هل نموذج الذكاء الاصطناعي يقود فعلاً "وليمة رأس المال" المحلية؟ نعم و لا

المصدر: لصوص الإنترنت الوهمية

مصدر الصورة: تم إنشاؤه بواسطة Unbounded AI

نموذج الذكاء الاصطناعي هو المصطلح الأكثر سخونة في سوق رأس المال حتى الآن في عام 2023 ، في كل من الولايات المتحدة والصين. على العديد من منصات وسائل التواصل الاجتماعي ، يمكن رؤية الشركات الاستشارية ووسائل الإعلام الذاتية كل يوم تعلن أن "نماذج الذكاء الاصطناعي واسعة النطاق قد أطلقت موجة من الاستثمار في الصين" ، بل وأعلنت بشكل مقنع أن "المسار النموذجي واسع النطاق قد اجتذب عشرات المليارات / مئات المليارات من الاستثمار ". كانت معارض أو ندوات الذكاء الاصطناعي التي عقدت في شنغهاي وبكين ممتلئة ، وبدا أن جميع المحللين ومديري الصناديق كانوا حاضرين ، والتقطوا الصور على الفور وأرسلوها إلى Moments. في نظر كثير من الناس ، أصبحت النماذج الكبيرة (وتطبيقات AIGC) مسارًا للاستثمار الفائق يمكن مقارنته بالطاقة الجديدة والرقائق في ذلك الوقت.

ومع ذلك ، فإن الوضع الفعلي الذي رأيته لا يدعم وجهة النظر المذكورة أعلاه. بعد مناقشات متعمقة مع مستثمرين ورواد أعمال مألوفين في السوق الأولية ، وجدت أن الشعبية الفعلية للنموذج الكبير للذكاء الاصطناعي في ما يسمى "دائرة رأس المال" (خاصة دائرة رأس المال الاستثماري) أقل بكثير من شعبيتها على وسائل التواصل الاجتماعي ؛ المستثمرون على الرغم من أنهم قلقون بشأن مسار الذكاء الاصطناعي ، إلا أنهم يبقون إلى حد كبير في حالة "الشفاه والبراغي". أما بالنسبة لما يسمى "المسار النموذجي واسع النطاق فقد اجتذب عشرات المليارات / مئات المليارات من الاستثمارات" ، فهو أشبه بالحلم ، والذي يتعارض تمامًا مع الحقائق.

باختصار ، ما أراه هو:

• يقتصر الضجيج على "نموذج الذكاء الاصطناعي الكبير" على السوق الثانوية ، على وجه الدقة ، السوق الثانوية A-share.
• في السوق الأولية ، يكون المستثمرون على استعداد للتعلم والبحث في مشاريع الذكاء الاصطناعي ، لكنهم يتوخون الحذر الشديد في الاستثمار.
• من الصعب للغاية على الشركات الناشئة في مسار الذكاء الاصطناعي أن تحصل على استثمارات ، وعدد "وحيد القرن" المولود صغير جدًا.
• استثمرت كبرى شركات الإنترنت الكثير من الموارد الداخلية في نموذج الذكاء الاصطناعي ، لكن من الصعب تسميته "استثمار".

مما لا شك فيه ، في سوق الأسهم A في النصف الأول من عام 2023 ، سيتم التكهن بأي شركة مدرجة ذات طرازات كبيرة و AIGC. تكمن المشكلة في أن صناعة TMT في سوق الأسهم A كانت دائمًا بعيدة عن الصناعة ، وآلية النقل إلى السوق الأولية ضعيفة للغاية ، وهذه المرة ليست استثناء. نعلم جميعًا أنه بغض النظر عن عدد المليارات من رأس المال السوقي ، فإن هذه الشركات ، مثل 360 و Kunlun Wanwei و Tom Cat و Chinese Online ، يتم تضخيمها في سوق الأسهم A ، لن يتدفق الكثير من الأموال فعليًا إلى الذكاء الاصطناعي تطوير النماذج والتطبيقات على نطاق واسع بحد ذاته ؛ يمكن أن يزيد معدل الطلاق للمديرين التنفيذيين "لشركات نموذجية كبيرة".

يسعد أصحاب رأس المال الاستثماري في السوق الأولية بالطبع بتعلم النماذج الكبيرة ، والمشاركة في معارض AIGC ، والبحث في مشاريع البحث والتطوير والتطبيقات الأساسية للذكاء الاصطناعي ، لكنهم سيكونون حذرين للغاية عند الاستثمار. لذلك ، من الصعب جدًا على الشركات المبتدئة في مسار الذكاء الاصطناعي المحلي الحصول على التمويل ، سواء كانت في مجال تطوير النماذج واسعة النطاق أو التطبيق. حتى الآن ، لم يولد سوى عدد قليل من "أحادي القرن" مثل MiniMax و Light Year Beyond على المسار بأكمله ، ومن بينها عانى Light Year Beyond أيضًا من فشل نصف الطريق بسبب اكتئاب Wang Huiwen. بالإضافة إلى ذلك ، تلقت Baichuan Intelligence من Wang Xiaochuan استثمارات محدودة للغاية ، ناهيك عن الشركات الناشئة الأخرى التي ليس لها خلفية.

بالطبع ، استثمرت صناعة الإنترنت بأكملها بكثافة في نماذج الذكاء الاصطناعي واسعة النطاق ، وقد أدرجتها العديد من شركات الإنترنت الكبرى على أنها "المشروع الأول" ، بل وعلقت العديد من مشاريع البحث والتطوير الأساسية من أجل تركيز الموارد. تكمن المشكلة في أن هذا النوع من الاستثمار الداخلي لا يمكن تسميته "استثمارًا" - فقد خصص مصنع كبير 10 مليارات يوان من الموارد لتوظيف نماذج واسعة النطاق ، أو شراء معدات الأجهزة ، أو تأجير الخدمات السحابية. مسار النموذج 10 مليارات "، لأن ما يسمى" الاستثمار "في سوق رأس المال هو سلوك خارجي.

لذلك ، فإن الشعبية الفعلية لنماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة في "دائرة العاصمة" قد تم المبالغة فيها بشكل خطير. بعض الناس متفائلون بأنه في الأشهر القليلة المقبلة ، ستزداد الشعبية الفعلية بشكل كبير ، لأنه تم تنفيذ التدابير التنظيمية للذكاء الاصطناعي التوليدي ، وتدفقت المزيد من المواهب والموارد ، وأصبح تطوير الصناعة بأكملها أكثر رسمية. انا لا اظن ذلك. في الواقع ، يواجه مسار ريادة الأعمال المحلية للذكاء الاصطناعي مشكلتين أساسيتين: الأولى هي مشكلة الصناعة نفسها ، والثانية هي مشكلة العرض لمجتمع رأس المال الاستثماري المحلي. من غير المحتمل حل أي من المشكلتين على المدى القصير.

دعني أتحدث عن الأول أولاً. يعد البحث والتطوير الأساسيان للنماذج الكبيرة للذكاء الاصطناعي مسارًا فرعيًا عالي التخصص وضيقًا ؛ إنه أيضًا عمل تجاري يحرق الأموال ويتطلب نفقات رأسمالية عالية للغاية. أدى الجمع بين الاثنين إلى عدد قليل جدًا من صناديق رأس المال الاستثماري التي يمكنها بالفعل الاستثمار في النماذج الكبيرة. أحد الأسباب المهمة التي تجعل MiniMax تحصل على تقييم أعلى هو أنه تم تأسيسها مبكرًا وتراكمت أكثر في تاريخها لأكثر من عامين ؛ معظم الشركات الجديدة التي تم تأسيسها منذ عام 2023 لا تطمئن المستثمرين (قد تكون السنوات الضوئية بمثابة استثناء ، لكنه مؤسف).

بالنسبة لتطبيق AIGC لهذا المسار ، يمكن أن يكون حده النظري أعلى بكثير من تطوير النموذج الكبير نفسه ، لكنه لا يزال إلى حد كبير على الورق. لقد انقضى العصر الذي أنفق فيه السوق المحلي الأساسي الكثير من المال بشكل عرضي على "تطبيق المستهلك" للتكنولوجيا المتطورة. يعلم الجميع أنه بعد استنفاد أرباح حركة الإنترنت ، يصعب تطبيق أي تقنية جديدة مثل 5 - منذ 10 سنوات ، كبروا بهذه السرعة. علاوة على ذلك ، في المستقبل المنظور ، سيكون من الصعب على تطبيقات AIGC المحلية للمستهلكين استخدام نماذج خارجية كبيرة مثل GPT ، ولا يمكن أن تستند إلا إلى النماذج المحلية ذات المستويات المنخفضة ، مما يحد من آفاق تطويرها. على الأقل فيما يتعلق بالسوق الأولية ، في هذه اللحظة ، لا يزال "تطبيق AIGC" مسارًا مع القليل من الاهتمام ومن الصعب الحصول على أموال حقيقية ؛ أقدر أن هذه الظاهرة ستستمر لأكثر من عام.

دعني أتحدث عن المقال الثاني. منذ عام 2021 ، كان اتجاه جانب العرض لكامل رأس المال الاستثماري المحلي (VC) هو: الأموال بالدولار الأمريكي تتجه من سيئ إلى أسوأ ، ومصدر أموال أموال اليوان يتحول من "التسويق" إلى "الدولة- الأصول المملوكة ". وغني عن القول ، إن المد المد والجزر لأموال الدولار الأمريكي قد تقلص بشكل نشط أو سلبي خط المواجهة عندما تكون سوق الأسهم الأمريكية شبه مغلقة أمام الشركات المحلية. بالنسبة لأموال الرنمينبي ، بغض النظر عن طبيعة مديريها (GP) ، تعتمد مصادر أموالهم بشكل متزايد على المنصات المحلية المملوكة للدولة ، لأن هذه هي قناة التمويل الوحيدة السلسة نسبيًا حاليًا.

الآن بعد أن أخذ الأموال من الأصول المحلية المملوكة للدولة ، يجب على صندوق الرنمينبي تقديم تفسير للحكومة المحلية ، والحكومة المحلية مهتمة أكثر بالتوظيف المحلي والناتج المحلي الإجمالي. تنتمي جميع الطاقة الجديدة وأشباه الموصلات والطب الحيوي إلى الصناعة التحويلية الحديثة ذات السلسلة الصناعية الطويلة ، والتي تؤدي إلى الناتج المحلي الإجمالي ، ويجب أن يكون هناك رابط معين فيها يفضي إلى التوظيف ؛ نموذج الذكاء الاصطناعي ليس هكذا . حتى إذا كانت شركة ناشئة كبيرة الحجم على استعداد لنقل فريق البحث والتطوير بأكمله إلى مقاطعة معينة (وهذا مستحيل) ، فإن العمالة التي تخلقها للمنطقة المحلية لا تزال ضئيلة. بالنسبة إلى خدمات تطبيقات AIGC ، إذا تطورت في المستقبل ، فإن الناتج المحلي الإجمالي الذي تم إنشاؤه سوف ينتمي فقط إلى عدد قليل من المدن من الدرجة الأولى مثل بكين وشانغهاي وقوانغتشو وشنتشن (بالإضافة إلى Hangzhou على الأكثر) ، ومعظم الأماكن لا تهتم به .

إذا كان ذلك قبل 5-10 سنوات ، فقد يظل صندوق الرنمينبي "مخفيًا سراً" ويأخذ الأموال التي تستخدمها الأصول المملوكة للدولة المحلية لتطوير "صناعات التكنولوجيا الصلبة مثل الرقائق" واستثمارها في مسار النموذج واسع النطاق . لكن الآن ، أصبحت الأصول المحلية المملوكة للدولة بالفعل ذكية للغاية ، وغالبًا ما تفرض قيودًا صارمة على الاستثمار ، وبالتالي تسد جميع الثغرات. على سبيل المثال ، في مجال الاستثمار الصيدلاني ، سيطلب مقدمو الخدمات المملوكة للدولة من الممارسين العامين "الاستثمار فقط في فئات قليلة جدًا من الأجهزة الطبية ، ولا يُسمح لهم بالاستثمار في الأجهزة الأخرى ، ناهيك عن الاستثمار في مسارات أخرى غير الطبية الأجهزة." هذا ينطبق بشكل خاص على مجال TMT. ليس من المبالغة القول أنه بدون موافقة مزودي السيولة المملوكة للدولة ، فإن معظم صناديق الرنمينبي لن ترغب أبدًا في استثمار فلس واحد في مسار الذكاء الاصطناعي.

بالإضافة إلى الأموال بالدولار الأمريكي وصناديق اليوان ، هناك قوة مهمة أخرى في صناعة رأس المال الاستثماري المحلي ، وهي رأس المال الاستثماري للشركات (CVC) مع وجود شركات الإنترنت الكبرى في جوهرها. للأسف ، ابتداءً من عام 2021 ، استمرت الأعمال الاستثمارية لشركات الإنترنت الكبرى في الانكماش ؛ أما الشركات في الصناعات الأخرى ، فهي تفتقر إلى الموارد المالية الكافية. بالنسبة لشركات الإنترنت الكبرى ، لا يزال التركيز على تطوير الذكاء الاصطناعي التوليدي داخليًا ، وينصب الاستثمار الخارجي بشكل أكبر على لعب دور "البحث عن الإطارات الاحتياطية". كما نعلم جميعًا ، لا تحتاج الإطارات الاحتياطية إلى الكثير ، ولا تحتاج إلى تقييم مرتفع.

نعم ، أصدرت الجهات المختصة بعض الوثائق لدعم صناعة الذكاء الاصطناعي التوليدية ؛ نعم ، تشيد وسائل الإعلام الرسمية بالنماذج الكبيرة والتطبيقات ذات الصلة - لكن هذه الدعامات لا تزال بعيدة عن القدرة على التنافس مع تلك الموجودة في مجالات الطاقة الجديدة وأشباه الموصلات ، والطب الحيوي. تلقى داو الدعم على قدم المساواة. علاوة على ذلك ، وقع تأثير هذا الدعم بشكل كبير على عمالقة الإنترنت بدلاً من الشركات المبتدئة. قد لا تكون الفوائد التي حصلت عليها الشركات الناشئة في مسار الذكاء الاصطناعي جيدة مثل صناعة الألعاب قبل أزمة رقم الإصدار الثاني.

يجب ألا تؤثر الحقائق المذكورة أعلاه على تكهنات سوق الأسهم "أ" في النماذج الكبيرة ، لأنه كما نعلم جميعًا ، يتم تحديد سوق الأسهم "أ" من خلال منطقه الخاص (الانحراف عن الأساسيات). يعتمد ما إذا كان نموذج الذكاء الاصطناعي يقود "وليمة سوق رأس المال" المحلية على وجهة نظرك تمامًا: العيد موجود فقط في السوق الثانوية A-share. إذا استبعدت هذا السوق ، فلن يكون هناك وليمة على الإطلاق.