムの主要なプレーヤーを識別します。 信用リスク、市場リスク、流動性リスク、集中リスク、サイバー/オペレーショナルリスク、法務/規制リスクなど、直面する主要なリスクも分析します。 このフレームワークでは、サポートされていないトークン、ステーブルコイン、ユーティリティトークン、セキュリティトークンの4つのタイプに基づく暗号資産の分類を使用します。
マイクロプルーデンスリスク
このフレームワークは、発行者、マイナー、取引所、ウォレット、投資家、支払いプロバイダーなど、暗号業界の主要なコンポーネントとプレーヤーを記述します。 暗号資産が債権者の権利、分散化、ガバナンスの点で従来の金融資産とどのように異なるかを説明します。 信用リスク、市場リスク、流動性リスク、集中リスク、サイバー/オペレーショナルリスク、法律/規制リスクなど、暗号通貨参加者が直面する主要なリスクを特定しました。 サポートされていないトークン、ステーブルコイン、ユーティリティトークン、セキュリティトークンの4種類に基づいて暗号資産の分類を使用します。 暗号通貨空間のリスクが、カウンターパーティリスク、伝染リスク、通貨代替リスク、サイバーリスクなどのさまざまなチャネルを通じて、従来の金融セクターやその他の経済セクターにどのように波及するかを分析します。 分散型で複雑な環境における規制と監督の課題が浮き彫りになりました。
マクロプルーデンスリスク
このフレームワークは、暗号資産を投資、貯蓄、または支払いの目的でそれらを使用する家計や企業によって実体経済にどのように影響するかを説明しています。 暗号資産がどのように資産効果を生み出し、収益性とキャッシュフローに影響を与え、リソースの誤った配分につながる可能性があるかについて説明します。 暗号資産が収益、支出、および資金調達チャネルを通じて金融セクターにどのように影響するかを調べました。 彼らはまた、暗号資産の価格変動、脱税、金融セクターの救済、および非伝統的な資金調達によってもたらされる潜在的な財政リスクを強調しました。 暗号資産が送金や国境を越えた資本フローを通じて外部セクターにどのように影響するかを分析します。 準備金の十分性、外部バッファー、資本フロー管理措置の観点から、暗号資産の使用率が高い国が直面する課題が浮き彫りになりました。 暗号資産が伝達メカニズム、お金の代替、マネーサプライの測定、金利の設定を通じて金融セクターにどのように影響するかを探ります。 暗号資産のリスクに対処するための中央銀行と規制当局の間の調整と協力の必要性も強調されました。 暗号セクターと従来の金融セクターの間の主なつながりと波及効果が特定されました。 また、集中、伝染、サイバー攻撃、仲介者、市場のボラティリティによってもたらされるリスクも評価します。 また、これらのリスクを軽減するためのミクロおよびマクロプルーデンスレベルでの政策対応を提案しています。
金融セクターとのつながり
このフレームワークは、発行者、鉱夫、取引所、ウォレット、投資家、支払いプロバイダーなど、暗号通貨セクターの主要なコンポーネントと参加者が従来の金融セクターとどのように相互作用するかを説明しています。 暗号資産が債権者の権利、分散化、ガバナンスの点で従来の金融資産とどのように異なるかを説明します。 信用リスク、市場リスク、流動性リスク、集中リスク、サイバー/オペレーショナルリスク、法律/規制リスクリスクなど、暗号通貨参加者と従来の金融セクターが直面する主要なリスクが特定されました。 これらのリスクが、カウンターパーティリスク、伝染リスク、通貨代替リスク、サイバーリスクなどのさまざまなチャネルを通じて、金融セクターや経済の他の部分にどのように波及するかを分析します。 分散型で複雑な環境における規制と監督の課題が浮き彫りになりました。 暗号資産が長期的に金融セクターの構造と安定性にどのように影響するかが研究されています。 暗号資産がどのように銀行預金の仲介を妨害し、信用供給と金融政策の伝達を混乱させ、為替レートと現地通貨の並行市場を作り出すことができるかについて説明します。 大規模な取引所、DeFiプラットフォーム、マイナー/バリデーターなど、システム的に重要な暗号通貨参加者を特定して規制する必要性も強調されました。
暗号資産がフレームワークにもたらす独自の機能
要約すると、暗号資産がこのフレームワークにもたらす主な特徴は次のとおりです。
・新しいビジネスモデルや金融仲介、金融商品、市場、インフラの形態が、事実上の並行型金融システムを生み出した
●主要な暗号通貨プレーヤーのための分散型市場とガバナンス構造
暗号資産は、多くの重要な要素(金融仲介者と市場、金融市場のインフラストラクチャと同様の通貨を含む商品)を含む新しい並行金融システムを構成します
●取引の自動実行により、市場は非常に迅速に反応し、価格変動や金融の不安定性につながり、予期しない財務リスクを生み出す可能性もあります
●最大の暗号資産のいくつかは、発行者に対する請求権を持っていません
● 高度な技術的複雑さと脆弱なガバナンスによる高い運用/サイバーリスク
● 国境を越えたコミュニケーションに対する障壁の大幅な削減を含む、物理セクターへの新しいコミュニケーションチャネル
● 適切な監視および規制データの欠如
一部の国での暗号資産の法定通貨としての認識を含む、急速に進化する法的および規制の枠組みは、財政および金融政策に影響を与えます
●非常にダイナミックで革新的な市場環境は、効果的な監視と監督を妨げ、規制措置を回避するのが容易です
暗号通貨リスク評価マトリックス(C-RAM)
この記事では、暗号資産のマクロ金融リスクを国家監視に組み込むための3段階のアプローチを提案しています。 このアプローチは、政策立案者や国内の専門家が暗号資産のシステミックリスクとマクロ金融への影響を体系的かつ包括的な方法で評価するのを支援することを目的としています。 これは、政策立案者や国家の専門家が暗号通貨業界に関連する主な脆弱性とリスクを特定し、その潜在的なトリガーと影響を理解し、適切な政策対応を開発するのに役立ちます。
ステップ1決定木:このステップは、暗号資産が国で経済的に意味のある方法で使用されているかどうか、およびそれらが法定通貨であるか個人資産であるかを判断するのに役立ちます。 暗号資産が法定通貨として使用される場合(エルサルバドルや中央アフリカ共和国など)、採用をさらに奨励したり、金融政策の有効性を損なったり、財政リスクを生み出したりする可能性があるため、国家の監視の対象となる必要があります。 暗号資産が経済全体に影響を与える民間資産として存在する場合、国家監視の対象範囲はそのマクロ的な重要性に依存します。 マクロが重要と考えられる場合、リスク評価は、家庭およびビジネスのリスクをカバーして、物理セクターの脆弱性とリスク、および結果として生じるマクロリンケージの重要性を特定する必要があります。
ステップ2:カントリーリスクマッピング:このステップでは、伝統的な金融セクターのマクロ金融サーベイランスで使用されるものに匹敵するいくつかの指標を研究します。 このモデルでは、暗号通貨のマクロおよびミクロ金融のつながりに基づいて、システムの重要性、信用リスク、集中リスク、流動性リスク、市場リスク、規制リスク、および運用リスクの7つの脆弱性セットを特定しました。 これらの脆弱性を測定するためのメトリックとデータソースも提供され、システミックイベントにつながる可能性のあるいくつかの潜在的なトリガーが提示されます。
ステップ3グローバル暗号通貨リスク評価マトリックス:このステップでは、国のシステミックリスク評価に影響を与えるグローバルリスクを捉えます。 これらには、世界的な規制の裁定取引、サイバー攻撃、地政学的ショック、国境を越えた伝染によるリスクが含まれます。 また、これらのグローバルリスクを国レベルの分析や政策提言に組み込む方法についても説明します。
国別事例におけるC-RAMの適用
この記事では、C-RAMフレームワークを、暗号通貨の採用と規制のレベルが異なる3か国、エルサルバドル、中央アフリカ共和国、ベトナムに適用します。 決定木、カントリーリスクマッピング、およびグローバルな暗号通貨リスク評価マトリックスを使用して、各国の主要なリスクと課題を特定し、可能なポリシーオプションを提案します。
エルサルバドル:エルサルバドルは、ビットコインを法定通貨として採用した最初の国であり、マクロ経済と金融の安定性、金融の完全性、消費者保護、ガバナンスに重大なリスクをもたらします。 記事によると、エルサルバドルは、システミックの重要性、信用リスク、流動性リスク、市場リスク、規制リスク、オペレーショナルリスクの点で非常に脆弱です。 また、サイバー攻撃、法的課題、社会不安、外的ショックなどの潜在的なトリガーも特定しました。 規制の強化、透明性とデータ収集の改善、十分な準備金とバッファーの確保、国際協力の促進など、これらのリスクを軽減するための包括的な政策枠組みを策定することが推奨されます。
中央アフリカ共和国:中央アフリカ共和国は、商品と暗号資産のバスケットに裏打ちされたSangoと呼ばれる全国デジタル通貨を立ち上げる予定です。 このプロジェクトは、財政の持続可能性、金融政策の有効性、金融の安定性、金融の健全性、ガバナンスに高いリスクをもたらします。 彼らは、この野心的なイニシアチブを支援するのに十分なインフラ、制度、法的枠組み、能力を欠いています。 プロジェクトを進める際には注意が払われ、当局はSangoを立ち上げる前に前提条件に対処するように促されました。 主な政策課題のいくつかは次のとおりです。
● 法的リスク:サンゴプロジェクトは、6つの加盟国に共通通貨(CFAフラン)と共通中央銀行(BEAC)を確立するCEMAC通貨統合協定に違反する可能性があります。 また、決済システム、金融仲介、課税、消費者保護に関する既存の法律や規制と法的に矛盾する可能性があります。 プロジェクトを進める前に、法的な明確さと地域のパートナーとのコンセンサスを求めることをお勧めします。
財政リスク:Sangoプロジェクトは、政府への偶発債務の創出、公的債務返済のコストの増加、減税、または失敗した暗号通貨ビジネスに対する公的救済の要求により、財政の持続可能性を危険にさらす可能性があります。 財政規律と透明性を強化し、財源を多様化し、債務管理を改善し、非伝統的な資金調達スキームを回避することが推奨されます。
金融政策リスク:Sangoプロジェクトは、通貨代替リスクを生み出し、準備率を損ない、マネーサプライ測定を複雑にしたり、金利設定を妨害したりすることにより、金融政策の有効性を損なう可能性があります。 BEACとの緊密な連携を維持し、十分な外部バッファーを確保し、貨幣需要と流通速度の変化を監視し、金融政策の独立性を尊重することが推奨される。
金融安定性リスク:Sangoプロジェクトは、金融システムのボラティリティと複雑さを増大させ、銀行やノンバンク金融機関に流動性とソルベンシーのリスクを生み出し、違法行為や資本逃避を促進することにより、金融の安定性を脅かしています。 暗号通貨関連の活動の規制と監督を強化し、データと透明性を向上させ、サイバーレジリエンスを強化し、AML / CFT要件を実施することが推奨されます。
ベトナム:ベトナムは、個人や企業の間で暗号通貨の採用度が比較的高いですが、支払いや交換の手段としての暗号資産の使用を禁止する厳しい規制スタンスもあります。 ベトナムは、システミックの重要性、信用リスク、集中リスク、市場リスク、規制リスク、オペレーショナルリスクの点で中程度の脆弱性に直面しています。 サイバー犯罪、詐欺、詐欺、法的紛争などの潜在的なトリガーも強調表示されます。 暗号資産の法的および規制の枠組みを強化し、データと透明性を改善し、監督と執行を強化し、地域およびグローバルな協力を促進することが推奨されます。
政策上の課題と含意
データ取得
暗号通貨プロバイダーや従来の金融仲介業者など、信用リスクの幅広いビューを提供するには、十分に詳細で高頻度のデータが必要です。 決済プロバイダーやその他のサービスプロバイダーに加えて、これには、金融または物理セクターにおける体系的な重要性の認識を形成するための外国のエクスポージャーも含める必要があります。 暗号資産の分散構造とブロックチェーンの高い匿名性はデータ収集に課題をもたらす可能性がありますが、この設計はブロックチェーンへのパブリックアクセスを保証し、監視を容易にします。 このタスクを容易にするために、規制当局は、暗号通貨会社や金融機関に対して十分に詳細で高頻度のデータ報告要件を形式化することができます。 これは、通貨、外部、およびその他の公式のマクロ経済統計での暗号通貨関連データのカバレッジにも役立ちます。 各国の規制当局間の国際的なデータ共有の取り決めは、外国のデータ収集と分析を容易にするために開発することができます。
国境を越えたリスクを踏まえた規制機関の設置と国際協力
暗号エコシステムの分散型市場とガバナンス構造は、その効果的な監視と規制を妨げています。 一方、デジタルの性質と分散型台帳の使用は、複数の暗号化されたデータおよびビジネスインテリジェンスプロバイダーによって証明されているように、リアルタイムで非常に詳細なデータ収集を支持します。 したがって、国際的な監視機関の設立または強化とそれらの間の調整が優先されるべきである。
既存のマクロプルーデンス政策ツールキットを暗号通貨とDeFi固有の手段で拡張
暗号エコシステムの脆弱性に対する最初の防衛線は、ミクロおよびマクロの健全性規制を強化することです。 暗号通貨参加者と金融機関の間のクロスリスクを適切に監視し、適切なリスク加重と最大集中を適用する必要があります。 ステーブルコインの発行者は特に脆弱であり、適切な資本と流動性のための最低要件を実装する必要があります。 運用上の脆弱性とサイバーリスクを軽減する規制も特に重要です。
より一般的には、暗号通貨と従来の金融アクターとの間の相互依存関係のシステム全体の分析が必要であり、適切な構造ツールを採用する必要があります。 たとえば、特定の銀行は、大規模な暗号通貨プレーヤーに対して特に脆弱であるため、システム的に重要な場合があります。 金融政策、CFMなどの他のマクロ政策との相互作用も考慮して、暗号通貨固有の政策が望ましい全体的な影響を与えるようにする必要があります。
パート6
結論
過去数年間で、民間の暗号資産業界は急速な成長を遂げ、ますます世界経済に統合されています。 これは、伝統的な金融セクターおよびそれ以降に重大なリスクをもたらす新しい影の金融システムを表しています。 潜在的なシステミックリスクの影響により、既存の政策枠組みはこの新しい金融市場に追いついていません。 最近の暗号通貨の冬、大規模な暗号通貨発行者とプラットフォームの失敗、および銀行のより良いデータ、監視、およびポリシーの要求は、この点を示しています。
この記事では、急成長している民間暗号業界によってもたらされるミクロおよびマクロプルーデンスのリスクを特定するための概念フレームワークを提案しています。 3段階のツールである暗号通貨リスク評価マトリックスは、これらのリスクと全国レビューにおけるシステミックリスクの影響を評価および監視するために提案されています。 C-RAMには、本稿の最初の部分で説明した概念フレームワークを使用したカントリーリスクマッピングとグローバルリスク評価が含まれています。 私たちの目標は、新しい分析やデータが出現したときに更新できる動的なツールを提供することです。
主要な政策課題が残っており、国際協力が必要です。 データの不足と一元化されたデータ収集は、優先すべき重要な課題です。 したがって、国境を越えたリスクを考えると、規制機関や国際協力の設立または強化が不可欠です。 市場の進歩、革新、分散型の性質のペースを考えると、現在の政策ツールキットは依然として不十分です。 この課題は、より多くの暗号通貨とDeFi指向の政策で現在のマクロプルーデンス政策を拡大することを必要とします。 暗号通貨ポリシーの設計では、他のマクロポリシーとの相互作用と補完性も考慮する必要があります。
今後、この記事で提案されている概念フレームワークは、より多くのデータと国の分析が利用可能になると更新されます。 国際機関による協調的な取り組みは、この枠組みを改善し、暗号資産によってもたらされるマクロ金融リスクを抑制するための効果的な政策を策定するのにも役立ちます。