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Filecoin: Construindo um mercado sem confiança e um ecossistema de empréstimos FIL
Resumo
Prefácio
Lançar uma camada programável sobre um blockchain testado em batalha costuma ser emocionante. Quando o blockchain Bitcoin lançou Stacks (STX), um novo paradigma de pensamento emergiu na comunidade construída em torno dele.
Um cenário semelhante também aconteceu quando o Filecoin lançou o FVM. A forte comunidade Filecoin agora pode ver sua visão através de lentes completamente diferentes. Muitos dos problemas difíceis do ecossistema estão agora resolvidos. Criar um mercado sem confiança por meio da programabilidade é uma parte fundamental disso.
A aposta de liquidez no Filecoin foi o primeiro “Request-for-build” lançado pela equipe do Protocol Labs e recebeu muita atenção. Para entender isso, vamos primeiro entender como funciona a economia do Filecoin.
Como funcionam os incentivos do Filecoin
Ao contrário dos validadores no Ethereum, não há promessa única no Filecoin. Sempre que os mineradores fornecem espaço de armazenamento aos clientes, eles precisam usar o FIL como token de penhor. Este valor da promessa é para selar o bloco de armazenamento e salvá-lo no equipamento do mineiro. Esta estrutura garante que os mineiros armazenarão dados dos clientes durante a transação com a qual concordam, em troca de serem incentivados. Os incentivos são distribuídos por meio de PoSt (Prova de Espaço-Tempo), e os mineradores são recompensados ao provar que armazenaram dados corretos dos clientes.
Os mineiros são eleitos através de um mecanismo de seleção de líderes denominado DRAND. DRAND seleciona um líder com base em alguns requisitos iniciais e em uma porcentagem da potência bruta de bytes da rede controlada pelo minerador.
Os mineradores devem aumentar continuamente seu Raw Byte Power para serem eleitos líderes para minerar blocos e receber recompensas. Isto ajuda os mineiros a subsidiar os seus custos de armazenamento.
Embora existam muitos factores que restringem a oferta destes incentivos, para que os fornecedores de armazenamento/mineradores maximizem os seus lucros, devem esforçar-se por maximizar o RBP e atrair mais (e a continuação de) transacções anteriores .
Isto cria um ciclo de feedback positivo para a rede Filecoin.
Economia dos mineiros
Embora os mineradores recebam recompensas em bloco, essas recompensas não são líquidas. Apenas 25% das recompensas são líquidas e os 75% restantes das recompensas do bloco são desbloqueados linearmente ao longo de 180 dias (cerca de 6 meses). Isso cria problemas para os mineiros. O que deveria ser uma recompensa pela receita operacional do minerador agora é um pagamento pendente, que só pode ser desbloqueado depois que o minerador atrair (ou continuar) a transação.
Vamos dar uma olhada nos principais saldos dos mineradores da rede (em 6 de agosto de 2023).
Como você pode ver no gráfico, apenas cerca de 1% das recompensas (ou receitas operacionais) dos mineradores são realmente líquidas. Se o minerador agora quiser fazer o seguinte:
Ele terá que pedir emprestado moeda fiduciária ou tokens FIL de terceiros para compensar esses pagamentos “atrasados”.
Atualmente, muitos provedores de armazenamento (mineradores) na rede dependem de mutuários CeFi como DARMA Capital, Coinlist, etc. Como se trata de produtos de empréstimo, os provedores de armazenamento devem passar pelo KYC e por um processo de auditoria rigoroso para emprestar o FIL.
Quando olhamos o mapa abaixo, podemos ver a alta concentração de mineradores de Filecoin na região asiática, enquanto os prestadores de serviços centralizados estão concentrados principalmente no Ocidente. É difícil para eles fornecer empréstimos FIL aos mineiros asiáticos em condições favoráveis, e a maioria dos mineradores/fornecedores de armazenamento asiáticos não tem acesso a esses fornecedores.
Isso não apenas impede a participação de novos mineradores, mas os mineradores existentes só podem escalar de acordo com o tamanho dos pools FIL desses mutuários da CeFi.
Então, por que não pedir emprestado moeda fiduciária ao banco? Devido à volatilidade da FIL, isto cria desafios adicionais de gestão de capital para os mineiros mutuários.
Para resolver este problema, é necessário estabelecer um mercado para os mutuários da FIL (mineradores) e os credores (que podem ser titulares da FIL).
Estaqueamento de Filecoin
Com o lançamento da FVM, esta ideia de mercado tornou-se realidade. Os credores/defensores da FIL agora podem colocar seus tokens FIL para funcionar, e os mineradores podem tomar empréstimos desse pool (com ou sem permissão), todos gerenciados por contratos inteligentes.
Já são muitos os players do ecossistema que estão construindo esse mercado e se preparando para lançá-lo nos próximos meses.
Embora tal mercado seja denominado contrato de penhor, em termos de natureza empresarial está mais próximo de um contrato de empréstimo.
Os recursos básicos desses produtos de empréstimo FIL incluem:
O credor compromete os tokens FIL sobressalentes para obter tokens de “penhor líquido”.
Os mutuários (mineradores) podem tomar empréstimos do pool com base na garantia (basicamente o valor da promessa inicial + recompensas de bloqueio) nos atores inteligentes (atores) do minerador.
O mutuário pagará os juros transferindo o “OwnerID” do minerador para o contrato inteligente todas as semanas ou em outro período de tempo especificado.
Os credores ganharão juros (deduzidas as taxas de protocolo) como uma taxa de retorno anualizada (APY), que pode ser obtida redefinindo tokens ou acumulando tokens.
Os participantes existentes no sistema incluem:
Diferentes acordos de penhor líquido têm ideias diferentes quando se trata de empréstimos:
Sobre/Totalmente Garantida vs. Subgarantida
Nos modelos sobrecolateralizados ou totalmente colateralizados, o rácio dívida/capital próprio é sempre inferior ou igual a 100%. Isso significa que se meu saldo de minerador for de 1.000 FIL, só posso emprestar até 1.000 FIL (também depende das regras do protocolo). Isso pode ser facilmente codificado em contratos inteligentes com risco de inadimplência integrado. Ambos proporcionam maior transparência e segurança aos stakers (credores). Outra vantagem deste modelo é que ele também permite empréstimos sem permissão. Nesse caso, o produto é mais parecido com Aave/Compound do que Lido ou RocketPool.
No modelo subcolateralizado, o credor assume o risco e o risco é gerido pelo protocolo. Neste modelo, a modelagem de risco é um cálculo matemático complexo que não pode ser incorporado em contratos inteligentes e precisa ser feito fora da cadeia, o que sacrifica a transparência. Mas devido à alavancagem envolvida, o sistema é mais eficiente em termos de capital para os mutuários. Quanto mais sem permissão for o sistema alavancado, maior será o risco assumido pelos credores, o que exigirá um modelo de gestão de risco dinâmico muito robusto executado pelos desenvolvedores do protocolo.
As compensações são:
Piscina única versus múltiplas piscinas
O protocolo também pode optar por construir um modelo multi-pool, onde os credores podem optar por apostar tokens FIL em diferentes pools com diferentes parâmetros de risco. Isto permite a gestão do risco em cadeia, mas ao custo da liquidez descentralizada. Num modelo de pool único, o risco teria de ser gerido fora da cadeia. No geral, as compensações ainda serão as mesmas mencionadas acima.
A compensação: diversificação de liquidez versus transparência na gestão de risco
risco
No modelo sobre-colateralizado, mesmo que o minerador seja reduzido várias vezes, quando o rácio dívida/capital atingir 100%, o minerador será liquidado e o staker estará relativamente seguro.
Num modelo sub-garantido, um mutuário pode ser penalizado se não conseguir atestar o armazenamento de um bloco. Isso é mais comum no Filecoin do que nos modelos do tipo PoS. Isso afetará os valores das hipotecas e aumentará a alavancagem dos mutuários. Neste modelo, os limites de liquidação devem ser definidos com muito cuidado.
Penalidade do Mineiro de Filecion (90 dias)
COMPARAÇÃO DE JOGADORES DE MERCADO
**Então, e os protocolos de piquetagem/empréstimo Ethereum chegando ao mercado? **
No ecossistema Filecoin, ao contrário do Ethereum, as responsabilidades dos nós (mineradores/validadores/provedores de armazenamento) vão muito além do tempo de atividade típico. Eles precisam se promover para serem selecionados como Provedores de Armazenamento (SPs), atualizar regularmente o hardware para suportar mais armazenamento, arquivar, manter e recuperar dados. Para SP, o armazenamento de Filecoin e a mineração de recompensas são um trabalho de tempo integral.
Ao contrário dos validadores no Ethereum, não há promessa única no Filecoin. Sempre que um provedor de armazenamento oferece armazenamento a um cliente, ele precisa apostar determinados tokens. Esta promessa é selar o bloco de armazenamento e salvá-lo no equipamento do mineiro. O provisionamento de armazenamento no Filecoin é um processo que exige muito capital, o que desencoraja muitos novos mineradores de participarem da rede e desencoraja os mineradores existentes de permanecerem e contribuírem para a rede.
Como os participantes do lado do empréstimo estão limitados aos mineiros, construir confiança no lado do empréstimo também será um processo que consome energia para os recém-chegados ao ecossistema Filecoin.
Somente com o mecanismo do Filecoin, os protocolos de penhor e até mesmo de empréstimo do Ethereum não podem ser facilmente implantados no FVM.
Economia de Protocolo
**Existe FIL suficiente no mercado para fornecer empréstimos? **
Em 6 de agosto de 2023, havia aproximadamente 264,2 milhões de tokens FIL em circulação. Esses tokens não foram prometidos como penhores para blocos de armazenamento ou recompensas a serem liberadas e podem ser considerados como prometidos pelos credores ao pool. O número total de tokens FIL.
**Existe procura de empréstimos suficiente? **
Embora o empréstimo da FIL seja importante para os mineiros, o que é que eles estão realmente a pedir emprestado? No modelo com excesso de garantias, pagam antecipadamente as recompensas bloqueadas, enquanto no modelo com pouca garantia, pagam antecipadamente as recompensas futuras.
Como pode ser visto no gráfico acima, o total de recompensas bloqueadas é de cerca de 223 milhões de tokens FIL, e a oferta pode atender à demanda. A relação entre demanda e oferta é de quase 84%. Isto mostra a dinâmica de poder de ambos os lados, nenhum dos quais pode exercer pressão sobre o outro em termos de taxas de juro/rendimentos anualizados.
**Como será o futuro? **
A estimativa do futuro mercado de demanda de empréstimos da FIL é, na verdade, o número de tokens FIL liberados por recompensas futuras.
Profissionais da Messari realizaram simulações de previsão de 3 e 50 anos da oferta circulante da FIL usando diferentes cenários.
De acordo com o gráfico no canto superior esquerdo, em um caso conservador, se a adição de dados for baixa e apenas 10% do total de transações forem renovadas, então a nova produção de recompensas nos próximos 3 anos será próxima de 100 milhões de tokens FIL. . E no caso agressivo, se a adição de dados for alta, 70% das transações existentes serão renovadas e a produção de recompensa adicional atingirá cerca de 200 milhões de tokens FIL.
Portanto, pode-se esperar que o tamanho do mercado fique entre 100 milhões e 200 milhões de tokens FIL nos próximos 3 anos. Ao preço atual do token FIL (US$ 4,16 em 6 de agosto), o mercado total disponível (TAM) para empréstimos poderia estar entre US$ 400 milhões e US$ 800 milhões. Isso pode ser considerado o TAM do lado do débito do produto.
Do lado da oferta, numa estimativa conservadora, serão cunhados cerca de 300 milhões de tokens FIL, enquanto num cenário mais agressivo, a oferta circulante é simulada como sendo aproximadamente a mesma que é hoje. por que? Porque se mais transações forem absorvidas e renovadas, mais tokens FIL serão bloqueados no penhor de blocos de armazenamento.
Em cenários mais agressivos, a demanda superará a oferta e os juros cobrados poderão ser maiores neste mercado competitivo.
Se a demanda por adição de mais dados exceder o crescimento da oferta circulante, o preço dos tokens FIL aumentará, criando mais demanda por empréstimos em tokens FIL.
Possíveis direções futuras para este modelo
Não há necessidade de um modelo em que o vencedor leva tudo entre diferentes designs. Intuitivamente, no longo prazo (em termos de valor total bloqueado no TVL), geralmente o protocolo construído com mais segurança vence, assim como o Lido no ecossistema Ethereum. Em vez de otimizar para um rendimento de 2-3%, eu preferiria uma estrutura mais segura, e acho que os detentores de tokens FIL também priorizarão a segurança do capital em vez de rendimentos ligeiramente mais elevados.
Isso depois de levar em conta o valor das multas que os mineradores pagam por não conseguirem comprovar o tempo de armazenamento.
Do ponto de vista dos mutuários (mineradores), os mineradores podem tomar empréstimos de diferentes protocolos para diferentes fins. Se os mineiros já tiverem muitas garantias e não precisarem de alavancagem para pagar despesas operacionais, então o modelo mais seguro de sobrecolateralização funcionará melhor porque é mais seguro. No entanto, se eu fosse um novo minerador e precisasse apostar um grande número de blocos de armazenamento, provavelmente estaria pegando um empréstimo de um pool com garantia insuficiente.
Estudando o modelo acima, podemos ver que:
No Filecoin, o staking é importante para preencher a lacuna entre a oferta e a demanda de tokens FIL no ecossistema. O FVM foi lançado recentemente, permitindo a existência de um mercado de empréstimos. Embora o problema seja real, o lançamento do FVM pode chegar tarde demais para a maioria dos protocolos de piquetagem/empréstimo da FIL, à medida que as recompensas da mineração diminuem gradualmente, tornando-o um nicho de mercado.
No entanto, alguns casos de uso fascinantes podem surgir além desses protocolos de piquetagem. Com a introdução das stablecoins, as recompensas podem ser vistas como contratos de cash-forward. Semelhante ao modelo Alkimiya construído no Ethereum. Isto pode injetar novo capital no ecossistema Filecoin e aumentar o valor total bloqueado (TVL) destes protocolos.
Ethereum e Filecoin têm tecnologias diferentes, mineradores diferentes, desenvolvedores diferentes e aplicações diferentes, portanto as comunidades também são diferentes. Principalmente para o staking, como cada minerador é “não homogêneo”, impulsionar a demanda exige o desenvolvimento do negócio, e seu sucesso é diretamente proporcional à reputação do protocolo na comunidade.
A aposta do Filecoin é uma solução chave que precisa de trazer mais mineiros para o sistema, colocar fundos fracionários em operação, criar maiores incentivos económicos, atrair mais desenvolvedores como o ecossistema e construir produtos úteis para construir um ciclo de feedback positivo.
Resumir
Ainda existem muitos problemas não resolvidos no ecossistema Filecoin, mas acreditamos que a equipa do Protocol Labs está a trabalhar na direção certa para concretizar a sua visão de armazenar dados humanos num sistema eficiente.