Buffett "berharap Holding selama 50 tahun" modal asing besar-besaran "memborong" di bulan April, apakah mereka benar-benar optimis terhadap ekonomi Jepang?

"Keputusan untuk berinvestasi di Jepang sangat tepat. Kami tidak akan menjual saham ini selama 50 tahun ke depan. Pada rapat pemegang saham Berkshire Hathaway pada awal Mei tahun ini, Warren Buffett sekali lagi menegaskan keyakinannya di pasar Jepang. Legenda investasi berusia 94 tahun ini telah berinvestasi sejak 2019 dan terus meningkatkan taruhannya pada lima perusahaan perdagangan teratas Jepang, dengan total kepemilikan Buffett mencapai $23,5 miliar pada akhir 2024, dengan pengembalian tahunan rata-rata 15,3%.

Pada saat yang sama, dana luar negeri mengalir ke pasar keuangan Jepang untuk "menyapu barang". Menurut laporan keuangan CCTV pada tanggal 16, dipengaruhi oleh kebijakan tarif, sejumlah besar uang telah ditarik dari pasar keuangan AS dan mengalir ke pasar utama lainnya, termasuk Jepang. Menurut data dari Kementerian Keuangan Jepang, investor luar negeri membeli saham Jepang dan obligasi jangka panjang senilai 8,21 triliun yen (sekitar 406,6 miliar yuan) pada bulan April.

Kenaikan pasar saham Jepang dalam beberapa tahun terakhir, ditambah dengan pernyataan investasi "jangka panjang" Buffett, cukup menarik perhatian investor global, dan juga kembali memicu pemikiran tentang logika di balik "investasi asing yang terus membeli aset Jepang": Apakah ekonomi Jepang benar-benar mengalami pemulihan struktural, ataukah investasi asing merupakan pilihan sementara di bawah logika penghindaran risiko dan arbitrase global? Di tengah berbagai sinyal makro yang saling berinteraksi, apa sebenarnya esensi dari "gelombang aset Jepang" ini? Dapatkah investor biasa mengikuti Buffett untuk berinvestasi di Jepang?

Pasar keuangan Jepang menyambut aliran investasi asing yang mencapai rekor.

Data terbaru menunjukkan bahwa pada bulan April, dana asing yang membeli saham Jepang dan obligasi jangka panjang mencapai rekor tertinggi dalam sejarah.

Menurut laporan CCTV Finance pada tanggal 16, dipengaruhi oleh kebijakan tarif AS, sejumlah besar uang telah ditarik dari pasar keuangan AS dan mengalir ke pasar utama lainnya, termasuk Jepang. Menurut data resmi yang disediakan oleh Jepang, investor luar negeri membeli total 8,21 triliun yen (sekitar 406,6 miliar yuan) saham dan obligasi Jepang pada bulan April. Ini adalah arus masuk bersih bulanan terbesar dana asing ke pasar keuangan Jepang sejak Kementerian Keuangan mulai mengumpulkan data yang relevan pada tahun 1996. Menurut Kementerian Keuangan Jepang, arus masuk modal asing bersih 8,21 triliun yen terjadi terutama pada minggu setelah 2 April, yang lebih dari tiga kali lipat rata-rata untuk April selama 20 tahun terakhir.

"Gejolak di pasar keuangan global yang dipicu oleh kebijakan tarif AS sampai batas tertentu telah merusak kepercayaan investor global terhadap aset dolar AS, mendorong investor untuk melihat Jepang sebagai surga keuangan." Mengenai peningkatan dana luar negeri di aset Jepang pada bulan April, seorang manajer dana di Shanghai menunjukkan bahwa stabilitas dan likuiditas pasar Jepang menjadikannya pilihan ideal untuk diversifikasi dalam konteks pelemahan dolar.

"Ada dua momen yang jelas mengubah pasar saham Jepang: pertama, pada Januari 2023, Bursa Efek Tokyo meminta agar perusahaan melakukan reformasi tata kelola, terutama meminta perusahaan dengan rasio harga terhadap nilai buku (PBR) di bawah 1 kali untuk meningkatkan pengembalian ekuitas (ROE) dan memperkuat kebijakan pengembalian kepada pemegang saham. Kedua, pada April tahun yang sama, Buffett mengumumkan investasi tambahan di saham perusahaan perdagangan Jepang." Ekonom utama di Departemen Penelitian dan Teknologi Mizuho, Sakamoto Asuka, menyatakan dalam wawancara dengan wartawan 21st Century Business Herald bahwa dari sudut pandang investor, perubahan perilaku perusahaan ini menjadi momen penting yang mendorong mereka untuk kembali memperhatikan saham Jepang. Terutama di bidang saham bernilai (Value Stock), terdapat peningkatan yang jelas dalam daya beli.

Asuka Sakamoto juga percaya bahwa deklarasi "kepemilikan jangka panjang" Buffett tidak hanya mencerminkan kepercayaannya pada masing-masing perusahaan, tetapi juga mencerminkan ekspektasi jangka panjangnya untuk pemulihan struktural ekonomi Jepang dan peningkatan tata kelola perusahaan.

Analis utama dari kelompok penelitian tematik Nomura Orient International Securities, Hou Suhan, menganalisis kepada wartawan 21st Century Economic Report, bahwa selain perbaikan keseluruhan profit perusahaan dan kinerja yang jauh melebihi ekspektasi dalam proses peralihan Jepang dari deflasi ke inflasi, serta faktor-faktor seperti pemerintah Jepang yang aktif mendorong perusahaan untuk menaikkan gaji dan bursa yang memperkuat pengawasan terhadap perusahaan yang terdaftar dengan nilai di bawah net asset, peningkatan kepemilikan Buffett di perusahaan perdagangan semakin memperkuat kepercayaan investor asing di pasar Jepang, mendorong banyak dana asing mengalir ke pasar Jepang.

"Waktu pengembalian dana luar negeri ke Jepang adalah pada awal tahun 2023, yang pada dasarnya bertepatan dengan peningkatan profil tinggi Buffett dalam saham perusahaan perdagangan." Hou Suhan mengatakan bahwa ketika Buffett pergi ke Jepang pada April 2023, dia diwawancarai oleh media, dan ketika berbicara tentang ekonomi Jepang dan pasar saham Jepang, dia menegaskan komitmen pemerintah Jepang untuk mencapai pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan melalui pengembangan perusahaan, dan percaya bahwa Jepang adalah pasar yang dapat diinvestasikan dengan percaya diri seperti Amerika Serikat. Mengenai pasar saham Jepang, dia mengungkapkan keyakinannya bahwa "dalam 20 atau 50 tahun, pasar saham Jepang dan AS akan lebih besar dari sekarang." Data tersebut juga menunjukkan bahwa pasar saham Jepang pada tahun 2023 menembus level tertinggi sepanjang masa sebelum gelembung meledak pada tahun 1989. Namun, setelah tahun 2024, pembelian kembali perusahaan dan GPIF, lembaga pengelola pensiun nasional, akan menjadi arus masuk bersih utama ke pasar saham Jepang, dan masih belum ada tanda-tanda tren dana luar negeri kembali ke pasar saham Jepang.

"Pemulihan" belum berdiri dengan kokoh.

Para analis pasar menyatakan bahwa fundamental ekonomi Jepang masih belum terlepas dari ketidakpastian, pemulihan ekonomi belum berdiri dengan kokoh.

Statistik awal yang dirilis oleh Kantor Kabinet Jepang pada 16 Mei menunjukkan bahwa Produk Domestik Bruto (PDB) riil negara itu turun 0,2% secara kuartalan pada kuartal pertama 2025, yang setara dengan penurunan tahunan sebesar 0,7%. Ini adalah penurunan negatif kedua bagi ekonomi Jepang dalam setahun. Kantor Kabinet menunjukkan bahwa penyebab utama dari penurunan negatif ekonomi pada kuartal tersebut adalah lemahnya konsumsi pribadi dan permintaan luar negeri.

Ketika menganalisis kinerja ekonomi pada kuartal pertama, Ryomasa Akasawa, Menteri yang bertanggung jawab atas regenerasi ekonomi Jepang, percaya bahwa kenaikan harga yang berkelanjutan telah berdampak pada konsumsi dan kepercayaan rumah tangga, menjadi risiko penurunan bagi ekonomi Jepang, dan dampak kebijakan perdagangan AS terhadap ekonomi pada kuartal pertama terbatas, tetapi masih perlu untuk waspada terhadap risiko yang ditimbulkannya pada ekonomi Jepang.

"Kenaikan harga di Jepang saat ini menyebabkan konsumsi pribadi tidak memiliki dukungan yang cukup." Beberapa analis dari perusahaan sekuritas yang diwawancarai menunjukkan bahwa meskipun dampak penuh dari tarif baru Trump diperkirakan akan mulai terlihat sejak kuartal kedua, data statistik kuartal pertama menunjukkan bahwa sebelum itu, pertumbuhan ekonomi Jepang sudah mulai melambat.

"Kunci pertumbuhan negatif ini adalah bahwa peningkatan tajam dalam impor riil mengimbangi pertumbuhan PDB, menurunkan pertumbuhan PDB sekitar 0,7 poin persentase. Namun, fitur yang paling representatif dari statistik PDB saat ini tetap kelemahan konsumsi swasta. Konsumsi pribadi nominal meningkat sebesar 1,6 persen dari bulan ke bulan, sementara konsumsi pribadi riil, tidak termasuk faktor harga, adalah 0,0 persen, menunjukkan bahwa kenaikan harga secara substansial meredam perilaku konsumsi rumah tangga. Selain itu, kompensasi karyawan riil yang biasanya memimpin perubahan konsumsi pribadi juga turun tajam, turun 1,3% dari bulan ke bulan. Hal ini menunjukkan bahwa memburuknya lingkungan pendapatan riil dapat semakin meredam keinginan untuk mengonsumsi di masa depan. Nobuhide Kiuchi, seorang ekonom senior di Nomura Research Institute Jepang, baru-baru ini menulis sebuah artikel yang menunjukkan bahwa di masa depan, ekonomi Jepang akan terus menanggung tekanan kenaikan harga untuk mengekang konsumsi, dan atas dasar ini, dampak tarif AS akan ditumpangkan, membentuk "pukulan ganda" yang khas.

Menurut Muneo Toh, pertumbuhan negatif di kuartal pertama mungkin menjadi titik awal dari siklus penurunan ekonomi. Ekonomi Jepang telah berada dalam periode ekspansi yang dimulai pada Mei 2020, dan hingga kini telah mencapai lima tahun (60 bulan), yang jelas lebih lama dari rata-rata periode ekspansi pasca perang yang selama 38,5 bulan. Oleh karena itu, siklus bisnis mungkin sedang memasuki akhir. Ditambah lagi, Jepang masih menghadapi masalah jangka panjang terkait tarif dan ketidakpastian, serta lonjakan harga dan penurunan upah riil, kemungkinan ekonomi jatuh ke dalam resesi dapat mencapai 50%.

"Guncangan tarif untuk sementara telah mengganggu siklus positif ekonomi Jepang dalam hal laba dan upah perusahaan (pendapatan), investasi dan konsumsi (pengeluaran), dan inflasi (harga)." Menurut laporan penelitian baru-baru ini yang dirilis oleh Kantor Kepala Investasi Global Wealth Management UBS, pertumbuhan kuartal-ke-kuartal yang negatif pada kuartal pertama tidak berarti bahwa ekonomi Jepang telah jatuh ke dalam resesi besar, setidaknya belum. Kelemahan nyata diperkirakan akan terjadi pada paruh kedua tahun 2025, karena tarif dan guncangan ketidakpastian dapat menyebabkan penurunan tajam dalam ekspor. Selain itu, perkiraan terbaru UBS untuk PDB Jepang pada FY2025 adalah -0,1%, pertumbuhan negatif pertama sejak FY2020 dan sudah jauh lebih rendah dari perkiraan BOJ sebesar 0,5%.

"Model Buffett" sulit untuk disalin

Meskipun beberapa narasumber berpendapat bahwa, didorong oleh harapan kebijakan moneter, harapan laba perusahaan, reformasi tata kelola perusahaan, dan "efek Buffett" yang beragam, pasar saham Jepang masih memiliki ruang untuk naik, mereka juga memperingatkan—jalur investasi Buffett sulit untuk ditiru oleh investor biasa.

Dalam arti tertentu, Warren Buffett memimpin dalam menemukan perubahan halus dalam model bisnis perusahaan perdagangan, dan memanfaatkan waktu ketika saham perusahaan perdagangan masih tidak diperhatikan oleh pasar dan terus menembus jaring untuk mencapai investasi tingkat rendah. Adapun alasan berinvestasi di perusahaan perdagangan, poin terpenting Buffett adalah dia memiliki pemahaman yang baik tentang model bisnis perusahaan dagang. Hou Suhan menunjukkan bahwa sekitar waktu investasi Buffett, lingkungan operasi yang dihadapi oleh lima perusahaan perdagangan besar atau karakteristik perusahaan itu sendiri telah berubah secara signifikan. Sejak tahun 80-an abad ke-20, perusahaan dagang telah mengalami periode panjang restrukturisasi keuangan dan reformasi dan peningkatan model bisnis, dan setelah tahun 2000, perusahaan perdagangan mulai menuai buah dari tata letak leverage tinggi pada tahap awal, dan skala keuntungan telah meningkat secara signifikan, dan secara bertahap beralih ke manajemen pasca-investasi yang cermat untuk meningkatkan nilai, dan arah investasi jangka panjang juga telah bergeser dari sumber daya ke non-sumber daya untuk memuluskan sifat siklus bisnis perusahaan. Pada saat investasi Buffett pada tahun 2020, rasio utang bersih terhadap ekuitas dari lima perusahaan perdagangan besar telah turun ke tingkat yang wajar dari tahun ke tahun, dan peringkat yang telah berulang kali diturunkan sebelum tahun 2010 juga telah stabil.

Selain waktu investasi dan fakta bahwa ekonomi Jepang masih relatif rapuh, manajer dana menunjukkan bahwa Berkshire Warren Buffett beroperasi dalam hal alokasi aset di Jepang, terutama melalui penerbitan obligasi yen untuk mengumpulkan dana, dan kemudian berinvestasi di saham perusahaan Jepang. Tujuannya mungkin untuk mencoba melindungi risiko nilai tukar Berkshire dan mengambil keuntungan dari suku bunga rendah Jepang. Namun, operasi semacam itu bergantung pada peringkat kredit yang kuat dan kemampuan alokasi lintas batas, dan tidak cocok untuk sebagian besar investor ritel atau lembaga kecil.

Pada saat yang sama, "dengan tidak adanya lindung nilai nilai tukar, bahkan jika pasar saham Jepang naik, investor luar negeri mungkin masih menderita kerugian nyata karena depresiasi yen." Manajer dana lebih lanjut mencatat bahwa dari awal 2021 hingga akhir April 2025, indeks Nikkei 225 naik sekitar 32% dalam mata uang lokalnya, tetapi turun 4% dalam dolar AS dan hanya 7,7% dalam yuan. Dengan latar belakang depresiasi yen yang berkelanjutan, pengembalian riil investor luar negeri telah sangat terkikis.

"Meskipun masih ada beberapa kenaikan di pasar saham Jepang, ada risiko yang tidak dapat diabaikan." Asuka Sakamoto memperingatkan bahwa perubahan kebijakan tarif AS baru-baru ini akan menjadi hambatan bagi pertumbuhan dan investasi perusahaan. Misalnya, perusahaan di industri otomotif telah membuat perkiraan pesimis untuk tahun fiskal 2025. Pada saat yang sama, meskipun rasio harga terhadap pendapatan (PER) pasar saham Jepang masih rendah (sekitar 12 kali), jika kinerja aktual perusahaan memburuk, laba per saham (EPS) dapat turun, yang akan menekan kenaikan pasar saham Jepang.

"Dalam jangka menengah hingga panjang, tantangan yang dihadapi ekonomi Jepang bahkan lebih dalam." Dia menunjukkan bahwa populasi Jepang yang menurun dan kekurangan tenaga kerja yang memburuk telah memaksa perusahaan untuk menaikkan upah dan meneruskan biaya ke harga komoditas, mendorong inflasi. Dalam konteks kapasitas modal perusahaan yang terbatas, telah menjadi prioritas utama untuk mencapai lingkaran kebajikan antara "upah-harga-konsumsi" dan merangsang investasi peralatan dan vitalitas modal, dan meningkatkan efisiensi produksi. Selain itu, jika pengenalan dan penyebaran robot otomatis dan kecerdasan buatan (AI) tidak dipercepat, pertumbuhan ekonomi dan perusahaan Jepang akan berisiko menyusut dalam jangka menengah hingga panjang.

"Investor tidak selalu percaya bahwa ekonomi Jepang akan tumbuh pada tingkat tinggi, tetapi mereka mungkin percaya bahwa Jepang tidak akan runtuh." Seorang ahli strategi bank investasi internasional mengatakan bahwa peningkatan dana internasional di Jepang saat ini lebih seperti keputusan alokasi lindung nilai dan saldo aset global. Memang benar bahwa ekonomi Jepang sedang bertransisi ke tahap baru tren inflasi, reformasi perusahaan bertahap, dan investasi pemerintah yang hati-hati, tetapi juga menghadapi tantangan mendalam seperti populasi yang menua, efisiensi produksi yang stagnan, dan ketergantungan yang tinggi pada negara asing.

(Sumber: Laporan Ekonomi Abad ke-21)

Sumber: Eastmoney

Penulis: Laporan Ekonomi Abad ke-21