レイ・ダリオの投資戦略は、ブリッジウォーター社内でも極秘にされてきた。 数年前、ウォール街の大物たちが彼の成功の秘訣を掘り下げ始めました。1975年にマンハッタンのアパートでブリッジウォーター基金を設立して以来、レイ・ダリオは、世界の経済や政治の全体像の変化を見抜き、お金を稼ぐことに驚くべきスキルを持っていたと言われています。何年もの間、これらの私的な噂は、ウォール街の1つのトレーディングフロアから別のトレーディングフロアへと広がっています。2022年のピーク時には、世界的な投資大手であるブリッジウォーターは1,680億ドルの資産を運用し、世界最大のヘッジファンドであるだけでなく、2位のファンドの2倍以上の規模となっています。金融メディアでよく取り上げられるブリッジウォーター・ファンドの創業者で億万長者のレイ・ダリオ氏は、お金を稼ぐための一連の取引方式を含む、いわゆる「聖杯」を割ったと公言しています。 "では、なぜウォール街の誰もこのことについてあまり知らないのでしょうか?1975年にマンハッタンのアパートでブリッジウォーター基金を設立して以来、ダリオは、国が金利を上げたり減税したりするなど、世界的な経済や政治の大局的な変化を見極め、お金を稼ぐことに驚くべきスキルを持っていたと言われています。 これは理にかなっていますが、意味がありません。 ブリッジウォーターは、なぜ世界のどの投資家よりも予測能力に長けているのでしょうか?ブリッジウォーターは、2008年の金融危機への対応で最もよく知られており、同社のメインファンドは9%上昇し、株価は37%下落し、ダリオ氏はホワイトハウスと連邦準備制度理事会のアドバイザーとして引っ張りだこになり、彼の会社に新たな資金力のある顧客を引き付けました。 しかし、ヘッジファンドの投資アプローチの全体的な説明は非常に曖昧です。ダリオは、ブリッジウォーターの「投資エンジン」に頼っているとよく言っていますが、これは何百もの「シグナル」、つまり市場の上昇または下降の定量的指標の集合体です。 ブリッジウォーターは、競争圧力を理由に、これらのシグナルの詳細を明かすことはめったにありませんが、それらがトラブルや不確実性を示している場合、ブリッジウォーターはそれに応じて資産を売買すると述べています。このいわゆる基本的本能の征服は、ダリオ氏のアイデンティティの核心であり、彼の著書「The Principles」に表現されており、「完全な透明性」の教義を規定し、個人の心理を克服する方法に関する何百ものルールをリストアップしています。 (あるルールの一部には、「すべての意見が等しく価値があるわけではないので、そのように扱わないでください」と書かれています。 "）競合他社、投資家、見物人を当惑させたのは、世界最大のヘッジファンドがウォール街のプレーヤーのようにはまったく見えていないことです。 はるかに小規模なヘッジファンドは、ある取引の噂だけで市場に影響を与える可能性があります。 ブリッジウォーターの重さは、究極のクジラになるはずで、位置を変えるたびに波を立てるはずだった。 それどころか、同社の足跡は小魚のようなものです。秘密がなければ、外の世界はこの問題をどのように受け止めるのでしょうか?**ウォール街の調査員** ビル・アッカーマンは、ブリッジウォーターのファンドがどのようにお金を稼ぐかについて疑問を抱いているウォール街の人々の一人です。まったく異なる経歴を持つ3人が、ブリッジウォーターがどのようにしてその陣営を選んだのかという謎に対して、3つの異なるアプローチをとった。2015年初頭、頑固なヘッジファンドマネージャーのビル・アッカーマンが矢面に立たされた。 Pershing Square Capitalの創業者である億万長者は、ダリオ氏のクオンツ投資スタイルに関する公の発言が一般的であり、無意味であると長い間感じていました。同年2月のチャリティーイベントで、アッカーマンはステージ上でのインタビューでダリオと対峙し、ブリッジウォーターが管理する資産をどうするかを尋ねた。ダリオは「まぁ、世の中なら何でもロングでもショートでもできるからだと思う。 私は基本的にロングリクイディティです。 そして、私は世界中の何でも短くしたり長くしたりすることができ、ほとんど何でも短くしたり長くしたりすることができます。 "また、ブリッジウォーターの取引の約99%は、長い間定義されていなかったルールの下で自動化されていると指摘した。 「それが私の基準なので、居心地がいいです」とダリオ氏は言います。アッカーマンは別の戦略を試みた。 彼はダリオに「レイアップ」という、民放テレビで1時間に6回聞かれるような質問をした。 「例えば、資産、株式、市場、通貨を買いたいとしましょう。 どこにお金を入れますか? "少し間を置いてから、ダリオは「そんなことはしない」と言った。 さらに、ブリッジウォーターの何百人もの投資担当者が日々どのように過ごしているかについて詳しく説明し、データドリブンなアプローチについて説明しました。壇上でアッカーマン氏は「私が今まで交わした中で最も興味深い会話の一つ」だったと語った。 しかし、彼は首を横に振って立ち去った。「いったい何を言っているんだ?」 その後、彼はガス抜きをした。自らを「理性の預言者」と呼ぶ金融アナリストのジム・グラントは、驚いてインタビューを見ていた。 彼は謎のニュースレター「The Grant Rate Observer」を発行しており、多くの真面目な投資家がそれを読んだと主張しているため、人気があります。グラントは何年もの間、ブリッジウォーターに関する怪しげな問題を個人的に考えてきた。 彼は上級中尉に徹底的な調査を命じた。 彼らは広範囲に散らばり、会社の公文書を精査し、何が起こっているのかを知っている可能性のある人に密かに話します。グラントは、彼らが「まばたきをしたり、うなずいたりするあらゆる種類の人々」に圧倒され、「何かが本当に間違っていた」と回想しています。 2017年10月、グラント氏はブリッジウォーター誌の号全体を「気晴らし、共鳴」と「ミステリー」をテーマにした彼の出版物に捧げました。ニュースレターは、多くの問題を抱えていると主張しています。 ブリッジウォーターの親会社の株主(従業員や顧客を含む)は、会社の財務諸表のコピーを自動的に受け取ることはありません。 ニュースレターによると、5つの別々のダリオ・ファミリー・トラストは、それぞれが「ブリッジウォーターの少なくとも25%、50%未満を保有しているようだが、これは数学的に難しいようだ」という。公開されている情報によると、ヘッジファンドは自社の監査人からお金を借りていたため、長年のアナリストは不安定で異常だと感じました。 「私たちはすべてを受け入れるつもりです。ブリッジウォーターは長くは続かないでしょう」とニュースレターは締めくくっています。報告書が発表された日の午後8時30分、グラントと妻は自宅のソファに座ってニューヨーク・ヤンキースの試合を観戦していた。 コネチカット州の見知らぬ番号から自宅の電話が鳴ったとき、グラントはその電話を留守番電話に転送しました。 30分ほど経ってから、妻は遠くでビープ音を聞いた。 彼女は歩み寄って機械の再生ボタンを押し、スピーカーフォンにメッセージを入れた。 ダリオの声は慎重かつ冷静に響いた。グラント曰く、「グラントの最新作をご覧になったかどうかは分かりません」とのこと。 30分近く続いたダリオの電話は、記事に対する彼の不満を詳細に記していた。 ジム・グラントはニュースレター全体をブリッジウォーターの調査に捧げた。翌週、グラントは断続的にブリッジウォーターの幹部数人と話をした。 彼は、ファンドの規制当局への提出と監査の関係に関して、いくつかの重要な間違いを犯したことに気づきました。 グラント氏はCNBCに謝罪の電話をしたが、グラント氏は「会社が実際にどのようにビジネスを行っているか」について、まだ混乱していると述べた。20世紀後半、まだ無名のアナリストだったボストンの金融調査員ハリー・マルコポロスは、上司から競合他社の取引戦略をコピーするように頼まれ、それが見事に成果を上げているように見えたことから、これらすべてが興味をそそられました。 マルコ・ポーロはそれができなかったが、彼はそれを理解したので、SECと話をし始めた。 6年後、マドフへの警告が正しかったことが証明されたとき、マルコ・ポウロス氏は全国的な名声を得ました。マルコ・ポーロスと仕事をしている人々によると、ブリッジウォーターが本社を置くコネチカット州ウェストポートで起きたことは、深刻な疑問を投げかけている。 ここには別の巨大なヘッジファンドがあり、競合他社が理解できないような投資アプローチをしています。 彼は、ブリッジウォーターの投資戦略の概要やファンドのパフォーマンスの詳細なチャートなど、ブリッジウォーターのマーケティング文書を入手しました。ブリッジウォーターは自らをグローバル資産運用会社と称しているが、文書には同社に資金を拠出または失った特定の資産は記載されていない。 投資パフォーマンスチャートを見ると、同社が下落する年はめったになく、ダリオ氏の予想が正しかったとしても、ブリッジウォーターのメインファンドであるピュア・アルファは年末には横ばいだったようだ。マルコ・ポーロは書類をめくりながら、心の中で馴染みのある鼓動を感じた。マルコポーロス氏のチームの3人のメンバーによると、彼のチームは、2008年にサブプライム住宅ローン市場が崩壊することを事前に予測したことで知られるテキサス州を拠点とするヘッジファンドマネージャーのカイル・バス氏と話をした。 バス氏は同僚たちに、ブリッジウォーターがどのように取引されたのかずっと知りたかったと語った。マルコ・ポウロスは、詐欺を見抜くことで知られるヘッジファンドの億万長者、グリーンライト・キャピタルのデビッド・アインホーン氏も訪ねた。 アインホーンはマルコ・ポウロスをマンハッタンのオフィスに迎え入れ、グリーンライトのアナリストのチームと同席したが、アインホーン氏はブリッジウォーターの調査に興味を持っていると述べたと、その場にいた2人の人物が回想している。アインホーンは、マルコ・ポウロスの演説を聞いた後、これも彼の疑惑と一致していると述べた。それこそが、マルコ・ポーロにとって必要な励ましだったのです。SECに宛てた手紙の中で、彼はブリッジウォーターはネズミ講だと書いた。**信頼の輪**SECと他の規制当局は、マルコポーロスと彼のチームと忠実に会議を開きました。 内部告発者の報告は組織に渡され、機関のチームによって調査されました。 (米証券取引委員会(SEC)はコメントを控えた。 ）調査に詳しい人物によると、世界最大のヘッジファンドは、比較的追跡が困難な取引手段を含む複雑な金融策謀を使用して、一見単純な投資を行っているという結論に達しました。 これはSECにとって理にかなっています。 競合他社はそれらを追跡できません。SECはこれに満足しています。 マルコポーロと彼のチームの更新要求に応答するのをやめてください。 規制当局はブリッジウォーターに対する疑惑を公表していない。結局のところ、SECがマルコ・ポウロスの意見書を受理した時点で、規制当局はブリッジウォーターに対する調査を開始していた。 マドフ詐欺の後、SECは世界最大のヘッジファンドを深く掘り下げることはなかった。 SECは、ブリッジウォーターがどのようにお金を稼ぐかについてはあまり気にしておらず、クライアントの口座に投資しているだけです。 マルコ・ポーロスはブリッジウォーターに関するSECの内部告発報告書を提出したが、マドフに対する警告が正しかったことが証明されたことで、この報告書は全国的に有名になった。実際、ブリッジウォーターでは、ヘッジファンドの金儲けの日々の仕事に関与している人はほとんどいません。ピーク時には、ブリッジウォーターには約2,000人の従業員と数百人の臨時請負業者がいましたが、そのうちの20%未満が投資または関連する研究分野に割り当てられていました。 (残りは、ダリオ氏の「原則」の拡張を含む運用タスクを担当します。 ）これらの投資家の多くは、平均的な大学生よりも複雑ではない責任を負っています。 彼らは経済史研究プロジェクトに取り組み、エッセイを書き、ダリオによってレビューおよび編集されます。現役および元投資の従業員は、ほとんどのリサーチスタッフは、これらの洞察がブリッジウォーターの取引に織り込まれているかどうかを尋ねてはならないことを知っていると言います。ブリッジウォーターでは、少人数のグループ(10人以下)だけが「異なる景色」を楽しんだ。 ダリオと彼の長年の副官であるグレッグ・ジェンセンは、ブリッジウォーター・ベンチャーのパートナーチームのメンバーを数人選び、内部の部屋に入ることを許可した。 終身契約を結び、二度と他のファンドで働かないことを誓う代わりに、彼らはブリッジウォーターの秘密を知ることになる。ダリオ氏はこのグループを「信頼の輪」と呼んでいます。**リアルスペクタクル**ブリッジウォーターのファンドが市場に数千億ドルを投資した方法には、2つのバージョンがあります。 ダリオ氏は、そのうちの1つを一般の人々と顧客に紹介しました。 現役および元投資の従業員は、別のバージョンは秘密だと言います。最初のバージョンでは、ブリッジウォーターのヘッジファンドはエリート主義的思考のモデルでした。 すべての投資家や研究者が投資アイデアを思いつくことができ、ブリッジウォーターのチームは、広範な歴史的調査と組み合わせて、そのメリットを冷静に議論します。時間が経つにつれて、正確な予測実績を持つ投資担当者のアイデアは、より大きな影響を与え、より多くの顧客資金の支持を勝ち取るでしょう。投資家はブリッジウォーターに群がり、ブリッジウォーターは他のヘッジファンドとは異なり、創業者からの単一の取引や予測に反応して上昇または下落することはないと確信しました。 これはウォール街のダーウィニズムに匹敵する。毎週金曜日、ダリオの助手が経済調査報告書を詰めた分厚いブリーフケースを届け、運転手がコネチカット州グリニッジにあるダリオの邸宅に素早く運んでくれる。 この資料は、ブリッジウォーターが「世界で起こっていること」会議と呼ぶものの基礎を築きました。毎週月曜日の朝に開催。 ダリオ、ジェンセン、そしてブリッジウォーターの共同最高投資責任者(CIO)を長年務めたボブ・プリンスは、中世風の建物群の周りを川が蛇行する一番大きな部屋の前に座っていた。 前には店員が列をなして座り、見知らぬ客がショーに招待されていた。 グレッグ・ジェンセンは、ダリオの長年の代理人の1人であり、ブリッジウォーターのマイノリティ・トラスト・サークルのメンバーです。会社の他のメンバーが後で見ることができるようにカメラを録画すると、部屋の人々はその日の大きなトピックについて何時間も議論します。 それは本当の光景です。また、ブリッジウォーターが資金を使って行っていることとはほとんど関係ありません。会議が終わると、信頼の輪がオフィスの小さな一角に流れ込み、社内の人数もほとんど入れず、実際の仕事が始まります。**トレーディングゲーム**確かに、いわゆる信頼の輪があります。 しかし、トレードオフには複数の人物が関与していたかもしれないが、実際に重要な意味を持っていたのは、同社の主力ファンドの1つの投資意見だけだったと従業員は述べた。 壮大なシステムも、真のAIも、聖杯もありません。 ダリオ氏だけが、電話で、ヨットで、あるいは夏の数週間、スペインの別荘で、個人的に撮影に電話をかけた。ダリオ氏とブリッジウォーター氏の弁護士は、ヘッジファンドは「98%の確率で意思決定がシステムによって行われるため、1人の人間が支配する場所ではない」と述べた。 「ブリッジウォーターが『発砲を呼びかけている』というダリオ氏の主張は間違っている」と彼らは言った。 "ダリオは、メインファンドであるピュアアルファの監督を主に担当しており、一連の「if-then」ルールを開発しました。 1つのことが起これば、別のことが続きます。 Pure Alphaの場合、このような「if-then」ルールは、ある国の金利が下がると、その国の通貨が下落するため、Pure Alphaは金利が下がった国の通貨を空売りするというものです。多くのルールはトレンドのみを扱っています。 彼らは、短期的な動きは長期的なトレンドを示しており、個々の市場の勢いに依存する可能性があると考えています。ブリッジウォーターのルールは、80年代後半から90年代初頭にかけての大成功において、疑いの余地のない優位性を与え、ジュニアトレーダーから億万長者まで、ウォール街のほとんどの人が価値に対する本能を信頼していました。しかし、時が経つにつれて、ダリオの優位性は衰え、2010年代とこの10年間で止まったように見えました。 強力なコンピューターの台頭により、トレーダーはルールを作成し、それに従って取引することが容易になりました。 競合他社はすぐにダリオの発見に追いつき、高頻度取引などの分野で彼らを追い越しました。 ダリオは今日まで、彼の歴史のルールを守っています。 (「それらは永遠で普遍的です」と彼はあるインタビュアーに語った。 ）ブリッジウォーターの運用資産はパンデミック後の期間に1,300億ドル未満に徐々に縮小しましたが、ブリッジウォーターは他のどの競合他社よりもはるかに大きく、地球上のほぼすべての場所から資金を調達することをいとわないため、世界最大のヘッジファンドであり続けています。ブリッジウォーターの主力ヘッジファンドは、長年にわたって世界市場に遅れをとってきたが、ネガティブな結果をほぼ回避してきた。 したがって、絶対的にクライアントのためにお金を稼いでいると言っても過言ではありません。 その成長は、同社のマーケティング能力の証であり、Pure Alphaは、その無干渉のルールベースのアプローチに謎めいた感覚を与えています。この停滞により、ブリッジウォーターは現実世界をシミュレートする「トレーディングゲーム」を作成し、投資家はダリオ氏自身の資金のプールに対して最高のアイデアを賭けるようになりました。 (スタッフのアイデアが勝った場合は、現金で支払います。 ）投資部門の多くの人にとって、ブリッジウォーターでのキャリアの中で、投資アイデアを実際に実行に移すことができたのは、この時だけです。「ヘリコプターをくれ」投資家によると、2011年から2016年は市場にとって好景気の時期であり、ピュアアルファのリターンは過去の水準を大きく下回り、その後の5年間はあまり良くなかったという。ダリオとブリッジウォーターは、このアドバンテージを守るために多大な努力を払った。ウォール街では、「情報アドバンテージ」という言葉は、誰かがインサイダー取引に関与していることを暗示する不適切な意味合いを持つことがよくあります。 しかし、ダリオの情報優位性は正当かつ巨大です。ブリッジウォーター基金の目標は、国全体に関する情報です。 この取り組みに関わった従業員によると、ダリオはコネのある政府高官の好意を非常に受けており、彼らから彼らがどのように経済に介入する計画を立てているかを推測することができ、ブリッジウォーターはそれらの洞察を利用してファンドでお金を稼いでいました。どこでも、カザフスタンでさえ「公平なゲーム」のようです。 ブリッジウォーターは、旧ソビエト連邦第2位の産油国であるカザフスタンの政府関係者と関係を築いてきた。この中央アジアの国は、ウォール街のマニュアルの1ページ目には登場しない。 権威主義的な政府によって支配されており、世界最大の内陸国ですが、人口はまばらです。2013年、カザフスタンは当時最も高価な石油プロジェクトであるカスピ海の巨大な油田の開発を開始し、770億ドルの政府系ファンドの構築を支援しました。 資金はどこかに投資する必要があり、ブリッジウォーターのクライアントサービスチームは、10年前にキャリアをスタートさせたばかりの官僚で、ファンドのCEOであるバーウィック・アウトムラット氏とのミーティングをダリオのカレンダーに組み込んだ。ダリオは代表団に大きな関心を示した。 「さっきまで何をしていたの?」 彼はブリッジウォーターのマーケティングチームに尋ねました。彼の部下は、オトムラト氏がウェストポートに到着する数時間前にニューヨークに到着するだろうと答えた。「どうやってここまで来たの?」 ダリオは尋ねた。ブリッジウォーターはメルセデスのドライバーを手配した。「ヘリコプターを送れ」劇場の入り口に先立って、少なくともアウトムラット氏がニューヨークで経験したことと比較すると、型破りなスピーチが行われました。 そこでは、KKRの共同創業者であるヘンリー・クラヴィス氏やブラックストーンのスティーブン・シュワルツマン氏などの業界の巨人たちが、カザフスタンの国旗をテーマにしたスズキ、キャビア、オレンジ色のヘーゼルナッツのナポレオンデザートを交互に振る舞った。ダリオは消しゴムボードに判読不能なチャートを描き、市場の本質についてあてもなく話した。 現場にいた人によると、彼はブリッジウォーターの具体的な慣行についてほとんど言及しなかった。 それはすべて、紛れもない魅力と自信についてです。ブリッジウォーターのマーケティングチームは、この動きを以前にも見てきました。 最終的な目標は現金ではありません。 そのため、オトムラトがブリッジウォーターの主要なヘッジファンドに1500万ドルを投資する可能性を提起したとき、ファンドの代表者は提案を拒否しました。 「私たちは今、あなたとこの取引をしたくありません」と、あるマーケティング担当幹部は言いました。 「我々は長期戦を戦うためにここにいる」ブリッジウォーターでは、人間関係は訪問を意味します。 国内の新しい油田の開発には10年以上かかり、ほぼ常に遅れています。 プロジェクトがどのように進行しているかを知っている人なら誰でも、それに応じて石油への賭けを調整することができます。 ブリッジウォーターの代表者は代表団に対し、ブリッジウォーターは無料の投資アドバイスを喜んで提供し、ブリッジウォーターのチームも同様に地元の専門産業について質問する機会に満足していると述べました。オットムラト氏と他の代表団は、おしゃべりを熱望しているようでした。まもなく、ブリッジウォーターは2つのアプローチを取ることができました。 オトムラトがウェストポートを訪れてから数カ月後、カザフスタンのファンドは再びブリッジウォーターに投資できないかと尋ねた。 元従業員によると、今回は1500万ドルを優に超える未決の金額があり、ブリッジウォーターも同意したという。ダリオ氏のスポークスマンは、政府高官とのやり取りはすべて正しいと述べた。**誰も知りません**ジャネット・イエレンは、前任者よりもダリオ氏と距離を置いている。アメリカに帰国すると、ダリオの影響力は徐々に衰えていった。 金融危機の最中もその後も、彼は連邦準備制度理事会(FRB)のベン・バーナンキ議長に何の問題もなく連絡を取りました。 しかし、バーナンキ議長の後継者であるジャネット・イエレンは、ブリッジウォーターの創業者にはあまり興味がないようだ。 ダリオ氏は、イエレン氏が電話を返さなかったり、会ったりしないことに、社内の他のメンバーにしばしば不満を漏らしていた。しかし、ダリオは海外でより大きな成功を収め続けました。 イタリア生まれで、2011年から2019年まで欧州中央銀行(ECB)総裁を務めたマリオ・ドラギ氏は、ブリッジウォーターの創業者とよくおしゃべりをし、アドバイスを求めていました。ダリオは2010年代半ばに、EUにさらなる刺激策を打ち出すことを示唆し、それが欧州の株式市場を押し上げ、ユーロに打撃を与えるだろうと述べた。 その時代のほとんどで、ブリッジウォーターはユーロをショートさせていた。チューリッヒで、ダリオはスイス国立銀行の「耳」を見つけました。 関係の確立を手伝ったブリッジウォーターの元従業員によると、彼は銀行がスイス経済を問題を抱えたヨーロッパ全体から切り離すために働くことを提案した。 2015年初頭、スイス国立銀行がスイスフランのユーロペッグ制を撤廃した際、ブリッジウォーターのファンドは大金を稼いだ。メディアのインタビューで、ダリオは一貫して多くの国のリーダーシップを称賛している。 彼は「非常に有能」と何度も何度も言い、時にはインタビューでこのフレーズを何度も繰り返しました。 彼はまた、ブリッジウォーター社内で、指導者たちはすぐに彼に助言を求めたと語った。**コイントス**ダリオの素晴らしい自動化システム(彼の投資エンジン)は、宣伝されているよりもはるかに自動化も機械化もされていません。 もし彼がブリッジウォーターにドルを空売りしたかったら(2008年の金融危機後の約10年間そうしていたが、うまくいかなかった)、取引は成立していただろう。 ダリオが望むことほど重要なルールはありません。2017年が近づくにつれ、トップ投資家の中には、もう十分だと考えている人もいます。 その年のピュアアルファの上昇率はわずか2%で、ほとんどのヘッジファンドを大きく下回っています。同社の投資実績を好転させるため、サークル・オブ・トラストのメンバーはダリオの取引について調査を行った。 彼らはブリッジウォーターのアーカイブを掘り下げて、ダリオの個人的な投資哲学の歴史を見つけました。 チームはデータを何度も計算します。出席した現役社員と元社員によると、彼らはその後、ダリオと会談したという。 (ダリオ氏とブリッジウォーター氏の弁護士は、ダリオ氏の取引について調査を依頼しておらず、問題を議論するための会議を招集していないと述べた。 ）若い従業員は震える手で結果を手渡しました:研究によると、ダリオはエラー率と同じくらい正しいことが示されています。彼の考えに従った取引は、しばしばコインを投げることに似ています。一行は静かに座り、緊張しながらブリッジウォーターの創業者からの返事を待っていた。ダリオさんは紙を拾い上げ、くしゃくしゃにして放り投げた。
世界最大のヘッジファンド「ブリッジウォーター」の秘密
レイ・ダリオの投資戦略は、ブリッジウォーター社内でも極秘にされてきた。 数年前、ウォール街の大物たちが彼の成功の秘訣を掘り下げ始めました。
1975年にマンハッタンのアパートでブリッジウォーター基金を設立して以来、レイ・ダリオは、世界の経済や政治の全体像の変化を見抜き、お金を稼ぐことに驚くべきスキルを持っていたと言われています。
何年もの間、これらの私的な噂は、ウォール街の1つのトレーディングフロアから別のトレーディングフロアへと広がっています。
2022年のピーク時には、世界的な投資大手であるブリッジウォーターは1,680億ドルの資産を運用し、世界最大のヘッジファンドであるだけでなく、2位のファンドの2倍以上の規模となっています。
金融メディアでよく取り上げられるブリッジウォーター・ファンドの創業者で億万長者のレイ・ダリオ氏は、お金を稼ぐための一連の取引方式を含む、いわゆる「聖杯」を割ったと公言しています。 "
では、なぜウォール街の誰もこのことについてあまり知らないのでしょうか?
1975年にマンハッタンのアパートでブリッジウォーター基金を設立して以来、ダリオは、国が金利を上げたり減税したりするなど、世界的な経済や政治の大局的な変化を見極め、お金を稼ぐことに驚くべきスキルを持っていたと言われています。 これは理にかなっていますが、意味がありません。 ブリッジウォーターは、なぜ世界のどの投資家よりも予測能力に長けているのでしょうか?
ブリッジウォーターは、2008年の金融危機への対応で最もよく知られており、同社のメインファンドは9%上昇し、株価は37%下落し、ダリオ氏はホワイトハウスと連邦準備制度理事会のアドバイザーとして引っ張りだこになり、彼の会社に新たな資金力のある顧客を引き付けました。 しかし、ヘッジファンドの投資アプローチの全体的な説明は非常に曖昧です。
ダリオは、ブリッジウォーターの「投資エンジン」に頼っているとよく言っていますが、これは何百もの「シグナル」、つまり市場の上昇または下降の定量的指標の集合体です。 ブリッジウォーターは、競争圧力を理由に、これらのシグナルの詳細を明かすことはめったにありませんが、それらがトラブルや不確実性を示している場合、ブリッジウォーターはそれに応じて資産を売買すると述べています。
このいわゆる基本的本能の征服は、ダリオ氏のアイデンティティの核心であり、彼の著書「The Principles」に表現されており、「完全な透明性」の教義を規定し、個人の心理を克服する方法に関する何百ものルールをリストアップしています。 (あるルールの一部には、「すべての意見が等しく価値があるわけではないので、そのように扱わないでください」と書かれています。 "）
競合他社、投資家、見物人を当惑させたのは、世界最大のヘッジファンドがウォール街のプレーヤーのようにはまったく見えていないことです。 はるかに小規模なヘッジファンドは、ある取引の噂だけで市場に影響を与える可能性があります。 ブリッジウォーターの重さは、究極のクジラになるはずで、位置を変えるたびに波を立てるはずだった。 それどころか、同社の足跡は小魚のようなものです。
秘密がなければ、外の世界はこの問題をどのように受け止めるのでしょうか?
ウォール街の調査員
ビル・アッカーマンは、ブリッジウォーターのファンドがどのようにお金を稼ぐかについて疑問を抱いているウォール街の人々の一人です。
まったく異なる経歴を持つ3人が、ブリッジウォーターがどのようにしてその陣営を選んだのかという謎に対して、3つの異なるアプローチをとった。
2015年初頭、頑固なヘッジファンドマネージャーのビル・アッカーマンが矢面に立たされた。 Pershing Square Capitalの創業者である億万長者は、ダリオ氏のクオンツ投資スタイルに関する公の発言が一般的であり、無意味であると長い間感じていました。
同年2月のチャリティーイベントで、アッカーマンはステージ上でのインタビューでダリオと対峙し、ブリッジウォーターが管理する資産をどうするかを尋ねた。
ダリオは「まぁ、世の中なら何でもロングでもショートでもできるからだと思う。 私は基本的にロングリクイディティです。 そして、私は世界中の何でも短くしたり長くしたりすることができ、ほとんど何でも短くしたり長くしたりすることができます。 "
また、ブリッジウォーターの取引の約99%は、長い間定義されていなかったルールの下で自動化されていると指摘した。 「それが私の基準なので、居心地がいいです」とダリオ氏は言います。
アッカーマンは別の戦略を試みた。 彼はダリオに「レイアップ」という、民放テレビで1時間に6回聞かれるような質問をした。 「例えば、資産、株式、市場、通貨を買いたいとしましょう。 どこにお金を入れますか? "
少し間を置いてから、ダリオは「そんなことはしない」と言った。 さらに、ブリッジウォーターの何百人もの投資担当者が日々どのように過ごしているかについて詳しく説明し、データドリブンなアプローチについて説明しました。
壇上でアッカーマン氏は「私が今まで交わした中で最も興味深い会話の一つ」だったと語った。 しかし、彼は首を横に振って立ち去った。
「いったい何を言っているんだ?」 その後、彼はガス抜きをした。
自らを「理性の預言者」と呼ぶ金融アナリストのジム・グラントは、驚いてインタビューを見ていた。 彼は謎のニュースレター「The Grant Rate Observer」を発行しており、多くの真面目な投資家がそれを読んだと主張しているため、人気があります。
グラントは何年もの間、ブリッジウォーターに関する怪しげな問題を個人的に考えてきた。 彼は上級中尉に徹底的な調査を命じた。 彼らは広範囲に散らばり、会社の公文書を精査し、何が起こっているのかを知っている可能性のある人に密かに話します。
グラントは、彼らが「まばたきをしたり、うなずいたりするあらゆる種類の人々」に圧倒され、「何かが本当に間違っていた」と回想しています。 2017年10月、グラント氏はブリッジウォーター誌の号全体を「気晴らし、共鳴」と「ミステリー」をテーマにした彼の出版物に捧げました。
ニュースレターは、多くの問題を抱えていると主張しています。 ブリッジウォーターの親会社の株主(従業員や顧客を含む)は、会社の財務諸表のコピーを自動的に受け取ることはありません。 ニュースレターによると、5つの別々のダリオ・ファミリー・トラストは、それぞれが「ブリッジウォーターの少なくとも25%、50%未満を保有しているようだが、これは数学的に難しいようだ」という。
公開されている情報によると、ヘッジファンドは自社の監査人からお金を借りていたため、長年のアナリストは不安定で異常だと感じました。 「私たちはすべてを受け入れるつもりです。ブリッジウォーターは長くは続かないでしょう」とニュースレターは締めくくっています。
報告書が発表された日の午後8時30分、グラントと妻は自宅のソファに座ってニューヨーク・ヤンキースの試合を観戦していた。 コネチカット州の見知らぬ番号から自宅の電話が鳴ったとき、グラントはその電話を留守番電話に転送しました。 30分ほど経ってから、妻は遠くでビープ音を聞いた。 彼女は歩み寄って機械の再生ボタンを押し、スピーカーフォンにメッセージを入れた。 ダリオの声は慎重かつ冷静に響いた。
グラント曰く、「グラントの最新作をご覧になったかどうかは分かりません」とのこと。 30分近く続いたダリオの電話は、記事に対する彼の不満を詳細に記していた。
ジム・グラントはニュースレター全体をブリッジウォーターの調査に捧げた。
翌週、グラントは断続的にブリッジウォーターの幹部数人と話をした。 彼は、ファンドの規制当局への提出と監査の関係に関して、いくつかの重要な間違いを犯したことに気づきました。 グラント氏はCNBCに謝罪の電話をしたが、グラント氏は「会社が実際にどのようにビジネスを行っているか」について、まだ混乱していると述べた。
20世紀後半、まだ無名のアナリストだったボストンの金融調査員ハリー・マルコポロスは、上司から競合他社の取引戦略をコピーするように頼まれ、それが見事に成果を上げているように見えたことから、これらすべてが興味をそそられました。 マルコ・ポーロはそれができなかったが、彼はそれを理解したので、SECと話をし始めた。 6年後、マドフへの警告が正しかったことが証明されたとき、マルコ・ポウロス氏は全国的な名声を得ました。
マルコ・ポーロスと仕事をしている人々によると、ブリッジウォーターが本社を置くコネチカット州ウェストポートで起きたことは、深刻な疑問を投げかけている。 ここには別の巨大なヘッジファンドがあり、競合他社が理解できないような投資アプローチをしています。 彼は、ブリッジウォーターの投資戦略の概要やファンドのパフォーマンスの詳細なチャートなど、ブリッジウォーターのマーケティング文書を入手しました。
ブリッジウォーターは自らをグローバル資産運用会社と称しているが、文書には同社に資金を拠出または失った特定の資産は記載されていない。 投資パフォーマンスチャートを見ると、同社が下落する年はめったになく、ダリオ氏の予想が正しかったとしても、ブリッジウォーターのメインファンドであるピュア・アルファは年末には横ばいだったようだ。
マルコ・ポーロは書類をめくりながら、心の中で馴染みのある鼓動を感じた。
マルコポーロス氏のチームの3人のメンバーによると、彼のチームは、2008年にサブプライム住宅ローン市場が崩壊することを事前に予測したことで知られるテキサス州を拠点とするヘッジファンドマネージャーのカイル・バス氏と話をした。 バス氏は同僚たちに、ブリッジウォーターがどのように取引されたのかずっと知りたかったと語った。
マルコ・ポウロスは、詐欺を見抜くことで知られるヘッジファンドの億万長者、グリーンライト・キャピタルのデビッド・アインホーン氏も訪ねた。 アインホーンはマルコ・ポウロスをマンハッタンのオフィスに迎え入れ、グリーンライトのアナリストのチームと同席したが、アインホーン氏はブリッジウォーターの調査に興味を持っていると述べたと、その場にいた2人の人物が回想している。
アインホーンは、マルコ・ポウロスの演説を聞いた後、これも彼の疑惑と一致していると述べた。
それこそが、マルコ・ポーロにとって必要な励ましだったのです。
SECに宛てた手紙の中で、彼はブリッジウォーターはネズミ講だと書いた。
信頼の輪
SECと他の規制当局は、マルコポーロスと彼のチームと忠実に会議を開きました。 内部告発者の報告は組織に渡され、機関のチームによって調査されました。 (米証券取引委員会(SEC)はコメントを控えた。 ）
調査に詳しい人物によると、世界最大のヘッジファンドは、比較的追跡が困難な取引手段を含む複雑な金融策謀を使用して、一見単純な投資を行っているという結論に達しました。 これはSECにとって理にかなっています。 競合他社はそれらを追跡できません。
SECはこれに満足しています。 マルコポーロと彼のチームの更新要求に応答するのをやめてください。 規制当局はブリッジウォーターに対する疑惑を公表していない。
結局のところ、SECがマルコ・ポウロスの意見書を受理した時点で、規制当局はブリッジウォーターに対する調査を開始していた。 マドフ詐欺の後、SECは世界最大のヘッジファンドを深く掘り下げることはなかった。 SECは、ブリッジウォーターがどのようにお金を稼ぐかについてはあまり気にしておらず、クライアントの口座に投資しているだけです。
マルコ・ポーロスはブリッジウォーターに関するSECの内部告発報告書を提出したが、マドフに対する警告が正しかったことが証明されたことで、この報告書は全国的に有名になった。
実際、ブリッジウォーターでは、ヘッジファンドの金儲けの日々の仕事に関与している人はほとんどいません。
ピーク時には、ブリッジウォーターには約2,000人の従業員と数百人の臨時請負業者がいましたが、そのうちの20%未満が投資または関連する研究分野に割り当てられていました。 (残りは、ダリオ氏の「原則」の拡張を含む運用タスクを担当します。 ）
これらの投資家の多くは、平均的な大学生よりも複雑ではない責任を負っています。 彼らは経済史研究プロジェクトに取り組み、エッセイを書き、ダリオによってレビューおよび編集されます。
現役および元投資の従業員は、ほとんどのリサーチスタッフは、これらの洞察がブリッジウォーターの取引に織り込まれているかどうかを尋ねてはならないことを知っていると言います。
ブリッジウォーターでは、少人数のグループ(10人以下)だけが「異なる景色」を楽しんだ。 ダリオと彼の長年の副官であるグレッグ・ジェンセンは、ブリッジウォーター・ベンチャーのパートナーチームのメンバーを数人選び、内部の部屋に入ることを許可した。 終身契約を結び、二度と他のファンドで働かないことを誓う代わりに、彼らはブリッジウォーターの秘密を知ることになる。
ダリオ氏はこのグループを「信頼の輪」と呼んでいます。
リアルスペクタクル
ブリッジウォーターのファンドが市場に数千億ドルを投資した方法には、2つのバージョンがあります。 ダリオ氏は、そのうちの1つを一般の人々と顧客に紹介しました。 現役および元投資の従業員は、別のバージョンは秘密だと言います。
最初のバージョンでは、ブリッジウォーターのヘッジファンドはエリート主義的思考のモデルでした。 すべての投資家や研究者が投資アイデアを思いつくことができ、ブリッジウォーターのチームは、広範な歴史的調査と組み合わせて、そのメリットを冷静に議論します。
時間が経つにつれて、正確な予測実績を持つ投資担当者のアイデアは、より大きな影響を与え、より多くの顧客資金の支持を勝ち取るでしょう。
投資家はブリッジウォーターに群がり、ブリッジウォーターは他のヘッジファンドとは異なり、創業者からの単一の取引や予測に反応して上昇または下落することはないと確信しました。 これはウォール街のダーウィニズムに匹敵する。
毎週金曜日、ダリオの助手が経済調査報告書を詰めた分厚いブリーフケースを届け、運転手がコネチカット州グリニッジにあるダリオの邸宅に素早く運んでくれる。 この資料は、ブリッジウォーターが「世界で起こっていること」会議と呼ぶものの基礎を築きました。
毎週月曜日の朝に開催。 ダリオ、ジェンセン、そしてブリッジウォーターの共同最高投資責任者(CIO)を長年務めたボブ・プリンスは、中世風の建物群の周りを川が蛇行する一番大きな部屋の前に座っていた。 前には店員が列をなして座り、見知らぬ客がショーに招待されていた。
グレッグ・ジェンセンは、ダリオの長年の代理人の1人であり、ブリッジウォーターのマイノリティ・トラスト・サークルのメンバーです。
会社の他のメンバーが後で見ることができるようにカメラを録画すると、部屋の人々はその日の大きなトピックについて何時間も議論します。 それは本当の光景です。
また、ブリッジウォーターが資金を使って行っていることとはほとんど関係ありません。
会議が終わると、信頼の輪がオフィスの小さな一角に流れ込み、社内の人数もほとんど入れず、実際の仕事が始まります。
トレーディングゲーム
確かに、いわゆる信頼の輪があります。 しかし、トレードオフには複数の人物が関与していたかもしれないが、実際に重要な意味を持っていたのは、同社の主力ファンドの1つの投資意見だけだったと従業員は述べた。 壮大なシステムも、真のAIも、聖杯もありません。 ダリオ氏だけが、電話で、ヨットで、あるいは夏の数週間、スペインの別荘で、個人的に撮影に電話をかけた。
ダリオ氏とブリッジウォーター氏の弁護士は、ヘッジファンドは「98%の確率で意思決定がシステムによって行われるため、1人の人間が支配する場所ではない」と述べた。 「ブリッジウォーターが『発砲を呼びかけている』というダリオ氏の主張は間違っている」と彼らは言った。 "
ダリオは、メインファンドであるピュアアルファの監督を主に担当しており、一連の「if-then」ルールを開発しました。 1つのことが起これば、別のことが続きます。 Pure Alphaの場合、このような「if-then」ルールは、ある国の金利が下がると、その国の通貨が下落するため、Pure Alphaは金利が下がった国の通貨を空売りするというものです。
多くのルールはトレンドのみを扱っています。 彼らは、短期的な動きは長期的なトレンドを示しており、個々の市場の勢いに依存する可能性があると考えています。
ブリッジウォーターのルールは、80年代後半から90年代初頭にかけての大成功において、疑いの余地のない優位性を与え、ジュニアトレーダーから億万長者まで、ウォール街のほとんどの人が価値に対する本能を信頼していました。
しかし、時が経つにつれて、ダリオの優位性は衰え、2010年代とこの10年間で止まったように見えました。 強力なコンピューターの台頭により、トレーダーはルールを作成し、それに従って取引することが容易になりました。 競合他社はすぐにダリオの発見に追いつき、高頻度取引などの分野で彼らを追い越しました。 ダリオは今日まで、彼の歴史のルールを守っています。 (「それらは永遠で普遍的です」と彼はあるインタビュアーに語った。 ）
ブリッジウォーターの運用資産はパンデミック後の期間に1,300億ドル未満に徐々に縮小しましたが、ブリッジウォーターは他のどの競合他社よりもはるかに大きく、地球上のほぼすべての場所から資金を調達することをいとわないため、世界最大のヘッジファンドであり続けています。
ブリッジウォーターの主力ヘッジファンドは、長年にわたって世界市場に遅れをとってきたが、ネガティブな結果をほぼ回避してきた。 したがって、絶対的にクライアントのためにお金を稼いでいると言っても過言ではありません。 その成長は、同社のマーケティング能力の証であり、Pure Alphaは、その無干渉のルールベースのアプローチに謎めいた感覚を与えています。
この停滞により、ブリッジウォーターは現実世界をシミュレートする「トレーディングゲーム」を作成し、投資家はダリオ氏自身の資金のプールに対して最高のアイデアを賭けるようになりました。 (スタッフのアイデアが勝った場合は、現金で支払います。 ）
投資部門の多くの人にとって、ブリッジウォーターでのキャリアの中で、投資アイデアを実際に実行に移すことができたのは、この時だけです。
「ヘリコプターをくれ」
投資家によると、2011年から2016年は市場にとって好景気の時期であり、ピュアアルファのリターンは過去の水準を大きく下回り、その後の5年間はあまり良くなかったという。
ダリオとブリッジウォーターは、このアドバンテージを守るために多大な努力を払った。
ウォール街では、「情報アドバンテージ」という言葉は、誰かがインサイダー取引に関与していることを暗示する不適切な意味合いを持つことがよくあります。 しかし、ダリオの情報優位性は正当かつ巨大です。
ブリッジウォーター基金の目標は、国全体に関する情報です。 この取り組みに関わった従業員によると、ダリオはコネのある政府高官の好意を非常に受けており、彼らから彼らがどのように経済に介入する計画を立てているかを推測することができ、ブリッジウォーターはそれらの洞察を利用してファンドでお金を稼いでいました。
どこでも、カザフスタンでさえ「公平なゲーム」のようです。
ブリッジウォーターは、旧ソビエト連邦第2位の産油国であるカザフスタンの政府関係者と関係を築いてきた。
この中央アジアの国は、ウォール街のマニュアルの1ページ目には登場しない。 権威主義的な政府によって支配されており、世界最大の内陸国ですが、人口はまばらです。
2013年、カザフスタンは当時最も高価な石油プロジェクトであるカスピ海の巨大な油田の開発を開始し、770億ドルの政府系ファンドの構築を支援しました。 資金はどこかに投資する必要があり、ブリッジウォーターのクライアントサービスチームは、10年前にキャリアをスタートさせたばかりの官僚で、ファンドのCEOであるバーウィック・アウトムラット氏とのミーティングをダリオのカレンダーに組み込んだ。
ダリオは代表団に大きな関心を示した。 「さっきまで何をしていたの?」 彼はブリッジウォーターのマーケティングチームに尋ねました。
彼の部下は、オトムラト氏がウェストポートに到着する数時間前にニューヨークに到着するだろうと答えた。
「どうやってここまで来たの?」 ダリオは尋ねた。
ブリッジウォーターはメルセデスのドライバーを手配した。
「ヘリコプターを送れ」
劇場の入り口に先立って、少なくともアウトムラット氏がニューヨークで経験したことと比較すると、型破りなスピーチが行われました。 そこでは、KKRの共同創業者であるヘンリー・クラヴィス氏やブラックストーンのスティーブン・シュワルツマン氏などの業界の巨人たちが、カザフスタンの国旗をテーマにしたスズキ、キャビア、オレンジ色のヘーゼルナッツのナポレオンデザートを交互に振る舞った。
ダリオは消しゴムボードに判読不能なチャートを描き、市場の本質についてあてもなく話した。 現場にいた人によると、彼はブリッジウォーターの具体的な慣行についてほとんど言及しなかった。 それはすべて、紛れもない魅力と自信についてです。
ブリッジウォーターのマーケティングチームは、この動きを以前にも見てきました。 最終的な目標は現金ではありません。 そのため、オトムラトがブリッジウォーターの主要なヘッジファンドに1500万ドルを投資する可能性を提起したとき、ファンドの代表者は提案を拒否しました。 「私たちは今、あなたとこの取引をしたくありません」と、あるマーケティング担当幹部は言いました。 「我々は長期戦を戦うためにここにいる」
ブリッジウォーターでは、人間関係は訪問を意味します。 国内の新しい油田の開発には10年以上かかり、ほぼ常に遅れています。 プロジェクトがどのように進行しているかを知っている人なら誰でも、それに応じて石油への賭けを調整することができます。 ブリッジウォーターの代表者は代表団に対し、ブリッジウォーターは無料の投資アドバイスを喜んで提供し、ブリッジウォーターのチームも同様に地元の専門産業について質問する機会に満足していると述べました。
オットムラト氏と他の代表団は、おしゃべりを熱望しているようでした。
まもなく、ブリッジウォーターは2つのアプローチを取ることができました。 オトムラトがウェストポートを訪れてから数カ月後、カザフスタンのファンドは再びブリッジウォーターに投資できないかと尋ねた。 元従業員によると、今回は1500万ドルを優に超える未決の金額があり、ブリッジウォーターも同意したという。
ダリオ氏のスポークスマンは、政府高官とのやり取りはすべて正しいと述べた。
誰も知りません
ジャネット・イエレンは、前任者よりもダリオ氏と距離を置いている。
アメリカに帰国すると、ダリオの影響力は徐々に衰えていった。 金融危機の最中もその後も、彼は連邦準備制度理事会(FRB)のベン・バーナンキ議長に何の問題もなく連絡を取りました。 しかし、バーナンキ議長の後継者であるジャネット・イエレンは、ブリッジウォーターの創業者にはあまり興味がないようだ。 ダリオ氏は、イエレン氏が電話を返さなかったり、会ったりしないことに、社内の他のメンバーにしばしば不満を漏らしていた。
しかし、ダリオは海外でより大きな成功を収め続けました。 イタリア生まれで、2011年から2019年まで欧州中央銀行(ECB)総裁を務めたマリオ・ドラギ氏は、ブリッジウォーターの創業者とよくおしゃべりをし、アドバイスを求めていました。
ダリオは2010年代半ばに、EUにさらなる刺激策を打ち出すことを示唆し、それが欧州の株式市場を押し上げ、ユーロに打撃を与えるだろうと述べた。 その時代のほとんどで、ブリッジウォーターはユーロをショートさせていた。
チューリッヒで、ダリオはスイス国立銀行の「耳」を見つけました。 関係の確立を手伝ったブリッジウォーターの元従業員によると、彼は銀行がスイス経済を問題を抱えたヨーロッパ全体から切り離すために働くことを提案した。 2015年初頭、スイス国立銀行がスイスフランのユーロペッグ制を撤廃した際、ブリッジウォーターのファンドは大金を稼いだ。
メディアのインタビューで、ダリオは一貫して多くの国のリーダーシップを称賛している。 彼は「非常に有能」と何度も何度も言い、時にはインタビューでこのフレーズを何度も繰り返しました。 彼はまた、ブリッジウォーター社内で、指導者たちはすぐに彼に助言を求めたと語った。
コイントス
ダリオの素晴らしい自動化システム(彼の投資エンジン)は、宣伝されているよりもはるかに自動化も機械化もされていません。 もし彼がブリッジウォーターにドルを空売りしたかったら(2008年の金融危機後の約10年間そうしていたが、うまくいかなかった)、取引は成立していただろう。 ダリオが望むことほど重要なルールはありません。
2017年が近づくにつれ、トップ投資家の中には、もう十分だと考えている人もいます。 その年のピュアアルファの上昇率はわずか2%で、ほとんどのヘッジファンドを大きく下回っています。
同社の投資実績を好転させるため、サークル・オブ・トラストのメンバーはダリオの取引について調査を行った。 彼らはブリッジウォーターのアーカイブを掘り下げて、ダリオの個人的な投資哲学の歴史を見つけました。 チームはデータを何度も計算します。
出席した現役社員と元社員によると、彼らはその後、ダリオと会談したという。 (ダリオ氏とブリッジウォーター氏の弁護士は、ダリオ氏の取引について調査を依頼しておらず、問題を議論するための会議を招集していないと述べた。 ）
若い従業員は震える手で結果を手渡しました:研究によると、ダリオはエラー率と同じくらい正しいことが示されています。
彼の考えに従った取引は、しばしばコインを投げることに似ています。
一行は静かに座り、緊張しながらブリッジウォーターの創業者からの返事を待っていた。
ダリオさんは紙を拾い上げ、くしゃくしゃにして放り投げた。