Grayscale remporte le procès, la SEC accepte-t-elle la défaite ou se bat-elle jusqu'au bout ?

Auteur: BitpushNews Mary Liu

Le 29 août, heure locale, Grayscale Investments (Grayscale Investments) a remporté un procès clé contre la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. La décision de rejeter la conversion du GBTC par Grayscale en un ETF Bitcoin au comptant est « arbitraire et capricieuse ».

Cette décision a donné à Grayscale un énorme coup de pouce à ses efforts de plusieurs années, ce que la société a déclaré dans un communiqué "constitue une étape historique pour les investisseurs américains".

Le nouveau verdict est le deuxième récent échec judiciaire de la position de la SEC en matière de chiffrement, et il s'agit également d'une condamnation sévère de la répression du président de la SEC, Gary Gensler, contre l'industrie du chiffrement. Bitwitter a précédemment signalé que la SEC avait contesté la décision préliminaire d'un juge fédéral sur Ripple selon laquelle les jetons XRP de Ripple Labs ne sont pas des titres lorsqu'ils sont vendus au public.

Le marché a réagi avec enthousiasme à la nouvelle. Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a augmenté de près de 17 % à 20,56 $ dans les échanges secondaires aujourd'hui, les actifs sous gestion s'élevant à 17,4 milliards de dollars contre 16,2 milliards de dollars la veille. Bitcoin a augmenté de 8,3% en 24 heures pour atteindre 27 600 dollars.

"Arbitraire et capricieux"

Bitwitter avait précédemment signalé que la SEC avait rejeté la proposition de conversion de Grayscale en 2022, arguant que les ETF basés sur Bitcoin ne disposaient pas d'une surveillance suffisante pour détecter la fraude. Grayscale a intenté une action en justice pour annuler une décision de la SEC l'accusant de discrimination à l'égard de ses produits tout en approuvant un ETF à terme Bitcoin similaire.

Le procès de Grayscale se concentre principalement sur la question suivante : les gestionnaires de fonds peuvent-ils fournir des ETF Bitcoin au comptant, afin que les investisseurs particuliers puissent comprendre le prix en temps réel du Bitcoin. Alors que la SEC a déjà donné son feu vert à un ETF basé sur des contrats à terme sur Bitcoin, les régulateurs estiment que Bitcoin, qui se négocie sur des bourses non réglementées, est vulnérable aux manipulations de marché.

"Le rejet de la proposition de Grayscale était arbitraire et capricieux parce que la Commission n'a pas réussi à expliquer son traitement différent de produits similaires", a écrit la juge Neomi Rao dans le jugement.

Dans son avis, le tribunal a déclaré que Grayscale "avait fourni des preuves substantielles" que son produit était similaire à l'ETF à terme Bitcoin approuvé par la SEC. Les actifs sous-jacents des deux produits sont étroitement liés et sont « identiques » à l'accord de partage de garde de CME.

Lors d'une audience sur l'affaire en mars, les juges ont interrogé la SEC sur sa décision et ont semblé soutenir l'affirmation de Grayscale selon laquelle les marchés sous-jacents du bitcoin au comptant et des contrats à terme sur bitcoin sont également exposés au risque de fraude et de manipulation.

Principaux avantages de l'ETF spot bitcoin ?

La demande d'ETF bitcoin au comptant augmente malgré la position ferme de la SEC à l'égard de l'industrie de la cryptographie, certaines des sociétés financières les plus grandes et les plus connues ayant récemment déposé des demandes auprès de la SEC pour lancer des ETF bitcoin, et l'agence envisage des sociétés BlackRock telles que ( BlackRock), WisdomTree et Fidelity ont lancé des propositions d'ETF spot bitcoin.

Le cabinet d'avocats Vedder Price, Jeremy Senderowicz, a tweeté : "Selon la décision du tribunal, il s'agit d'un coup presque fatal à la décision de la SEC de ne pas autoriser la commercialisation de ces produits. La principale raison du rejet de tous les ETF Bitcoin au comptant en 2019."

Cela pourrait être un moment décisif pour l’adoption du Bitcoin. Les partisans estiment que les ETF basés sur Bitcoin Spot entraîneront un afflux important d’investisseurs particuliers.

Grayscale a déclaré que le passage aux ETF l'aiderait à créer et à racheter des actions plus facilement, aidant ainsi son fonds fiduciaire de 16,2 milliards de dollars à débloquer des milliards de dollars de valeur pour les investisseurs. La structure fermée de la fiducie ne permet pas aux investisseurs de racheter leurs actions si les prix chutent, ce qui entraîne une forte décote par rapport au bitcoin sous-jacent. En tant qu'ETF, il crée et rachète des actions pour répondre à l'évolution de la demande.

Owen Lau, analyste chez Oppenheimer & Co, a déclaré dans une interview avec Bloomberg que la décision avait donné un élan au secteur des actifs numériques après l'affaire Ripple : "Le marché est désormais plein d'un grand optimisme".

L'analyste de Bloomberg Intelligence, James Seyffart, a déclaré que même si la possibilité de convertir le GBTC en ETF a augmenté, elle n'est « pas de 100 % ».

"Tout ce que nous savons, c'est que la SEC ne peut pas rejeter un ETF au comptant en utilisant les mêmes arguments sur la fraude et la manipulation qu'elle a utilisés dans les lettres de rejet précédentes en présence d'un ETF à terme Bitcoin", a tweeté Seyffart.

Seyffart a noté que la SEC pourrait envisager de radier l'ETF à terme Bitcoin actuel, mais il estime qu'une telle décision est "peu probable". "En fonction du leadership de Gary Gensler et de la conviction de la SEC qu'un ETF Bitcoin n'existe pas, il leur est plus difficile de continuer à le nier, mais pas impossible", a-t-il déclaré.

Quelle est la prochaine étape pour la SEC ?

Et après? Beaucoup de choses dépendront de la volonté du président de la SEC, Gary Gensler, d’abandonner ou de se battre.

Arie Heijkoop, associé du cabinet d'avocats Haynes Boone, a déclaré qu'il ne s'attendait pas à ce que la SEC fasse appel.

Heijkoop a déclaré dans un tweet personnel : « Le tribunal a expliqué l'insuffisance de la décision de la SEC avec suffisamment de force pour qu'il soit peu probable qu'elle soit annulée. Si la SEC n'est toujours pas disposée à approuver le bitcoin au comptant [produit], la décision laisse la possibilité à la SEC de revoir son refus de Grayscale et clarifier les raisons supplémentaires du refus.

Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise Asset Management, a analysé que selon la décision d'appel, la SEC sera alors confrontée à plusieurs choix.

La première consiste à approuver tout ou partie des 9 applications spot Bitcoin ETF dès que possible. La SEC peut accepter la décision du tribunal et rendre une ordonnance autorisant la bourse (NYSE Arca) où l'ETF Grayscale est coté à continuer de coter le fonds Grayscale ou à approuver d'autres fonds qui ont fait une demande.

Les applications Bitcoin spot ETF actuellement dans la file d'attente incluent : Grayscale Bitcoin Trust ; Ark/21 Shares Bitcoin Trust ; Bitwise Bitcoin ETF Trust ; BlackRock Bitcoin ETF Trust ; VanEck Bitcoin Trust ; WisdomTree Bitcoin Trust ; Valkyrie Bitcoin Fund ; Invesco Galaxy Bitcoin ETF ; Fidelity Wise. Origine Bitcoin Trust.

La seconde est de retarder lorsque la loi le permet. Ark a été le premier à déposer la demande, qui a été publiée dans le Federal Register le 15 mai. La SEC a jusqu'à 240 jours pour approuver ou refuser les demandes, ce qui signifie que la première date limite est le 10 janvier 2024.

Une troisième option consiste à présenter une nouvelle raison pour le refus de la demande et à faire face à la possibilité d'un autre procès de Grayscale. La SEC ne peut plus utiliser l'argument selon lequel le marché n'est pas assez grand pour empêcher la manipulation, mais elle peut présenter d'autres arguments.

L'analyste de Bloomberg, Seyffart, a conclu dans son tweet qu'il n'est pas certain que la SEC prendra une nouvelle décision dans les semaines ou les mois à venir, ou exigera que Grayscale dépose un formulaire 19b-4 (utilisé pour informer les régulateurs du changement de règle proposé). , il a souligné que la SEC pourrait trouver une raison qui n'a pas été utilisée auparavant pour refuser de convertir le GBTC en ETF, comme des objections potentielles concernant la garde du Bitcoin.

Un porte-parole de la SEC a déclaré qu'elle réexaminait la décision du tribunal et que l'agence avait 45 jours pour demander à l'ensemble du tribunal de circuit de Washington, D.C., de reconsidérer la décision, et que si la cour d'appel refuse de se saisir de l'affaire, la SEC devra 90 jours pour demander à la Cour suprême des États-Unis d'entendre l'affaire.