! [Frax Finance v3の包括的な分析:米ドルステーブルコインFAXの多次元アップグレード] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe-832397faf3-dd1a6f-69ad2a)著者: Haibo Jiang, PANewsFrax Financeは、USDステーブルコインFRAX、Frax価格指数FPI、ETHリキッドステーキングデリバティブFraxEther、ネイティブAMM Fraxswap、レンディングマーケットFraxlend、クロスチェーンブリッジFraxferryなど、DeFiで最も包括的な製品を提供しています。Frax v3は10月からリリースされており、最初にローンチされるのは、MakerDAOでsDAIに対するベンチマークを行うsFRAXです。 しかし、Frax v3のアップデートはそれだけにとどまらず、いくつかの機能はまだ開発中であり、PANewsについては以下で詳しく説明します。### Frax v3 全体の紹介Frax v3は、公式には「ファイナルステーブルコイン」と呼ばれています。 全体として、FRAXは依然としてステーブルコインであり、アルゴリズム市場操作コントローラー(AMO)と内部および外部のサブプロトコルであるFraxlend、Fraxswap、およびCurveを使用して安定性を維持しています。 ただし、Frax v3 では、以下で説明するように、いくつかの新しいメカニズムが導入されています。完全に外因的に担保されています。 将来的には、プロトコルは担保比率(CR)を> = 100%にするよう努めますが、FraxはCRを計算する際に保有する資産のFXS部分を含まないことに注意してください。 Terraの破綻を受けて、この措置はFRAX保有者の信頼を高めるだけでなく、FRAXをより安定させ、潜在的に規制を強化する可能性があります。米国の不換紙幣にペッグされています。 FRAXの価格は、USDC、USDT、DAIなどの資産をペッグする代わりに、1ドルに維持します。 CRが100%に達すると、USDはChainlinkのオラクルとガバナンスが承認した参照レートの組み合わせを使用して追跡されます。IOBRオラクルの導入。 連邦準備制度残高(IORB)の利息は、sFRAXのステーキング利回りなどの特定の機能を有効にするために使用されます。 IORBは、連邦準備制度理事会(FRB)が2021年に導入した、それまでの法定準備率と超過準備率に代わる金利コントロールツールで、連邦準備制度理事会(FRB)が金融機関に対して設定した金利回廊の上限を表すものです。マルチシグの信頼の前提を排除します。 スマートコントラクトは、ガバナンスによって決定される完全にオンチェーンで実行され、元の中央集権化要因を排除します。引き換えることはできなくなります。 FRAXは、特定の金融資産またはトークン(USDCなど)と引き換えられることを保証するものではありませんが、AMO契約を通じて安定性を維持します。 例えば、FRAXの価格が下がると、AMOはCurveのFRAX/USDC取引ペアのプロトコルが保有するFRAXの一部を削除してバーンし、流動性に占めるFRAXの割合を減らし、USDCの割合を増やし、FRAXの価格を上昇させます。これらの機能により、FRAXの価格が米ドルと一致し、プロトコルの回復力が向上し、Fraxの分散化、安定性、効率性が向上します。### 貸借対照表上の実在資産Fraxの貸借対照表では、ガバナンスモジュールによって承認され、パートナーエンティティによって保持されている特定の実世界資産(RWA)の保有が可能になりました。 Fraxは、IOBRレートが高いときに資金の一部をRWAに投入するIORBオラクルを導入しました。保有が認められるRWAには、短期米国財務省短期証券、FRB翌日物レポ契約、連邦準備銀行のマスター口座に保有されている米ドル、一部のマネーマーケットミューチュアルファンドの株式など、IROBレートに近く、可能な限りリスクが低いタイプのみが含まれます。提案FIP-277で承認された最初のRWAパートナーはFinresPBCで、「現金同等物」の低リスクRWAに焦点を当てます。 FinresPBCはデラウェア州に登録された公益法人であり、その主な目的は、Frax Protocolの伝統的な金融資産へのアクセスを提供し、連邦準備制度の金利に近いFraxプロトコルの現金同等物と収益を確保し、収益がFraxに完全に分配されることです。 その銀行パートナーはリードバンクであり、実行できる操作には次のものが含まれます。*FDICがカバーする普通預金口座に米ドル預金を保持することにより、収入を得ます。* USDCおよびUSDPステーブルコインの鋳造/償還。*保有、購入、販売、および独立した証券口座で米国財務省短期証券の利回りを獲得します。10月30日現在、Fraxのバランスシートには、FDICが保証する銀行預金と約298万ドル相当の短期米国財務省短期証券である「OFFCHAIN\_USD」がトークンタイプですでに含まれています。### sDAI に対する sFRAX のベンチマークsFRAXはStaked FRAXの略で、Fraxプロトコルの収益の一部を毎週ステーカーに分配する特別なステーキングボールトです。 sFRAXの年率利回りは、7月末から現在までの5.4%を示す米連邦準備制度理事会(FRB)のIROB金利を大まかに追跡しようとします。! [Frax Finance v3の包括的な分析:米ドルステーブルコインFAXの多次元アップグレード] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe-189150483c-dd1a6f-69ad2a)sFRAXボールトの利回りは、10%から始まり、ステーキングされた資金が増えるにつれて減少する使用率関数によって決定されます。 このプロトコルは、ステーキングされたFRAXをIROBレートにできるだけ近いイールドソースに展開し、毎週木曜日の午前7時59分59秒(北京時間)に、利益に基づいて新しいFRAXステーブルコインを鋳造し、sFRAXボールトに追加します。 sFRAXは、ボールト内のFRAXデポジットのパーセンテージを表し、時間の経過とともにより多くのFRAXを償還できることを意味します。このプロトコルは、利回りをIROBに近づけるよう努めているだけですが、それが可能であるという保証はなく、利回りは主にパートナーのRWA戦略から得られます。 また、Fraxは5,628万ドルのsDAIを保有しており、MakerDAOのRWA戦略でも稼ぐことができます。### ゼロクーポン債券トークンFXBFraxはまた、満期時にFRAXステーブルコインに変換できる債券に似たトークンであるFXBを発行する予定です。 具体的には、FXBはFRAXステーブルコイン建てのデットトークンであり、満期時にのみFRAXステーブルコインに変換されることが保証されています。FXBは、FXBトークンのオークション価格が最低落札価格を下回らないようにガバナンスによって数量と価格制限を設定するシステムであるプログレッシブダッチオークションでオークションにかけられます。 同時に、ゼロクーポン債の特性上、通常、1年で満期を迎えるFXBは0.95ドルの価格で取引され、各FXBは満期後に1FRAXと交換することができ、利回りは0.05/0.95、約5.26%です。 これは、FXBの利回り曲線を形成し、FRAXをプロトコル自体に貸し出すことの時間価値を価格設定するのに役立ちます。FXBの立ち上げは、Fraxが従来の金融における債券と分散型暗号通貨の橋渡しをするのに役立ち、リスクとリターンのバランスを実現する革新的な方法をユーザーに提供します。### MakerDAOと比較したFrax RWA戦略の限界FraxのsFRAXは、MakerDAOのsDAIの6.5%と5%よりも高い利回りを提供しますが、FraxのRWA戦略にはMakerDAOと比較して多くの制限があります。主に過剰担保やステーブルコインスワップに依存しているDAIと比較すると、FRAXのCRは依然として100%未満であり、一部のユーザーにとっては懸念材料となる可能性があります。 10月30日時点のデータによると、CR=(貸借対照表の総資産-ロックされた流動性)/総負債=(806442146-120069640)/742061132=92.5%です。ステーブルコインの発行規模については、MakerburnとFraxの公式サイトのデータによると、DAIの発行額は55億6500万枚で、DAIの預金金利強化実施前の発行枚数は44億4000万枚でした。 発行枚数は約6億7200万枚で、この1年半で減少傾向にあり、今月のsFRAXのローンチ以降は増加していません。! [Frax Finance v3の包括的な分析:米ドルステーブルコインFAXの多次元アップグレード] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe-613f4e02cc-dd1a6f-69ad2a)ステーブルコインはもともとMakerDAOが鋳造した担保の大部分を占めており、資金のこの部分は、出口流動性として少量のステーブルコインを保持した後、RWAの購入に使用でき、これまでのところ、RWAの担保は33億7800万を占めています。 Fraxでは、AMOがCurve USDC/FRAXプールにFRAXを鋳造して流動性を提供するなど、多くのFRAXがプロトコル自体によって制御されており、担保のこの部分は、プロトコルが所有するFRAXまたはプロトコルが所有する流動性として貸借対照表に示されていますが、明らかに市場にはそれほど流動性がないため、FRAXのこの部分はすべて他のステーブルコインと交換され、米ドルに換金されて国債を購入することができます。 ブロックチェーンエクスプローラーによると、Frax Finance:Comptrollerの契約アドレスだけで2億6,200万のFRAXが管理されており、FRAX発行の39.1%を占めています。! [Frax Finance v3の包括的な分析:米ドルステーブルコインFAXの多次元アップグレード] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe-79f4b00627-dd1a6f-69ad2a)ステーブルコインの交換方法に関しては、MakerDAOのPSMはゼロコストの1:1 USDC/DAIスワップを提供します。 sFRAXに投資するためにFRAXを購入したい場合は、Curveで取引する必要があり、取引手数料とスリッページがあり、大口投資家には不親切です。RWA型のプロジェクトにはネットワーク効果もあり、オフチェーンのコンプライアンスなどの作業には貴重なコストが必要であり、十分な資産があって初めて十分な利益を生み出し、長期的な運用を実現し、信頼性を高めることができます。### まとめFrax v3は、債券、FXB、その他の製品の発売に加えて、今月発売されたMakerDAO sDAIに対してベンチマークされているsFRAXにより、Fraxをより分散化、安定、効率的にします。しかし、すでに大規模なMakerDAOとFraxの間にはまだ大きなギャップがあり、sFRAXのローンチ後もFRAXの発行枚数は増えておらず、6億7000万枚にとどまり、その半分はFrax自身が保有している可能性があり、RWAを買うために売ることはできません。
Frax Finance v3の包括的な分析:米ドルステーブルコインFRAZの多次元アップグレード
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著者: Haibo Jiang, PANews
Frax Financeは、USDステーブルコインFRAX、Frax価格指数FPI、ETHリキッドステーキングデリバティブFraxEther、ネイティブAMM Fraxswap、レンディングマーケットFraxlend、クロスチェーンブリッジFraxferryなど、DeFiで最も包括的な製品を提供しています。
Frax v3は10月からリリースされており、最初にローンチされるのは、MakerDAOでsDAIに対するベンチマークを行うsFRAXです。 しかし、Frax v3のアップデートはそれだけにとどまらず、いくつかの機能はまだ開発中であり、PANewsについては以下で詳しく説明します。
Frax v3 全体の紹介
Frax v3は、公式には「ファイナルステーブルコイン」と呼ばれています。 全体として、FRAXは依然としてステーブルコインであり、アルゴリズム市場操作コントローラー(AMO)と内部および外部のサブプロトコルであるFraxlend、Fraxswap、およびCurveを使用して安定性を維持しています。 ただし、Frax v3 では、以下で説明するように、いくつかの新しいメカニズムが導入されています。
完全に外因的に担保されています。 将来的には、プロトコルは担保比率(CR)を> = 100%にするよう努めますが、FraxはCRを計算する際に保有する資産のFXS部分を含まないことに注意してください。 Terraの破綻を受けて、この措置はFRAX保有者の信頼を高めるだけでなく、FRAXをより安定させ、潜在的に規制を強化する可能性があります。
米国の不換紙幣にペッグされています。 FRAXの価格は、USDC、USDT、DAIなどの資産をペッグする代わりに、1ドルに維持します。 CRが100%に達すると、USDはChainlinkのオラクルとガバナンスが承認した参照レートの組み合わせを使用して追跡されます。
IOBRオラクルの導入。 連邦準備制度残高(IORB)の利息は、sFRAXのステーキング利回りなどの特定の機能を有効にするために使用されます。 IORBは、連邦準備制度理事会(FRB)が2021年に導入した、それまでの法定準備率と超過準備率に代わる金利コントロールツールで、連邦準備制度理事会(FRB)が金融機関に対して設定した金利回廊の上限を表すものです。
マルチシグの信頼の前提を排除します。 スマートコントラクトは、ガバナンスによって決定される完全にオンチェーンで実行され、元の中央集権化要因を排除します。
引き換えることはできなくなります。 FRAXは、特定の金融資産またはトークン(USDCなど)と引き換えられることを保証するものではありませんが、AMO契約を通じて安定性を維持します。 例えば、FRAXの価格が下がると、AMOはCurveのFRAX/USDC取引ペアのプロトコルが保有するFRAXの一部を削除してバーンし、流動性に占めるFRAXの割合を減らし、USDCの割合を増やし、FRAXの価格を上昇させます。
これらの機能により、FRAXの価格が米ドルと一致し、プロトコルの回復力が向上し、Fraxの分散化、安定性、効率性が向上します。
貸借対照表上の実在資産
Fraxの貸借対照表では、ガバナンスモジュールによって承認され、パートナーエンティティによって保持されている特定の実世界資産(RWA)の保有が可能になりました。 Fraxは、IOBRレートが高いときに資金の一部をRWAに投入するIORBオラクルを導入しました。
保有が認められるRWAには、短期米国財務省短期証券、FRB翌日物レポ契約、連邦準備銀行のマスター口座に保有されている米ドル、一部のマネーマーケットミューチュアルファンドの株式など、IROBレートに近く、可能な限りリスクが低いタイプのみが含まれます。
提案FIP-277で承認された最初のRWAパートナーはFinresPBCで、「現金同等物」の低リスクRWAに焦点を当てます。 FinresPBCはデラウェア州に登録された公益法人であり、その主な目的は、Frax Protocolの伝統的な金融資産へのアクセスを提供し、連邦準備制度の金利に近いFraxプロトコルの現金同等物と収益を確保し、収益がFraxに完全に分配されることです。 その銀行パートナーはリードバンクであり、実行できる操作には次のものが含まれます。
*FDICがカバーする普通預金口座に米ドル預金を保持することにより、収入を得ます。
10月30日現在、Fraxのバランスシートには、FDICが保証する銀行預金と約298万ドル相当の短期米国財務省短期証券である「OFFCHAIN_USD」がトークンタイプですでに含まれています。
sDAI に対する sFRAX のベンチマーク
sFRAXはStaked FRAXの略で、Fraxプロトコルの収益の一部を毎週ステーカーに分配する特別なステーキングボールトです。 sFRAXの年率利回りは、7月末から現在までの5.4%を示す米連邦準備制度理事会(FRB)のIROB金利を大まかに追跡しようとします。
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sFRAXボールトの利回りは、10%から始まり、ステーキングされた資金が増えるにつれて減少する使用率関数によって決定されます。 このプロトコルは、ステーキングされたFRAXをIROBレートにできるだけ近いイールドソースに展開し、毎週木曜日の午前7時59分59秒(北京時間)に、利益に基づいて新しいFRAXステーブルコインを鋳造し、sFRAXボールトに追加します。 sFRAXは、ボールト内のFRAXデポジットのパーセンテージを表し、時間の経過とともにより多くのFRAXを償還できることを意味します。
このプロトコルは、利回りをIROBに近づけるよう努めているだけですが、それが可能であるという保証はなく、利回りは主にパートナーのRWA戦略から得られます。 また、Fraxは5,628万ドルのsDAIを保有しており、MakerDAOのRWA戦略でも稼ぐことができます。
ゼロクーポン債券トークンFXB
Fraxはまた、満期時にFRAXステーブルコインに変換できる債券に似たトークンであるFXBを発行する予定です。 具体的には、FXBはFRAXステーブルコイン建てのデットトークンであり、満期時にのみFRAXステーブルコインに変換されることが保証されています。
FXBは、FXBトークンのオークション価格が最低落札価格を下回らないようにガバナンスによって数量と価格制限を設定するシステムであるプログレッシブダッチオークションでオークションにかけられます。 同時に、ゼロクーポン債の特性上、通常、1年で満期を迎えるFXBは0.95ドルの価格で取引され、各FXBは満期後に1FRAXと交換することができ、利回りは0.05/0.95、約5.26%です。 これは、FXBの利回り曲線を形成し、FRAXをプロトコル自体に貸し出すことの時間価値を価格設定するのに役立ちます。
FXBの立ち上げは、Fraxが従来の金融における債券と分散型暗号通貨の橋渡しをするのに役立ち、リスクとリターンのバランスを実現する革新的な方法をユーザーに提供します。
MakerDAOと比較したFrax RWA戦略の限界
FraxのsFRAXは、MakerDAOのsDAIの6.5%と5%よりも高い利回りを提供しますが、FraxのRWA戦略にはMakerDAOと比較して多くの制限があります。
主に過剰担保やステーブルコインスワップに依存しているDAIと比較すると、FRAXのCRは依然として100%未満であり、一部のユーザーにとっては懸念材料となる可能性があります。 10月30日時点のデータによると、CR=(貸借対照表の総資産-ロックされた流動性)/総負債=(806442146-120069640)/742061132=92.5%です。
ステーブルコインの発行規模については、MakerburnとFraxの公式サイトのデータによると、DAIの発行額は55億6500万枚で、DAIの預金金利強化実施前の発行枚数は44億4000万枚でした。 発行枚数は約6億7200万枚で、この1年半で減少傾向にあり、今月のsFRAXのローンチ以降は増加していません。
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ステーブルコインはもともとMakerDAOが鋳造した担保の大部分を占めており、資金のこの部分は、出口流動性として少量のステーブルコインを保持した後、RWAの購入に使用でき、これまでのところ、RWAの担保は33億7800万を占めています。 Fraxでは、AMOがCurve USDC/FRAXプールにFRAXを鋳造して流動性を提供するなど、多くのFRAXがプロトコル自体によって制御されており、担保のこの部分は、プロトコルが所有するFRAXまたはプロトコルが所有する流動性として貸借対照表に示されていますが、明らかに市場にはそれほど流動性がないため、FRAXのこの部分はすべて他のステーブルコインと交換され、米ドルに換金されて国債を購入することができます。 ブロックチェーンエクスプローラーによると、Frax Finance:Comptrollerの契約アドレスだけで2億6,200万のFRAXが管理されており、FRAX発行の39.1%を占めています。
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ステーブルコインの交換方法に関しては、MakerDAOのPSMはゼロコストの1:1 USDC/DAIスワップを提供します。 sFRAXに投資するためにFRAXを購入したい場合は、Curveで取引する必要があり、取引手数料とスリッページがあり、大口投資家には不親切です。
RWA型のプロジェクトにはネットワーク効果もあり、オフチェーンのコンプライアンスなどの作業には貴重なコストが必要であり、十分な資産があって初めて十分な利益を生み出し、長期的な運用を実現し、信頼性を高めることができます。
まとめ
Frax v3は、債券、FXB、その他の製品の発売に加えて、今月発売されたMakerDAO sDAIに対してベンチマークされているsFRAXにより、Fraxをより分散化、安定、効率的にします。
しかし、すでに大規模なMakerDAOとFraxの間にはまだ大きなギャップがあり、sFRAXのローンチ後もFRAXの発行枚数は増えておらず、6億7000万枚にとどまり、その半分はFrax自身が保有している可能性があり、RWAを買うために売ることはできません。