Nos últimos 5 anos, a Strategy gastou 40,8 bilhões de dólares, o que equivale ao PIB da Islândia, adquirindo mais de 580 mil bitcoins. Isso representa 2,9% da oferta de bitcoins ou quase 10% dos bitcoins ativos (1).
O código de ações da Strategy $MSTR aumentou 1600% nos últimos três anos, enquanto o aumento do Bitcoin no mesmo período foi de apenas cerca de 420%. Esse crescimento significativo fez com que a avaliação da Strategy ultrapassasse 100 bilhões de dólares, sendo incluída no índice Nasdaq 100.
Este enorme crescimento também trouxe dúvidas. Algumas pessoas afirmam que $MSTR se tornará uma empresa com uma capitalização de mercado de um trilhão de dólares, enquanto outras soaram o alarme, questionando se a Strategy será forçada a vender seu Bitcoin, desencadeando um enorme pânico que poderá pressionar o preço do Bitcoin por anos.
No entanto, embora essas preocupações não sejam completamente infundadas, a maioria das pessoas carece de uma compreensão básica do funcionamento da Strategy. Este artigo irá explorar detalhadamente como a Strategy opera e se realmente representa um grande risco na aquisição de Bitcoin ou um modelo revolucionário.
Como a Strategy comprou tantos bitcoins?
Atenção: devido a novas financiamentos e outros motivos, os dados podem ser diferentes dos que estavam disponíveis no momento da redação.
De uma maneira geral, a Strategy obtém fundos para comprar bitcoins principalmente através de três maneiras: a receita de suas operações, a venda de ações/participações e a dívida. Dentre essas três maneiras, a dívida é, sem dúvida, a mais comentada. As pessoas tendem a se preocupar muito com a dívida, mas, na verdade, a maior parte dos fundos que a Strategy usa para comprar bitcoins vem da emissão, ou seja, da venda de ações ao público e do uso dos rendimentos para comprar bitcoins.
Isto pode parecer um pouco contra-intuitivo, por que as pessoas comprariam ações da Strategy em vez de comprar Bitcoin diretamente? A verdade é que a razão é muito simples, voltando ao tipo de negócio mais apreciado no campo das criptomoedas: arbitragem.
Por que as pessoas escolhem comprar $MSTR em vez de comprar $BTC diretamente
Muitas instituições, fundos e entidades regulamentadas estão sujeitos a restrições de "autorizações de investimento" (mandates). Essas autorizações especificam quais ativos as empresas podem e não podem adquirir. Por exemplo, fundos de crédito só podem comprar instrumentos de crédito, fundos de ações só podem comprar ações, e fundos que apenas fazem long nunca podem vender a descoberto, e assim por diante.
Essas autorizações permitem que os investidores tenham certeza de que, por exemplo, um fundo que investe apenas em ações não comprará dívida soberana, e vice-versa. Isso obriga os gestores de fundos e as entidades reguladas (como bancos e companhias de seguros) a serem mais responsáveis, assumindo apenas tipos específicos de risco, em vez de assumirem qualquer tipo de risco à vontade. Afinal, o risco de comprar ações da Nvidia é completamente diferente do risco de comprar títulos do governo dos EUA ou de investir em um mercado monetário.
Devido ao elevado conservadorismo dessas autorizações, muito capital que permanece em fundos e entidades está "bloqueado", impossibilitando o acesso a setores emergentes ou áreas de oportunidade, incluindo criptomoedas, especialmente a impossibilidade de acessar diretamente o Bitcoin, mesmo que os gestores e as partes interessadas desses fundos queiram, de alguma forma, se envolver com o Bitcoin.
O fundador e presidente executivo da Strategy, Michael Saylor (@saylor), percebeu a diferença entre o desejo dessas entidades de obter exposição a ativos e os riscos que realmente podem suportar, e aproveitou isso. Antes do surgimento do ETF de Bitcoin, o $MSTR era uma das poucas maneiras confiáveis para essas entidades, que só podiam comprar ações, obter exposição ao Bitcoin. Isso significa que as ações da Strategy frequentemente eram negociadas com um prêmio, pois a demanda por $MSTR superava a oferta de suas ações. A Strategy continua a aproveitar esse prêmio, ou seja, a diferença entre o valor das ações do $MSTR e o valor do Bitcoin contido em cada ação, para comprar mais Bitcoin, aumentando assim a quantidade de Bitcoin contida em cada ação.
Nos últimos dois anos, se você possui $MSTR, seu "retorno" em termos de Bitcoin atingiu 134%, o mais alto entre os retornos de investimento em Bitcoin em grande escala no mercado. Os produtos da Strategy atendem diretamente à demanda de entidades que normalmente não têm acesso ao Bitcoin.
Este é um caso típico de “Arbitragem de Mandato” (Mandate Arbitrage). Antes do lançamento do ETF de Bitcoin, como mencionado anteriormente, muitos participantes do mercado não conseguiam comprar ações ou títulos que não eram negociados em bolsa. No entanto, como uma empresa listada em bolsa, a Strategy foi autorizada a deter e comprar Bitcoin ($BTC). Mesmo com o recente lançamento do ETF de Bitcoin, é completamente errado pensar que essa estratégia não é mais válida, pois muitos fundos ainda são proibidos de investir em ETFs, incluindo a maioria dos fundos mútuos (Mutual Funds) que gerenciam ativos de 25 trilhões de dólares.
Um caso de estudo típico é o Capital International Investors Fund (CII) do Capital Group. Este fundo gere 5090 bilhões de dólares em ativos, mas seu alcance de investimento é limitado ao setor de ações, não podendo deter diretamente commodities ou ETFs (o Bitcoin é em grande parte considerado uma commodity nos EUA). Devido a essas limitações, a Strategy tornou-se uma das poucas ferramentas que o CII utiliza para obter exposição às flutuações de preço do Bitcoin. De fato, o CII tem tanta confiança na Strategy que possui cerca de 12% das ações da Strategy, tornando-se um dos maiores acionistas não internos.
Cláusulas de dívida: vinculativas para outras empresas, mas um impulso para a Strategy
Além da situação favorável da oferta, a Strategy também possui certas vantagens em relação às dívidas que assume. Nem todas as dívidas são iguais. Dívida de cartão de crédito, hipoteca, empréstimos de margem, esses são tipos de dívidas completamente diferentes.
O endividamento com cartão de crédito é uma dívida pessoal, dependendo do seu salário e capacidade de pagamento, e não é garantido por ativos, além de ter uma taxa de juro anual que geralmente ultrapassa os 20%. Os empréstimos com margem geralmente são empréstimos concedidos com base nos ativos que você já possui (normalmente ações) como garantia; se o valor total dos seus ativos se aproximar do montante que você deve, seu corretor ou banco pode confiscar todos os seus fundos. Por outro lado, a hipoteca é considerada o "santo graal" das dívidas, pois permite que você compre ativos que normalmente se valorizam (como uma casa) com um empréstimo, enquanto paga apenas os juros mensais do empréstimo (ou seja, o pagamento da hipoteca).
Embora não seja completamente isento de riscos, especialmente no atual ambiente de taxas de juros, onde os juros podem acumular-se a níveis insustentáveis, ainda é o tipo de empréstimo mais flexível em comparação com outros, pois as taxas de juros são mais baixas e, desde que os pagamentos mensais sejam feitos a tempo, os ativos não serão confiscados.
Geralmente, os empréstimos hipotecários são limitados à habitação. No entanto, os empréstimos empresariais às vezes podem operar de maneira semelhante aos empréstimos hipotecários, ou seja, pagando juros durante um período determinado, enquanto o principal do empréstimo (ou seja, o valor inicial do empréstimo) só precisa ser reembolsado no final desse período. Embora os termos do empréstimo possam variar bastante, geralmente, enquanto os juros forem pagos a tempo, o credor não tem o direito de vender os ativos da empresa.
Fonte do gráfico: @glxyresearch
Essa flexibilidade permite que empresas mutuárias como a Strategy enfrentem flutuações de mercado com mais facilidade, tornando o $MSTR uma forma de "capitalizar" sobre a volatilidade do mercado de criptomoedas. No entanto, isso não significa que o risco foi completamente eliminado.
Conclusão
A estratégia não está nos negócios alavancados, mas sim nos negócios de arbitragem.
Apesar de atualmente ter alguma dívida, o preço do Bitcoin precisa cair para cerca de 15.000 dólares por moeda nos próximos cinco anos para representar um sério risco para a Strategy. Com a expansão das "empresas de tesouraria" (referindo-se a empresas que replicam a estratégia de acumulação de Bitcoin da Strategy), incluindo várias empresas como a MetaPlanet e a Nakamoto de @DavidFBailey, isso se tornará um foco em outro tópico.
No entanto, se essas empresas de custódia deixarem de cobrar prêmios para competir umas com as outras e começarem a assumir dívidas excessivas, toda a situação mudará e poderá trazer consequências graves.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
A essência da estratégia é o negócio de Arbitragem.
Autor: Dio Casares
Compilado por: ShenChao TechFlow
Nos últimos 5 anos, a Strategy gastou 40,8 bilhões de dólares, o que equivale ao PIB da Islândia, adquirindo mais de 580 mil bitcoins. Isso representa 2,9% da oferta de bitcoins ou quase 10% dos bitcoins ativos (1).
O código de ações da Strategy $MSTR aumentou 1600% nos últimos três anos, enquanto o aumento do Bitcoin no mesmo período foi de apenas cerca de 420%. Esse crescimento significativo fez com que a avaliação da Strategy ultrapassasse 100 bilhões de dólares, sendo incluída no índice Nasdaq 100.
Este enorme crescimento também trouxe dúvidas. Algumas pessoas afirmam que $MSTR se tornará uma empresa com uma capitalização de mercado de um trilhão de dólares, enquanto outras soaram o alarme, questionando se a Strategy será forçada a vender seu Bitcoin, desencadeando um enorme pânico que poderá pressionar o preço do Bitcoin por anos.
No entanto, embora essas preocupações não sejam completamente infundadas, a maioria das pessoas carece de uma compreensão básica do funcionamento da Strategy. Este artigo irá explorar detalhadamente como a Strategy opera e se realmente representa um grande risco na aquisição de Bitcoin ou um modelo revolucionário.
Como a Strategy comprou tantos bitcoins?
Atenção: devido a novas financiamentos e outros motivos, os dados podem ser diferentes dos que estavam disponíveis no momento da redação.
De uma maneira geral, a Strategy obtém fundos para comprar bitcoins principalmente através de três maneiras: a receita de suas operações, a venda de ações/participações e a dívida. Dentre essas três maneiras, a dívida é, sem dúvida, a mais comentada. As pessoas tendem a se preocupar muito com a dívida, mas, na verdade, a maior parte dos fundos que a Strategy usa para comprar bitcoins vem da emissão, ou seja, da venda de ações ao público e do uso dos rendimentos para comprar bitcoins.
Isto pode parecer um pouco contra-intuitivo, por que as pessoas comprariam ações da Strategy em vez de comprar Bitcoin diretamente? A verdade é que a razão é muito simples, voltando ao tipo de negócio mais apreciado no campo das criptomoedas: arbitragem.
Por que as pessoas escolhem comprar $MSTR em vez de comprar $BTC diretamente
Muitas instituições, fundos e entidades regulamentadas estão sujeitos a restrições de "autorizações de investimento" (mandates). Essas autorizações especificam quais ativos as empresas podem e não podem adquirir. Por exemplo, fundos de crédito só podem comprar instrumentos de crédito, fundos de ações só podem comprar ações, e fundos que apenas fazem long nunca podem vender a descoberto, e assim por diante.
Essas autorizações permitem que os investidores tenham certeza de que, por exemplo, um fundo que investe apenas em ações não comprará dívida soberana, e vice-versa. Isso obriga os gestores de fundos e as entidades reguladas (como bancos e companhias de seguros) a serem mais responsáveis, assumindo apenas tipos específicos de risco, em vez de assumirem qualquer tipo de risco à vontade. Afinal, o risco de comprar ações da Nvidia é completamente diferente do risco de comprar títulos do governo dos EUA ou de investir em um mercado monetário.
Devido ao elevado conservadorismo dessas autorizações, muito capital que permanece em fundos e entidades está "bloqueado", impossibilitando o acesso a setores emergentes ou áreas de oportunidade, incluindo criptomoedas, especialmente a impossibilidade de acessar diretamente o Bitcoin, mesmo que os gestores e as partes interessadas desses fundos queiram, de alguma forma, se envolver com o Bitcoin.
O fundador e presidente executivo da Strategy, Michael Saylor (@saylor), percebeu a diferença entre o desejo dessas entidades de obter exposição a ativos e os riscos que realmente podem suportar, e aproveitou isso. Antes do surgimento do ETF de Bitcoin, o $MSTR era uma das poucas maneiras confiáveis para essas entidades, que só podiam comprar ações, obter exposição ao Bitcoin. Isso significa que as ações da Strategy frequentemente eram negociadas com um prêmio, pois a demanda por $MSTR superava a oferta de suas ações. A Strategy continua a aproveitar esse prêmio, ou seja, a diferença entre o valor das ações do $MSTR e o valor do Bitcoin contido em cada ação, para comprar mais Bitcoin, aumentando assim a quantidade de Bitcoin contida em cada ação.
Nos últimos dois anos, se você possui $MSTR, seu "retorno" em termos de Bitcoin atingiu 134%, o mais alto entre os retornos de investimento em Bitcoin em grande escala no mercado. Os produtos da Strategy atendem diretamente à demanda de entidades que normalmente não têm acesso ao Bitcoin.
Este é um caso típico de “Arbitragem de Mandato” (Mandate Arbitrage). Antes do lançamento do ETF de Bitcoin, como mencionado anteriormente, muitos participantes do mercado não conseguiam comprar ações ou títulos que não eram negociados em bolsa. No entanto, como uma empresa listada em bolsa, a Strategy foi autorizada a deter e comprar Bitcoin ($BTC). Mesmo com o recente lançamento do ETF de Bitcoin, é completamente errado pensar que essa estratégia não é mais válida, pois muitos fundos ainda são proibidos de investir em ETFs, incluindo a maioria dos fundos mútuos (Mutual Funds) que gerenciam ativos de 25 trilhões de dólares.
Um caso de estudo típico é o Capital International Investors Fund (CII) do Capital Group. Este fundo gere 5090 bilhões de dólares em ativos, mas seu alcance de investimento é limitado ao setor de ações, não podendo deter diretamente commodities ou ETFs (o Bitcoin é em grande parte considerado uma commodity nos EUA). Devido a essas limitações, a Strategy tornou-se uma das poucas ferramentas que o CII utiliza para obter exposição às flutuações de preço do Bitcoin. De fato, o CII tem tanta confiança na Strategy que possui cerca de 12% das ações da Strategy, tornando-se um dos maiores acionistas não internos.
Cláusulas de dívida: vinculativas para outras empresas, mas um impulso para a Strategy
Além da situação favorável da oferta, a Strategy também possui certas vantagens em relação às dívidas que assume. Nem todas as dívidas são iguais. Dívida de cartão de crédito, hipoteca, empréstimos de margem, esses são tipos de dívidas completamente diferentes.
O endividamento com cartão de crédito é uma dívida pessoal, dependendo do seu salário e capacidade de pagamento, e não é garantido por ativos, além de ter uma taxa de juro anual que geralmente ultrapassa os 20%. Os empréstimos com margem geralmente são empréstimos concedidos com base nos ativos que você já possui (normalmente ações) como garantia; se o valor total dos seus ativos se aproximar do montante que você deve, seu corretor ou banco pode confiscar todos os seus fundos. Por outro lado, a hipoteca é considerada o "santo graal" das dívidas, pois permite que você compre ativos que normalmente se valorizam (como uma casa) com um empréstimo, enquanto paga apenas os juros mensais do empréstimo (ou seja, o pagamento da hipoteca).
Embora não seja completamente isento de riscos, especialmente no atual ambiente de taxas de juros, onde os juros podem acumular-se a níveis insustentáveis, ainda é o tipo de empréstimo mais flexível em comparação com outros, pois as taxas de juros são mais baixas e, desde que os pagamentos mensais sejam feitos a tempo, os ativos não serão confiscados.
Geralmente, os empréstimos hipotecários são limitados à habitação. No entanto, os empréstimos empresariais às vezes podem operar de maneira semelhante aos empréstimos hipotecários, ou seja, pagando juros durante um período determinado, enquanto o principal do empréstimo (ou seja, o valor inicial do empréstimo) só precisa ser reembolsado no final desse período. Embora os termos do empréstimo possam variar bastante, geralmente, enquanto os juros forem pagos a tempo, o credor não tem o direito de vender os ativos da empresa.
Fonte do gráfico: @glxyresearch
Essa flexibilidade permite que empresas mutuárias como a Strategy enfrentem flutuações de mercado com mais facilidade, tornando o $MSTR uma forma de "capitalizar" sobre a volatilidade do mercado de criptomoedas. No entanto, isso não significa que o risco foi completamente eliminado.
Conclusão
A estratégia não está nos negócios alavancados, mas sim nos negócios de arbitragem.
Apesar de atualmente ter alguma dívida, o preço do Bitcoin precisa cair para cerca de 15.000 dólares por moeda nos próximos cinco anos para representar um sério risco para a Strategy. Com a expansão das "empresas de tesouraria" (referindo-se a empresas que replicam a estratégia de acumulação de Bitcoin da Strategy), incluindo várias empresas como a MetaPlanet e a Nakamoto de @DavidFBailey, isso se tornará um foco em outro tópico.
No entanto, se essas empresas de custódia deixarem de cobrar prêmios para competir umas com as outras e começarem a assumir dívidas excessivas, toda a situação mudará e poderá trazer consequências graves.