Grayscale Menang, Tapi Belum Cukup: SEC Masih Bisa Menolak BTC ETF

Asli | Odaily Planet Harian

Pengarang |jk

Tadi malam, Pengadilan Banding AS untuk Sirkuit Federal meminta Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) untuk meninjau keputusannya untuk menolak konversi Bitcoin Trust (GBTC) Grayscale Investments menjadi dana yang diperdagangkan di bursa (ETF). Keputusan ini dianggap oleh industri sebagai tanda kemungkinan pembukaan ETF, yang menunjukkan bahwa mungkin akan ada ETF spot bitcoin pertama di Amerika Serikat di masa depan.

Penyortiran garis waktu:

1. Pada tahun 2021, Grayscale mengajukan permohonan untuk mengubah kepercayaan GBTC menjadi ETF;

2. SEC kemudian menolak permohonan Grayscale karena “kegagalannya mencegah manipulasi pasar” dan alasan lainnya;

3. Grayscale kemudian mengajukan banding ke Pengadilan Banding, mengklaim bahwa tindakan SEC mungkin telah melanggar Undang-Undang Prosedur Administratif AS, karena SEC telah menyetujui ETF berjangka Bitcoin sebelum membuat keputusan ini, dan produk ETF berjangka serta Grayscale Tidak ada yang substansial perbedaan risiko;

4. Pada tanggal 29 Agustus 2023, pengadilan memenangkan Grayscale dan mengharuskan SEC untuk memeriksa kembali permohonan Grayscale.

**Odaily Planet Daily perlu mengingatkan bahwa alasan penuntutan Grayscale adalah “Karena SEC telah menyetujui ETF berjangka Bitcoin lainnya, dan ETF spot Grayscale memiliki risiko dan kemungkinan manipulasi pasar yang sama dengan ETF berjangka, SEC tidak akan Permohonan saya bisa ditolak dengan alasan ini." Ini adalah penegasan tentang keadilan prosedural, bukan keadilan konsekuensial. **

** Oleh karena itu, setelah hakim memenangkan kasus tersebut, dia hanya meminta SEC untuk "memeriksa ulang". Keputusan ini tidak mengharuskan SEC untuk secara langsung menyetujui permohonan Grayscale.Oleh karena itu, dari sudut pandang hukum, SEC masih dapat menolak permohonan Grayscale karena alasan yang berbeda untuk ETF spot, jika SEC benar-benar bertekad. **

Latar Belakang dan Kontroversi

Kasus ini dimulai pada Oktober 2021, ketika Grayscale Investments pertama kali mengajukan permohonan untuk mengubah dana tertutup GBTC menjadi ETF. Namun, SEC menolak permohonan tersebut dengan alasan gagal mengatasi kekhawatiran SEC dalam mencegah manipulasi pasar. Secara khusus, SEC telah menyetujui beberapa ETF yang terkait dengan Bitcoin berjangka, namun memiliki keraguan mengenai ETF Bitcoin spot, yang telah menimbulkan keraguan dan diskusi luas di industri.

Laporan menunjukkan bahwa dua ETP telah disetujui pada saat itu.

Grayscale Investments tidak puas dengan hal ini dan mengajukan banding kurang dari satu jam setelah keputusan penolakan SEC. Grayscale meminta Pengadilan Banding Distrik Columbia AS untuk meninjau kembali keputusan SEC, dengan mengatakan bahwa tindakan SEC mungkin melanggar Undang-Undang Prosedur Administratif AS (APA).

Dampak Keputusan Pengadilan

Setelah Grayscale memenangkan gugatannya, hal itu langsung menimbulkan diskusi hangat di industri. Hal ini mungkin tidak hanya membuka pintu bagi Grayscale itu sendiri, tetapi juga dapat membuka jalan bagi aplikasi ETF bitcoin spot dari lembaga keuangan lain seperti BlackRock dan Fidelity. Artinya, jika SEC tidak dapat menolak permohonan Grayscale berdasarkan manipulasi pasar dan alasan lainnya, dan tidak ada alasan lain yang dapat ditemukan, SEC perlu menyetujui Grayscale dan semua ETF bitcoin spot lainnya.

Implikasi lainnya adalah para analis telah lama berpendapat bahwa peralihan dari dana tertutup ke ETF dapat sepenuhnya menghilangkan diskon GBTC, karena ETF mengizinkan penukaran dan biasanya diperdagangkan mendekati nilai wajarnya. Peralihan Grayscale dari trust ke struktur baru ETF berarti investor atau peserta resmi kini dapat berdagang secara langsung dengan dana tersebut, bukan hanya di pasar sekunder. Hal ini sering kali membantu mengurangi penyimpangan antara harga dana dan nilai bersih dana, sehingga memungkinkan investor untuk membeli dan menjual mendekati nilai bersih dana. Perubahan ini bermanfaat bagi investor karena memberikan mekanisme perdagangan yang lebih fleksibel dan efisien. Akibatnya, keputusan ini dapat membawa sejumlah besar dana institusional ke pasar, karena Bitcoin yang didiskon saat ini mungkin merupakan target investasi yang baik.

Selain berpotensi menghilangkan diskon GBTC, perubahan tersebut berarti dana tersebut akan beroperasi di lingkungan yang lebih formal dan diatur. **Perubahan struktur dana tersebut akan membuat sahamnya terdaftar di SEC berdasarkan Securities Act of 1933 dan ditingkatkan dari pasar over-the-counter menjadi NYSE Arca. **

Perubahan tersebut dapat menarik kelompok investor yang lebih luas, termasuk mereka yang lebih cenderung berinvestasi pada produk-produk yang diatur dengan lebih ketat. Hal ini juga dapat membuat sarana investasi lebih likuid dan mudah diakses.

Langkah berikutnya

Namun, masih belum jelas bagaimana SEC akan menegakkan perintah pengadilan ini dan apa keputusan akhirnya. Mitra Cinneamhain Ventures Adam Cochran mengatakan bahwa dalam menanggapi keputusan pengadilan, SEC memiliki tiga pilihan: menunda keputusan dan mengusulkan alasan penolakan baru; mengakui dan menyetujui (Grayscale ETF); meminta seluruh hakim untuk mengajukan banding atas kasus tersebut (en banc banding). ). Permasalahan utama seputar manipulasi pasar, perlindungan investor, dan pengawasan peraturan masih perlu diatasi.

Namun, tidak dapat disangkal bahwa keputusan pengadilan ini dapat menjadi titik balik penting dalam regulasi mata uang kripto dan ketersediaan produk investasi kripto di Amerika Serikat. Insiden ini juga menimbulkan pertanyaan penting tentang bagaimana regulator harus melakukan pendekatan terhadap instrumen keuangan baru berdasarkan teknologi yang sedang berkembang. Secara keseluruhan, perkembangan ini akan diawasi dengan ketat karena tidak hanya berdampak pada Grayscale Investments dan GBTC, namun mungkin juga memiliki konsekuensi luas bagi seluruh pasar mata uang kripto AS dan produk keuangan terkait.