Грег Чиполаро, директор по глобальным исследованиям, NYDIG
Подборка: Блог WEEX
Аннотация: Учитывая преимущество первопроходца «победитель получает все», недавнее соревнование биткойн-ETF является разумным. Исходя из опыта ETF по фьючерсам на биткойны (BITO), первый одобренный BITO контролирует 93% существующего размера фонда под управлением (AUM), или 1,13 млрд долларов.
Читать синопсис:
BlackRock запускает новый конкурс биткойн-ETF, намечая последующие этапы проверки.
Крайний срок ответа на недавние заявки не установлен, поскольку предлагаемое биржей изменение правил еще не опубликовано в Федеральном реестре.
Хотя одобрение заявки BlackRock далеко не обязательно, ее подача оказала влияние на другие финансовые продукты, такие как Grayscale Bitcoin Trust и Ark 21Shares Bitcoin ETF.
BlackRock пытается запустить спотовый биткойн-ETF
15 июня BlackRock, ведущий промоутер биржевых фондов (ETF), начал процесс утверждения спотового биткойн-ETF, iShares Bitcoin Trust, который управляет продуктами ETF на сумму 2,4 трлн долларов. BlackRock подала заявление о регистрации фонда (S-1) в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), а Nasdaq Stock Market LLC (Nasdaq) подала заявку 19b-4, в которой просила SEC изменить свои правила, чтобы листинг и торговля биткойнами ETF. Чтобы разместить новый ETF, биржа должна получить освобождение от SEC, но до сих пор SEC отказывалась предоставить исключение для спотового биткойн-ETF, что делает его недоступным для инвесторов.
Что делает эту заявку на спотовые биткойн-ETF примечательной, так это то, что BlackRock имеет почти безупречную репутацию в получении одобрений ETF (255 из 256 успешных), что соответствует отклонению SEC спотовых биткойн-ETF (отклонено 28 из 28). Инвесторы восприняли подачу отраслевого гиганта как положительный знак, и цены на биткойны подскочили более чем на 20% после новостей (BTC вырос на 10,28% 21 июня, 16-23 июня, по данным торговой платформы WEEX). 19,06%). В то время как последняя заявка BlackRock направлена на устранение недостатков предыдущих заявок с Соглашением о надзорном обмене (SSA), партнерством между неназванной биржей криптовалюты (предположительно, Coinbase) и Nasdaq, для обнаружения и предотвращения мошеннических и манипулятивных торговых практик, но это не гарантирует успеха приложения.
Примечание WEEX: SSA (Соглашение о совместном надзоре) направлено на повышение эффективности надзора за финансовым рынком, особенно когда речь идет о таких финансовых продуктах, как ETF. Соглашение устанавливает партнерство, которое позволяет обмениваться информацией и данными между биржами и регулирующими органами для более эффективного выявления рыночных манипуляций, мошенничества и других неправомерных действий в торговле.
В этой статье не ставится задача защищать позиции какой-либо из сторон в этой регуляторной игре, но, скорее, мы считаем, что было бы более содержательно описать шаги, которые необходимо предпринять в процессе подачи заявки, и последствия для спотового биткойна и других финансовых продуктов.
Обзор процесса проверки
Рождение спотового биткойн-ETF началось с подачи заявления о регистрации в SEC по форме S-1 (в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года). Обратите внимание, что это отличается от процесса для (большинства) ETF, ранее одобренных в США, таких как популярный ETF ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), который содержит фьючерсы на биткойны, торгуемые по контракту Чикагской товарной биржи (CME), и подал заявление о регистрации на Форма N-1A (согласно Закону об инвестиционных компаниях 1940 г.). В соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года уже существует утвержденный ETF — Teucrium Bitcoin Futures Fund.
Примечание WEEX: в апреле 2022 года SEC одобрила заявку эмитентов фондов Teucrium и NYSE Arca на выпуск фьючерсных ETF на биткойны, в результате чего Teucrium пополнил ряды фьючерсных ETF на биткойн ProShares, Valkyrie и VanEck. Но, в отличие от некоторых других, Teucrium подала документы в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года, а не Законом об инвестиционных компаниях 1940 года.
Традиционно после подачи заявления о регистрации в SEC фондовая биржа, предлагающая торговать ETF, подает предлагаемое изменение правил в форму 19b-4, чтобы получить освобождение от SEC. Как упоминалось ранее, биржам требуется отказ от SEC для листинга новых ETF. Обычно существует задержка между подачей заявления о регистрации и 19b-4, но в случае с BlackRock iShares Bitcoin Trust они были поданы в тот же день, возможно, чтобы воспользоваться новостями о подаче заявки, возможно, CoinDesk 15 июня. Способствуют откровения рано утром. В настоящее время все открытые заявки на спотовые ETF предлагаются для торговли на одной из трех бирж: Nasdaq, Чикагской бирже опционов (CBOE), BZX или NYSE Arca.
В настоящее время нет четкого графика утверждения ETF BlackRock.
Как обычно, после того, как биржа публикует 19b-4 (на своем веб-сайте), SEC размещает на своем веб-сайте уведомление с просьбой прокомментировать предлагаемое изменение правила вместе с кратким изложением предложения. Аналогичным образом, может быть задержка в несколько дней до подачи 19b-4 и уведомления о подаче.
Стоит отметить, что после подачи всех этих документов обратный отсчет до одобрения или отклонения еще не начался. Это распространенное заблуждение.
Только когда уведомление SEC о подаче заявки публикуется в Федеральном реестре, начинается обратный отсчет до того момента, когда SEC должна отреагировать на предложенное биржей изменение правил. Федеральный реестр является официальным бюллетенем правительства США и содержит правила государственных органов, предлагаемые правила и объявления, кроме обратного отсчета до утверждения после подачи 19b-4 (см. Раздел 78 Кодекса Соединенных Штатов - Регистрация, обязанности и надзор за Саморегулируемые организации (только примечание WEEX). Как только уведомление о подаче публикуется в Федеральном реестре, начинают отсчитываться 240-дневные часы, при этом крайние сроки ответа наступают с интервалами в 45, 45, 90 и 60 дней (именно в таком порядке).
SEC может откладывать решение по заявке ETF до 3 раз, запрашивая комментарии или предоставляя дополнительную информацию, прежде чем принять окончательное решение о том, одобрить или отклонить изменение правила. Он оставляет за собой право одобрять или отклонять заявки в любое время в течение процесса, но исторически все заявки, связанные с спотовыми ETF, проходили большую часть 240-дневного процесса, прежде чем были окончательно отклонены. Таким образом, существует аргумент, согласно которому, если SEC откладывает свое решение о сроке первого ответа BlackRock ETF (который еще не установлен), это означает, что заявка в конечном итоге будет отклонена. Это может быть правдой, но есть исключения, ETF Teucrium прошел почти весь 240-дневный процесс, который включал 3 отсроченных решения, но в итоге прошел.
Хотя мы не сомневаемся, что уведомление BlackRock iShares Bitcoin Trust о подаче заявки на изменение правил в конечном итоге будет опубликовано в Федеральном реестре, стоит отметить, что на момент написания этой статьи уведомление еще не было опубликовано, поэтому процесс утверждения/отказа/задержки пока неясно расписание.
Отрицательная премия GBTC сужается, и другие фонды конкурируют за право подачи заявок
Еще больше усложняет ситуацию существование двух других фондов: биткойн-ETF Ark 21Shares и Grayscale Bitcoin Trust. Запланированный листинг Ark Fund на бирже CBOE BZX ранее был отклонен, но недавно был повторно подан и зарегистрирован в Федеральном реестре 15.05.23. SEC отложила свое решение — в тот же день (15 июня), когда BlackRock подала свой S-1, а Nasdaq — свой 19b-4, но на этот раз биржа подала исправленный 19b-4, с включением спотовой биткойн SSA (надзорная акция Соглашение), снова рассматривается как ключ к регистрации BlackRock. Следующий крайний срок для SEC, чтобы ответить на Ark Fund, — 13 августа, и BlackRock, вероятно, последует за этим.
Примечание WEEX: компания 21Shares, эмитент продуктов для торговли криптовалютой, первоначально подавала заявки на спотовые биткойн-ETF в мае 2021 и 2022 годов, но обе заявки были отклонены. 25 апреля этого года 21Shares сотрудничала с Ark Invest во главе с Кэти Вуд (Wood Sister), чтобы повторно подать заявку на спотовый биткойн-ETF.
Что касается Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), то между SEC и Grayscale находится на рассмотрении судебный процесс, при этом Grayscale подает в суд на регулирующие органы за отклонение его попытки преобразовать фонд в ETF. Коллегия из трех судей заслушала устные аргументы 7 марта и, как ожидается, вынесет решение этой осенью, хотя дата не была указана. Независимо от результата, обе стороны, скорее всего, обжалуют это решение, откладывая окончательное решение о том, можно ли преобразовать GBTC в ETF.
Тем не менее, новости о подаче заявки BlackRock повысили ожидания трейдеров относительно перспективы одобрения спотового биткойн-ETF, что вызвало рост цен на GBTC. До подачи заявки GBTC торговался с дисконтом 43,8% к стоимости чистых активов фонда (NAV). По состоянию на закрытие среды этот дисконт сузился до 31,6%, изменившись на +11,7%. Теоретически, если бы GBTC можно было преобразовать в ETF, стоимость его чистых активов должна быть близка к стоимости, учитывая механизмы выкупа и создания, связанные с ETF.
WEEX добавил: GBTC торговался выше NAV, а самая высокая премия пришлась на конец 2017 года, когда премия превысила 130%. Однако времена изменились, и в начале 2021 года GBTC начала входить в отрицательную премию. Оттенки серого также пытались превратить этот GBTC в спотовый биткойн-ETF, но Комиссия по ценным бумагам и биржам отказала в этом.
Заключение
Хотя мы понимаем энтузиазм рынка в отношении долгожданного биткойн-ETF, нам нужно напомнить, что впереди еще долгий путь. Хотя этот раунд заявок имеет больше надежд на успех, чем предыдущие раунды, он далеко не гарантирован. Буквально на прошлой неделе Wall Street Journal сообщил, что Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) сообщила регистраторам ETF, что в их документах отсутствует ясность в отношении SSA.
Ввиду преимущества первопроходца «победитель получает все», недавняя конкуренция биткойн-ETF является разумной. Исходя из опыта ETF по фьючерсам на биткойны (BITO), первый утвержденный BITO контролирует 93% существующего размера фонда под управлением (AUM), или 1,13 млрд долларов.
Посмотреть Оригинал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Заявка BlackRock на спотовый биткойн-ETF вызывает цепную реакцию, обзор процесса проверки SEC
Грег Чиполаро, директор по глобальным исследованиям, NYDIG
Подборка: Блог WEEX
Аннотация: Учитывая преимущество первопроходца «победитель получает все», недавнее соревнование биткойн-ETF является разумным. Исходя из опыта ETF по фьючерсам на биткойны (BITO), первый одобренный BITO контролирует 93% существующего размера фонда под управлением (AUM), или 1,13 млрд долларов.
Читать синопсис:
BlackRock запускает новый конкурс биткойн-ETF, намечая последующие этапы проверки.
Крайний срок ответа на недавние заявки не установлен, поскольку предлагаемое биржей изменение правил еще не опубликовано в Федеральном реестре.
Хотя одобрение заявки BlackRock далеко не обязательно, ее подача оказала влияние на другие финансовые продукты, такие как Grayscale Bitcoin Trust и Ark 21Shares Bitcoin ETF.
BlackRock пытается запустить спотовый биткойн-ETF
15 июня BlackRock, ведущий промоутер биржевых фондов (ETF), начал процесс утверждения спотового биткойн-ETF, iShares Bitcoin Trust, который управляет продуктами ETF на сумму 2,4 трлн долларов. BlackRock подала заявление о регистрации фонда (S-1) в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), а Nasdaq Stock Market LLC (Nasdaq) подала заявку 19b-4, в которой просила SEC изменить свои правила, чтобы листинг и торговля биткойнами ETF. Чтобы разместить новый ETF, биржа должна получить освобождение от SEC, но до сих пор SEC отказывалась предоставить исключение для спотового биткойн-ETF, что делает его недоступным для инвесторов.
Что делает эту заявку на спотовые биткойн-ETF примечательной, так это то, что BlackRock имеет почти безупречную репутацию в получении одобрений ETF (255 из 256 успешных), что соответствует отклонению SEC спотовых биткойн-ETF (отклонено 28 из 28). Инвесторы восприняли подачу отраслевого гиганта как положительный знак, и цены на биткойны подскочили более чем на 20% после новостей (BTC вырос на 10,28% 21 июня, 16-23 июня, по данным торговой платформы WEEX). 19,06%). В то время как последняя заявка BlackRock направлена на устранение недостатков предыдущих заявок с Соглашением о надзорном обмене (SSA), партнерством между неназванной биржей криптовалюты (предположительно, Coinbase) и Nasdaq, для обнаружения и предотвращения мошеннических и манипулятивных торговых практик, но это не гарантирует успеха приложения.
Примечание WEEX: SSA (Соглашение о совместном надзоре) направлено на повышение эффективности надзора за финансовым рынком, особенно когда речь идет о таких финансовых продуктах, как ETF. Соглашение устанавливает партнерство, которое позволяет обмениваться информацией и данными между биржами и регулирующими органами для более эффективного выявления рыночных манипуляций, мошенничества и других неправомерных действий в торговле.
В этой статье не ставится задача защищать позиции какой-либо из сторон в этой регуляторной игре, но, скорее, мы считаем, что было бы более содержательно описать шаги, которые необходимо предпринять в процессе подачи заявки, и последствия для спотового биткойна и других финансовых продуктов.
Обзор процесса проверки
Рождение спотового биткойн-ETF началось с подачи заявления о регистрации в SEC по форме S-1 (в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года). Обратите внимание, что это отличается от процесса для (большинства) ETF, ранее одобренных в США, таких как популярный ETF ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), который содержит фьючерсы на биткойны, торгуемые по контракту Чикагской товарной биржи (CME), и подал заявление о регистрации на Форма N-1A (согласно Закону об инвестиционных компаниях 1940 г.). В соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года уже существует утвержденный ETF — Teucrium Bitcoin Futures Fund.
Примечание WEEX: в апреле 2022 года SEC одобрила заявку эмитентов фондов Teucrium и NYSE Arca на выпуск фьючерсных ETF на биткойны, в результате чего Teucrium пополнил ряды фьючерсных ETF на биткойн ProShares, Valkyrie и VanEck. Но, в отличие от некоторых других, Teucrium подала документы в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года, а не Законом об инвестиционных компаниях 1940 года.
Традиционно после подачи заявления о регистрации в SEC фондовая биржа, предлагающая торговать ETF, подает предлагаемое изменение правил в форму 19b-4, чтобы получить освобождение от SEC. Как упоминалось ранее, биржам требуется отказ от SEC для листинга новых ETF. Обычно существует задержка между подачей заявления о регистрации и 19b-4, но в случае с BlackRock iShares Bitcoin Trust они были поданы в тот же день, возможно, чтобы воспользоваться новостями о подаче заявки, возможно, CoinDesk 15 июня. Способствуют откровения рано утром. В настоящее время все открытые заявки на спотовые ETF предлагаются для торговли на одной из трех бирж: Nasdaq, Чикагской бирже опционов (CBOE), BZX или NYSE Arca.
В настоящее время нет четкого графика утверждения ETF BlackRock.
Как обычно, после того, как биржа публикует 19b-4 (на своем веб-сайте), SEC размещает на своем веб-сайте уведомление с просьбой прокомментировать предлагаемое изменение правила вместе с кратким изложением предложения. Аналогичным образом, может быть задержка в несколько дней до подачи 19b-4 и уведомления о подаче.
Стоит отметить, что после подачи всех этих документов обратный отсчет до одобрения или отклонения еще не начался. Это распространенное заблуждение.
Только когда уведомление SEC о подаче заявки публикуется в Федеральном реестре, начинается обратный отсчет до того момента, когда SEC должна отреагировать на предложенное биржей изменение правил. Федеральный реестр является официальным бюллетенем правительства США и содержит правила государственных органов, предлагаемые правила и объявления, кроме обратного отсчета до утверждения после подачи 19b-4 (см. Раздел 78 Кодекса Соединенных Штатов - Регистрация, обязанности и надзор за Саморегулируемые организации (только примечание WEEX). Как только уведомление о подаче публикуется в Федеральном реестре, начинают отсчитываться 240-дневные часы, при этом крайние сроки ответа наступают с интервалами в 45, 45, 90 и 60 дней (именно в таком порядке).
SEC может откладывать решение по заявке ETF до 3 раз, запрашивая комментарии или предоставляя дополнительную информацию, прежде чем принять окончательное решение о том, одобрить или отклонить изменение правила. Он оставляет за собой право одобрять или отклонять заявки в любое время в течение процесса, но исторически все заявки, связанные с спотовыми ETF, проходили большую часть 240-дневного процесса, прежде чем были окончательно отклонены. Таким образом, существует аргумент, согласно которому, если SEC откладывает свое решение о сроке первого ответа BlackRock ETF (который еще не установлен), это означает, что заявка в конечном итоге будет отклонена. Это может быть правдой, но есть исключения, ETF Teucrium прошел почти весь 240-дневный процесс, который включал 3 отсроченных решения, но в итоге прошел.
Хотя мы не сомневаемся, что уведомление BlackRock iShares Bitcoin Trust о подаче заявки на изменение правил в конечном итоге будет опубликовано в Федеральном реестре, стоит отметить, что на момент написания этой статьи уведомление еще не было опубликовано, поэтому процесс утверждения/отказа/задержки пока неясно расписание.
Отрицательная премия GBTC сужается, и другие фонды конкурируют за право подачи заявок
Еще больше усложняет ситуацию существование двух других фондов: биткойн-ETF Ark 21Shares и Grayscale Bitcoin Trust. Запланированный листинг Ark Fund на бирже CBOE BZX ранее был отклонен, но недавно был повторно подан и зарегистрирован в Федеральном реестре 15.05.23. SEC отложила свое решение — в тот же день (15 июня), когда BlackRock подала свой S-1, а Nasdaq — свой 19b-4, но на этот раз биржа подала исправленный 19b-4, с включением спотовой биткойн SSA (надзорная акция Соглашение), снова рассматривается как ключ к регистрации BlackRock. Следующий крайний срок для SEC, чтобы ответить на Ark Fund, — 13 августа, и BlackRock, вероятно, последует за этим.
Примечание WEEX: компания 21Shares, эмитент продуктов для торговли криптовалютой, первоначально подавала заявки на спотовые биткойн-ETF в мае 2021 и 2022 годов, но обе заявки были отклонены. 25 апреля этого года 21Shares сотрудничала с Ark Invest во главе с Кэти Вуд (Wood Sister), чтобы повторно подать заявку на спотовый биткойн-ETF.
Что касается Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), то между SEC и Grayscale находится на рассмотрении судебный процесс, при этом Grayscale подает в суд на регулирующие органы за отклонение его попытки преобразовать фонд в ETF. Коллегия из трех судей заслушала устные аргументы 7 марта и, как ожидается, вынесет решение этой осенью, хотя дата не была указана. Независимо от результата, обе стороны, скорее всего, обжалуют это решение, откладывая окончательное решение о том, можно ли преобразовать GBTC в ETF.
Тем не менее, новости о подаче заявки BlackRock повысили ожидания трейдеров относительно перспективы одобрения спотового биткойн-ETF, что вызвало рост цен на GBTC. До подачи заявки GBTC торговался с дисконтом 43,8% к стоимости чистых активов фонда (NAV). По состоянию на закрытие среды этот дисконт сузился до 31,6%, изменившись на +11,7%. Теоретически, если бы GBTC можно было преобразовать в ETF, стоимость его чистых активов должна быть близка к стоимости, учитывая механизмы выкупа и создания, связанные с ETF.
WEEX добавил: GBTC торговался выше NAV, а самая высокая премия пришлась на конец 2017 года, когда премия превысила 130%. Однако времена изменились, и в начале 2021 года GBTC начала входить в отрицательную премию. Оттенки серого также пытались превратить этот GBTC в спотовый биткойн-ETF, но Комиссия по ценным бумагам и биржам отказала в этом.
Заключение
Хотя мы понимаем энтузиазм рынка в отношении долгожданного биткойн-ETF, нам нужно напомнить, что впереди еще долгий путь. Хотя этот раунд заявок имеет больше надежд на успех, чем предыдущие раунды, он далеко не гарантирован. Буквально на прошлой неделе Wall Street Journal сообщил, что Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) сообщила регистраторам ETF, что в их документах отсутствует ясность в отношении SSA.
Ввиду преимущества первопроходца «победитель получает все», недавняя конкуренция биткойн-ETF является разумной. Исходя из опыта ETF по фьючерсам на биткойны (BITO), первый утвержденный BITO контролирует 93% существующего размера фонда под управлением (AUM), или 1,13 млрд долларов.