Les Treasurys à long terme perdent rapidement de leur attrait. Depuis le 2 avril, le rendement à 10 ans a grimpé à 4,37 % alors que les prix des obligations chutaient, même si les rendements à court terme évoluaient dans l'autre sens.
Cette division—ce que Wall Street appelle un resserrement accentué—est survenue alors que les marchés réagissaient encore aux mesures tarifaires du président Donald Trump, qui avaient déclenché le chaos plus tôt en avril.
Ce retournement a déjà commencé à faire grimper les coûts d'emprunt dans toute l'économie. La Réserve fédérale pourrait envisager de réduire les taux pour stimuler la croissance, mais les rendements à long terme ne semblent plus s'en soucier.
Ils se sont déconnectés de la relation habituelle avec les attentes en matière de taux à court terme. C'est un signal d'alarme majeur pour les décideurs qui tentent de maintenir le crédit en circulation.
Les rendements à plus long terme augmentent alors que la prime de terme grimpe
L'une des raisons principales de la montée des Treasurys à long terme est la peur—principalement à propos de l'inflation et de la direction de la politique. Les politiques commerciales imprévisibles de Trump ont obscurci les attentes des investisseurs. Bien que beaucoup pensent que l'inflation va se calmer dans les années à venir, ils ne parient pas dessus avec une pleine confiance.
Pour se protéger, ils veulent un rendement plus élevé pour détenir des dettes à long terme. Ce rendement supplémentaire s'appelle une prime de terme, et elle est en augmentation.
« Le marché obligataire reflète l'incertitude sur la direction que prend cette économie et l'incertitude persistante concernant ce que sera finalement le paysage politique », a déclaré Tim Ng, gestionnaire de portefeuille en revenu fixe chez Capital Group.
Une autre préoccupation est le déficit budgétaire fédéral. Les investisseurs s'inquiètent que le gouvernement continue à émettre de plus en plus d'obligations pour couvrir son déficit, ce qui continuera à faire baisser les prix. Les républicains dans les deux chambres tentent de faire avancer des projets de loi de réduction d'impôts, mais il n'y a pas de plan clair pour des coupes dans les dépenses afin de compenser cela. Cela rend les investisseurs encore plus prudents.
Même si les États-Unis connaissent une récession et que la Fed réduit les taux, il y a des inquiétudes quant au fait que les rendements à long terme pourraient rester obstinés. Cela nuirait aux emprunteurs hypothécaires et à quiconque essayant de contracter de gros prêts. Le taux hypothécaire moyen sur 30 ans a atteint 6,8 % la semaine dernière, en hausse par rapport au mois dernier, a rapporté Freddie Mac.
Le premium de terme n'est pas facile à calculer, mais la plupart des modèles disent qu'il a tendance à augmenter depuis 2021, lorsque l'inflation est revenue après des années d'absence. Il a de nouveau augmenté après la réélection de Trump en novembre.
Les investisseurs s'attendaient à ce que ses politiques entraînent des déficits et une inflation plus élevés. Puis son annonce de tarifs a provoqué une vente massive sur le marché, y compris dans les obligations du Trésor. L'administration a ensuite assoupli certaines politiques commerciales, et les rendements ont légèrement baissé, mais la prime de terme reste encore élevée.
Les analystes de Goldman Sachs ont déclaré dans un rapport qu'il sera difficile "de revenir sur le réajustement des primes de terme", ajoutant que "l'incertitude macro sous-jacente... ne se résoudra probablement pas simplement avec des changements de rhétorique."
Certains soutiennent que l'économie peut survivre à des primes à terme plus élevées - elle l'a fait dans les années 80 et 90 - mais d'autres affirment que la Fed navigue à vue. Jerome Powell, le président de la Fed, a déclaré la semaine dernière que la banque centrale n'est pas pressée de réduire les taux. Il a dit que l'économie tient toujours, mais a averti que les risques d'inflation n'ont pas disparu.
« Ils essaient vraiment d'établir leur crédibilité en matière de lutte contre l'inflation et de la maintenir », a déclaré Chris Brown, qui dirige les produits titrisés chez T. Rowe Price.
Le ministère des Finances a commencé à réagir. En 2023, les responsables ont commencé à augmenter la taille des enchères obligataires à long terme pour couvrir un plus grand emprunt. Mais lorsque les rendements ont grimpé, ils ont ralenti ces augmentations pour calmer la situation.
Pendant sa campagne, Scott Bessent—maintenant secrétaire au Trésor—a critiqué le département pour ne pas avoir émis suffisamment de Goutte à long terme. Mais depuis qu'il a pris ses fonctions, il a changé de cap. Il dit maintenant qu'il n'a pas l'intention d'ajuster les tailles des enchères dans un avenir proche.
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Les demandes de rendement augmentent alors que les investisseurs évitent les bons du Trésor américain à long terme.
Les Treasurys à long terme perdent rapidement de leur attrait. Depuis le 2 avril, le rendement à 10 ans a grimpé à 4,37 % alors que les prix des obligations chutaient, même si les rendements à court terme évoluaient dans l'autre sens.
Cette division—ce que Wall Street appelle un resserrement accentué—est survenue alors que les marchés réagissaient encore aux mesures tarifaires du président Donald Trump, qui avaient déclenché le chaos plus tôt en avril.
Ce retournement a déjà commencé à faire grimper les coûts d'emprunt dans toute l'économie. La Réserve fédérale pourrait envisager de réduire les taux pour stimuler la croissance, mais les rendements à long terme ne semblent plus s'en soucier.
Ils se sont déconnectés de la relation habituelle avec les attentes en matière de taux à court terme. C'est un signal d'alarme majeur pour les décideurs qui tentent de maintenir le crédit en circulation.
Les rendements à plus long terme augmentent alors que la prime de terme grimpe
L'une des raisons principales de la montée des Treasurys à long terme est la peur—principalement à propos de l'inflation et de la direction de la politique. Les politiques commerciales imprévisibles de Trump ont obscurci les attentes des investisseurs. Bien que beaucoup pensent que l'inflation va se calmer dans les années à venir, ils ne parient pas dessus avec une pleine confiance.
Pour se protéger, ils veulent un rendement plus élevé pour détenir des dettes à long terme. Ce rendement supplémentaire s'appelle une prime de terme, et elle est en augmentation.
« Le marché obligataire reflète l'incertitude sur la direction que prend cette économie et l'incertitude persistante concernant ce que sera finalement le paysage politique », a déclaré Tim Ng, gestionnaire de portefeuille en revenu fixe chez Capital Group.
Une autre préoccupation est le déficit budgétaire fédéral. Les investisseurs s'inquiètent que le gouvernement continue à émettre de plus en plus d'obligations pour couvrir son déficit, ce qui continuera à faire baisser les prix. Les républicains dans les deux chambres tentent de faire avancer des projets de loi de réduction d'impôts, mais il n'y a pas de plan clair pour des coupes dans les dépenses afin de compenser cela. Cela rend les investisseurs encore plus prudents.
Même si les États-Unis connaissent une récession et que la Fed réduit les taux, il y a des inquiétudes quant au fait que les rendements à long terme pourraient rester obstinés. Cela nuirait aux emprunteurs hypothécaires et à quiconque essayant de contracter de gros prêts. Le taux hypothécaire moyen sur 30 ans a atteint 6,8 % la semaine dernière, en hausse par rapport au mois dernier, a rapporté Freddie Mac.
Le premium de terme n'est pas facile à calculer, mais la plupart des modèles disent qu'il a tendance à augmenter depuis 2021, lorsque l'inflation est revenue après des années d'absence. Il a de nouveau augmenté après la réélection de Trump en novembre.
Les investisseurs s'attendaient à ce que ses politiques entraînent des déficits et une inflation plus élevés. Puis son annonce de tarifs a provoqué une vente massive sur le marché, y compris dans les obligations du Trésor. L'administration a ensuite assoupli certaines politiques commerciales, et les rendements ont légèrement baissé, mais la prime de terme reste encore élevée.
Les analystes de Goldman Sachs ont déclaré dans un rapport qu'il sera difficile "de revenir sur le réajustement des primes de terme", ajoutant que "l'incertitude macro sous-jacente... ne se résoudra probablement pas simplement avec des changements de rhétorique."
Certains soutiennent que l'économie peut survivre à des primes à terme plus élevées - elle l'a fait dans les années 80 et 90 - mais d'autres affirment que la Fed navigue à vue. Jerome Powell, le président de la Fed, a déclaré la semaine dernière que la banque centrale n'est pas pressée de réduire les taux. Il a dit que l'économie tient toujours, mais a averti que les risques d'inflation n'ont pas disparu.
« Ils essaient vraiment d'établir leur crédibilité en matière de lutte contre l'inflation et de la maintenir », a déclaré Chris Brown, qui dirige les produits titrisés chez T. Rowe Price.
Le ministère des Finances a commencé à réagir. En 2023, les responsables ont commencé à augmenter la taille des enchères obligataires à long terme pour couvrir un plus grand emprunt. Mais lorsque les rendements ont grimpé, ils ont ralenti ces augmentations pour calmer la situation.
Pendant sa campagne, Scott Bessent—maintenant secrétaire au Trésor—a critiqué le département pour ne pas avoir émis suffisamment de Goutte à long terme. Mais depuis qu'il a pris ses fonctions, il a changé de cap. Il dit maintenant qu'il n'a pas l'intention d'ajuster les tailles des enchères dans un avenir proche.
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