比特币最大明牌巨鲸的影响力衰退

灰度公司作为加密货币领域的重要机构投资者,长期以来通过信托基金为投资者提供合规的加密资产投资渠道。然而,自1月11日灰度GBTC信托成功转为现货比特币ETF后,GBTC却成为了主要的抛压来源。截至目前,GBTC已累计流出34.5亿美元,而其他10支ETF则均呈现净流入状态。这意味着GBTC已成为当前比特币ETF整体资金外流的核心因素,短期内构成最大抛盘压力。

灰度公司自2019年起一直是加密领域举足轻重的机构投资者。作为某数字货币集团于2013年专门设立的子公司,灰度在现货比特币ETF上市前,长期通过信托基金为投资者提供合规投资渠道,其90%以上的资金来源于机构投资者和退休基金。在今年1月11日GBTC转ETF时,GBTC的管理规模(AUM)高达250亿美元,是当时最大的加密货币托管机构。

灰度的单一信托基金还包括ETH、BCH、LTC等主流资产和老牌币种,显示出其稳健的投资偏好。这些信托本质上都是"裸多信托",短期内只进不出。投资者出于套利目的选择入金BTC、ETH,不仅使灰度相应信托规模持续增长,对现货市场也起到了利好作用,从供给端吸收了相应的币种,缓解了抛压。

虽然如今GBTC被视为熊市诱因,但在2020年牛市时期,它曾是主要的市场推动力之一。在比特币ETF迟迟未获批的背景下,灰度奠定了自身作为几乎唯一合规入场渠道的地位,成为合格投资者与机构进入加密市场的重要中介,打通了增量场外资金直接入场的渠道。

2023年6月某大型资管公司传出申请现货比特币ETF的消息后,GBTC的负溢价开始逐步收窄。在过去半年多的ETF预期博弈中,GBTC的负溢价从30%上升至接近0,大部分提前布局买入的资金已到获利退出时机。

从负溢价角度看,这对曾在一级市场参与GBTC、ETHE信托的私募投资者造成了较大损失,因为这些信托并不能直接赎回标的资产。一些投资者也因负溢价在二级市场大量买入GBTC,押注GBTC未来转为ETF后负溢价会消除。

在1月11日GBTC成功转为现货ETF后,开始造成持续的BTC抛压。截至目前,GBTC单日再度流出超过6.4亿美元,创下迄今最大单日资金流出。前7个交易日,所有现货比特币ETF总成交量约190亿美元,GBTC就占比过半,这意味着目前ETF带来的增量资金,整体仍处于对冲GBTC持续资金流出的阶段。

造成GBTC资金流出的主要原因之一是其1.5%的管理费远高于其他ETF 0.2%-0.9%的费用水平。从某种程度上说,这将是一场公开的博弈:GBTC仍持有超50万枚BTC(约200亿美元),待入场的机构与资金会寻找合适时机收集筹码。这也意味着未来一段时间,GBTC的抛压可能仍会压倒资金主观流入的意愿。

回顾历史,灰度这类曾在2020年被视为牵引场外增量资金的"牛市发动机",在当前大环境下不仅失效,甚至成为潜在的行业风险点。对于快速发展的加密行业而言,摒弃对巨鲸布局的执念,客观看待机构投资者的作用,或许是这个特殊周期中我们能获得的重要经验之一。