إذا تم فعلاً فصل باول، كيف ستسير الاقتصاد الأمريكي وأسعار الأصول المختلفة؟

من المعروف أن ترامب، منذ توليه الرئاسة، كان يضغط على رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) باول لخفض أسعار الفائدة، بل وطلب بشكل صريح خفضها بمقدار 3 نقاط مئوية لتقليل تكلفة ديون الحكومة الفيدرالية. لكن باول تجاهل ترامب تمامًا، ورفض خفض الأسعار. على الرغم من جميع تهديدات ترامب له، حتى التهديد بإقالته (مدة باول حتى مايو 2026)، إلا أنه تمسك بموقفه. مؤخرًا، استغل ترامب مشكلة تجديدات الاحتياطي الفيدرالي (FED) قائلاً إن هناك مشكلة في 2.7 مليار دولار من التمويل، ويريد فتح تحقيق ضد باول، ومع ذلك لا يزال باول متمسكًا بموقفه. إن شجاعته تستحق الإعجاب حقًا.

في مساء 16 يوليو، وردت أنباء أن ترامب قد صاغ وثيقة لإقالة باول. لكن بعد ذلك نفى ترامب ذلك. بين هذا وذاك، شهدت الأسواق المالية تقلبات كبيرة.

! TPrfyD9LMbh671KuHu3t73lLg1Ud0JU5LKZl980o.jpeg

الشكل 1 مؤشر الدولار (16 يوليو 2025)

إذًا، إذا جاء يوم فعلاً قام فيه ترامب بإقالة باول، واستبدله بأحد المتملقين ليكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي، كيف ستتحرك أسعار الأصول المالية؟ تقديري هو:

أ. عند إصدار الأمر للتو:

(1) انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية ومؤشر الدولار على الفور، مما يعكس توقعات خفض الفائدة المستقبلية. أدى ذلك إلى انخفاض فورى في سعر صرف RMB/USD في السوق الخارجي (أي ارتفاع قيمة RMB مقابل USD).

(2) بناءً عليه، شهدت أسعار الذهب والنفط، وحتى المعادن الأساسية، ارتفاعًا هائلًا على الفور.

(3) انخفضت الأسهم الأمريكية بسرعة.

(4) انخفض سعر صرف RMB/USD بشكل حاد، بينما ارتفعت أسعار السلع الدولية بشكل كبير، وعند تحويلها إلى قيمة RMB، فإن التقلبات ليست كبيرة، أي أن سوق السلع المحلية (مثل سوق العقود الآجلة ليلاً) ليست متقلبة.

ثانياً، أدرك السوق بعد ذلك أنه تحت الآلية الحالية، لا يمكن للرئيس الجديد خفض أسعار الفائدة بسرعة وبشكل كبير.

ولكن بعد ذلك سيتعرف السوق على أن قرار الاحتياطي الفيدرالي (FED) بخفض سعر الفائدة ليس بيد رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) وحده. من الناحية الإجرائية، يتطلب الأمر:

1، الاحتياطي الفيدرالي (FED) أولاً سيقوم بتعديل إطار السياسة النقدية. هذه عملية معقدة، إذا لم يكن الرئيس الجديد لديه قاعدة أكاديمية قوية، فلن يتمكن من القيام بذلك؛ وإذا لم يكن هناك تغيير كبير في الوضع الاقتصادي، فلا داعي للقيام بذلك. في الواقع، هذه هي الإرث الذي سيتركه باول، ويمكن أن تمنع الرئيس الجديد من التصرف بطريقة غير صحيحة.

حتى لو استطاع الرئيس الجديد تقديم إطار سياسة جديد، فسيتعين عليه إثبات هذا الإطار لبقية أعضاء الاحتياطي الفيدرالي (FED) وحتى للبنوك المركزية في الدول الأخرى أنه أفضل. هذا أمر صعب للغاية ويتطلب وقتًا طويلاً.

2، لنفترض أنه حتى إذا نجح الرئيس الجديد في تعديل إطار السياسة النقدية، وكان هذا الإطار ينطوي على ضرورة اسقاط أسعار الفائدة، فإنه لا يزال بحاجة إلى اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) للسماح للأعضاء بالتصويت، لتحديد توقيت اسقاط أسعار الفائدة، ومدة الاسقاط، ومسار الاسقاط، وأهداف أسعار الفائدة، وما إلى ذلك.

في الظروف العادية، لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي (FED) خفض أسعار الفائدة بمقدار 3 نقاط مئوية دفعة واحدة في حالة عدم حدوث أزمة سيولة. (في منتصف مارس 2020، حدثت أزمة سيولة صغيرة في الولايات المتحدة، في 15 مارس أعلن الاحتياطي الفيدرالي (FED) عن خفض سعر الفائدة الفيدرالي إلى 0-0.25%، وكان مقدار خفض الفائدة نقطة مئوية واحدة. هذا يذكرنا أنه إذا كان ترامب يريد خفض الفائدة بسرعة وبشكل كبير، فإنه من الأفضل له أن يحاول خلق أزمة سيولة لإرهاب الاحتياطي الفيدرالي (FED). لكن من المحتمل أن ترامب ليس لديه تلك القدرة الكبيرة.)

بشكل عام، تحدد آلية اتخاذ القرار في الاحتياطي الفيدرالي (FED) أنه حتى لو تولى الرئيس الجديد الذي يفضله ترامب، فلا يمكنه التصرف بشكل عشوائي، مثل خفض أسعار الفائدة بشكل كبير وفوري. عندما يدرك السوق المالي ذلك، ستبدأ أسعار الأصول في التقلب مرة أخرى:

(1) ارتفع مؤشر الدولار وعائدات سندات الخزانة الأمريكية، وارتفع سعر صرف RMB/USD؛

(2) ارتفعت الأسهم الأمريكية؛ انظر الشكل 2.

(3) انخفاض أسعار السلع العالمية.

!

الشكل 2 مخطط يوضح اتجاهات مؤشر الدولار، وعائدات السندات الأمريكية، ورمبي/دولار أمريكي، والأسهم الأمريكية.

ثلاثة، المدى المتوسط والطويل

إذا عدنا خطوة إلى الوراء، فلنفترض أن الرئيس الجديد الذي عينه ترامب هو ماكر سياسي بارع، لديه مهارات سياسية، يمكنه من خلال التهديد والإغراء أن يجعل معظم أعضاء الاحتياطي الفيدرالي يطيعونه بسرعة، ثم يخفض أسعار الفائدة بسرعة بمقدار 3 نقاط مئوية. بعد الانخفاض المؤقت لعائدات السندات الأمريكية ومؤشر الدولار، سيعتقد العالم كله أن الاحتياطي الفيدرالي قد جن جنونه، وأنه يقوم بأعمال عشوائية، وهذا سيؤدي إلى زعزعة استقرار الاقتصاد الأمريكي: على المدى الطويل، سيؤدي ذلك إلى سخونة الاقتصاد، وحدوث تضخم خطير. لذلك:

(1) بعد انهيار مؤشر الدولار لفترة وجيزة، سيتعزز ببطء؛ سترتفع RMB/USD بالتزامن (انخفاض قيمة RMB)؛ وسترتفع أيضًا العملات الأخرى مقابل الدولار في البداية ثم ستنخفض. ستفشل رغبة ترامب في تقليل قيمة الدولار وتحفيز الصادرات.

(2) ستشهد عوائد السندات الأمريكية ارتفاعًا ببطء بعد الانخفاض الحاد على المدى القصير. ستكون أوهام ترامب في خفض عوائد السندات الأمريكية وبالتالي تقليل تكلفة فوائد الديون الفيدرالية غير واقعية. انظر الشكل 3.

(3) حركة الذهب غير مؤكدة. لأنه من ناحية، فإن ارتفاع عوائد السندات الأمريكية يضر بالذهب، ومن ناحية أخرى، فإن عدم اليقين في المستقبل يتزايد، مما يفيد الذهب.

(4) الاقتصاد الأمريكي يعاني من overheating، وظهور فقاعة اقتصادية؛

(5) ارتفعت أسعار الأسهم الأمريكية والنفط والسلع الدولية. أي أن هناك فقاعة في أسعار الأصول.

(6) لكن على المدى الطويل، يجب أن تنفجر الفقاعة. ستدخل الاقتصاد في ركود ميزانية، وسيتعين على الاحتياطي الفيدرالي (FED) اتخاذ أسعار فائدة صفرية أو سلبية؛ وسيتعين على وزارة الخزانة الأمريكية توسيع المالية بشكل كبير، مما سيؤدي إلى زيادة الدين الفيدرالي. انظر الشكل 3.

!

الشكل 3 تأثير رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد على خفض كبير في أسعار الفائدة على الدولار وعوائد السندات الأمريكية

هذه هي نتيجة عدم احترام القوانين الاقتصادية. على سبيل المثال، شخص مسن وضعيف، يجد صعوبة في القيام ببعض الأمور. في هذه الحالة، يمكن أن يساعده التروي والتغذية المناسبة والتمارين الرياضية على إطالة عمره. لكن ترامب يطالب بإعطائه أدوية مكثفة، وحقن جرعات كبيرة من الأدرينالين، بالإضافة إلى كمية كبيرة من الفياجرا، ليعود إلى شبابه. هذه "العودة الاصطناعية" ستؤدي إلى نهايته بشكل أسرع.

من الناحية الأساسية، فإن من يحدد آفاق الاقتصاد هو معدل العائد الهامشي على رأس المال، ولا يمكن رفع معدل العائد الهامشي على رأس المال في الولايات المتحدة إلا من خلال الإصلاح والابتكار. إن خفض أسعار الفائدة بشكل كبير عندما لا يكون هناك حاجة لذلك سيؤدي فقط إلى "قفزة قطة ميتة" عكسية.

عندما أتحدث عن هذا، أنا متحمس حقًا لأن ترامب يجب أن يسرع في إقالة باول، وتعيين رئيس جديد، والقيام بخفض كبير في أسعار الفائدة، بعد كل شيء، فإن هذا النوع من التجارب الاقتصادية المعادية للعقل على نطاق واسع نادر جدًا.