灿谷：转型挖矿业务，市场价值或被低估

近期，灿谷公司连续发布三项重要公告，标志着其业务方向的重大转变。公司以2.56亿美元的价格收购了32 Eh/s的在运行加密货币挖矿机，并计划通过发行1.44亿美元股票来进一步收购18 Eh/s的挖矿设备。此外，灿谷在11月共产出393枚比特币。

这些举措表明灿谷正在积极向加密货币挖矿领域转型。第一期收购的32 Eh/s挖矿设备分布在五个国家，包括美国、中东和非洲地区。这批设备主要使用比特大陆的S19系列矿机，预计还有约4年的折旧周期。关机价格约为每枚比特币7万美元，这个价格已经包含了托管运营成本。

第二期收购计划涉及18 Eh/s的在运营挖矿机，资金将通过向9位自然人组成的投资主体定向发行股票筹集。这笔交易预计将在2025年3月完成，出售方为Golden TechGen (GT)。值得注意的是，灿谷还签订了一份补充协议，如果公司市值在未来30个月内连续30个交易日达到特定水平，这些投资者将获得价值9710.55万美元的额外股份作为奖励。

尽管比特币价格近期有所上涨，但灿谷与项目方的协商始于比特币价格在6-7万美元区间时，因此本次收购基本上是以平价进行的。这次收购完成后，灿谷将从汽车经销商业务转型为自营挖矿业务。公司计划在此基础上进一步拓展业务范围，包括算力租赁和云托管等，以减少因比特币价格波动对公司利润造成的影响。

从投资角度来看，当灿谷在2025年3月完成剩余18 Eh/s项目的收购后，其总运营算力将达到50 Eh/s，有望成为美国上市公司中最大的矿业公司。目前，北美其他矿业公司如Marathon Digital和Cleanspark的市值分别为79亿美元（46 Eh/s）和36亿美元（32 Eh/s）。考虑到灿谷的关机价格相对较高，我们可以保守地以每Eh 1.1亿美元作为估值基础。

按此计算，灿谷在完成第二批收购前的潜在市值约为35.2亿美元，收购后可能达到55亿美元。相比当前仅7.2亿美元的市值，灿谷的股价似乎被严重低估，潜在上涨空间可能在3.9倍到6.6倍之间。

然而，投资者在做出决策时还需考虑加密货币市场的波动性、监管风险以及公司转型过程中可能面临的挑战。同时，比特币价格的变化也将直接影响灿谷的盈利能力和估值。