مقدمة

انتشرت اليوم شائعات تفيد بأن "JD و Ant Group قد مُنِعتا من الخروج من تراخيص العملات المستقرة الخاصة بهما من قبل بنك الشعب الصيني (PBOC)"، وسارع العديد من المؤثرين إلى حذف منشوراتهم، مما كشف عن غياب التفكير النقدي. فعلى الرغم من أن تنظيمات العملات المستقرة في هونغ كونغ والتوجيهات الجديدة تفرض العديد من القيود الجديدة، إلا أن السؤال الجوهري هو: ما المنطق الكامن فعلياً؟ يكمن الهدف المحوري في الحد من العملات المستقرة بالدولار الأمريكي وإفساح المجال أمام العملات المستقرة بالرنمينبي خارج البر، مع تقييد مشاركة الأفراد وتركيز النمو على سوق العملات المستقرة المؤسسي.

من المرجح أن رفض بنك الشعب الصيني (PBOC) لطلب JD و Ant Group يرجع إلى رغبتهما في إصدار عملة مستقرة بالرنمينبي خارج البر. أما Joycoin فتركز على عملة مستقرة بالدولار الهونغ كونغي، وإذا تمت الموافقة على إصدار عملة مستقرة بالرنمينبي خارج البر، فسيكون ذلك على الأغلب عبر مؤسسات مالية صينية رئيسية لها أنشطة مصرفية في هونغ كونغ (أي شركات مالية مركزية مملوكة للدولة)، وليس عبر JD أو Ant Group.

يفتح هذا الموضوع الباب لنقاش حول العملات المستقرة في هونغ كونغ، والعملات المستقرة بالرنمينبي خارج البر، ومستقبل الرنمينبي الرقمي. ولتفادي أي التباس تنظيمي، تنويه: جميع السيناريوهات المذكورة هنا افتراضية ولأغراض التوضيح فقط.

المحتوى الرئيسي

قبل أيام قليلة من دخول تنظيمات العملات المستقرة في هونغ كونغ حيز التنفيذ رسمياً، أجرت قناة الاقتصاد الرقمي التابعة لمجموعة Phoenix New Media مقابلة مع شركة Huaxia Digital Capital لتفسير القوانين الجديدة الخاصة بالعملات المستقرة. وكان من أبرز الأسئلة: هل يمكن تقديم تشبيه واضح يوضح العلاقة بين الرنمينبي الرقمي والعملات المستقرة؟ شبهت هذا النموذج بشجرة ضخمة: الرنمينبي الرقمي والعملات المستقرة بالرنمينبي خارج البر يشكلان شجرة مالية جديدة، جذورها ضاربة في "تربة لينغانغ الخصبة" في منطقة التجارة الحرة بشانغهاي. ينقل الجذع نبضات بيانات الرنمينبي الرقمي المدعومة من البنك المركزي، وتمتد فروعها وأوراقها إلى نسيم هونغ كونغ البحري، حاملة ثمار "CNHC" خارجية. نمو هذه الشجرة عضوي ومدروس وليس تجميعاً ميكانيكياً. الرنمينبي الرقمي والعملات المستقرة بالرنمينبي خارج البر ليسا بديلين، بل يكمل كل منهما الآخر في نموذج "المسارين" لدفع انتشار الرنمينبي عالمياً.

الجذور، الجذع، والأوراق: فهم نموذج المسارين

1. جذور شانغهاي: متجذرة في الاقتصاد الحقيقي

تُعد منطقة لينغانغ للتجارة الحرة في شانغهاي، كأكبر مركز للرنمينبي المحلي في الصين، الجذور التي تدعم منظومة الرنمينبي بالكامل. في هذا الإطار "المسيّج"، تعتمد التجارة الإلكترونية الضخمة بين الشركات عبر الحدود، وصادرات السيارات، وصفقات معدات الطاقة الخضراء على الرنمينبي الرقمي كنقطة انطلاق. يتم تحويل هذه الأموال عبر واجهات بنك الشعب الصيني إلى عملات مستقرة CNHC داخل بيئة اختبار هونغ كونغ، ما يمكّن الشركات من تسوية المدفوعات عبر السلسلة. يضمن هذا النموذج بقاء الأموال ضمن دائرة مغلقة من التجارة، ما يعزلها عن حركة رؤوس الأموال الخارجية. وتتيح هذه الآلية للشركات تنفيذ التسويات في غضون دقائق، لتتفوق بذلك على التسوية التقليدية عبر SWIFT التي تستغرق يومين إلى ثلاثة أيام.

يهدف هذا النظام الجذري إلى ضخ سيولة قوية في العملات المستقرة بالرنمينبي من خلال حجم تداول مرتفع. وبحلول عام 2030، يتوقع أن تبلغ المدفوعات عبر الحدود تريليون رنمينبي، وأن يصل التمويل القائم على الأصول الواقعية (RWA) على السلسلة إلى 500 مليار رنمينبي، مما سيعزز الحضور الدولي للرنمينبي.

2. الرنمينبي الرقمي: الجذع المركزي القوي

يقوم الرنمينبي الرقمي بدور الجذع القوي، أي قناة الدفع المحورية لشبكة مدفوعات الرنمينبي. يربط جذور شانغهاي بفروع هونغ كونغ، ويشكل الحلقة الرئيسية لهذا النظام. في شانغهاي، يتولى الرنمينبي الرقمي بشكل رئيسي الإقراض بين البنوك المحلية وتسوية العملات الأجنبية. وعندما تتطلب الحاجة نقل الأموال عبر الحدود، يتم تحويلها بشكل تجميعي إلى CNHC من خلال واجهات البنك المركزي، لتدخل الأسواق الخارجية.

يضمن هذا التصميم المركزي رقابة تنظيمية فعالة مع توفير مرونة عالية لحركة رؤوس الأموال. ومن خلال نظام "صمام ضبط الحرارة"، يمكّن بنك الشعب الصيني من تنظيم تدفق الأموال عبر الحدود بإحكام، دون التخلي عن السرعة والمرونة المطلوبة للمدفوعات العالمية.

3. CNHC في هونغ كونغ: الأوراق الخضراء النابضة نحو العالم

تعد هونغ كونغ، باعتبارها أكبر مركز عالمي للرنمينبي خارج البر، بمثابة الفروع والأوراق الخضراء التي تمتد إلى أسواق رأس المال العالمية. تعمل CNHC كسند رقمي للأصول المقومة بالرنمينبي وأداة مرنة للمدفوعات العالمية الصغيرة، وتدور بسرعة في جميع أنحاء العالم. تلتزم سلطة النقد في هونغ كونغ بمعايير صارمة لضمان دعم كل وحدة CNHC بنسبة 1:1 برنمينبي نقدي أو أذونات سائلة للغاية، وتدعم الإصدار عبر سلاسل بلوكتشين متعددة.

تم تصميم CNHC الصادرة عن هونغ كونغ لدعم التجارة الدولية وتدفقات رؤوس الأموال، ولها دور أساسي في تسوية الأصول المقومة بالرنمينبي مثل الطاقة الخضراء، الموارد الطبيعية، والأسهم الرمزية في هونغ كونغ. وتشير الدراسات السوقية إلى أنه في حال بلوغ CNHC رافعة مالية بمقدار أربعة أضعاف، فإنها ستدعم تسوية تجارة سنوية قدرها 40 تريليون رنمينبي، وهو ما يضع الرنمينبي في منافسة مباشرة مع العملات المستقرة بالدولار الأمريكي في ممرات التجارة بشرق آسيا وآسيا الوسطى والشرق الأوسط وغيرها.

كيف تغذي الجذور أوراق CNHC؟

تمتد آلية تدفق رأس المال كمنظومة بيئية متكاملة مهيأة لضمان السيولة والانتشار العالمي للعملات المستقرة بالرنمينبي الخارجية. فيما يلي سيناريو افتراضي (محض خيالي ـ غير واقعي فعلياً) لتدفق رأس المال بالرنمينبي:

(1) حسابات التجارة الحرة (FT) وسلاسل السياج الإلكتروني: تُحوّل الأموال بالرنمينبي في منطقة التجارة الحرة بشانغهاي بداية إلى رنمينبي رقمي عبر حسابات FT، وتحت رقابة تنظيمية تضمن الامتثال أثناء الخروج.

(2) صمام البنك المركزي ذو الاتجاهات الأربعة عبر الحدود: يستخدم بنك الشعب الصيني "صمام التحكم الحراري" للتحقق من هوية المستخدم وصحة المعاملة، وضمان التوافق مع الأنظمة.

(3) الجسر الثنائي بين شانغهاي وهونغ كونغ: تُجمع الأموال من مسابح الرنمينبي الرقمي في شانغهاي، وتودع في حسابات احتياطية ببنوك الحفظ في هونغ كونغ، حيث يتم تحويلها إلى CNHC.

(4) سك متزامن متعدد السلاسل: يقوم المصدرون المرخصون للعملات المستقرة في هونغ كونغ بسك CNHC عبر عدة سلاسل بلوكتشين (مثل Ethereum، Solana، BNB Chain) بناءً على الأرصدة الاحتياطية.

(5) الاسترداد العكسي: عبر بنوك المقاصة في هونغ كونغ (مثل بنك الصين ـ هونغ كونغ) أو صانعي السوق، يستطيع المستخدمون تحويل CNHC مجدداً إلى رنمينبي رقمي عبر الصمام الرباعي الاتجاهات وإعادة الأموال إلى البر.

تعمل هذه الدورة كنفق "حماية ثلاثية" في الأسواق المالية، مانعة هروب رؤوس الأموال وراعية امتثال التجارة. وللشركات والأفراد المؤهلين، تقترب سرعة التنفيذ من اللحظية.

نظام التكنولوجيا التنظيمية ثنائي المسار

لضمان أمان وامتثال تدفقات الرنمينبي عبر الحدود وفق نموذج المسارين، ينبغي على الجهات التنظيمية في شانغهاي وهونغ كونغ بناء أطر رقابية تقنية قوية وفعّالة:

في شانغهاي، تشكل حسابات التجارة الحرة (FT) وتقنية السياج الإلكتروني حجر الأساس. تتيح الحسابات المخصصة دائرة مغلقة للأموال داخل كل حساب لمراقبة دقيقة. ويضمن التعاون بين البنك المركزي والبنوك التجارية ربط كل التحويلات بمعاملات تجارية فعلية. كما تسمح تقنية السياج الإلكتروني بتحكم وتتبع دقيقين في استخدام الأموال، لضمان توجيه كل رأس مال إلى تجارة عابرة للحدود متوافقة. وتمثل نقطة التحقق "للتحقق من الهوية وأصالة المعاملة" عبر صمام البنك المركزي ذو الاتجاهات الأربعة، المرحلة الأساسية لفحص كل تحويل من رنمينبي رقمي إلى CNHC. وتتيح البيانات المدمجة بين السلسلة وخارجها، وتقنيات الذكاء الاصطناعي والبيانات الضخمة، اكتشاف المخاطر لحظياً وبشكل ديناميكي ـ ما يحمي من غسل الأموال وهروب رؤوس الأموال.

أما في هونغ كونغ، وتحت تنظيمات العملات المستقرة، تفرض سلطة النقد آليات دقيقة لحفظ وشفافية الأصول الاحتياطية. تُخصّص احتياطيات CNHC وتُراجع بشكل دوري في بنوك حفظ محلية مختارة (مثل بنك الصين ـ هونغ كونغ). ويتم التوفيق المباشر بين الأرصدة على السلسلة وخارجها باستخدام بروتوكولات "إثبات الاحتياطيات" المعتمدة على البلوكتشين.

بالإضافة إلى ذلك، يعتمد إصدار CNHC عبر سلاسل متعددة على ميزة عدم قابلية التغيير في السجلات الموزعة والتتبع على السلسلة، حيث توثق العقود الذكية كل تحويل للأصول عبر السلاسل وتضمن إمكانية التدقيق الدائم ـ ما يوفر شفافية كاملة ورقابة تنظيمية محكمة على تدفق رؤوس الأموال.

تساهم هذه التدابير معاً في تمكين شانغهاي وهونغ كونغ من بناء منظومة رقابة عالية الأمان على رأس المال العابر للحدود. يمكن تتبع كل حركة عبر السلسلة بدقة إلى مصدرها، ما يمنع التدفقات غير النظامية ويحسن من كفاءة وأمان التسوية. ويضع هذا النهج التنظيمي الثنائي المبتكر أساساً تقنياً ورقابياً متيناً لعولمة الرنمينبي ونمو العملات المستقرة بالرنمينبي خارج البر عالمياً.

الأهمية والمخاطر والتحديات لنظام المسارين

ليس نهج "الرنمينبي الرقمي + العملة المستقرة بالرنمينبي" مجرد تقسيم تقني، بل هو هندسة متكاملة توازن بين الكفاءة والأمان، وإشراف البنك المركزي وديناميكية السوق. من حيث كفاءة المدفوعات، يوفر النظام المحصور بيد البنك المركزي ـ أي الرنمينبي الرقمي ـ امتثالاً ومتانة تنظيمية، غير أنه بمعماريته المحدودة يعجز عن توفير معاملات عالمية فورية على مدار الساعة. بالمقابل، يترك الاعتماد الحصري على CNHC خارج البر التي يوجهها السوق النظام عرضة لتقلبات الأصول الاحتياطية وإخفاقات إدارة المخاطر: فإذا فقدت العملة المستقرة ارتباطها بالرنمينبي، تزعزعت الثقة.

يحل نموذج المسارين هذه المعضلة: يخدم الرنمينبي الرقمي كطريق سريع رئيسي يرسخ السيادة، ويمكّن الهوية التنظيمية ويدعم تدفقات رأس المال النظيفة، بينما توفر CNHC طرقاً فرعية، تمنح النظام سرعة ومرونة وتكلفة منخفضة للوصول إلى جميع مناطق الطلب على الرنمينبي. وكما ورد في تقارير بنك التسويات الدولية (BIS): "البنك المركزي هو الجذر الرئيسي؛ والمؤسسات الخاصة هي الفروع". جوهر نموذج المسارين هو بقاء السيطرة الأساسية بيد البنك المركزي، إلى جانب توسيع النمو عبر السوق في الأطراف.

ومع ذلك، يواجه هذا النظام تحديات جوهرية. فعلى سبيل المثال، إذا شهدت هونغ كونغ تقلبات حادة في أسعار الفائدة أو تراجعت عوائد الأصول الاحتياطية، قد تنخفض CNHC بشكل جماعي وتتعرض لخطر فك الارتباط. وإذا كانت الأنظمة التنظيمية في مناطق أخرى غامضة، فقد يتضرر التوسع الشبكي ويضعف إغلاق الصفقات. أما إذا تعرض النظام العابر للحدود بقيادة المركزي لعطل تقني، فقد ينقطع الجسر الرابط بين المسارين. لذا، رغم آفاق النمو الواعدة، يتطلب نجاح النظام مزيداً من الضمانات المؤسسية والتقنية والدولية.

في المحصلة، يعكس نموذج "الرنمينبي الرقمي والعملات المستقرة بالرنمينبي خارج البر" بنية متوازنة بدقة بين الابتكار المالي الرقمي والإشراف التنظيمي. تمثل شانغهاي المرتكز المحلي، بينما تؤدي هونغ كونغ دور محور الرنمينبي الخارجي، وبهذا يدفعان CNHC إلى العالمية. ورغم وجود مخاطر تقنية وتنظيمية وسوقية، فإن الحوكمة القوية، وضبط المخاطر، والتطور التكنولوجي، تجعل من نموذج المسارين إطاراً تنافسياً لتدويل الرنمينبي. ومع نضج السياسات والتقنية عالمياً، وتزايد الأصول المقومة بالرنمينبي خارج البر، سيصبح الرنمينبي لاعباً نشطاً ومحورياً في الاقتصاد الرقمي العالمي.

تعد شركة Huaxia Digital Capital بنك استثمار رقمي متخصص في قطاع ترميز الأصول الواقعية (RWA)، وتركز على أبحاث السوق والتعليم، وإصدار الأصول وحاضنات الاستثمار، ومنصات إدارة الأصول، والابتكار المالي الرقمي ـ لتجسير الفجوة بين الأصول الواقعية وقيمة سوق التشفير.

ARAW دائماً ـ سوق الأصول الواقعية دائماً رابح!

يتوقع أن يشق سوق RWA طريقه بسرعة في عام 2025 من خلال نمو تقوده الامتثال الرقابي. إذا كنت مهتماً بمجال الأصول الواقعية والعملات المستقرة، أضف مستخدم WeChat "yekaimeta" للانضمام إلى مجموعة النقاش.

إخلاء مسؤولية:

1. هذا المقال منقول من [BlockBeats]، وجميع الحقوق محفوظة للمؤلف الأصلي [Ye Kai]. إذا كان لديك أي اعتراض على إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn. وسيتولى الفريق معالجة الموضوع بسرعة وفق الإجراءات المعتمدة.
2. إخلاء مسؤولية: الآراء الواردة في هذا المقال تعبر عن رأي الكاتب فقط ولا تمثل نصيحة استثمارية.
3. تمت ترجمة النسخ إلى اللغات الأخرى بواسطة فريق Gate Learn. يُحظر إعادة نشر أو توزيع أو نسخ الترجمات دون الإشارة إلى Gate.