Encaminhando o título original "Decodificando o Mercado RWA: O Tamanho do Mercado Aumentou 48% no Primeiro Semestre do Ano, ZKsync 'Contra-ataca' para se Tornar a Segunda Maior Cadeia Pública"

No primeiro semestre de 2025, um setor relativamente discreto no mundo das criptomoedas—tokenização de ativos do mundo real (RWA)—testemunhou um crescimento explosivo notável. Em 6 de junho, a capitalização de mercado global de RWA disparou para $23,39 bilhões (excluindo stablecoins), um aumento significativo de 48,9% em relação a $15,7 bilhões no início do ano. Por trás desse crescimento, o crédito privado (responsável por cerca de 58%) e os títulos do Tesouro dos EUA (responsáveis por cerca de 31,2%) formam o núcleo absoluto duplo do mercado, juntos representando quase 90% da participação.

No entanto, por trás deste impressionante boletim estão questões profundas, como uma alta concentração de classes de ativos, liquidez limitada, transparência questionável e uma baixa correlação com o ecossistema cripto nativo. RWA ainda tem um longo caminho a percorrer para se tornar uma verdadeira "pista mainstream."

Empréstimos privados + títulos do Tesouro dos EUA representam 90% do mercado

O crédito privado se tornou o tipo de ativo mais quente no mercado de RWA, com um total de 13,5 bilhões de USD, representando aproximadamente 57,7%.

A Figure ocupa o primeiro lugar com um valor de empréstimo ativo de $10,19 bilhões. A Figure é uma plataforma de serviço de tecnologia financeira baseada em blockchain, atualmente focada em Linhas de Crédito de Capital Próprio (HELOC), que permite aos usuários obter empréstimos de linha de crédito de até 85% do valor de sua casa. De acordo com seus dados oficiais, o HELOC se tornou a maior linha de crédito de capital próprio não bancária nos Estados Unidos, fornecendo um total de mais de $15 bilhões em empréstimos de linha de crédito.

No entanto, ao contrário de outros RWA que são geralmente emitidos em cadeias públicas amplas, a blockchain Provenance utilizada pela Figure é uma blockchain L1 pública, mas permissionada. Esse design, semelhante a uma cadeia de consórcio, permite que os ativos RWA da Figure sejam melhor gerenciados, por um lado, enquanto, por outro lado, dificulta a circulação ampla desses ativos no mercado. Portanto, embora os ativos emitidos pela Figure RWA tenham ultrapassado $10 bilhões, sua correlação real com o mercado de criptomoedas não é alta; esses ativos são representados principalmente na cadeia na forma de notas colateralizadas, e até agora, essa parte da participação de mercado não possui atributos de liquidez de negociação. De acordo com a definição convencional de ativos RWA, os ativos RWA da Figure pertencem a uma forma não típica de RWA.

Os títulos do Tesouro dos EUA são a segunda maior classe de ativos no mercado de RWA, e a lógica operacional desse tipo de RWA é converter títulos tradicionais do Tesouro dos EUA, dinheiro e ativos denominados em dólares, como acordos de recompra, em tokens digitais usando tecnologia de blockchain. No campo dos títulos do Tesouro dos EUA, a maior emissão é a BUIDL emitida pela BlackRock, com uma emissão total atual de aproximadamente $2,9 bilhões.

O BUIDL Fund foi inicialmente lançado na blockchain Ethereum e agora se expandiu para incluir várias redes blockchain, como Solana, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism e Polygon. Dentre elas, a vasta maioria dos ativos do BUIDL Fund (aproximadamente 93%) ainda é emitida na Ethereum.

Este RWA tem melhor flexibilidade em comparação ao método tradicional de compra direta de títulos do Tesouro dos EUA, proporcionando liquidez 24/7. As transações tradicionais de títulos do Tesouro podem levar vários dias para serem concluídas. No entanto, o BUIDL está atualmente aberto a investidores qualificados, com um limite mínimo de investimento de $5 milhões, e o número atual de detentores é 75. Além disso, o BUIDL também lançou uma versão compatível com DeFi chamada sBUIDL, que é um token ERC-20 representando uma reivindicação 1:1 sobre o fundo BUIDL. O sBUIDL pode interagir com protocolos DeFi como Euler.

Além do crédito privado e dos títulos do Tesouro dos EUA, as commodities ocupam a terceira maior classe de ativos RWA, consistindo principalmente em ouro tokenizado emitido por instituições como Paxos e Tether, com uma capitalização de mercado total atual de aproximadamente $1,51 bilhão.

ZKsync e Stellar tornam-se cavalos de Tróia no mercado de RWA da cadeia pública.

Na comparação de blockchains públicos, o Ethereum continua sendo a rede blockchain mais favorecida para ativos de RWA. Atualmente, ele representa 55% do valor de mercado de $8,74 bilhões (deve-se notar que essa proporção é relativa a todos os ativos emitidos em blockchains públicos, que totalizam aproximadamente $12,55 bilhões, e ativos emitidos em blockchains proprietárias como a Figure não estão incluídos nesta estatística).

Entre eles, os ativos de $2,7 bilhões emitidos pela BUIDL representam 36,48% do Ethereum, enquanto os outros são ouro tokenizado, como PAXG e XAUT.

Na comparação de cadeias públicas, é um tanto surpreendente que a ZKsync tenha se tornado a segunda maior cadeia pública de RWA com um volume de emissão de ativos de $2,25 bilhões. A razão pela qual a ZKsync alcançou um volume tão alto de emissão de ativos RWA se deve principalmente à Tradable, uma empresa de gestão de ativos que introduz a tecnologia web3. A Tradable permite que instituições iniciem oportunidades de investimento em sua plataforma e especifiquem os detalhes dos propósitos de investimento e informações da transação. Os investidores escolhem investir com base nessas oportunidades que os interessam, como um empréstimo garantido sênior em fintech com um financiamento de $110 milhões e uma taxa de retorno de 15%. Ou um empréstimo de prazo fornecido a um dos principais escritórios de advocacia com uma taxa de retorno de 15,5% e um valor de financiamento de $57 milhões. De acordo com dados oficiais da Tradable, atualmente há 34 ativos online, com um APY médio de 10%. No entanto, a empresa claramente carece de motivação em promoção externa e operações, tendo apenas retweetado 2 artigos de notícias no Twitter sem qualquer conteúdo original publicado, e a página de notícias oficial permanece com notícias de 2023.

Além disso, ao revisar as informações contratuais da Tradable, a PANews constatou que esses contratos são todos não open source e não interagem com ativos cripto, com todos os contratos mostrando a quantidade de tokens como zero. Portanto, sob essa perspectiva, existem certas dúvidas em relação ao valor real dos ativos RWA on-chain para a Tradable.

Além disso, a Stellar é a terceira rede classificada no mercado de RWA, o que é um tanto inesperado. Atualmente, a emissão de ativos RWA nesta rede é de aproximadamente $498 milhões, com o BENJI emitido pela Franklin Templeton representando cerca de $489 milhões, tornando-se o líder absoluto. O BENJI também é um fundo monetizado baseado em títulos do Tesouro dos EUA, com uma emissão total de aproximadamente $770 milhões, dos quais 63% são emitidos na cadeia Stellar.

Como uma blockchain pública estabelecida criada em 2014, a Stellar gradualmente se afastou do mercado de blockchain pública mainstream nos últimos anos. Em 2024, lançou a plataforma de contratos inteligentes Soroban e introduziu um fundo de adoção de $100 milhões para promover o desenvolvimento e a construção de projetos. Além disso, facilitou colaborações com várias instituições contratantes, como Franklin Templeton, Paxos e Circle no ano passado, o que permitiu que a Stellar superasse blockchains públicas populares como Solana no campo de RWA, tornando-se a terceira blockchain pública emissora de RWA. No entanto, de uma perspectiva composicional, a emissão de ativos RWA da Stellar depende fortemente do volume de emissão da Franklin, tornando-se relativamente singular.

A emissão de RWA na rede Solana ocupa o quarto lugar, totalizando aproximadamente $349 milhões. Embora a escala não seja grande, em termos de taxa de crescimento, aumentou em 101% desde janeiro de 2025, mostrando um crescimento rápido. Em termos de categorias de distribuição, é composta principalmente por títulos do Tesouro dos EUA.

Por trás dos dados impressionantes, o mercado RWA esconde desafios.

Os dados mostram que o crescimento do mercado de RWA está em um estado notável. No entanto, parece que também existem alguns desafios potenciais por trás desse crescimento notável.

Primeiro, as classes de ativos estão principalmente concentradas em crédito privado e títulos do Tesouro dos EUA. No entanto, os dados de projetos de crédito privado líderes, como Figure e Tradable, não são transparentes. Além disso, os ativos RWA da Figure essencialmente existem apenas na forma on-chain, e a maioria não possui atributos de negociação. Sob essa perspectiva, esses tipos de ativos não realizaram verdadeiramente os efeitos da tecnologia blockchain na melhoria dos ativos tradicionais em termos de liquidez e transparência.

Em segundo lugar, no campo dos títulos públicos, muitos produtos e stablecoins têm semelhanças em seus métodos de emissão. Na verdade, stablecoins que geram juros e que são colateralizadas por títulos do governo dos EUA oferecem essencialmente um efeito de rendimento semelhante, e produtos de RWA centrados em títulos do governo enfrentam pressão competitiva das stablecoins.

Em terceiro lugar, as classes de ativos estão excessivamente concentradas, embora os RWA tenham sido estabelecidos há vários anos. No entanto, os ativos dominantes atuais ainda estão concentrados em títulos governamentais e métodos de emissão de crédito privado (respondendo por quase 90%). A proporção de produtos de commodities, ações e fundos permanece muito baixa. O desenvolvimento dessas classes de ativos é limitado principalmente devido a desafios relacionados ao armazenamento físico, conformidade legal, custos e outros fatores.

Até agora, o tamanho total do mercado de RWA é de apenas $23,3 bilhões, o que é muito menos do que o tamanho do mercado de stablecoins ($236 bilhões), e ainda menos do que a capitalização de mercado de alguns tokens de cadeia pública recém-emitidos. Essa escala está longe da imaginação do mercado sobre um suposto mercado de RWA de um trilhão de dólares. Do ponto de vista da operação de ativos, o RWA atual é quase exclusivamente um domínio para instituições e grandes players, e está bastante distante dos métodos operacionais do mercado de criptomoedas tradicional. Para investidores comuns, participar da pista de RWA parece ter certas dificuldades, e o RWA ainda tem um longo caminho a percorrer antes de se tornar um novo foco para investidores de varejo.

No geral, o mercado de RWA na primeira metade de 2025 realmente apresentou um boletim com um aumento de valor de mercado de quase 50%, e a estrutura dual de crédito privado e títulos do Tesouro dos EUA está se tornando cada vez mais clara. O potencial de RWA é inegável, mas como superar os gargalos atuais e alcançar uma mudança qualitativa em termos de transparência, liquidez e integração ecológica será fundamental para determinar se é um fenômeno passageiro ou abre um novo capítulo nas finanças.

Declaração:

1. Este artigo é reproduzido de [PANews] , Título original “A Análise de Dados do Mercado RWA: Tamanho do Mercado Aumentou 48% no Primeiro Semestre do Ano, ZKsync ‘Contra-ataca’ para se Tornar a Segunda Maior Cadeia Pública”, os direitos autorais pertencem ao autor original [ Frank, PANews Se houver objeções à reimpressão, entre em contato Equipe Gate LearnA equipe o processará o mais rápido possível de acordo com os procedimentos relevantes.
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