Judul Asli: Era Emas Stablecoin Dimulai: USDT ke Kiri, USDC ke Kanan
Berita terbaru, setelah pemungutan suara dengan 68 suara setuju dan 30 suara menolak, Senat AS telah memberikan suara untuk meluluskan "Undang-Undang GENIUS". Era emas stablecoin akan segera dimulai. (Baca rekomendasi "Kekuasaan Dolar 2.0: Bagaimana "Undang-Undang GENIUS" Mengubah Lanskap Global Stablecoin?")
Sebelumnya, kami telah memberikan ringkasan singkat tentang perkembangan masa lalu industri stablecoin dalam artikel "Perjalanan Stabilitas 10 Tahun Stablecoin, Akhirnya Menjadi "Uang Elektronik Point-to-Point" Resmi yang Ditunjuk oleh Amerika Serikat"; dan sekarang, dengan Circle yang membawa "saham pertama stablecoin" meluncur ke pasar saham AS dengan valuasi lebih dari 20 miliar dolar, perbedaan mulai muncul antara USDC yang menjadi raja kedua di pasar stablecoin dan USDT yang merupakan penguasa pasar stablecoin, di mana yang pertama fokus pada kepatuhan, subsidi, dan penghasilan, terutama aktif di ekosistem Solana; sementara yang kedua berfokus pada desentralisasi, keragaman penempatan, dan aplikasi pembayaran nyata, terutama memainkan peran penting dalam perdagangan lintas batas dan mata uang global.
Odaily akan merangkum perkembangan dan keadaan USDT dan USDC dalam artikel ini, kami berusaha untuk belajar dari sejarah dan menelusuri arah perkembangan masa depan dari dua proyek stablecoin tersebut.
Pola Stablecoin Mulai Ditentukan: Sejarah Pertumbuhan Dragon One dan Dragon Two
Melihat kembali ke masa lalu, posisi "Dragon One" dan "Dragon Two" yang dicapai oleh dua stablecoin besar, USDT dan USDC, bukanlah kebetulan. Persaingan dan kinerja pasar di antara keduanya, dalam suatu tingkat tertentu, juga telah menjadi indikator industri yang mirip dengan "barometer cuaca kripto".
Menurut data DefiLlama, hingga 12 Juni, sebagai "pelopor jalur stablecoin", USDT yang diterbitkan oleh Tether sejak 2014 telah lama berada di "posisi teratas", saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 156 miliar dolar, dengan pangsa pasar mencapai 62,1%; USDC yang diterbitkan oleh Circle telah aktif di pasar cryptocurrency dengan identitas "jalur stablecoin kedua", saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 60,8 miliar dolar, dengan pangsa pasar sekitar 24,2%. Proyek stablecoin lainnya, termasuk USDe, DAI, Sky Dollar, BUIDL, dan USD1, secara keseluruhan kurang dari 15%.
Dan untuk melacak titik kunci dari "pertarungan pemimpin" antara USDT dan USDC, tahun 2019 tanpa diragukan lagi menjadi yang terpenting.
Status pangsa pasar USDT/USDC
Jalan Dominasi USDT: Bekerja sama dengan TRON, menangkap DeFi Summer dan skenario aplikasi global
Pada tahun 2019, setelah serangkaian gejolak seperti pencurian 120.000 BTC di perusahaan saudara BitFinex, penghentian kerja sama dengan bank cadangan Tether, dan penyelidikan terhadap cadangan Tether yang dimulai oleh Kantor Jaksa Agung Negara Bagian New York (NYAG), Tether mencapai kerja sama resmi dengan ekosistem TRON.
Sejak itu, setelah jaringan Bitcoin dan ekosistem Ethereum, TRON menjadi jaringan ekosistem ketiga yang mendorong USDT melesat pesat, dan melalui subsidi resmi di awal serta model sewa energi yang menyusul, TRON secara bertahap menjadi jaringan utama penerbitan USDT. Saat ini, menurut situs resmi Tether, volume penerbitan USDT di ekosistem TRON mencapai 78,2 miliar USD, yang merupakan sekitar 50% dari total volume penerbitan USDT, sehingga dapat disebut sebagai "setengah kekuatan USDT."
Selain itu, "gelombang pertambangan likuiditas" yang muncul pada musim DeFi 2020 juga memberikan kekuatan baru bagi perkembangan cepat USDT. Sebagai barang yang setara secara umum, USDT menjadi "mesin kuantifikasi harga" yang paling intuitif di pasar kripto, USDT telah menjadi "batu loncatan" atau "tiket masuk" bagi banyak protokol DeFi yang populer, dan harga BTC serta ETH juga mengalami lonjakan dan penurunan yang cepat di tengah lingkungan pasar yang semakin gila. Untuk menghadapi pasar yang sangat fluktuatif, selain BTC, "menyimpan U" menjadi pilihan bagi banyak orang untuk bertahan di musim dingin pasar bearish.
Namun di dunia nyata, USDT secara bertahap menjadi perantara umum untuk aktivitas ilegal seperti pencucian uang, penipuan, perdagangan narkoba, hingga perdagangan manusia di wilayah Asia Tenggara; wilayah dengan inflasi mata uang yang parah seperti Amerika Selatan dan Timur Tengah juga menggunakan USDT yang terikat 1:1 dengan dolar AS sebagai alat pembayaran sehari-hari dan transaksi lintas batas.
Berdasarkan latar belakang tersebut, volume dan kapitalisasi pasar USDT mengalami pertumbuhan eksponensial: pada Juni 2020, kapitalisasi pasar USDT meroket menjadi sekitar 9,5 miliar dolar AS, dengan pangsa pasar melonjak menjadi 86,5%; kapitalisasi pasar USDC sekitar 1,1 miliar dolar AS; pangsa pasar berada di posisi kedua di pasar, tetapi hanya 6,79%. Sedangkan untuk USDP, BUSD, TUSD dan stablecoin lainnya dibandingkan dengan USDT, sudah tertinggal lebih dari satu tingkat.
Pada bulan Juli 2020, USDT menjadi proyek stablecoin pertama yang memiliki nilai pasar melebihi 10 miliar USD, sehingga mengukuhkan posisinya sebagai pemimpin di jalur stablecoin.
Tinjauan pangsa pasar stablecoin tahun 2020
"USDC paling mendekati USDT": periode ledakan ust, luna tahun 2022
Mengembalikan jarum waktu ke tahun 2019, bagi penerbit USDC, Circle, itu adalah tahun yang menyakitkan.
Setelah mengalami penurunan pasar besar-besaran pada tahun 2018, saat awal munculnya DeFi Summer, biaya operasional Circle sudah tidak terkendali, dan arus kas berada di tepi kehancuran. Untuk perkembangan perusahaan, mereka terpaksa memilih untuk "mengurangi beban" dengan cepat dalam waktu singkat—menjual bursa Poloniex, bisnis perdagangan OTC Circle Trade, serta produk Circle Invest yang ditujukan untuk ritel, sambil juga menutup dan melikuidasi aplikasi pembayaran yang pernah diluncurkan.
Meskipun telah melakukan reformasi besar-besaran, pada musim gugur 2019, Circle sekali lagi berada di ambang kebangkrutan. Saat itulah, Circle mulai harus menghadapi pertempuran hidup dan mati mereka sendiri: ALL IN USDC.
Menurut pendiri dan CEO Circle, Jeremy Allarie, "Saat itu, USDC sudah memiliki momentum pertumbuhan awal, tetapi itu belum cukup untuk mendukung perusahaan berskala besar. Namun, kami tetap memilih untuk mengalihkan semua sumber daya perusahaan ke USDC dan mempertaruhkan semua dana kami di atasnya. Saya ingat dengan sangat jelas, kami secara resmi mengumumkan strategi ini pada Januari 2020, ketika halaman utama situs web Circle sepenuhnya diperbarui, menjadi papan iklan besar yang mempromosikan 'stablecoin adalah masa depan sistem keuangan internasional'. Satu-satunya tombol aksi di halaman tersebut adalah: 'Dapatkan USDC', dan fungsi lainnya dihapus.
Fokus pada bisnis inti sering kali merupakan awal dari kebangkitan sebuah perusahaan setelah mengalami kesulitan.
Pada bulan Maret 2020, platform Circle mengalami peningkatan, sistem akun USDC dan satu set API baru yang sesuai juga lahir, yang sangat memudahkan pengembang untuk mengintegrasikan sistem pembayaran seperti bank, kartu bank, dll. ke dalam sistem aplikasi mereka sendiri, operasi setoran dan penarikan USDC menjadi lebih lancar, Circle akhirnya kembali ke jalur yang benar.
Pada akhir tahun 2020, sirkulasi USDC meningkat dari 400 juta dolar AS di awal tahun menjadi hampir 4 miliar dolar AS, dengan kenaikan hampir 10 kali lipat. Tentu saja, kenaikan USDT juga sangat mengesankan, pada saat itu kapitalisasi pasarnya telah melonjak menjadi sekitar 20 miliar dolar AS, yang bisa dianggap sebagai pemimpin stablecoin yang absolut.
Perlu dicatat bahwa pandemi COVID-19 di seluruh dunia telah memberikan dorongan tertentu bagi perkembangan stablecoin on-chain seperti USDT dan USDC. Bagaimanapun, dibandingkan dengan sistem perbankan dunia nyata yang rumit dan berbelit-belit, pembayaran stablecoin di industri cryptocurrency lebih fleksibel, nyaman, dan biaya yang lebih rendah.
Namun untuk USDC, dalam perjalanan perkembangannya, momen yang paling mendekati nilai pasar USDT adalah pada Juni 2022.
Saat itu, dipengaruhi oleh ledakan stablecoin algoritma UST dan LUNA di bawah Terra Labs, muncul kembali kepanikan dan FUD tentang "USDT yang akan terlepas dari nilai tukar" di pasar. Dalam situasi ekstrem, penerbit USDT, Tether, sempat dengan cepat memproses sekitar 7 miliar dolar AS dalam penebusan dalam waktu 48 jam, hampir 10% dari jumlah cadangan dana mereka saat itu, yang bisa dibilang merupakan pengujian tekanan yang paling ekstrem.
Saat itu, nilai pasar USDT turun menjadi sekitar 66,9 miliar dolar AS; USDC yang didukung oleh Coinbase dan berpegang pada kepatuhan serta cadangan yang mencukupi mengalami lonjakan pertumbuhan, dengan nilai pasarnya sempat meningkat menjadi sekitar 55 miliar dolar AS, dengan selisih nilai pasar antara keduanya kurang dari 12 miliar dolar AS.
Perbandingan selisih kapitalisasi pasar USDT VS USDC pada Juni 2022
Namun kemudian, tanpa perlu "menyediakan pasokan" dan dengan bisnis yang lebih beragam serta skenario aplikasi yang lebih luas, USDT perlahan-lahan melampaui yang lain, sementara USDC terbatasi oleh syarat-syarat seperti pembagian keuntungan kepada mitra seperti Coinbase, Binance, dan meskipun kapitalisasi pasarnya juga berada dalam fase pertumbuhan yang cepat, namun laba bersih bisnisnya kalah dibandingkan Tether yang merupakan mesin penghasil uang dengan laba bersih tahunan melebihi 10 miliar dolar.
Dan dari susunan tim di awal dan arah pengembangan selanjutnya, mungkin jalur perkembangan USDT dan USDC sudah ditentukan.
pilihan USDT: bergerak ke kiri, menuju perantara terdesentralisasi
Untuk USDT dan Tether di belakangnya, mereka memilih "rute kiri" - penyedia layanan perantara terdesentralisasi.
Menyinggung hal ini, selain Paolo Ardoino, pendiri dan CEO Tether, sosok kunci Tether yang memiliki 40% saham tetapi kurang mendapatkan perhatian dari publik adalah Giancarlo Devasini. Di awal karirnya, ia bekerja di bidang bedah plastik, kemudian beralih ke bidang impor produk elektronik dan penjualan kembali perangkat lunak, bahkan terlibat dalam perdagangan perangkat lunak bajakan. Berkat semangat berani yang luar biasa dan metode bisnis yang non-tradisional, kekayaan bersih Devasini meningkat hingga sekitar 9,2 miliar dolar AS, ukuran kekayaan yang sempat melampaui eksekutif terkenal dari perusahaan mobil mewah Ferrari, Piero Ferrari, yang merupakan putra Enzo Ferrari.
"Raksasa di balik Tether"
Namun, filosofi bisnisnya yang selalu berani dan cara operasinya yang sangat berani, setelah itu menyebabkan Tether menggunakan dana pengguna untuk investasi berbasis bunga, dan selalu mendapat kritik dari pasar tentang apakah Tether memiliki cadangan yang cukup. Ketika bekerja sama dengan Banco de P.R. untuk menyimpan dana, karena bersikeras ingin menempatkan uang pada obligasi yang menguntungkan tetapi ditolak oleh pendiri bank John Betts, Devasini secara langsung menyatakan: "Kami perlu menggunakan dana pelanggan untuk berinvestasi pada obligasi, kami membutuhkan lebih banyak pendapatan, dan tidak perlu melakukan begitu banyak hal untuk menjawab para kritikus."
Dan untuk industri cryptocurrency yang tumbuh liar, mungkin kebijaksanaan jalanan yang tidak terduga dapat membuat sebuah proyek crypto lebih tahan banting.
Meskipun sebelumnya mengalami serangkaian masalah hingga pencetakan yang berlebihan, Tether masih mampu bergerak di tepi regulasi dan kepatuhan, menjadi apa yang disebut CEOPaolo Ardoino dalam pidatonya baru-baru ini di konferensi Bitcoin — "penyedia infrastruktur tanpa perantara".
Seperti yang dijelaskan oleh Paolo——
“Perusahaan keuangan dan teknologi besar sering kali bergantung pada banyak perantara: perantara keuangan mengambil biaya dari setiap transaksi kita, sementara raksasa teknologi mengendalikan data kita. Ini pada dasarnya adalah hal yang sama: kita kehilangan kedaulatan baik atas uang maupun data. Tujuan Tether adalah menyediakan alat melalui teknologi untuk membantu orang-orang melepaskan diri dari perantara ini dan mencapai kedaulatan individu yang sejati.”
Ya, inilah cerita yang diceritakan oleh Tether, penyedia layanan yang mendukung individu berdaulat yang melawan perusahaan teknologi besar dan perusahaan keuangan tradisional, sebuah proyek stablecoin terdesentralisasi yang tidak peduli dengan identitas, kebangsaan, usia, jenis kelamin, atau bahkan tujuan penggunaan penggunanya.
Secara spesifik, keuntungan dari USDT yang diterbitkan oleh Tether terutama terletak pada:
Audit cadangan dana dilakukan oleh firma akuntansi BDO yang berkolaborasi dengan Tether, yang pada dasarnya berada dalam keadaan kotak hitam. Situasi ini diharapkan berubah setelah pengesahan undang-undang regulasi stablecoin AS "Genius Act", di mana Tether mungkin akan menerbitkan laporan transparansi tahunan, kuartalan, bahkan bulanan;
USDT ada di jaringan blockchain, catatan transaksinya disimpan di blockchain yang terdesentralisasi, memiliki transparansi dan ketidakberubahan; pengguna memiliki kontrol langsung atas aset USDT dalam dompet non-kustodian; dapat diperdagangkan secara bebas di berbagai skenario seperti protokol DeFi, DEX, CEX.
Tether sebagai penerbit terpusat, memiliki kontrol penuh atas penerbitan, penghancuran, dan pengelolaan cadangan USDT, serta dapat membekukan aset USDT di alamat tertentu melalui hak daftar hitam (seperti yang terkait dengan aktivitas ilegal). Sebelumnya, dalam kasus "Pencurian aset 1,5 miliar dolar oleh Bybit", Tether juga merupakan salah satu pihak yang membantu penanganan.
Ya, Anda tidak salah lihat, stabilitas nilai dan dapat ditukarnya USDT sangat bergantung pada reputasi perusahaan Tether. Sebagai bagian dari komunitas kripto yang sering menggunakan USDT, kita hanya bisa berharap bahwa perusahaan Tether tidak akan dengan sembarangan merusak bisnis dengan laba bersih tahunan lebih dari 10 miliar dolar ini.
Selain itu, berdasarkan peta pengembangan Tether ke depan, rencananya mencakup banyak sektor seperti penambangan, AI, pertanian digital, pendidikan, dan komunikasi seluler, yang tanpa diragukan lagi mengungkapkan ambisi besar dari penguasa stablecoin ini dan sikap progresif yang bisa dibilang berisiko.
Berita terbaru, CEO Tether Paolo Ardoino juga telah membagikan berita tentang bank Amerika yang akan menerbitkan stablecoin di platform media sosial, dengan keterangan "pilih pemainmu (Select your player)", yang diduga mengisyaratkan bahwa kedua belah pihak akan melakukan kerja sama di masa mendatang.
Keputusan USDC: Bergerak ke kanan, merangkul sistem kepatuhan terpusat.
Berbeda dengan Tether, Circle mengambil jalur yang lebih hati-hati dan lebih sulit, tetapi lebih solid dalam hal kepatuhan sentralisasi.
Secara khusus, seperti yang disebutkan oleh CEO Circle Jeremy Allaire sebelumnya dalam artikel "7 Tahun yang Lalu, Saya Bagaimana All in pada Stablecoin" :
Circle adalah perusahaan pertama di industri kripto yang mendapatkan seluruh izin kepatuhan dari awal, serta perusahaan kripto pertama yang memperoleh lisensi lembaga uang elektronik (EMI) di Eropa, dan juga perusahaan pertama yang mendapatkan lisensi yang dikenal sebagai "BitLicense" di New York—ini adalah lisensi regulasi pertama yang ditetapkan khusus untuk industri kripto. Hampir satu tahun setelah itu, hanya kami yang memegang lisensi ini.
Kami selalu berpegang pada filosofi "regulasi sebagai prioritas", selalu memilih jalur "pintu depan" untuk memastikan kami memiliki sistem kepatuhan yang baik dan kokoh. Perlu dicatat bahwa berkat dasar kepatuhan ini, kami dapat mencapai tujuan kunci lainnya: likuiditas. Apa itu likuiditas? Itu adalah ketika Anda benar-benar dapat menciptakan dan menebus stablecoin, menghubungkan dengan rekening bank yang nyata, dan membeli serta menebus stablecoin dengan mata uang fiat. Jika Anda adalah perusahaan offshore yang mencurigakan, tidak ada yang mau membuka rekening bank untuk Anda, maka Anda sama sekali tidak dapat melakukan semua ini. Anda bahkan tidak tahu di mana bank Anda berada.
Circle adalah perusahaan pertama yang membangun hubungan kerja sama bank berkualitas tinggi, juga memperkenalkan mitra strategis seperti Coinbase, untuk mendistribusikan USDC secara massal di sisi ritel, sehingga setiap pengguna biasa yang memiliki rekening bank dapat dengan mudah membeli dan menukarkan USDC. Kami juga menyediakan layanan tingkat institusi. Artinya, dari transparansi, kepatuhan, kerangka regulasi, hingga likuiditas yang sebenarnya, kami telah melakukannya.
Dan mengenai struktur bisnis dan sumber keuntungan Circle, rincian dapat merujuk pada artikel kami sebelumnya "Circle IPO mungkin tertunda, berapa nilai "saham stabil" pertama?" Saat ini, Circle masih terutama mengandalkan pendapatan bunga cadangan, dan situasi ini mungkin akan berubah setelah IPO.
Perlu dicatat bahwa bendera kepatuhan Circle memang kuat: mereka terdaftar sebagai bisnis layanan uang (MSB) di Amerika Serikat dan mematuhi undang-undang terkait seperti Undang-Undang Kerahasiaan Bank (BSA); memiliki lisensi pengiriman uang di 49 negara bagian AS, Puerto Riko, dan Distrik Columbia; pada tahun 2023, Circle memperoleh lisensi penyedia pembayaran utama yang dikeluarkan oleh Otoritas Moneter Singapura (MAS), yang memungkinkan mereka beroperasi di Singapura; pada tahun 2024, Circle memperoleh lisensi lembaga uang elektronik (EMI) yang dikeluarkan oleh Otoritas Pengawasan Prudensial dan Manajemen Resolusi Prancis (ACPR), yang memungkinkan mereka untuk menerbitkan USDC dan EURC di Eropa sesuai dengan regulasi Pasar Aset Kripto Uni Eropa (MiCA).
Di masa depan, rute USDC ke kanan mungkin akan mengangkat "bendera nasionalisme Amerika", memanfaatkan kebijakan regulasi yang menguntungkan untuk memperluas peta globalnya, dan bersinar di sektor pembayaran tingkat institusi, PayFi, dan TradFi, sekaligus memberikan dukungan atau bantuan mata uang tertentu untuk rencana pemerintah Trump dalam mengatasi utang AS dan cadangan strategis Bitcoin.
Dan berkat perkembangan cepat ekosistem Solana serta jalur PayFi, sebagai stablecoin utama dalam ekosistem tersebut, masa depan USDC juga patut dinantikan.
Kesimpulan: Menanam bunga akan mendapatkan bunga, menanam kacang akan mendapatkan kacang
Melihat sejarah perkembangan USDT dan USDC serta sejarah kemunculan penerbit stablecoin seperti Tether dan Circle, setelah lebih dari sepuluh tahun, akhirnya hari di mana stablecoin sebagai "sistem pembayaran elektronik peer-to-peer" telah berakar, tumbuh, dan mekar.
Dan sebuah garis besar yang tegas dari jalur massa, serta pemikiran pengembangan diferensiasi yang menekankan pada kepatuhan, juga telah membuka pemikiran baru untuk batasan perkembangan USDT dan USDC ke depan: pasar yang pertama adalah perdagangan luar negeri dan pembayaran kehidupan senilai puluhan triliun hingga ratusan triliun dolar; sedangkan pasar yang kedua adalah mata uang elektronik legal global dengan total skala lebih dari 100 triliun dolar.
Kompetisi terakhir di industri cryptocurrency telah berakhir, dan kompetisi baru telah dimulai secara diam-diam setelah pelaksanaan resmi "Undang-Undang GENIUS".
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Setelah era RUU GENIUS: USDT bergerak ke kiri "menjadi tanpa perantara", USDC bergerak ke kanan "kepatuhan adalah raja"
Penulis｜Wenser, Odaily
Judul Asli: Era Emas Stablecoin Dimulai: USDT ke Kiri, USDC ke Kanan
Berita terbaru, setelah pemungutan suara dengan 68 suara setuju dan 30 suara menolak, Senat AS telah memberikan suara untuk meluluskan "Undang-Undang GENIUS". Era emas stablecoin akan segera dimulai. (Baca rekomendasi "Kekuasaan Dolar 2.0: Bagaimana "Undang-Undang GENIUS" Mengubah Lanskap Global Stablecoin?")
Sebelumnya, kami telah memberikan ringkasan singkat tentang perkembangan masa lalu industri stablecoin dalam artikel "Perjalanan Stabilitas 10 Tahun Stablecoin, Akhirnya Menjadi "Uang Elektronik Point-to-Point" Resmi yang Ditunjuk oleh Amerika Serikat"; dan sekarang, dengan Circle yang membawa "saham pertama stablecoin" meluncur ke pasar saham AS dengan valuasi lebih dari 20 miliar dolar, perbedaan mulai muncul antara USDC yang menjadi raja kedua di pasar stablecoin dan USDT yang merupakan penguasa pasar stablecoin, di mana yang pertama fokus pada kepatuhan, subsidi, dan penghasilan, terutama aktif di ekosistem Solana; sementara yang kedua berfokus pada desentralisasi, keragaman penempatan, dan aplikasi pembayaran nyata, terutama memainkan peran penting dalam perdagangan lintas batas dan mata uang global.
Odaily akan merangkum perkembangan dan keadaan USDT dan USDC dalam artikel ini, kami berusaha untuk belajar dari sejarah dan menelusuri arah perkembangan masa depan dari dua proyek stablecoin tersebut.
Pola Stablecoin Mulai Ditentukan: Sejarah Pertumbuhan Dragon One dan Dragon Two
Melihat kembali ke masa lalu, posisi "Dragon One" dan "Dragon Two" yang dicapai oleh dua stablecoin besar, USDT dan USDC, bukanlah kebetulan. Persaingan dan kinerja pasar di antara keduanya, dalam suatu tingkat tertentu, juga telah menjadi indikator industri yang mirip dengan "barometer cuaca kripto".
Menurut data DefiLlama, hingga 12 Juni, sebagai "pelopor jalur stablecoin", USDT yang diterbitkan oleh Tether sejak 2014 telah lama berada di "posisi teratas", saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 156 miliar dolar, dengan pangsa pasar mencapai 62,1%; USDC yang diterbitkan oleh Circle telah aktif di pasar cryptocurrency dengan identitas "jalur stablecoin kedua", saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 60,8 miliar dolar, dengan pangsa pasar sekitar 24,2%. Proyek stablecoin lainnya, termasuk USDe, DAI, Sky Dollar, BUIDL, dan USD1, secara keseluruhan kurang dari 15%.
Dan untuk melacak titik kunci dari "pertarungan pemimpin" antara USDT dan USDC, tahun 2019 tanpa diragukan lagi menjadi yang terpenting.
Status pangsa pasar USDT/USDC
Jalan Dominasi USDT: Bekerja sama dengan TRON, menangkap DeFi Summer dan skenario aplikasi global
Pada tahun 2019, setelah serangkaian gejolak seperti pencurian 120.000 BTC di perusahaan saudara BitFinex, penghentian kerja sama dengan bank cadangan Tether, dan penyelidikan terhadap cadangan Tether yang dimulai oleh Kantor Jaksa Agung Negara Bagian New York (NYAG), Tether mencapai kerja sama resmi dengan ekosistem TRON.
Sejak itu, setelah jaringan Bitcoin dan ekosistem Ethereum, TRON menjadi jaringan ekosistem ketiga yang mendorong USDT melesat pesat, dan melalui subsidi resmi di awal serta model sewa energi yang menyusul, TRON secara bertahap menjadi jaringan utama penerbitan USDT. Saat ini, menurut situs resmi Tether, volume penerbitan USDT di ekosistem TRON mencapai 78,2 miliar USD, yang merupakan sekitar 50% dari total volume penerbitan USDT, sehingga dapat disebut sebagai "setengah kekuatan USDT."
Selain itu, "gelombang pertambangan likuiditas" yang muncul pada musim DeFi 2020 juga memberikan kekuatan baru bagi perkembangan cepat USDT. Sebagai barang yang setara secara umum, USDT menjadi "mesin kuantifikasi harga" yang paling intuitif di pasar kripto, USDT telah menjadi "batu loncatan" atau "tiket masuk" bagi banyak protokol DeFi yang populer, dan harga BTC serta ETH juga mengalami lonjakan dan penurunan yang cepat di tengah lingkungan pasar yang semakin gila. Untuk menghadapi pasar yang sangat fluktuatif, selain BTC, "menyimpan U" menjadi pilihan bagi banyak orang untuk bertahan di musim dingin pasar bearish.
Namun di dunia nyata, USDT secara bertahap menjadi perantara umum untuk aktivitas ilegal seperti pencucian uang, penipuan, perdagangan narkoba, hingga perdagangan manusia di wilayah Asia Tenggara; wilayah dengan inflasi mata uang yang parah seperti Amerika Selatan dan Timur Tengah juga menggunakan USDT yang terikat 1:1 dengan dolar AS sebagai alat pembayaran sehari-hari dan transaksi lintas batas.
Berdasarkan latar belakang tersebut, volume dan kapitalisasi pasar USDT mengalami pertumbuhan eksponensial: pada Juni 2020, kapitalisasi pasar USDT meroket menjadi sekitar 9,5 miliar dolar AS, dengan pangsa pasar melonjak menjadi 86,5%; kapitalisasi pasar USDC sekitar 1,1 miliar dolar AS; pangsa pasar berada di posisi kedua di pasar, tetapi hanya 6,79%. Sedangkan untuk USDP, BUSD, TUSD dan stablecoin lainnya dibandingkan dengan USDT, sudah tertinggal lebih dari satu tingkat.
Pada bulan Juli 2020, USDT menjadi proyek stablecoin pertama yang memiliki nilai pasar melebihi 10 miliar USD, sehingga mengukuhkan posisinya sebagai pemimpin di jalur stablecoin.
Tinjauan pangsa pasar stablecoin tahun 2020
"USDC paling mendekati USDT": periode ledakan ust, luna tahun 2022
Mengembalikan jarum waktu ke tahun 2019, bagi penerbit USDC, Circle, itu adalah tahun yang menyakitkan.
Setelah mengalami penurunan pasar besar-besaran pada tahun 2018, saat awal munculnya DeFi Summer, biaya operasional Circle sudah tidak terkendali, dan arus kas berada di tepi kehancuran. Untuk perkembangan perusahaan, mereka terpaksa memilih untuk "mengurangi beban" dengan cepat dalam waktu singkat—menjual bursa Poloniex, bisnis perdagangan OTC Circle Trade, serta produk Circle Invest yang ditujukan untuk ritel, sambil juga menutup dan melikuidasi aplikasi pembayaran yang pernah diluncurkan.
Meskipun telah melakukan reformasi besar-besaran, pada musim gugur 2019, Circle sekali lagi berada di ambang kebangkrutan. Saat itulah, Circle mulai harus menghadapi pertempuran hidup dan mati mereka sendiri: ALL IN USDC.
Menurut pendiri dan CEO Circle, Jeremy Allarie, "Saat itu, USDC sudah memiliki momentum pertumbuhan awal, tetapi itu belum cukup untuk mendukung perusahaan berskala besar. Namun, kami tetap memilih untuk mengalihkan semua sumber daya perusahaan ke USDC dan mempertaruhkan semua dana kami di atasnya. Saya ingat dengan sangat jelas, kami secara resmi mengumumkan strategi ini pada Januari 2020, ketika halaman utama situs web Circle sepenuhnya diperbarui, menjadi papan iklan besar yang mempromosikan 'stablecoin adalah masa depan sistem keuangan internasional'. Satu-satunya tombol aksi di halaman tersebut adalah: 'Dapatkan USDC', dan fungsi lainnya dihapus.
Fokus pada bisnis inti sering kali merupakan awal dari kebangkitan sebuah perusahaan setelah mengalami kesulitan.
Pada bulan Maret 2020, platform Circle mengalami peningkatan, sistem akun USDC dan satu set API baru yang sesuai juga lahir, yang sangat memudahkan pengembang untuk mengintegrasikan sistem pembayaran seperti bank, kartu bank, dll. ke dalam sistem aplikasi mereka sendiri, operasi setoran dan penarikan USDC menjadi lebih lancar, Circle akhirnya kembali ke jalur yang benar.
Pada akhir tahun 2020, sirkulasi USDC meningkat dari 400 juta dolar AS di awal tahun menjadi hampir 4 miliar dolar AS, dengan kenaikan hampir 10 kali lipat. Tentu saja, kenaikan USDT juga sangat mengesankan, pada saat itu kapitalisasi pasarnya telah melonjak menjadi sekitar 20 miliar dolar AS, yang bisa dianggap sebagai pemimpin stablecoin yang absolut.
Perlu dicatat bahwa pandemi COVID-19 di seluruh dunia telah memberikan dorongan tertentu bagi perkembangan stablecoin on-chain seperti USDT dan USDC. Bagaimanapun, dibandingkan dengan sistem perbankan dunia nyata yang rumit dan berbelit-belit, pembayaran stablecoin di industri cryptocurrency lebih fleksibel, nyaman, dan biaya yang lebih rendah.
Namun untuk USDC, dalam perjalanan perkembangannya, momen yang paling mendekati nilai pasar USDT adalah pada Juni 2022.
Saat itu, dipengaruhi oleh ledakan stablecoin algoritma UST dan LUNA di bawah Terra Labs, muncul kembali kepanikan dan FUD tentang "USDT yang akan terlepas dari nilai tukar" di pasar. Dalam situasi ekstrem, penerbit USDT, Tether, sempat dengan cepat memproses sekitar 7 miliar dolar AS dalam penebusan dalam waktu 48 jam, hampir 10% dari jumlah cadangan dana mereka saat itu, yang bisa dibilang merupakan pengujian tekanan yang paling ekstrem.
Saat itu, nilai pasar USDT turun menjadi sekitar 66,9 miliar dolar AS; USDC yang didukung oleh Coinbase dan berpegang pada kepatuhan serta cadangan yang mencukupi mengalami lonjakan pertumbuhan, dengan nilai pasarnya sempat meningkat menjadi sekitar 55 miliar dolar AS, dengan selisih nilai pasar antara keduanya kurang dari 12 miliar dolar AS.
Perbandingan selisih kapitalisasi pasar USDT VS USDC pada Juni 2022
Namun kemudian, tanpa perlu "menyediakan pasokan" dan dengan bisnis yang lebih beragam serta skenario aplikasi yang lebih luas, USDT perlahan-lahan melampaui yang lain, sementara USDC terbatasi oleh syarat-syarat seperti pembagian keuntungan kepada mitra seperti Coinbase, Binance, dan meskipun kapitalisasi pasarnya juga berada dalam fase pertumbuhan yang cepat, namun laba bersih bisnisnya kalah dibandingkan Tether yang merupakan mesin penghasil uang dengan laba bersih tahunan melebihi 10 miliar dolar.
Dan dari susunan tim di awal dan arah pengembangan selanjutnya, mungkin jalur perkembangan USDT dan USDC sudah ditentukan.
pilihan USDT: bergerak ke kiri, menuju perantara terdesentralisasi
Untuk USDT dan Tether di belakangnya, mereka memilih "rute kiri" - penyedia layanan perantara terdesentralisasi.
Menyinggung hal ini, selain Paolo Ardoino, pendiri dan CEO Tether, sosok kunci Tether yang memiliki 40% saham tetapi kurang mendapatkan perhatian dari publik adalah Giancarlo Devasini. Di awal karirnya, ia bekerja di bidang bedah plastik, kemudian beralih ke bidang impor produk elektronik dan penjualan kembali perangkat lunak, bahkan terlibat dalam perdagangan perangkat lunak bajakan. Berkat semangat berani yang luar biasa dan metode bisnis yang non-tradisional, kekayaan bersih Devasini meningkat hingga sekitar 9,2 miliar dolar AS, ukuran kekayaan yang sempat melampaui eksekutif terkenal dari perusahaan mobil mewah Ferrari, Piero Ferrari, yang merupakan putra Enzo Ferrari.
"Raksasa di balik Tether"
Namun, filosofi bisnisnya yang selalu berani dan cara operasinya yang sangat berani, setelah itu menyebabkan Tether menggunakan dana pengguna untuk investasi berbasis bunga, dan selalu mendapat kritik dari pasar tentang apakah Tether memiliki cadangan yang cukup. Ketika bekerja sama dengan Banco de P.R. untuk menyimpan dana, karena bersikeras ingin menempatkan uang pada obligasi yang menguntungkan tetapi ditolak oleh pendiri bank John Betts, Devasini secara langsung menyatakan: "Kami perlu menggunakan dana pelanggan untuk berinvestasi pada obligasi, kami membutuhkan lebih banyak pendapatan, dan tidak perlu melakukan begitu banyak hal untuk menjawab para kritikus."
Dan untuk industri cryptocurrency yang tumbuh liar, mungkin kebijaksanaan jalanan yang tidak terduga dapat membuat sebuah proyek crypto lebih tahan banting.
Meskipun sebelumnya mengalami serangkaian masalah hingga pencetakan yang berlebihan, Tether masih mampu bergerak di tepi regulasi dan kepatuhan, menjadi apa yang disebut CEOPaolo Ardoino dalam pidatonya baru-baru ini di konferensi Bitcoin — "penyedia infrastruktur tanpa perantara".
Seperti yang dijelaskan oleh Paolo——
Ya, inilah cerita yang diceritakan oleh Tether, penyedia layanan yang mendukung individu berdaulat yang melawan perusahaan teknologi besar dan perusahaan keuangan tradisional, sebuah proyek stablecoin terdesentralisasi yang tidak peduli dengan identitas, kebangsaan, usia, jenis kelamin, atau bahkan tujuan penggunaan penggunanya.
Secara spesifik, keuntungan dari USDT yang diterbitkan oleh Tether terutama terletak pada:
Ya, Anda tidak salah lihat, stabilitas nilai dan dapat ditukarnya USDT sangat bergantung pada reputasi perusahaan Tether. Sebagai bagian dari komunitas kripto yang sering menggunakan USDT, kita hanya bisa berharap bahwa perusahaan Tether tidak akan dengan sembarangan merusak bisnis dengan laba bersih tahunan lebih dari 10 miliar dolar ini.
Selain itu, berdasarkan peta pengembangan Tether ke depan, rencananya mencakup banyak sektor seperti penambangan, AI, pertanian digital, pendidikan, dan komunikasi seluler, yang tanpa diragukan lagi mengungkapkan ambisi besar dari penguasa stablecoin ini dan sikap progresif yang bisa dibilang berisiko.
Berita terbaru, CEO Tether Paolo Ardoino juga telah membagikan berita tentang bank Amerika yang akan menerbitkan stablecoin di platform media sosial, dengan keterangan "pilih pemainmu (Select your player)", yang diduga mengisyaratkan bahwa kedua belah pihak akan melakukan kerja sama di masa mendatang.
Keputusan USDC: Bergerak ke kanan, merangkul sistem kepatuhan terpusat.
Berbeda dengan Tether, Circle mengambil jalur yang lebih hati-hati dan lebih sulit, tetapi lebih solid dalam hal kepatuhan sentralisasi.
Secara khusus, seperti yang disebutkan oleh CEO Circle Jeremy Allaire sebelumnya dalam artikel "7 Tahun yang Lalu, Saya Bagaimana All in pada Stablecoin" :
Dan mengenai struktur bisnis dan sumber keuntungan Circle, rincian dapat merujuk pada artikel kami sebelumnya "Circle IPO mungkin tertunda, berapa nilai "saham stabil" pertama?" Saat ini, Circle masih terutama mengandalkan pendapatan bunga cadangan, dan situasi ini mungkin akan berubah setelah IPO.
Perlu dicatat bahwa bendera kepatuhan Circle memang kuat: mereka terdaftar sebagai bisnis layanan uang (MSB) di Amerika Serikat dan mematuhi undang-undang terkait seperti Undang-Undang Kerahasiaan Bank (BSA); memiliki lisensi pengiriman uang di 49 negara bagian AS, Puerto Riko, dan Distrik Columbia; pada tahun 2023, Circle memperoleh lisensi penyedia pembayaran utama yang dikeluarkan oleh Otoritas Moneter Singapura (MAS), yang memungkinkan mereka beroperasi di Singapura; pada tahun 2024, Circle memperoleh lisensi lembaga uang elektronik (EMI) yang dikeluarkan oleh Otoritas Pengawasan Prudensial dan Manajemen Resolusi Prancis (ACPR), yang memungkinkan mereka untuk menerbitkan USDC dan EURC di Eropa sesuai dengan regulasi Pasar Aset Kripto Uni Eropa (MiCA).
Di masa depan, rute USDC ke kanan mungkin akan mengangkat "bendera nasionalisme Amerika", memanfaatkan kebijakan regulasi yang menguntungkan untuk memperluas peta globalnya, dan bersinar di sektor pembayaran tingkat institusi, PayFi, dan TradFi, sekaligus memberikan dukungan atau bantuan mata uang tertentu untuk rencana pemerintah Trump dalam mengatasi utang AS dan cadangan strategis Bitcoin.
Dan berkat perkembangan cepat ekosistem Solana serta jalur PayFi, sebagai stablecoin utama dalam ekosistem tersebut, masa depan USDC juga patut dinantikan.
Kesimpulan: Menanam bunga akan mendapatkan bunga, menanam kacang akan mendapatkan kacang
Melihat sejarah perkembangan USDT dan USDC serta sejarah kemunculan penerbit stablecoin seperti Tether dan Circle, setelah lebih dari sepuluh tahun, akhirnya hari di mana stablecoin sebagai "sistem pembayaran elektronik peer-to-peer" telah berakar, tumbuh, dan mekar.
Dan sebuah garis besar yang tegas dari jalur massa, serta pemikiran pengembangan diferensiasi yang menekankan pada kepatuhan, juga telah membuka pemikiran baru untuk batasan perkembangan USDT dan USDC ke depan: pasar yang pertama adalah perdagangan luar negeri dan pembayaran kehidupan senilai puluhan triliun hingga ratusan triliun dolar; sedangkan pasar yang kedua adalah mata uang elektronik legal global dengan total skala lebih dari 100 triliun dolar.
Kompetisi terakhir di industri cryptocurrency telah berakhir, dan kompetisi baru telah dimulai secara diam-diam setelah pelaksanaan resmi "Undang-Undang GENIUS".