Khám phá thách thức và phát triển của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM trên chuỗi
Nghiên cứu sâu về Drift Protocol, tôi càng hiểu tại sao Solana lại kiên định với sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB) đến vậy. Việc hiện thực hóa hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM trên chuỗi thực sự là một nhiệm vụ cực kỳ khó khăn, đến mức một số dự án đã từ bỏ hướng đi này và chuyển sang mô hình nhà tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù giao thức Perpetual đã giải quyết vấn đề tăng đòn bẩy trên cơ sở AMM giao ngay X * Y = K bằng cách thành lập AMM ảo (vAMM), nhưng không có sự tham gia của công ty tạo lập thị trường tập trung, AMM hợp đồng tương lai vĩnh cửu phải giải quyết nhiều vấn đề như thiếu đối tác giao dịch, độ sâu không đủ, giá lệch bằng cách sử dụng các quy tắc giá trị đã được thiết lập trước.
Điều này đã dẫn đến việc Drift v1 trở nên phức tạp bất thường về các tham số có thể điều chỉnh và biểu thức toán học của chúng. Nó cần xác định tình huống thị trường dựa trên trạng thái sai lệch giá hợp đồng, chẳng hạn như thị trường khỏe mạnh nhất, thị trường bán khỏe mạnh, và các tình huống khác, cũng như đánh giá trạng thái mất cân bằng giữa mua và bán, xác định xem có cần thanh lý vị thế của người dùng hay không, và xây dựng kế hoạch hệ số điều chỉnh tương ứng.
So với đó, sự đơn giản của sổ lệnh truyền thống trở nên đặc biệt hấp dẫn. Điều này có lẽ giải thích tại sao Solana lại đặc biệt yêu thích sổ lệnh.
Sau đó, Drift đã ra mắt chức năng lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm của nó vẫn khác với sổ lệnh truyền thống. Hiện tại, giao dịch trên nền tảng Drift được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản:
Đấu giá JIT, được cung cấp tính thanh khoản bởi nhà tạo lập thị trường
Sổ lệnh giới hạn, cũng do các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản
AMM, được cung cấp bởi cơ chế AMM của Drift khi không có sự can thiệp của nhà tạo lập thị trường
Tuy nhiên, bắt đầu từ ngày 7 tháng 8, Drift sẽ hoàn toàn từ bỏ chế độ AMM và hoàn toàn chấp nhận nhà tạo lập thị trường tập trung.
Các vấn đề cốt lõi mà vAMM đang đối mặt bao gồm:
Tỷ lệ phí vốn liên tục suy giảm, quỹ bảo hiểm của giao thức tương đương với việc bán khống biến động, dễ bị các nhà đầu tư chênh lệch giá từ từ ăn mòn khi thị trường biến động mạnh.
Khó duy trì việc neo giá, cần có trợ cấp liên tục để giữ sự nhất quán giữa giá hợp đồng tương lai và giá giao ngay.
Vấn đề phụ thuộc vào đường đi, giá càng lệch xa, chi phí duy trì càng cao
Ngay cả người sáng lập vAMM, Perpetual Protocol, cũng đang xem xét hướng phát triển mới. Họ dự định áp dụng chiến lược tạo lập thị trường chủ động hơn trong phiên bản V2 để tránh vấn đề thất thoát phí vốn trong mô hình V1. Phiên bản mới sẽ tích hợp chức năng của một DEX nào đó, và đội ngũ tin rằng giải pháp cho hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung nằm ở sự kết hợp hữu cơ giữa mô hình CLOB và AMM.
Sự chuyển đổi này thực chất là biến đổi vAMM, vốn phụ thuộc vào việc định giá bằng công thức toán học, thành một mô hình mà các nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá. Rủi ro đã được chuyển từ việc chịu trách nhiệm của giao thức sang các tham gia thị trường.
Từ tình hình hiện tại, mô hình AMM có thể phù hợp hơn cho giao dịch giao ngay. Trong khi đó, giao dịch hợp đồng trên chuỗi vẫn cần tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
Tiếp theo, hãy cùng khám phá cách hoạt động của vAMM, đây cũng là phần phức tạp nhất.
Cơ chế vAMM (AMM ảo)
Một giao thức hợp đồng tương lai vĩnh cửu sử dụng công thức tích không đổi X * Y = K giống như một DEX nào đó.
Đối với AMM giao ngay truyền thống, người dùng trực tiếp giao dịch dựa trên các bể thanh khoản (LP), tỷ giá của tài sản LP phản ánh giá giao ngay. Trong khi đó, vAMM thực chất là một cấu trúc hai lớp, LP như một tài sản thế chấp, tài sản thực được lưu trữ trong kho thông minh hợp đồng. vAMM về bản chất là một cơ chế phát hiện giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.
Ví dụ như:
Giả sử giá ETH hiện tại là 4000 USDT, bể vAMM ban đầu là 100 ETH và 400,000 USDT.
Alice sử dụng 100 U làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để mua ETH:
Alice gửi 1000 U vào hợp đồng thông minh làm tiền ký quỹ.
Thỏa thuận sẽ ghi có 10,000 U (100 U × 10 lần đòn bẩy) vào vAMM, vAMM sẽ tính toán ETH mà Alice được nhận dựa trên công thức sản phẩm không đổi X * Y = K.
Trạng thái ban đầu X * Y = K: 100 ETH * 400,000 U = 40,000,000
Alice gửi 1000U sau đó, trở thành 410,000 U. X = K / Y:40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
Alice thực tế nhận được khoảng 2.44 ETH.
Tại thời điểm này, trạng thái bên trong vAMM được cập nhật thành 97.5609 ETH và 410.000 U.
Bob sau đó sử dụng 1000 U làm tiền ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để bán khống ETH:
Bob gửi 1000 U vào cùng một hợp đồng. Giao thức sẽ ghi có -10,000 vDAI vào vAMM, vAMM sẽ tính toán kích thước vị thế ngắn của Bob theo công thức tích không đổi X * Y = K.
Bob đã bán khống 2.4391 ETH, lúc này trạng thái trong vAMM đã phục hồi thành 100 ETH và 400.000 U.
Cơ chế giá sử dụng cơ chế phí vốn, tương tự như việc thanh toán phí vốn của hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên sàn giao dịch tập trung.
Hiểu sự khác biệt giữa vAMM và hợp đồng của sàn giao dịch tập trung truyền thống là rất quan trọng:
Tại sàn giao dịch tập trung, mỗi bên mua đều có bên bán tương ứng, tức là có đối thủ thực sự, vì vậy người dùng giữ vị thế sẽ phải trả phí tài chính. Sàn giao dịch chỉ là một nơi giao dịch, không chịu bất kỳ rủi ro nào về vị thế. Còn trong vAMM, tình huống hoàn toàn khác.
vAMM sử dụng X * Y = K để định giá, tài sản được ký quỹ làm tài sản đảm bảo trong hợp đồng. Về bản chất, giao dịch dựa trên đường cong giá chứ không phải đối tác thực sự.
Do đó, một khi đối mặt với sự mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, giao thức cần tìm cách thu hút các đối thủ thực sự, và cách thu hút là thông qua trợ cấp. Điều này khiến cho sự ổn định của nguồn trợ cấp và quỹ trở nên rất quan trọng, ảnh hưởng trực tiếp đến sự sống còn của dự án.
Đặc biệt là trong các tình huống thị trường một chiều hoặc khi giá biến động mạnh, thì quỹ đầu tư tương đương với việc bán khống biến động. Đặc điểm của việc bán khống biến động chính là thường có lãi nhỏ trong thời gian bình thường, nhưng lỗ lớn khi có biến động.
Một giao thức đã đổi mới trên cơ sở vAMM, giới thiệu AMM động (dAMM), điểm khác biệt là các tham số có thể được cấu hình, nhằm ứng phó với sự lệch giá của tài sản cơ sở, sự không đối xứng giữa các bên mua và bán, độ sâu và các vấn đề khác. Tuy nhiên, vẫn còn một số vấn đề không thể giải quyết.
Cơ chế AMM động
Một giao thức sử dụng AMM động, cải tiến dựa trên AMM ảo (vAMM), nhưng có các tham số cấu hình sau:
Peg: Hệ số giá. Kiểm soát độ lệch giữa giá hợp đồng và giá giao ngay, hầu như thông qua cách kiểm soát cứng, để giá hợp đồng được neo vào giá giao ngay.
K: Kiểm soát độ sâu thanh khoản, giá trị K càng lớn, độ sâu càng tốt, độ trượt giá càng ít. Ngược lại cũng vậy. Trong trường hợp giá hợp đồng cực kỳ lệch khỏi giá giao ngay, việc giảm giá trị K sẽ giúp gây ra biến động giá, đưa giá hợp đồng gần với giá giao ngay.
Pool phí: Doanh thu chủ yếu được sử dụng để điều chỉnh Peg và K.
Kết hợp bốn tình huống chênh lệch giữa giá của oracle (giá hợp đồng) và giá đánh dấu (giá giao ngay), sẽ có các chiến lược điều chỉnh tương ứng.
1. Peg (hệ số neo)
Khi giá hợp đồng vAMM lệch khỏi giá thị trường giao ngay, nó được sử dụng để điều chỉnh giá nhanh chóng, giúp giá của tài sản gần với giá thị trường thực.
Công thức:
Giá = (Y / X) * Peg
Giá = (Tài sản cơ sở / Tài sản định giá) * Hệ số Peg
Điều chỉnh kế hoạch:
Kiểm tra oracle sau mỗi giao dịch - độ lệch giá đánh dấu. Nếu độ lệch vượt quá giá trị LIQ_LIMIT (hiện tại là 10%), sẽ có hai tùy chọn:
1)Nếu quỹ phí dự trữ đủ, thì điều chỉnh trực tiếp Peg để giá được neo lại.
2)Nếu quỹ phí không đủ, sẽ so sánh hai loại chi phí:
Trợ cấp phí, thu hút chi phí chênh lệch giá
Chi phí neo lại trực tiếp
Thông thường, người ta sẽ xem xét giảm giá trị K trước, giảm độ sâu thanh khoản, làm cho giá dễ dàng bị tác động hơn.
Sau khi điều chỉnh, vị thế của bên thua lỗ sẽ được tính toán thực tế, trong khi vị thế của bên có lãi sẽ được bù đắp từ quỹ phí.
2. K(độ sâu thanh khoản)
Kiểm soát kích thước trượt giá. Giá trị K lớn, có nghĩa là hai tài sản X và Y càng nhiều, tự nhiên giá trị K càng lớn thì trượt giá càng nhỏ.
Bởi vì giao thức này dựa trên vAMM, trong đó X * Y = K đóng vai trò định giá sau khi sử dụng đòn bẩy, và không phải là tài sản LP thực sự, vì vậy giá trị K có thể điều chỉnh.
Tóm tắt:
Giá trị K kiểm soát độ nhạy của giá đối với khối lượng giao dịch
Mức giá tuyệt đối điều chỉnh Peg
3. Hồ bơi phí
Không chỉ là thu nhập, mà còn là công cụ điều chỉnh thị trường. Mục đích: Điều chỉnh giá Peg, giá K sau khi cần cung cấp lợi nhuận cho các nhà giao dịch có lợi nhuận, thanh toán tỷ lệ phí vốn không cân bằng.
Nguồn thu chính của phí giao dịch:
1)Phí giao dịch đơn, tỷ lệ cơ bản 0.05-0.1%
2)Phí thanh lý, 50% cho quỹ phí
3)Doanh thu tỷ lệ vốn
Mô hình này khá phụ thuộc vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí, có thể dẫn đến việc giao thức mất lợi thế về phí giao dịch.
Vấn đề cơ bản hơn là, sự tăng trưởng doanh thu là tuyến tính (khối lượng giao dịch * phí giao dịch = doanh thu), nhưng chi phí có thể trở thành cấp số nhân theo chiều hướng của thị trường (bình phương độ lệch giá * khối lượng vị thế * thời gian = chi phí).
Từ góc độ lâu dài, chi tiêu không thể hoàn toàn bao phủ thu nhập. Đây cũng là lý do tại sao giao thức này quyết định từ bỏ vAMM và chấp nhận việc tạo thị trường tập trung.
Tóm tắt
Trong chế độ vAMM, người dùng giao dịch Hợp đồng tương lai vĩnh cửu cần nộp ký quỹ để phòng ngừa khả năng thanh lý. Công thức X * Y = K thực sự trở thành đường cong sử dụng để định giá.
Một giao thức đã thay đổi phương thức định giá trên cơ sở này, thêm vào hệ số Peg neo, đồng thời cũng điều chỉnh giá trị K để giá hợp đồng được neo theo giá giao ngay. Trong quá trình điều chỉnh, lợi nhuận từ vị thế của người dùng sẽ được bổ sung từ quỹ phí.
Điều này làm cho quỹ phí trở nên cực kỳ quan trọng, nhưng về lâu dài, trong các tình huống cực đoan, chi phí sẽ tăng theo cấp số nhân trong khi doanh thu chỉ có thể tăng theo tuyến tính. Điều này dẫn đến việc các giao thức phải bù đắp cho các vị thế mất cân bằng.
Hiện tại, chỉ thông qua công thức toán học để kiểm soát AMM trên chuỗi thì không khả thi, vẫn cần sự tham gia của nhà tạo lập thị trường tập trung để thực hiện giao dịch, điều này giúp cân bằng bên đối tác, đó mới là bản chất của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
6
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
zkProofInThePudding
· 7giờ trước
Mọi thứ đều khó khăn cả.
Xem bản gốcTrả lời0
ImaginaryWhale
· 23giờ trước
Chainplus nước quá sâu, chỉ cần xem kịch thôi.
Xem bản gốcTrả lời0
DEXRobinHood
· 23giờ trước
Khó khăn để nuôi dưỡng vĩnh viễn
Xem bản gốcTrả lời0
blocksnark
· 23giờ trước
amm vẫn phải từ từ mài dũa thôi.
Xem bản gốcTrả lời0
CoinBasedThinking
· 23giờ trước
Tôi cũng thấy amm khó đã thanh lý!
Xem bản gốcTrả lời0
PriceOracleFairy
· 23giờ trước
ugh sol maxis đúng về clob một lần... vẫn đau lòng để thừa nhận thật sự
Những thách thức mà Hợp đồng tương lai vĩnh cửu on-chain AMM phải đối mặt và sự chuyển mình của Drift
Khám phá thách thức và phát triển của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM trên chuỗi
Nghiên cứu sâu về Drift Protocol, tôi càng hiểu tại sao Solana lại kiên định với sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB) đến vậy. Việc hiện thực hóa hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM trên chuỗi thực sự là một nhiệm vụ cực kỳ khó khăn, đến mức một số dự án đã từ bỏ hướng đi này và chuyển sang mô hình nhà tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù giao thức Perpetual đã giải quyết vấn đề tăng đòn bẩy trên cơ sở AMM giao ngay X * Y = K bằng cách thành lập AMM ảo (vAMM), nhưng không có sự tham gia của công ty tạo lập thị trường tập trung, AMM hợp đồng tương lai vĩnh cửu phải giải quyết nhiều vấn đề như thiếu đối tác giao dịch, độ sâu không đủ, giá lệch bằng cách sử dụng các quy tắc giá trị đã được thiết lập trước.
Điều này đã dẫn đến việc Drift v1 trở nên phức tạp bất thường về các tham số có thể điều chỉnh và biểu thức toán học của chúng. Nó cần xác định tình huống thị trường dựa trên trạng thái sai lệch giá hợp đồng, chẳng hạn như thị trường khỏe mạnh nhất, thị trường bán khỏe mạnh, và các tình huống khác, cũng như đánh giá trạng thái mất cân bằng giữa mua và bán, xác định xem có cần thanh lý vị thế của người dùng hay không, và xây dựng kế hoạch hệ số điều chỉnh tương ứng.
So với đó, sự đơn giản của sổ lệnh truyền thống trở nên đặc biệt hấp dẫn. Điều này có lẽ giải thích tại sao Solana lại đặc biệt yêu thích sổ lệnh.
Sau đó, Drift đã ra mắt chức năng lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm của nó vẫn khác với sổ lệnh truyền thống. Hiện tại, giao dịch trên nền tảng Drift được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản:
Tuy nhiên, bắt đầu từ ngày 7 tháng 8, Drift sẽ hoàn toàn từ bỏ chế độ AMM và hoàn toàn chấp nhận nhà tạo lập thị trường tập trung.
Các vấn đề cốt lõi mà vAMM đang đối mặt bao gồm:
Ngay cả người sáng lập vAMM, Perpetual Protocol, cũng đang xem xét hướng phát triển mới. Họ dự định áp dụng chiến lược tạo lập thị trường chủ động hơn trong phiên bản V2 để tránh vấn đề thất thoát phí vốn trong mô hình V1. Phiên bản mới sẽ tích hợp chức năng của một DEX nào đó, và đội ngũ tin rằng giải pháp cho hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung nằm ở sự kết hợp hữu cơ giữa mô hình CLOB và AMM.
Sự chuyển đổi này thực chất là biến đổi vAMM, vốn phụ thuộc vào việc định giá bằng công thức toán học, thành một mô hình mà các nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá. Rủi ro đã được chuyển từ việc chịu trách nhiệm của giao thức sang các tham gia thị trường.
Từ tình hình hiện tại, mô hình AMM có thể phù hợp hơn cho giao dịch giao ngay. Trong khi đó, giao dịch hợp đồng trên chuỗi vẫn cần tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
Tiếp theo, hãy cùng khám phá cách hoạt động của vAMM, đây cũng là phần phức tạp nhất.
Cơ chế vAMM (AMM ảo)
Một giao thức hợp đồng tương lai vĩnh cửu sử dụng công thức tích không đổi X * Y = K giống như một DEX nào đó.
Đối với AMM giao ngay truyền thống, người dùng trực tiếp giao dịch dựa trên các bể thanh khoản (LP), tỷ giá của tài sản LP phản ánh giá giao ngay. Trong khi đó, vAMM thực chất là một cấu trúc hai lớp, LP như một tài sản thế chấp, tài sản thực được lưu trữ trong kho thông minh hợp đồng. vAMM về bản chất là một cơ chế phát hiện giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.
Ví dụ như:
Giả sử giá ETH hiện tại là 4000 USDT, bể vAMM ban đầu là 100 ETH và 400,000 USDT.
Alice sử dụng 100 U làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để mua ETH:
Trạng thái ban đầu X * Y = K: 100 ETH * 400,000 U = 40,000,000 Alice gửi 1000U sau đó, trở thành 410,000 U. X = K / Y:40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH Alice thực tế nhận được khoảng 2.44 ETH.
Tại thời điểm này, trạng thái bên trong vAMM được cập nhật thành 97.5609 ETH và 410.000 U.
Bob sau đó sử dụng 1000 U làm tiền ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để bán khống ETH:
Bob đã bán khống 2.4391 ETH, lúc này trạng thái trong vAMM đã phục hồi thành 100 ETH và 400.000 U.
Cơ chế giá sử dụng cơ chế phí vốn, tương tự như việc thanh toán phí vốn của hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên sàn giao dịch tập trung.
Hiểu sự khác biệt giữa vAMM và hợp đồng của sàn giao dịch tập trung truyền thống là rất quan trọng:
Tại sàn giao dịch tập trung, mỗi bên mua đều có bên bán tương ứng, tức là có đối thủ thực sự, vì vậy người dùng giữ vị thế sẽ phải trả phí tài chính. Sàn giao dịch chỉ là một nơi giao dịch, không chịu bất kỳ rủi ro nào về vị thế. Còn trong vAMM, tình huống hoàn toàn khác.
vAMM sử dụng X * Y = K để định giá, tài sản được ký quỹ làm tài sản đảm bảo trong hợp đồng. Về bản chất, giao dịch dựa trên đường cong giá chứ không phải đối tác thực sự.
Do đó, một khi đối mặt với sự mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, giao thức cần tìm cách thu hút các đối thủ thực sự, và cách thu hút là thông qua trợ cấp. Điều này khiến cho sự ổn định của nguồn trợ cấp và quỹ trở nên rất quan trọng, ảnh hưởng trực tiếp đến sự sống còn của dự án.
Đặc biệt là trong các tình huống thị trường một chiều hoặc khi giá biến động mạnh, thì quỹ đầu tư tương đương với việc bán khống biến động. Đặc điểm của việc bán khống biến động chính là thường có lãi nhỏ trong thời gian bình thường, nhưng lỗ lớn khi có biến động.
Một giao thức đã đổi mới trên cơ sở vAMM, giới thiệu AMM động (dAMM), điểm khác biệt là các tham số có thể được cấu hình, nhằm ứng phó với sự lệch giá của tài sản cơ sở, sự không đối xứng giữa các bên mua và bán, độ sâu và các vấn đề khác. Tuy nhiên, vẫn còn một số vấn đề không thể giải quyết.
Cơ chế AMM động
Một giao thức sử dụng AMM động, cải tiến dựa trên AMM ảo (vAMM), nhưng có các tham số cấu hình sau:
Peg: Hệ số giá. Kiểm soát độ lệch giữa giá hợp đồng và giá giao ngay, hầu như thông qua cách kiểm soát cứng, để giá hợp đồng được neo vào giá giao ngay.
K: Kiểm soát độ sâu thanh khoản, giá trị K càng lớn, độ sâu càng tốt, độ trượt giá càng ít. Ngược lại cũng vậy. Trong trường hợp giá hợp đồng cực kỳ lệch khỏi giá giao ngay, việc giảm giá trị K sẽ giúp gây ra biến động giá, đưa giá hợp đồng gần với giá giao ngay.
Pool phí: Doanh thu chủ yếu được sử dụng để điều chỉnh Peg và K.
Kết hợp bốn tình huống chênh lệch giữa giá của oracle (giá hợp đồng) và giá đánh dấu (giá giao ngay), sẽ có các chiến lược điều chỉnh tương ứng.
1. Peg (hệ số neo)
Khi giá hợp đồng vAMM lệch khỏi giá thị trường giao ngay, nó được sử dụng để điều chỉnh giá nhanh chóng, giúp giá của tài sản gần với giá thị trường thực.
Công thức: Giá = (Y / X) * Peg Giá = (Tài sản cơ sở / Tài sản định giá) * Hệ số Peg
Điều chỉnh kế hoạch: Kiểm tra oracle sau mỗi giao dịch - độ lệch giá đánh dấu. Nếu độ lệch vượt quá giá trị LIQ_LIMIT (hiện tại là 10%), sẽ có hai tùy chọn:
1)Nếu quỹ phí dự trữ đủ, thì điều chỉnh trực tiếp Peg để giá được neo lại.
2)Nếu quỹ phí không đủ, sẽ so sánh hai loại chi phí:
Thông thường, người ta sẽ xem xét giảm giá trị K trước, giảm độ sâu thanh khoản, làm cho giá dễ dàng bị tác động hơn.
Sau khi điều chỉnh, vị thế của bên thua lỗ sẽ được tính toán thực tế, trong khi vị thế của bên có lãi sẽ được bù đắp từ quỹ phí.
2. K(độ sâu thanh khoản)
Kiểm soát kích thước trượt giá. Giá trị K lớn, có nghĩa là hai tài sản X và Y càng nhiều, tự nhiên giá trị K càng lớn thì trượt giá càng nhỏ.
Bởi vì giao thức này dựa trên vAMM, trong đó X * Y = K đóng vai trò định giá sau khi sử dụng đòn bẩy, và không phải là tài sản LP thực sự, vì vậy giá trị K có thể điều chỉnh.
Tóm tắt:
3. Hồ bơi phí
Không chỉ là thu nhập, mà còn là công cụ điều chỉnh thị trường. Mục đích: Điều chỉnh giá Peg, giá K sau khi cần cung cấp lợi nhuận cho các nhà giao dịch có lợi nhuận, thanh toán tỷ lệ phí vốn không cân bằng.
Nguồn thu chính của phí giao dịch: 1)Phí giao dịch đơn, tỷ lệ cơ bản 0.05-0.1% 2)Phí thanh lý, 50% cho quỹ phí 3)Doanh thu tỷ lệ vốn
Mô hình này khá phụ thuộc vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí, có thể dẫn đến việc giao thức mất lợi thế về phí giao dịch.
Vấn đề cơ bản hơn là, sự tăng trưởng doanh thu là tuyến tính (khối lượng giao dịch * phí giao dịch = doanh thu), nhưng chi phí có thể trở thành cấp số nhân theo chiều hướng của thị trường (bình phương độ lệch giá * khối lượng vị thế * thời gian = chi phí).
Từ góc độ lâu dài, chi tiêu không thể hoàn toàn bao phủ thu nhập. Đây cũng là lý do tại sao giao thức này quyết định từ bỏ vAMM và chấp nhận việc tạo thị trường tập trung.
Tóm tắt
Trong chế độ vAMM, người dùng giao dịch Hợp đồng tương lai vĩnh cửu cần nộp ký quỹ để phòng ngừa khả năng thanh lý. Công thức X * Y = K thực sự trở thành đường cong sử dụng để định giá.
Một giao thức đã thay đổi phương thức định giá trên cơ sở này, thêm vào hệ số Peg neo, đồng thời cũng điều chỉnh giá trị K để giá hợp đồng được neo theo giá giao ngay. Trong quá trình điều chỉnh, lợi nhuận từ vị thế của người dùng sẽ được bổ sung từ quỹ phí.
Điều này làm cho quỹ phí trở nên cực kỳ quan trọng, nhưng về lâu dài, trong các tình huống cực đoan, chi phí sẽ tăng theo cấp số nhân trong khi doanh thu chỉ có thể tăng theo tuyến tính. Điều này dẫn đến việc các giao thức phải bù đắp cho các vị thế mất cân bằng.
Hiện tại, chỉ thông qua công thức toán học để kiểm soát AMM trên chuỗi thì không khả thi, vẫn cần sự tham gia của nhà tạo lập thị trường tập trung để thực hiện giao dịch, điều này giúp cân bằng bên đối tác, đó mới là bản chất của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu.