Kegembiraan premium token terkemuka dan jebakan nilai aset di ekor.
Penulis: kushagra
Diterjemahkan oleh: Luffy, Berita Foresight
Setiap hari kita dapat melihat alat strategi treasury cryptocurrency baru yang lahir. Artikel ini akan menganalisis kinerja Bitcoin sebagai strategi treasury perusahaan, serta tren kunci dari strategi cryptocurrency yang berbasis pada investasi ekuitas swasta (PIPE).
Setiap wilayah akan meluncurkan strategi "Bitcoin" sendiri, tetapi kekhawatiran saya adalah tentang Aset Ekor Kanan yang mungkin mengadopsi strategi serupa. Bitcoin sangat bagus sebagai aset cadangan, tetapi bagaimana jika itu adalah L1 atau L2 kesayangan Anda? Itu tidak masuk akal. Lagi pula, siapa yang akan menjadi pembeli marjinal zkEVM L2 ke-50? Belum lagi, aset ekor memiliki masalah likuiditas yang rendah, dan keuntungan kertas yang dilihat oleh pelaku pasar mungkin tidak benar-benar terealisasi. Jadi, teman-teman, berhati-hatilah.
Mekanisme Operasi
Ada tiga jalur utama untuk membangun alat keuangan semacam ini:
Transformasi Bisnis: Perusahaan yang hampir bangkrut beralih ke perusahaan layanan keuangan kripto, melaksanakan strategi kripto (seperti staking Solana);
Akuisisi dan restrukturisasi: Menggabungkan perusahaan swasta ke dalam perusahaan kecil dan menengah yang terdaftar di Nasdaq / NYSE;
Penggabungan SPAC: Melalui penggabungan dengan Perusahaan Akuisisi Tujuan Khusus (SPAC), merumuskan kembali strategi bisnis dan keuangan.
Apa pun jalur yang diambil, semua strategi harus melalui Pembiayaan Investasi Ekuitas Swasta (PIPE) dan pembiayaan obligasi konversi. Berikut adalah operasi tipikal PIPE:
Target perusahaan shell: biasanya alat SPAC atau perusahaan kecil dan menengah yang gagal yang diperdagangkan secara publik di NASDAQ atau New York Stock Exchange.
Bekerja sama dengan perusahaan tersebut untuk membuat cadangan untuk Bitcoin atau aset kripto lainnya
Meminta bank investasi untuk menerbitkan / membangun dua alat: i) PIPE tradisional dan ii) obligasi konversi
PIPE Tradisional: Menjual saham biasa atau saham preferen secara langsung kepada investor yang memenuhi syarat dengan harga tetap (biasanya harga diskon)
Obligasi konversi: menerbitkan obligasi konversi atau saham preferen konversi, di mana investor dapat mengubahnya menjadi saham biasa perusahaan penerbit dalam jangka waktu tertentu atau memenuhi syarat tertentu. Ini biasanya memberikan perlindungan terhadap penurunan dan sebagian mengurangi potensi keuntungan.
Misalnya, Grup Media dan Teknologi Trump (DJT) mengadopsi struktur berikut:
Mengumpulkan 1,44 miliar dolar AS melalui penjualan hampir 56 juta saham (25,72 dolar AS per saham);
Menerbitkan obligasi jaminan senior yang dapat dikonversi 0% senilai 1 miliar dolar AS yang jatuh tempo pada tahun 2028 (harga konversi sebesar 34,72 dolar AS per saham).
Ini adalah struktur campuran antara dilusi saham dan utang konversi senior, yang memiliki karakteristik dari PIPE dan obligasi konversi.
Perlu dicatat: dibandingkan dengan metode penerbitan lainnya, PIPE memiliki pengawasan SEC yang lebih sedikit, tetapi dapat menyebabkan pengenceran kepemilikan pemegang saham yang ada. Saham ini disertai dengan hak pendaftaran, yaitu perusahaan harus mengajukan pernyataan pendaftaran kepada SEC, yang memungkinkan investor PIPE untuk menjual kembali saham kepada publik setelah periode kunci.
Kerangka Investor
Mengapa investor bersedia berpartisipasi dalam penawaran seperti itu, Anda mungkin bertanya? Alasannya dapat diringkas dalam tiga poin:
Kekayaan Intelektual Tim: Pengaruh industri dari ketua atau tim inti sangat penting. Misalnya, strategi ETH yang diluncurkan oleh Joe Lubin (co-founder Ethereum) dapat dengan mudah dianalogikan sebagai "Microstrategy versi Ethereum". Setelah menyaksikan kesuksesan MSTR (Microstrategy), investor berbondong-bondong berpartisipasi dalam strategi ETH karena posisi industri Joe, mengingat ConsenSys selalu menjadi penting untuk perkembangan ekosistem Ethereum.
Kualitas Aset: Pemilihan aset cadangan sangat penting. Diperkirakan akan ada gelombang aset ekor (seperti Token dengan kapitalisasi pasar 50 teratas) yang dimasukkan ke dalam kas perusahaan kecil. Namun, strategi aset ekor ini memiliki risiko yang lebih tinggi, karena volatilitasnya biasanya lebih tinggi daripada Bitcoin.
Premium Kripto: Alat PIPE semacam ini mampu mengumpulkan dana dalam skala besar bukan karena nilai Bitcoin atau Ethereum dalam strategi perusahaan yang "melonjak 3-4 kali dalam semalam", melainkan karena hedge fund tradisional dan lembaga asli kripto yang takut kehilangan (FOMO) peluang arbitrase yang ada di pasar primer / sekunder saat ini. Memang, strategi-strategi ini mungkin dapat menghasilkan pendapatan atau efek leverage melalui staking dan pinjaman, tetapi apakah itu dapat mendukung premium 3 kali lipat dari nilai bersih aset? Sepertinya tidak.
Tinjauan transaksi treasury kripto perusahaan dalam dua bulan terakhir
Sejauh ini kesepakatan perbendaharaan yang paling kontroversial adalah kasus Trump Media & Co. Ini juga menimbulkan pertanyaan tentang "cadangan bitcoin (atau aset digital) strategis" – bagaimana menangani potensi konflik kepentingan? Setidaknya dalam jangka pendek, terinspirasi oleh Microstrategy (MSTR) dan Metaplanet (3350.T), investor swasta dan publik mengharapkan pembiayaan semacam itu memberikan pengembalian yang tinggi dalam jangka pendek hingga menengah.
MSTR awalnya menggunakan Bitcoin sebagai penyimpanan nilai dan alat anti-inflasi; PIPE kripto saat ini mencapai pengelolaan dan penghasilan yang lebih aktif melalui staking dan pinjaman. Permintaan investor swasta terhadap PIPE kripto hampir seperti kegilaan, alasannya adalah: begitu transaksi semacam itu diumumkan, harga saham seringkali naik 2-10 kali lipat saat diluncurkan.
Kinerja Strategi Perbendaharaan Kripto Perusahaan
Meskipun sejarah tidak dapat memprediksi masa depan, strategi Bitcoin telah memiliki banyak data untuk dianalisis. Berikut adalah studi tentang kinerja strategi treasury Bitcoin murni perusahaan, di mana saya meneliti 17 perusahaan publik:
Daftar ini mencakup 17 perusahaan publik yang memiliki proporsi kepemilikan Bitcoin lebih dari 30% dari nilai pasar perusahaan dan memiliki lebih dari 300 BTC
Hingga saat ini, perusahaan yang paling sukses menerapkan strategi ini adalah Microstrategy, yang merupakan salah satu perusahaan pertama yang terlibat dalam strategi Bitcoin perusahaan. Namun, dengan peluncuran ETF Bitcoin dan strategi kas baru, premi "Bitcoin / Kapitalisasi Pasar" mereka mungkin perlahan memudar. Dalam jangka pendek, pengumuman strategi dana Bitcoin sering kali akan meningkatkan kemungkinan pengembalian jangka pendek bahkan jangka panjang. Perbedaan tingkat pengembalian sangat besar, bahkan dalam rentang waktu yang berbeda sekalipun. Namun, seiring berjalannya waktu, kinerja cenderung menurun:
Rata-rata pengembalian tahunan: 526% (59% dari perusahaan profit)；
Rata-rata pengembalian tahunan selama 3 tahun: 119% (hanya 13,64% perusahaan yang menguntungkan);
Rata-rata pengembalian historis: 515% (59% perusahaan menguntungkan).
Perhatian: Median pengembalian secara signifikan lebih rendah dari rata-rata, menunjukkan bahwa nilai ekstrem telah meningkatkan tingkat rata-rata keseluruhan. Dari 2020-2025, Bitcoin mengungguli sebagian besar kategori aset, menjadi faktor utama dalam tingginya pengembalian perusahaan-perusahaan ini.
Kinerja Strategi Bitcoin Heatmap
Kasus Sukses: Perusahaan dengan konsensus komunitas yang kuat, mampu meningkatkan "jumlah kepemilikan Bitcoin per saham" dan menciptakan peluang rekayasa keuangan berkinerja baik.
Kasus Gagal: Seperti SOS Limited (perusahaan penambangan kripto yang bertransformasi menjadi perdagangan komoditas), karena kesulitan dalam bisnis utama dan pelaksanaan strategi Bitcoin yang tidak efektif, tampilannya tertinggal. Terlihat bahwa perusahaan dengan "strategi Bitcoin murni" lebih diterima oleh pasar dibandingkan dengan perusahaan "alokasi kecil".
Peringatan Risiko: Perusahaan terkait Bitcoin mungkin menghadapi volatilitas ekstrem dan penarikan, tetapi ketika nilai bersih aset perusahaan (NAV) melebihi nilai pasar, mungkin ada kesempatan untuk pembalikan keadaan. Harap diperhatikan: Bagi perusahaan yang hampir bangkrut, hanya memiliki sedikit Bitcoin di neraca tidak dapat membalikkan keadaan.
Kesimpulan
Dengan suksesnya IPO Circle sebagai perusahaan stablecoin murni, pasar saham dan pasar kripto sedang mempercepat integrasi. Diharapkan lebih banyak perusahaan kripto berkualitas akan go public di masa depan, sambil muncul lebih banyak alat strategi kripto. Mengingat antusiasme pasar baru-baru ini terhadap strategi kripto, investor dapat menangkap peluang melalui kerangka berikut: pengaruh tim, kualitas aset, keberlanjutan premium kripto, dan menganalisis proyek spesifik secara mendalam.
Namun, ketika strategi melibatkan token di luar 20 besar berdasarkan kapitalisasi pasar, sangat penting untuk berhati-hati. Token ini tidak hanya kekurangan atribut aset keras seperti Bitcoin, tetapi juga sering kali kekurangan permintaan beli bersih yang berkelanjutan. Secara struktural, investor harus jelas: 1) Apa strategi bisnis dasar yang sedang diterapkan perusahaan; 2) Struktur modal dari transaksi (utang, obligasi konversi, PIPE); dan 3) Nilai aset bersih per saham.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Perusahaan publik mengikuti tren membeli koin, bagaimana potensi imbal hasil dan risikonya?
Penulis: kushagra
Diterjemahkan oleh: Luffy, Berita Foresight
Setiap hari kita dapat melihat alat strategi treasury cryptocurrency baru yang lahir. Artikel ini akan menganalisis kinerja Bitcoin sebagai strategi treasury perusahaan, serta tren kunci dari strategi cryptocurrency yang berbasis pada investasi ekuitas swasta (PIPE).
Setiap wilayah akan meluncurkan strategi "Bitcoin" sendiri, tetapi kekhawatiran saya adalah tentang Aset Ekor Kanan yang mungkin mengadopsi strategi serupa. Bitcoin sangat bagus sebagai aset cadangan, tetapi bagaimana jika itu adalah L1 atau L2 kesayangan Anda? Itu tidak masuk akal. Lagi pula, siapa yang akan menjadi pembeli marjinal zkEVM L2 ke-50? Belum lagi, aset ekor memiliki masalah likuiditas yang rendah, dan keuntungan kertas yang dilihat oleh pelaku pasar mungkin tidak benar-benar terealisasi. Jadi, teman-teman, berhati-hatilah.
Mekanisme Operasi
Ada tiga jalur utama untuk membangun alat keuangan semacam ini:
Apa pun jalur yang diambil, semua strategi harus melalui Pembiayaan Investasi Ekuitas Swasta (PIPE) dan pembiayaan obligasi konversi. Berikut adalah operasi tipikal PIPE:
Misalnya, Grup Media dan Teknologi Trump (DJT) mengadopsi struktur berikut:
Perlu dicatat: dibandingkan dengan metode penerbitan lainnya, PIPE memiliki pengawasan SEC yang lebih sedikit, tetapi dapat menyebabkan pengenceran kepemilikan pemegang saham yang ada. Saham ini disertai dengan hak pendaftaran, yaitu perusahaan harus mengajukan pernyataan pendaftaran kepada SEC, yang memungkinkan investor PIPE untuk menjual kembali saham kepada publik setelah periode kunci.
Kerangka Investor
Mengapa investor bersedia berpartisipasi dalam penawaran seperti itu, Anda mungkin bertanya? Alasannya dapat diringkas dalam tiga poin:
Tinjauan transaksi treasury kripto perusahaan dalam dua bulan terakhir
Sejauh ini kesepakatan perbendaharaan yang paling kontroversial adalah kasus Trump Media & Co. Ini juga menimbulkan pertanyaan tentang "cadangan bitcoin (atau aset digital) strategis" – bagaimana menangani potensi konflik kepentingan? Setidaknya dalam jangka pendek, terinspirasi oleh Microstrategy (MSTR) dan Metaplanet (3350.T), investor swasta dan publik mengharapkan pembiayaan semacam itu memberikan pengembalian yang tinggi dalam jangka pendek hingga menengah.
MSTR awalnya menggunakan Bitcoin sebagai penyimpanan nilai dan alat anti-inflasi; PIPE kripto saat ini mencapai pengelolaan dan penghasilan yang lebih aktif melalui staking dan pinjaman. Permintaan investor swasta terhadap PIPE kripto hampir seperti kegilaan, alasannya adalah: begitu transaksi semacam itu diumumkan, harga saham seringkali naik 2-10 kali lipat saat diluncurkan.
Kinerja Strategi Perbendaharaan Kripto Perusahaan
Meskipun sejarah tidak dapat memprediksi masa depan, strategi Bitcoin telah memiliki banyak data untuk dianalisis. Berikut adalah studi tentang kinerja strategi treasury Bitcoin murni perusahaan, di mana saya meneliti 17 perusahaan publik:
Daftar ini mencakup 17 perusahaan publik yang memiliki proporsi kepemilikan Bitcoin lebih dari 30% dari nilai pasar perusahaan dan memiliki lebih dari 300 BTC
Hingga saat ini, perusahaan yang paling sukses menerapkan strategi ini adalah Microstrategy, yang merupakan salah satu perusahaan pertama yang terlibat dalam strategi Bitcoin perusahaan. Namun, dengan peluncuran ETF Bitcoin dan strategi kas baru, premi "Bitcoin / Kapitalisasi Pasar" mereka mungkin perlahan memudar. Dalam jangka pendek, pengumuman strategi dana Bitcoin sering kali akan meningkatkan kemungkinan pengembalian jangka pendek bahkan jangka panjang. Perbedaan tingkat pengembalian sangat besar, bahkan dalam rentang waktu yang berbeda sekalipun. Namun, seiring berjalannya waktu, kinerja cenderung menurun:
Perhatian: Median pengembalian secara signifikan lebih rendah dari rata-rata, menunjukkan bahwa nilai ekstrem telah meningkatkan tingkat rata-rata keseluruhan. Dari 2020-2025, Bitcoin mengungguli sebagian besar kategori aset, menjadi faktor utama dalam tingginya pengembalian perusahaan-perusahaan ini.
Kinerja Strategi Bitcoin Heatmap
Kesimpulan
Dengan suksesnya IPO Circle sebagai perusahaan stablecoin murni, pasar saham dan pasar kripto sedang mempercepat integrasi. Diharapkan lebih banyak perusahaan kripto berkualitas akan go public di masa depan, sambil muncul lebih banyak alat strategi kripto. Mengingat antusiasme pasar baru-baru ini terhadap strategi kripto, investor dapat menangkap peluang melalui kerangka berikut: pengaruh tim, kualitas aset, keberlanjutan premium kripto, dan menganalisis proyek spesifik secara mendalam.
Namun, ketika strategi melibatkan token di luar 20 besar berdasarkan kapitalisasi pasar, sangat penting untuk berhati-hati. Token ini tidak hanya kekurangan atribut aset keras seperti Bitcoin, tetapi juga sering kali kekurangan permintaan beli bersih yang berkelanjutan. Secara struktural, investor harus jelas: 1) Apa strategi bisnis dasar yang sedang diterapkan perusahaan; 2) Struktur modal dari transaksi (utang, obligasi konversi, PIPE); dan 3) Nilai aset bersih per saham.