LP都去香港了

作者：付琪森

當高盛們忙着縮減亞洲團隊時，星展銀行卻在香港豎起‘百萬年薪急招財富顧問’的廣告牌——短短3個月，86%的業績增長讓這家新加坡銀行嗅到了什麼？

2025年6月，星展銀行宣布將在未來三年於香港新增100名財富管理顧問，並計劃設立全新旗艦財富中心。

這不是一家普通銀行的例行擴張。星展（DBS）是東南亞最大、也是新加坡三大本土銀行之首，截至2024年底管理資產規模超過7300億美元。這一舉動似乎並不合時宜——國際投行裁員潮持續蔓延，地緣風險日益凸顯，而關於香港“人才流失、資本外逃”的論調也尚未散去。

但正是在這樣一個市場情緒依舊謹慎的時刻，星展卻選擇逆勢布局，動作幹脆、規格不低。不止於人力投入，其北亞區主管龐華毅還透露，星展正準備在香港申請加密貨幣服務牌照，以向本地客戶提供數位資產配置通道，並高度評價香港“明確且有前瞻性”的虛擬資產監管體系。

這不是常規業務擴張，而是一場針對制度紅利與未來資產結構的押注。標題中的“穩定幣”只是入口，更大的棋盤，是香港正在搭建的金融基礎設施——一套貫通離岸人民幣、虛擬資產、跨境財富管理的新通道。

星展賭的不是香港的現在，而是它作爲“鏈上人民幣資產樞紐”的未來。

**逆勢進軍香港！**星展嗅到了什麼財富密碼？

星展銀行在香港的擴張並非臨時起意。過去兩年，它已經悄然完成了一個判斷：中國境內新富階層的跨境資產配置需求，將成爲亞洲財富管理市場下一輪增長的核心動力。

如果回看2023至2025年香港的資金流向數據，會發現星展的判斷並不出人意料。2023年，香港私人財富管理行業實現淨資金流入3410億港元，同比增長接近兩倍；2024年起，香港“新資本投資者入境計劃”（CIES）重新啓動，僅一年已吸引超1200宗申請，預計帶來370億港元直接投資。而在計劃優化後，僅2025年3月單月的申請數就暴增440%。這種密集申請背後，實質是對香港資產平台功能恢復的直接投票。

對星展而言，這些數據並非宏觀參考，而是直接業務反饋。根據星展香港區零售與財富管理業務主管毛安傑的說法，2024年初以來，星展香港的財富管理業務收入同比增長86%，跨境客戶的佔比已從五年前的20%上升至接近40%，並預計將在兩三年內突破50%。

更深層的復蘇跡象，還體現在財富結構的變化上。據香港證監會與私人財富管理協會聯合發布的2024年行業報告，超過三分之一的受訪機構表示，其新增客戶資產的主要來源是中國內地，且這一佔比正在持續上升。同時，2023至2024年間，香港的加密貨幣交易總價值增長85.6%，增速爲東亞地區第一；而虛擬資產ETF獲批之後，零售投資者的參與意願也出現實質回暖。

而星展的應對策略是明確的：不僅持續擴建香港的豐盛理財中心網路，還在內部推行了客戶經理大擴招計劃，配套上線“實時外匯交易”功能，將手機端7x24小時外匯交易接入銀行主平台，實現更靈活的跨境配置能力。

一個常被忽略的信號是，2024年5月，星展銀行（香港）正式獲準成爲中國外匯交易中心銀行間外幣市場的會員。這意味着它可以直接參與中國境內的外幣拆借與回購業務，在人民幣國際化與跨境結算網路中扮演更高能級的中介角色。星展並未高調宣揚這一進展，但對於熟悉中國資金結構的人來說，這類資質往往比市場營銷來得更具戰略含義。

與此同時，星展香港高層已確認正在申請香港的加密資產服務牌照。這與其在與新加坡成熟的加密交易平台形成互補。星展北亞區負責人龐華毅在採訪中表示，香港的監管更清晰，政策更明確，未來將爲財富客戶提供加密資產“組合中的一小部分”，而非全力進攻虛擬幣市場——這是一種謹慎而精準的策略，服務對象明確、風險可控，正適應高淨值客戶對“增配數字資產”但“控制風險敞口”的現實需求。

在宏觀風險未散、資金避險情緒仍存的環境下，香港這座“金融橋頭堡”，重新接通了中國財富與全球市場的資金流，而星展正是最早一批做出戰略響應的外資銀行先鋒。

**內地新富南遷：**一場避險與重配的雙重選擇

如果星展的布局是一種機構對趨勢的前瞻判斷，那麼過去一年大量內地資金南下香港的景象，則更像是市場給出的真實答案。

2023年以來，內地富裕人羣的資產配置開始悄然轉向。受房地產低迷、理財收益下滑等因素影響，傳統的資產組合正逐步失去吸引力。與此同時，人民幣匯率波動、監管趨緊、境內外資產配置通道收縮，也讓不少投資者對財富的安全性與長期穩定性產生新的擔憂。他們開始尋找一個既具制度透明度、又有跨境流動性與多元配置能力的資產中轉地——香港再度進入他們的視野。

最新的數據足夠說明問題。2024年4月，“跨境理財通2.0”放寬後，北向資金淨流入達到223億港元，幾乎是上月的兩倍。在一些私人銀行客戶經理看來，這不是簡單的套利，而是“資產騰挪”的開始。

而這批客戶中，增長最快的並不是傳統的超高淨值羣體，而是所謂的“次高淨值人羣”——資產在500萬至1000萬美元之間的新中產或企業主。他們的財富仍在積累期，對資產的合規性、靈活性和傳承性要求更高，也成爲各大私人銀行當前重點爭取的對象。香港私人財富管理協會的預期是：未來五年，這一羣體在客戶結構中的佔比將從20%上升到28%。

資金流向也出現了明顯變化。在低利率環境下，香港本地銀行一度開出10%年化收益的定存利率，成爲不少內地投資者對沖人民幣貶值的重要工具。同時，香港保險產品的吸引力持續提升，背後不只是收益水平，更在於它在跨境財富傳承中的合法性與確定性。在內地資產出境日益受限的背景下，香港成爲少數仍保有清晰政策空間的地區。

各大銀行的開戶數據印證了這一趨勢。匯豐香港表示，其2023年新開戶數比疫情前增長超過兩倍，其中絕大多數爲大陸客戶；花旗、瑞銀等機構也在近期增加了專門服務家族辦公室的資源配置。客戶畫像顯示，他們更關注長期資產的“結構性重配”——不再是選哪個產品，而是如何在香港完成包括外幣資產、稅務安排、法律結構與傳承意願在內的一攬子規劃。

香港得以吸引這些客戶的關鍵，在於它獨有的交匯能力：既能打通人民幣與美元體系，又具備成熟的信托法律服務和開放的投資產品池。簡單來說，它仍是目前唯一一個可以合法對接中國資產與全球市場的接口。

對星展而言，這類“新富客戶”的到來不是意外，而是一場新一輪客戶結構再造的契機。從服務超高淨值的定制式管理，轉向更廣泛的中高淨值客戶羣體，星展等私人銀行正在重新定義自己的價值鏈條。而香港，恰好提供了完成這場角色轉換所需的全部條件。

**虛擬資產“正名”：**成爲香港財富管理的“新地基”

有星展內部人士在今年亞洲私人銀行家會議上透露，客戶對於虛擬資產的關注，正逐步從投機屬性轉向其與傳統資產組合的互補潛力。他提到的並不是哪個加密貨幣暴漲，而是香港在穩定幣、資產代幣化（所謂代幣化，把房產、藝術品甚至私募股權這些“笨重”資產，變成一塊塊可以在區塊鏈上方便流轉的“數字積木”）與ETF制度上的推進，正在釋放一個比加密貨幣本身更重要的信號——金融基礎設施的演進，已經影響到私人財富的配置邏輯。

確實，從2023年到2024年，香港在虛擬資產監管方面的步伐，堪稱東亞地區最系統、最具執行力的樣板。最核心的一項進展，便是2024年4月，香港證監會批準三只現貨比特幣ETF上市，開創亞太地區先河。這並不意味着散戶蜂擁而至炒幣，而是機構和高淨值客戶終於獲得了可追蹤、可監管、可合規的數字資產配置通道。

客戶也表現出對虛擬貨幣的濃厚興趣。根據《2024年香港私人財富管理報告》，過去一年香港的加密貨幣交易總額增長了85.6%，增速在東亞地區排名第一。而在客戶的興趣偏好中，“人工智能”“生物科技”“虛擬貨幣”三大新興資產類別佔比持續上升，顯示高淨值人羣對傳統資產外的配置組合愈發關注。

尤其在當前美元高利率環境下，大部分亞洲富裕客戶對美債、傳統債券的配置意願下降。他們更傾向於尋求更具成長性、同時又能在某種程度上繞開美元結算路徑的資產形態。而這正是“穩定幣”這一話題在星展等私人銀行內部被反復提及的原因。

不是因爲其幣價漲跌，而是其作爲一個跨境結算的技術中介，具備繞過美元、實現離岸人民幣對價的大宗交易潛力。某種程度上說，穩定幣的背後，是人民幣國際化的“新基建”。

例如，香港金融管理局已推動設立穩定幣發行沙盒，明確了儲備金要求、跨境兌付規則與鏈上審計機制。這爲包括星展在內的銀行提供了技術與合規空間，去構建自己的“數字港元通道”或“鏈上跨境資產池”，將原本碎片化的資產配置行爲系統化、透明化、結構化。

星展對此並非旁觀者。其北亞區董事長龐華毅曾公開表示，香港的監管清晰度是其推進虛擬資產服務的前提，而他們正在考慮申請相關牌照，讓客戶可以在星展帳戶體系內直接接觸數字資產。這一策略雖不激進，卻透露出香港金融機構的共同判斷：虛擬資產的價值，不是新一輪投機，而是傳統私人銀行服務的延伸工具。

更值得注意的是，香港的“穩定幣+資產代幣化+ETF”三位一體布局，並非自說自話，而是搭建了一套被國際資本理解、接受甚至期待的監管語言。它向私人銀行發出的信號是明確的：你可以放心在這裏開展合規業務、對接客戶需求，監管會爲你兜底。

在這個意義上，虛擬資產並非本文標題中的“主角”，但它確實是推動香港財富管理體系升級的一塊關鍵地基。它所承載的，是非美元資產配置渠道的重構，是亞洲金融體系在美元主導格局下的一次制度性自我建設。

另類資產與非美元配置抬頭下的香港

利率高企、美元波動與週期錯配，正迫使私人銀行重新審視傳統的資產配置邏輯。以往被視爲穩健組合模板的“六成股票四成債券”的黃金搭配法則投資策略（60/40策略）正在逐步失效——股票與債券間的對沖關係弱化，越來越多客戶開始引入更具防御性和多元化的資產。

匯豐東南亞與印度財富投資主管James Cheo在全球私人銀行家峯會上指出，未來的資產組合應向“1/3股票、1/3債券、1/3另類資產”傾斜，黃金、私募信貸、私募股權成爲核心配置選項。貝萊德、摩根士丹利等國際機構也已將另類資產上升爲長期戰略配置的一部分。

在亞洲市場，這一趨勢尤爲明顯。面對本幣貶值與境內收益下行，來自東南亞和中國內地的高淨值客戶愈發偏好海外“確定性資產”配置，如美元黃金、歐元債、離岸人民幣產品及香港保險等。在星展等本土系銀行看來，這不僅是出於避險，也是客戶財富管理從境內走向全球配置的轉型體現。

與此同時，人民幣資產的配置比例在部分機構中穩步提升。中金、星展等多位高管指出，隨着“一帶一路”資金流動、東南亞基建項目本幣結算的推進，人民幣正逐漸成爲具備流動性與增長性的投資選項。星展也正持續構建“人民幣跨境生態系統”，在東盟建立人民幣交易網路，並在香港上線全天候外匯撮合平台，爲客戶提供定制化的非美元配置路徑。

另類資產的崛起，也正在倒逼私人銀行的產品體系重構。在香港，星展、瑞銀、匯豐等機構紛紛加碼對私募、信托、藝術品、穩定幣等“邊緣資產”的研究投入，其中部分服務正試圖拓展到輕家辦和中產富裕客戶——即資產在500萬至1000萬美元區間的客戶羣體。彭博數據顯示，該羣體在香港私人銀行客戶結構中的佔比正在上升，預計三至五年將由目前的20%上升至28%。

某種意義上說，財富管理不再是單一貨幣資產的配置遊戲，而是一次關於時區、制度、貨幣和工具的調整。黃金、私募、代幣化資產......這些曾經財富組合裏的“配角”，如今正邁向舞臺中央，挑戰着美元資產的主角地位。這預示着亞洲私人銀行正在經歷一次靜悄悄但深刻的再平衡，新加坡，香港與歐美的三分天下中，香港依然牢牢佔據了先機。

“離岸轉換器”：香港的新角色

香港如今的關鍵，不在於能否重新吸引多少國際資本，而在於能否爲人民幣找到一個被全球金融系統接受的表達方式。

不論是穩定幣，還是鏈上通道，本質上都是一種“技術型出口”——它們並不撕裂資本管制的邊界，卻在監管可控的框架下，爲人民幣搭建起一層流通的緩衝地帶：資金可進可出，路徑合規可溯，對資產跨境安排日益敏感的內地家庭而言，這種模糊但可操作的制度空間，正是最現實、也最有用的“開放”。

星展銀行正是押中了這個微妙趨勢。他們的香港戰略，並非看重本地行情，而是順勢卡位一條日漸成形的資金路徑：內地中產家庭的海外資產布局、人民幣的離岸流動彈性、以及基於新結算基礎設施的組合再平衡。在星展眼中，“離岸人民幣+鏈上資產”的組合正從先鋒嘗試，變成高淨值客戶的新常態。

所以，當外界還在爭論香港是否失去了金融中心的光環，星展和它的同行看到的，卻是它正在變成一個更關鍵的角色：一個“轉換器”——將人民幣資產，轉譯成世界聽得懂的金融語言（穩定幣、代幣化、ETF），嵌入全球資金網路。如果這塊墊腳石能站穩，它將不只是香港的復興工具，更可能成爲人民幣國際化的下一塊跳板