預言機賽道的新星:打造鏈上價格事實

1954年夏天，一位計算機科學領域的先驅在英國曼徹斯特的家中服毒自盡。這位對現代人工智能和計算機科學做出巨大貢獻的學者,以悲劇性的方式結束了自己的一生。爲了紀念他的成就,計算機領域設立了一個重要獎項,以表彰在這一領域做出卓越貢獻的人。

這位學者的研究中有一個設想:存在一個能爲計算機持續提供數據的盒子。在中心化世界中,輸入信息並不困難,但如何驗證信息真實性並防止人爲操縱成爲了技術難點。

在區塊鏈這個追求"信息真實"的領域,人們開始了新的探索。隨着去中心化金融(DeFi)的蓬勃發展,爲DeFi產品提供價格數據的"預言機"也從小衆變爲主流,進入了加密社區用戶的視野。

如今,預言機項目百花齊放,機制各不相同。其中一個項目獨闢蹊徑,將形成價格的過程放到區塊鏈上,通過用戶參與不同交易對的"報價挖礦"和套利博弈形成"事實價格",去除了對鏈下過程的信任成本。該系統向報價的"礦工"提供了充分的代幣激勵,獲得代幣的報價者可以每週得到ETH收益分配,分享生態成長帶來的紅利。

這種"報價挖礦"具有類比特幣POW的簡潔、可靠性,其代幣經濟機制又與當前流行的"流動性挖礦"異曲同工,能給予每一個參與者足夠的激勵。在鏈上完成了預言機工作全環節的這個協議,可以說是預言機最理想的形態。

預言機領域的價值窪地

預言機的實現有很多種,大多數設計依賴於一套獨立的、鏈下的博弈系統,依靠鏈外節點網路提供數據,形成共識後返回給鏈上。這種預言機有一定信任成本,使用者必須信任鏈下獲取數據的過程。大多數預言機項目都把重點放在如何通過機制設計確保鏈外網路的數據真實、節點可信上,但往往機制復雜而不可控。

有一個協議希望消除不可控因素,直接在鏈上進行博弈從而形成真正的"價格事實"。在整個系統中,"價格事實"的產生主要依靠兩類參與者:報價礦工和驗證者。

報價礦工根據自己認爲合理的市場價格按比例向合約中存入一定數量的兩種代幣,並支付手續費。報價有最低門檻,目前最小報價單位爲30 ETH,參與報價的同時需要交付1%的手續費。

用戶完成報價後,該價格會在一段時間內公示並接受挑戰,目前的時間設計是25個區塊,約5分鍾。如果在這段時間內沒有套利者對該價格進行套利,則認爲該價格合理,可以認爲是現在的市場價格,否則將會被套利者修正爲市場價格。而套利者還要提供一筆兩倍於吃單資金規模的報價,供後續套利者進行挑戰。

這個通過"真金白銀"進行價格發現的機制可以很大程度上防止價格操縱,全程在鏈上形成"價格事實"。數據調用者可以看到全過程,無需信任數據來源。正確的報價將得到激勵,惡意報價則會因爲被套利而損失資金。隨着資金池的增大,規模效應顯現之後,惡意報價的代價將極爲昂貴,會受到整個市場的修正。所以相比於信任某些節點的鏈外數據,鏈上形成的價格是真正的去中心化事實。

此外,該協議的通證還可以定期取得系統收取費用的分紅,並在新版本中扮演更重要的角色,如在創建和競拍任何一個新的 ERC20 Token/ETH 交易對時,創建者和競拍者都需要使用該代幣,出價但未成功競拍的參與者甚至能超額拿回競拍資金,以此激勵市場參與度。

但橫向對比整個賽道時我們會發現,這個項目目前所處的位置並不能匹配其價值。豐富且完善的代幣經濟使其極具成長潛力。

就項目估值來看,目前預言機賽道項目一家獨大,按照9月29日數據,龍頭項目流通市值高達34億美元,是該項目的48倍。作爲"價格事實"方案的提出和實踐者,這個協議價值擁有巨大的上升空間。而隨着整個DeFi領域的蓬勃發展,它也將成爲更多項目的選擇方案。

現金流折現模型32倍估值

代幣經濟模型,是衡量一個項目發展潛力的重要標準。多元化的激勵模型,能在多角度爲生態參與者們提供正向的激勵反饋。而這些激勵反饋也刺激着二級市場的繁榮,甚至成爲用戶長期穩定的投資方案。

除了在數據生成階段引入激勵和博弈機制之外,該協議對通證持有者也有一套獨特的激勵設計。通證持有者目前可以將自己的Token存入合約,按周領取系統當周的ETH收益。

這就讓該協議在治理之外加了一層分紅機制,讓通證持有者更有動力參與生態建設,讓更多人參與、使用這個系統。

目前該協議的收益來源主要有幾個部分:報價礦工的手續費、下遊應用調用數據上交的數據使用費用。所有的費用收取與分發都由智能合約完成,做到了全程的公開透明。

通過歷史數據,使用現金流折現模型對該協議的代幣進行了估值。自由現金流折現(Discounted Cash Flow,DCF)估值模型是一種基本、可靠的絕對估值方法。結合具體業務情況,考慮用二階段自由現金流折現模型來進行估值,首先對自由現金流的增長情況進行預測,結合具體情況給出第一階段和第二階段的現金流增長率。

由增長率就可以計算出預期的未來現金流了。將現金流折現回當前日期,就得到了現值(PV),對現金流折現需要給出預期的折現率,我們認爲選擇 ETH 的儲蓄利率作爲折現率是合適的,由數據可知當前 ETH 的儲蓄利率在 7%左右。

由周度數據可知,該協議每週收益增長約爲138(ETH)。同樣假設第一階段的每週收益維持線性增長,時間爲5年,每週增長爲138(ETH)。5年後的永續時間爲第二階段,收益增長率降爲0,設定貼現率爲7%,則當前估值爲0.005ETH,貼現率爲10%,則當前估值爲0.0035ETH。

按照10月7日的數據,當前價格約在0.000151ETH,也即意味着估值是當前的價格的 23-33倍。

由此可見,該協議的通證都是具有長期增長空間的價值資產,比起其他缺乏現金流支撐的加密貨幣,穩步增長的報價現金流,爲其價格提供了十分有效的支撐。

另一方面,該協議中的通證系統支持任意ERC20/ ETH 交易對的報價,用戶可以發起創建預言機交易對,之後則進入拍賣流程,當預言機被成功拍賣且激活時,參與競拍的資金將被打入黑洞地址永久銷毀。

因此,這個系統從某種程度上賦予了協議"無限通縮"的可能。隨着更多有價值項目的接入及交易對的增加,代幣也會不斷被銷毀,數量的通縮也將提升代幣價值。

構建DeFi新基建,或成贏家通喫

相對於簡單進行"信息導流"的預言機來說,在鏈上形成"價格事實"是一條泥濘之路。大部分預言機系統爲了快速擴張選擇了門檻較低的共識模式。但在"信任數據"還是"信任事實"這道考題上,這個協議顯然有着自己的答案。

通過鏈上礦工的"真金白銀"進行出價,形成一個沙盒報價市場,因爲利益驅使,驗證者(套利者)會不斷修正數據使其成爲真實價格。隨着報價市場的繁榮,整個生態將愈加強壯。而信息導入式預言機領域會由於進入門檻低而形成紅海,在競爭過程中惡意項目的出現會降低人們對"價格信息"的信任缺失。

不往鏈上搬運數據,而是在鏈上以去中心化的方式生成真實數據,這種無需信任的方式一定會隨着DeFi生態的發展而更加規模化,反過來又能進一步提升數據的效率和準確性,形成正向反饋。而隨着驗證者和套利者的數量增加,項目的轉移成本則會不斷增加,有了先發優勢的協議甚至有望形成贏家通喫的局面,成爲預言機賽道的新旗幟。

加密社區中有句重要的話:Don't trust ,verify。意思是不要相信任何人,去親身驗證。這個網路顯然就是這句話的實踐者,在構建一個"完美"的報價系統時,要假想自己面對着最多的謊言和最大的惡意,只有在這樣嚴苛的環境中,仍能形成真實的鏈上信息,才是一款優秀的預言機系統。