Citi: A moeda estável em dólares "reflete e não consolida" a posição do dólar, enquanto as moedas estáveis não-dólares são um indicador importante de "desdolarização".

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A demanda por títulos do Tesouro dos EUA não aumentará significativamente a curto prazo devido ao crescimento das moedas estáveis, e o crescimento relativo das moedas estáveis não relacionadas ao dólar se tornará um importante indicador de observação da tendência de desdolarização.

Escrito por: Xu Chao, Wall Street Journal

A demanda por títulos do governo dos EUA não aumentará significativamente a curto prazo devido ao subir das moedas estáveis?

De acordo com informações da plataforma de negociação ChaseWind, o relatório do Citi de 20 de junho afirmou que a ascensão das moedas estáveis em dólares é mais um reflexo da posição de reserva do dólar do que um fator impulsionador. A demanda por títulos do Tesouro dos EUA não aumentará significativamente a curto prazo devido ao crescimento das moedas estáveis, e o crescimento relativo das moedas estáveis não dolarizadas se tornará um indicador importante da tendência de desdolarização.

A subida da moeda estável é difícil de impulsionar substancialmente a demanda por títulos do tesouro americano

O projeto de lei GENIUS sobre moeda estável foi aprovado no Senado, e o projeto de lei STABLE da Câmara dos Representantes também já saiu da comissão. O Citigroup acredita que este é um passo importante para fornecer clareza regulatória para ativos digitais nos Estados Unidos, beneficiando todo o setor. A aprovação da legislação é um marco crucial na melhoria do quadro regulatório para ativos digitais, ajudando a acelerar a ampla aplicação de moeda estável.

O mercado está geralmente atento a saber se as moedas estáveis se tornarão um novo ponto de subida na demanda por dívidas do governo dos EUA (aumentando o status do dólar).

A análise do Citigroup acredita que a resposta para essa questão é condicional "é e não é". A chave por trás disso está na origem dos fundos: se a nova moeda estável é proveniente da transferência de depósitos bancários existentes ou de fundos de mercado monetário, na verdade não gerará uma nova demanda líquida por títulos do Tesouro dos EUA.

Atualmente, a Tether e a Circle detêm principalmente títulos do tesouro dos EUA e sustentam os ativos através de operações de recompra.

O Citigroup acredita que, a curto prazo, antes do aumento da popularidade das moedas estáveis, o seu crescimento não aumentará significativamente a demanda por títulos do governo dos EUA. O crescimento atual das moedas estáveis pode desviar depósitos bancários (reduzindo a demanda dos bancos por títulos do governo dos EUA) e/ou fundos do mercado monetário (reduzindo diretamente a demanda por títulos do governo dos EUA). Se as moedas estáveis começarem a render juros, pode haver um crescimento em maior escala, mas isso também desviará parte dos fundos de detentores existentes.

A origem do crescimento da moeda estável é crucial. Se o crescimento vier da transferência de fundos de outras ferramentas de detenção de títulos do governo dos EUA, como os fundos do mercado monetário (MMFs), isso não representa uma nova demanda líquida.

A Citigroup estima que, em um cenário base, o tamanho potencial a longo prazo (2030) do mercado de moeda estável alcançará 1,6 trilhões de dólares. Dentre isso, 240 bilhões de dólares da reconfiguração de dinheiro em espécie em dólares, 109 bilhões de dólares da reconfiguração do M0 global e 273 bilhões de dólares da reconfiguração de depósitos detidos no exterior, constituem a verdadeira demanda incremental por títulos do tesouro dos EUA.

Moeda estável não americana torna-se um indicador importante de desdolarização

O Citigroup acredita que a posição dominante do dólar como reserva continuará a existir, o que não está relacionado com a moeda estável. Em termos de diversificação de reservas, o euro é o único concorrente a longo prazo possível.

Com base na tendência atual, o Citi prevê que o dólar manterá sua posição de moeda de reserva dominante até 2070. Mesmo sob suposições agressivas (quota do dólar a cair 12,5% ao ano, quota do euro a subir 5% ao ano), essa posição continuará até 2046.

O Citigroup enfatiza que a tendência de emissão de moeda estável se tornará um indicador interessante para rastrear as mudanças na posição dominante do dólar. Desde o lançamento da moeda estável em euros sob a legislação MiCA da Europa, seu valor de mercado aumentou, o que coincide exatamente com a fraqueza do dólar e a ruptura da narrativa do "excecionalismo americano".

Atualmente, a moeda estável euro representa apenas uma pequena parte da moeda estável dólar, embora a quota do dólar nas reservas de divisas seja de cerca de 50%, e quase 80% nas transações cambiais. Isso sugere que a adoção de moedas estáveis pode ser tanto uma oportunidade para a predominância do dólar, como também pode constituir uma ameaça.

Os analistas preveem que a dominância do dólar continuará a ser mantida no futuro previsível. A posição de reserva existente do dólar e os efeitos de rede significam que as moedas estáveis baseadas no dólar podem continuar a dominar o mercado. A popularidade relativa e a quantidade emitida de moedas estáveis não baseadas no dólar serão indicadores interessantes para monitorar a tendência de desdolarização.

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