Em horário de Pequim, 25 de julho, o protocolo de stablecoin de rendimento Resolv anunciou oficialmente que irá gradualmente abrir o "interruptor de taxas", com a intenção de transferir até 10% da receita diária do protocolo para o tesouro da fundação, a fim de criar valor a longo prazo para o protocolo e incentivar os usuários que fazem staking de RESOLV. Especificamente, a Resolv planeja aumentar gradualmente a proporção de transferência de receita (2,5% → 5% → 7,5% → 10%) ao longo de quatro semanas, de 31 de julho a 21 de agosto, até atingir o valor-alvo de 10%.
O chamado "interruptor de taxas" é um termo comum sobre a distribuição de taxas em protocolos DeFi, que pode ser entendido de forma simples como "uma função de contrato embutida que pode decidir se o protocolo irá distribuir a receita para o token nativo". No entanto, diferentes protocolos têm variações em seus modos de execução específicos. Anteriormente, projetos conhecidos como Uniswap e Ethena também discutiram a questão do "interruptor de taxas", mas não conseguiram ativá-lo devido a controvérsias na distribuição pela comunidade e dúvidas sobre a maturidade das condições.
Em geral, o "interruptor de taxas" significa um benefício direto para o token nativo do protocolo, pois isso ampliará diretamente a capacidade de captura de valor do token; mas, por outro lado, como o "interruptor de taxas" tende a transferir parte da receita que originalmente pertencia aos usuários do protocolo para os detentores de tokens, isso pode prejudicar, em certa medida, os interesses dos usuários. Portanto, os principais protocolos sempre têm uma postura hesitante sobre abrir o "interruptor de taxas" - por exemplo, no caso do Uniswap, os provedores de liquidez (LP) originalmente podiam obter toda a receita de 0,3% das taxas de transação, mas, com o "interruptor de taxas" ativado, eles são forçados a transferir parte da receita para os detentores de UNI, o que prejudica relativamente os interesses dos LP.
Posicionamento e considerações da Resolv
Voltando ao Resolv, assim como o USDe da Ethena, o USR emitido pelo Resolv é também uma stablecoin de rendimento garantida por uma quantidade igual de posições longas em spot e posições curtas em contratos, cujos rendimentos vêm principalmente dos "rendimentos de staking das posições longas em spot" e das "taxas de financiamento das posições curtas em contratos".
No entanto, em comparação com a Ethena, a Resolv também fez alguns designs de mecanismos adicionais, como a introdução de um mecanismo de classificação de risco através do pool de seguros RLP, permitindo que o USR alcançasse uma taxa de supercolateralização mais alta; além disso, uma maior proporção de tokens de derivados de liquidez foi integrada, resultando em um retorno de staking em spot mais elevado. Com o design de mecanismos da Resolv, este protocolo alcançou uma taxa de rendimento anualizada de cerca de 9,5% desde o seu nascimento, destacando-se bastante entre as novas stablecoins.
No final de maio, a Resolv lançou oficialmente o token de governança RESOLV. Embora a Resolv tenha tentado capacitar o RESOLV através de métodos como "oferecer altos rendimentos de staking" e "acelerar a taxa de acumulação de pontos para o airdrop da segunda temporada", o desempenho do RESOLV após o lançamento ainda não foi muito ideal. Talvez, para impulsionar o preço da moeda, a Resolv tenha voltado sua atenção para o "interruptor de taxas".
No anúncio oficial sobre a ativação do "interruptor de taxas", a Resolv mencionou que "o momento e a estrutura estão agora maduros" — o protocolo já alcançou uma tração real e não teórica; o protocolo tem uma estrutura clara de distribuição de valor; o protocolo já demonstrou resiliência — portanto, decidiram não adiar mais o lançamento do "interruptor de taxas".
Como mencionado anteriormente, o Resolv planeja aumentar gradualmente a proporção de transferência de receita ao longo de quatro semanas, até atingir 10%. Quanto ao uso específico dessa parte da receita, a declaração do Resolv é que "será utilizada para expandir o valor que o Resolv oferece aos usuários e stakers", incluindo: 1) Apoiar novas integrações entre DeFi, fintech e locais institucionais; 2) Financiar subsídios e desenvolvimento de produtos no ecossistema; 3) Impulsionar recompra e outras iniciativas relacionadas a tokens. O Resolv também mencionou que no futuro será lançado um painel dedicado para rastrear o uso da receita.
A Resolv também fez uma suposição aproximada sobre a distribuição da receita do protocolo após a ativação do "interruptor de taxas". Com um TVL de 500 milhões de dólares no protocolo atual e uma taxa de retorno média de 10%, espera-se que a receita anual alcance 50 milhões de dólares. Após a ativação do "interruptor de taxas", 45 milhões de dólares ainda fluirão diretamente para os usuários através da receita do produto, enquanto o protocolo reterá 5 milhões de dólares para a criação de valor a longo prazo.
É mais custo-benefício que ENA, RESOLV?
No artigo da semana passada "Um aumento de quase 50% em uma semana, será que a ENA é a maior Beta do ETH?", analisamos a lógica por trás da recente alta acentuada da ENA; em seguida, a Ethena lançou um mecanismo de reserva de tesouraria semelhante ao "microestratégia" em torno da ENA, o que elevou ainda mais o preço da ENA.
E com o lançamento antecipado do ENA, cada vez mais pessoas começaram a direcionar seu olhar para o projeto de stablecoin de rendimento semelhante ao mecanismo do Resolv. Então, será que o RESOLV atual realmente oferece um melhor custo-benefício do que o ENA?
Do ponto de vista numérico estático, o TVL atual do Ethena é de 7.781 milhões de dólares, o valor de mercado em circulação (MC) do ENA é de 4.016 milhões de dólares (a proporção MC/TVL é de 0,51), a avaliação total em circulação (FDV) é de 9.480 milhões de dólares (a proporção FDV/TVL é de 1,22); atualmente, o TVL do Resolv é de 527 milhões de dólares, o valor de mercado em circulação (MC) do RESOLV é de 57,28 milhões de dólares (a proporção MC/TVL é de 0,108), a avaliação total em circulação (FDV) é de 205 milhões de dólares (a proporção FDV/TVL é de 0,39).
Apenas a partir da comparação MC/TVL e FDV/TVL, o RESOLV realmente se destaca em termos de custo-benefício estático em relação ao ENA. Embora o ENA tenha atualmente a compra apoiada pela estratégia de reserva de tesouraria, considerando que o RESOLV abrirá primeiro o "interruptor de taxas", espera-se que ambos os preços das moedas recebam um certo suporte no curto prazo.
No entanto, objetivamente falando, a atual gama de aplicações e o efeito de rede do USR estão longe de se aproximar do USDe, além de que a Ethena possui uma segunda linha de negócios, o USDtb, e a Resolv ainda apresenta uma diferença considerável em relação à Ethena do ponto de vista do potencial do protocolo.
Além disso, vale a pena destacar que a declaração sobre a parte da receita do "interruptor de taxas" mencionada anteriormente pela Resolv é que "será utilizada para expandir o valor que a Resolv oferece aos usuários e stakers", mas não foi mencionado qual a proporção específica da receita de 10% que será direcionada para os usuários stakers de RESOLV. Portanto, é difícil estimar a escala da captura de valor adicional que o RESOLV terá após a ativação do "interruptor de taxas".
Em resumo, considerando que a capitalização de mercado do RESOLV está em um nível relativamente baixo, o RESOLV atual pode ser uma grande opção alternativa após o aumento do ENA, mas as expectativas de desenvolvimento a longo prazo do protocolo Resolv ainda precisam ser avaliadas, e o detalhamento do plano de distribuição de receita após a ativação do "interruptor de taxas" ainda precisa ser divulgado. Se vale a pena construir uma posição, todos ainda precisam DYOR.
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"O interruptor de taxas" ativado, o novo protocolo de moeda estável RESOLV se tornará o próximo ENA?
Original | Odaily Odaily
Autor｜Azuma
Em horário de Pequim, 25 de julho, o protocolo de stablecoin de rendimento Resolv anunciou oficialmente que irá gradualmente abrir o "interruptor de taxas", com a intenção de transferir até 10% da receita diária do protocolo para o tesouro da fundação, a fim de criar valor a longo prazo para o protocolo e incentivar os usuários que fazem staking de RESOLV. Especificamente, a Resolv planeja aumentar gradualmente a proporção de transferência de receita (2,5% → 5% → 7,5% → 10%) ao longo de quatro semanas, de 31 de julho a 21 de agosto, até atingir o valor-alvo de 10%.
O chamado "interruptor de taxas" é um termo comum sobre a distribuição de taxas em protocolos DeFi, que pode ser entendido de forma simples como "uma função de contrato embutida que pode decidir se o protocolo irá distribuir a receita para o token nativo". No entanto, diferentes protocolos têm variações em seus modos de execução específicos. Anteriormente, projetos conhecidos como Uniswap e Ethena também discutiram a questão do "interruptor de taxas", mas não conseguiram ativá-lo devido a controvérsias na distribuição pela comunidade e dúvidas sobre a maturidade das condições.
Em geral, o "interruptor de taxas" significa um benefício direto para o token nativo do protocolo, pois isso ampliará diretamente a capacidade de captura de valor do token; mas, por outro lado, como o "interruptor de taxas" tende a transferir parte da receita que originalmente pertencia aos usuários do protocolo para os detentores de tokens, isso pode prejudicar, em certa medida, os interesses dos usuários. Portanto, os principais protocolos sempre têm uma postura hesitante sobre abrir o "interruptor de taxas" - por exemplo, no caso do Uniswap, os provedores de liquidez (LP) originalmente podiam obter toda a receita de 0,3% das taxas de transação, mas, com o "interruptor de taxas" ativado, eles são forçados a transferir parte da receita para os detentores de UNI, o que prejudica relativamente os interesses dos LP.
Posicionamento e considerações da Resolv
Voltando ao Resolv, assim como o USDe da Ethena, o USR emitido pelo Resolv é também uma stablecoin de rendimento garantida por uma quantidade igual de posições longas em spot e posições curtas em contratos, cujos rendimentos vêm principalmente dos "rendimentos de staking das posições longas em spot" e das "taxas de financiamento das posições curtas em contratos".
No entanto, em comparação com a Ethena, a Resolv também fez alguns designs de mecanismos adicionais, como a introdução de um mecanismo de classificação de risco através do pool de seguros RLP, permitindo que o USR alcançasse uma taxa de supercolateralização mais alta; além disso, uma maior proporção de tokens de derivados de liquidez foi integrada, resultando em um retorno de staking em spot mais elevado. Com o design de mecanismos da Resolv, este protocolo alcançou uma taxa de rendimento anualizada de cerca de 9,5% desde o seu nascimento, destacando-se bastante entre as novas stablecoins.
No final de maio, a Resolv lançou oficialmente o token de governança RESOLV. Embora a Resolv tenha tentado capacitar o RESOLV através de métodos como "oferecer altos rendimentos de staking" e "acelerar a taxa de acumulação de pontos para o airdrop da segunda temporada", o desempenho do RESOLV após o lançamento ainda não foi muito ideal. Talvez, para impulsionar o preço da moeda, a Resolv tenha voltado sua atenção para o "interruptor de taxas".
No anúncio oficial sobre a ativação do "interruptor de taxas", a Resolv mencionou que "o momento e a estrutura estão agora maduros" — o protocolo já alcançou uma tração real e não teórica; o protocolo tem uma estrutura clara de distribuição de valor; o protocolo já demonstrou resiliência — portanto, decidiram não adiar mais o lançamento do "interruptor de taxas".
Como mencionado anteriormente, o Resolv planeja aumentar gradualmente a proporção de transferência de receita ao longo de quatro semanas, até atingir 10%. Quanto ao uso específico dessa parte da receita, a declaração do Resolv é que "será utilizada para expandir o valor que o Resolv oferece aos usuários e stakers", incluindo: 1) Apoiar novas integrações entre DeFi, fintech e locais institucionais; 2) Financiar subsídios e desenvolvimento de produtos no ecossistema; 3) Impulsionar recompra e outras iniciativas relacionadas a tokens. O Resolv também mencionou que no futuro será lançado um painel dedicado para rastrear o uso da receita.
A Resolv também fez uma suposição aproximada sobre a distribuição da receita do protocolo após a ativação do "interruptor de taxas". Com um TVL de 500 milhões de dólares no protocolo atual e uma taxa de retorno média de 10%, espera-se que a receita anual alcance 50 milhões de dólares. Após a ativação do "interruptor de taxas", 45 milhões de dólares ainda fluirão diretamente para os usuários através da receita do produto, enquanto o protocolo reterá 5 milhões de dólares para a criação de valor a longo prazo.
É mais custo-benefício que ENA, RESOLV?
No artigo da semana passada "Um aumento de quase 50% em uma semana, será que a ENA é a maior Beta do ETH?", analisamos a lógica por trás da recente alta acentuada da ENA; em seguida, a Ethena lançou um mecanismo de reserva de tesouraria semelhante ao "microestratégia" em torno da ENA, o que elevou ainda mais o preço da ENA.
E com o lançamento antecipado do ENA, cada vez mais pessoas começaram a direcionar seu olhar para o projeto de stablecoin de rendimento semelhante ao mecanismo do Resolv. Então, será que o RESOLV atual realmente oferece um melhor custo-benefício do que o ENA?
Do ponto de vista numérico estático, o TVL atual do Ethena é de 7.781 milhões de dólares, o valor de mercado em circulação (MC) do ENA é de 4.016 milhões de dólares (a proporção MC/TVL é de 0,51), a avaliação total em circulação (FDV) é de 9.480 milhões de dólares (a proporção FDV/TVL é de 1,22); atualmente, o TVL do Resolv é de 527 milhões de dólares, o valor de mercado em circulação (MC) do RESOLV é de 57,28 milhões de dólares (a proporção MC/TVL é de 0,108), a avaliação total em circulação (FDV) é de 205 milhões de dólares (a proporção FDV/TVL é de 0,39).
Apenas a partir da comparação MC/TVL e FDV/TVL, o RESOLV realmente se destaca em termos de custo-benefício estático em relação ao ENA. Embora o ENA tenha atualmente a compra apoiada pela estratégia de reserva de tesouraria, considerando que o RESOLV abrirá primeiro o "interruptor de taxas", espera-se que ambos os preços das moedas recebam um certo suporte no curto prazo.
No entanto, objetivamente falando, a atual gama de aplicações e o efeito de rede do USR estão longe de se aproximar do USDe, além de que a Ethena possui uma segunda linha de negócios, o USDtb, e a Resolv ainda apresenta uma diferença considerável em relação à Ethena do ponto de vista do potencial do protocolo.
Além disso, vale a pena destacar que a declaração sobre a parte da receita do "interruptor de taxas" mencionada anteriormente pela Resolv é que "será utilizada para expandir o valor que a Resolv oferece aos usuários e stakers", mas não foi mencionado qual a proporção específica da receita de 10% que será direcionada para os usuários stakers de RESOLV. Portanto, é difícil estimar a escala da captura de valor adicional que o RESOLV terá após a ativação do "interruptor de taxas".
Em resumo, considerando que a capitalização de mercado do RESOLV está em um nível relativamente baixo, o RESOLV atual pode ser uma grande opção alternativa após o aumento do ENA, mas as expectativas de desenvolvimento a longo prazo do protocolo Resolv ainda precisam ser avaliadas, e o detalhamento do plano de distribuição de receita após a ativação do "interruptor de taxas" ainda precisa ser divulgado. Se vale a pena construir uma posição, todos ainda precisam DYOR.