Na hora do leste dos EUA, em 7 de agosto, o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, assinou uma ordem executiva Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors, exigindo que o Departamento do Tesouro, o Departamento do Trabalho e a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) iniciassem a revisão das regras para incluir criptomoedas, imóveis, capital privado e outros "Ativos Alternativos" no escopo de investimento dos fundos de pensão 401(k). Esta notícia caiu como um raio, rapidamente abalando os mercados financeiros globais — — não apenas porque pode mobilizar um pool de aposentadorias de até 8,7 trilhões de dólares, mas também porque é vista como um passo crucial para a inclusão de ativos criptográficos no sistema financeiro mainstream.
Embora a Casa Branca afirme que essa medida visa "ampliar o acesso dos investidores comuns a ativos diversificados", uma questão central surge: isso realmente abre um novo capítulo de valorização da riqueza para o futuro da aposentadoria dos americanos, ou é uma aposta nacional irresponsável?
1. 401(k) plano: A pedra angular do sistema de pensões dos Estados Unidos
Para entender a importância desta ação, é necessário primeiro esclarecer o peso do 401(k) no sistema de segurança social de aposentadoria dos EUA. O sistema de pensões dos EUA é constituído por três pilares principais: o primeiro pilar é a segurança social obrigatória operada pelo governo, que paga mensalmente uma pensão básica aos aposentados; o segundo pilar é o plano de poupança para aposentadoria fornecido pelo empregador, sendo o 401(k) o mais comum, onde as contribuições são feitas antes dos impostos pelos empregados, com contribuições correspondentes do empregador, acumulando fundos e com opções de investimento limitadas oferecidas pelo empregador; o terceiro pilar são as contas de aposentadoria individuais (IRA), que são abertas voluntariamente pelos indivíduos, com uma gama mais ampla de investimentos, e alguns tipos de IRA já permitem investimentos em criptomoedas.
No segundo pilar, o 401(k) é o plano de pensão mais representativo para empregadores, com a maioria dos empregadores apoiando a participação dos funcionários e acumulando fundos através de deduções salariais e contribuições correspondentes, permitindo o crescimento composto. Além do 401(k), existem também planos 403(b) destinados a instituições de educação pública e alguns funcionários de organizações sem fins lucrativos. Até o primeiro trimestre de 2025, o tamanho do mercado do 401(k) nos Estados Unidos já superou 8,7 trilhões de dólares, sendo a principal garantia para a aposentadoria de dezenas de milhões de famílias americanas.
Em comparação com a previdência social obrigatória do governo, a maior diferença entre IRA e 401(k) como planos de poupança voluntários é a autonomia de investimento: os rendimentos de investimento desses dois tipos de contas gozam de tratamento fiscal diferido ou isento de impostos, mas o IRA tem um escopo de investimento mais amplo, podendo deter diretamente uma variedade de ativos (incluindo criptomoedas em alguns tipos); o escopo de investimento do 401(k) é estritamente limitado a longo prazo, com a maioria dos fundos sendo direcionados para produtos de baixo risco empacotados por instituições de gestão de ativos selecionadas pelo empregador (como fundos mútuos, títulos, etc.), e não detidos diretamente como ativos físicos. A reforma de Trump visa exatamente liberar essas restrições de investimento do 401(k), criando condições institucionais para a inclusão de ativos de alta volatilidade, como criptomoedas, em portfolios de aposentadoria mainstream.
2. Da restrição à liberação: A mudança de paradigma na regulação e na realidade do mercado
Durante muito tempo, o plano 401(k) dos EUA excluiu rigorosamente ativos de alto risco, como criptomoedas, principalmente para proteger a segurança e a estabilidade das economias de aposentadoria. A alta volatilidade é inerentemente oposta ao objetivo de valorização robusta das pensões, e os reguladores temem que os investidores comuns careçam de capacidade de suportar riscos e de julgamento profissional. Uma vez que o mercado sofre oscilações acentuadas, isso impacta diretamente sua segurança na aposentadoria. Ao mesmo tempo, as instituições financeiras enfrentam custos e riscos adicionais em custódia, avaliação e conformidade, o que também contribui para a manutenção de uma política de restrições a longo prazo.
E a assinatura da ordem executiva pelo governo Trump para relaxar as restrições não é uma decisão impulsiva de política, mas o resultado de múltiplos fatores sobrepostos: por um lado, é uma resposta à demanda do público por canais de alto rendimento em um ambiente de baixas taxas de juros e alta inflação, cumprindo a promessa de "desregulamentação" feita durante a campanha; por outro lado, é a realização de capital político — a indústria de criptomoedas apoiou a campanha de Trump, e sua família também tem investimentos no setor de criptomoedas; o contexto mais profundo é que o mercado de criptomoedas não é mais um experimento marginal, mas, impulsionado pelo investimento institucional, pela aprovação de ETFs e pela aceleração do processo de conformidade global, está sendo gradualmente visto como um ativo mainstream.
É importante notar que esta política não se destina apenas a criptomoedas, mas sim a um conjunto mais amplo de "Ativos Alternativos", cuja definição oficial inclui capital privado, imóveis, mercadorias e moedas digitais, entre outros. Isso significa que a intenção da política é relaxar completamente as restrições de investimento, a fim de expandir o leque de opções para investidores individuais, atendendo ao entusiasmo da sociedade por ativos de alto rendimento.
Pode-se dizer que esta mudança de "proibição total" para "liberação" reflete a flexibilização da filosofia regulatória dos Estados Unidos e também reflete as mudanças na estrutura do mercado de capitais e a reconfiguração do ecossistema político.
3. Impacto profundo: uma grande aposta pode começar agora
Incluir criptomoedas e outros ativos alternativos no âmbito de investimento 401(k) significa que o governo dos Estados Unidos está iniciando um experimento de alto risco sem precedentes em seu sistema de aposentadoria. Uma vez que os fundos de pensão entrem em grande escala no mercado de criptomoedas, isso não apenas aumentará significativamente a liquidez do mercado e a estabilidade dos preços, mas também criará um vínculo de interesses entre o governo e o mercado de criptomoedas: quando as economias de aposentadoria de milhões de americanos estiverem vinculadas a ativos criptográficos, o governo terá que considerar como manter a estabilidade do mercado ao formular políticas. Esse vínculo profundo pode acelerar enormemente o processo de conformidade das criptomoedas, forçando os reguladores a elaborar regulamentações mais claras e abrangentes, aumentando assim a maturidade, transparência e credibilidade de todo o mercado, atraindo mais instituições tradicionais e investidores individuais.
Ao mesmo tempo, uma consideração política mais profunda é que: a ligação de interesses pode até conferir à política amigável ao criptomoeda uma continuidade que transcende as mudanças de partido. Isso faz com que o abrigo para as criptomoedas, a partir das ações pessoais ou partidárias de Trump, se eleve a uma "escolha forçada" de proteção do governo sobre a propriedade dos cidadãos — qualquer medida que enfraqueça o mercado de criptomoedas pode ser vista pelos eleitores como "mexendo no queijo das aposentadorias", desencadeando assim uma reação política.
（Quando a sua pensão está na cadeia, ainda se atrevem a dizer "não"? Fonte da imagem: autor criado）
No entanto, essa aposta é cheia de preocupações. O mercado de criptomoedas é conhecido por suas oscilações de preço acentuadas, e suas mudanças cíclicas entre alta e baixa muitas vezes vêm acompanhadas de grandes perdas de ativos. Mais importante, ainda existem problemas estruturais no mercado, como fraudes, lavagem de dinheiro e financiamento ilegal, e alguns ativos carecem de transparência, com eventos de segurança nas plataformas de negociação ocorrendo frequentemente. Se os fundos de pensão sofrerem um grande revés nesse ambiente, as perdas não se refletirão apenas nos números, mas também gerarão uma crise de confiança em nível social — a garantia do futuro de milhões de famílias americanas será diretamente abalada, e a pressão política rapidamente se transmitirá à Casa Branca e ao Congresso. Nesse momento, o governo poderá ser forçado a intervir financeiramente para salvar o mercado, resultando em um sequestro duplo entre políticas e mercado.
Em outras palavras, essa medida pode tanto impulsionar as criptomoedas para uma era de institucionalização e regulamentação abrangente, como também pode, em caso de riscos fora de controle, voltar-se contra os formuladores de políticas, transformando essa "tentativa audaciosa" em um período de reflexão e até crítica na história.
4. Outra Perspectiva: O Jogo Fiscal por Trás do Diferimento Fiscal
Durante muito tempo, os planos 401(k) nos Estados Unidos têm duas modalidades de tratamento fiscal: o tradicional, que adota "contribuições antes dos impostos e a tributação como renda ordinária na retirada na aposentadoria", e o tipo Roth, que é "contribuições após os impostos e retiradas isentas de impostos quando atendidas as condições" — e independentemente da modalidade, ambas oferecem o benefício de diferir a tributação sobre os rendimentos de investimento, que é a sua atração a longo prazo. Assim, a inclusão de ativos criptográficos no escopo de investimento do 401(k) não altera essas regras fiscais básicas, mas significa que esses ativos de alta volatilidade entram pela primeira vez em um "invólucro" de conformidade que permite a deferência ou isenção de impostos, permitindo que os investidores aproveitem as vantagens fiscais da conta enquanto apostam no crescimento de longo prazo do mercado de criptomoedas.
Neste contexto, o impacto fiscal assemelha-se mais a um jogo de impostos ao longo do tempo. Para os investidores que optam pela "conta tradicional", a receita tributável corrente diminui, resultando numa redução temporária da receita fiscal do governo, mas no futuro, na fase de retirada, será contabilizada como receita tributável de uma só vez; esta é uma estratégia típica de "soltar a água para criar peixes" — trocar os lucros de hoje por uma base tributária maior daqui a várias décadas. Se os ativos criptográficos forem bem-sucedidos a longo prazo, os rendimentos realizados na aposentadoria podem ultrapassar em muito os atuais, trazendo assim uma maior receita fiscal para o governo; por outro lado, se o mercado estiver em baixa ou se o ambiente político mudar, o sacrifício fiscal a curto prazo pode resultar em uma perda financeira a longo prazo. Este é também o maior risco e mistério deste movimento em termos fiscais.
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Os trilhões de dólares em pensões nos EUA a caminho dos ativos de criptografia? Quais são os riscos desta grande aposta?
Autor: FinTax Owen
Na hora do leste dos EUA, em 7 de agosto, o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, assinou uma ordem executiva Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors, exigindo que o Departamento do Tesouro, o Departamento do Trabalho e a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) iniciassem a revisão das regras para incluir criptomoedas, imóveis, capital privado e outros "Ativos Alternativos" no escopo de investimento dos fundos de pensão 401(k). Esta notícia caiu como um raio, rapidamente abalando os mercados financeiros globais — — não apenas porque pode mobilizar um pool de aposentadorias de até 8,7 trilhões de dólares, mas também porque é vista como um passo crucial para a inclusão de ativos criptográficos no sistema financeiro mainstream.
Embora a Casa Branca afirme que essa medida visa "ampliar o acesso dos investidores comuns a ativos diversificados", uma questão central surge: isso realmente abre um novo capítulo de valorização da riqueza para o futuro da aposentadoria dos americanos, ou é uma aposta nacional irresponsável?
1. 401(k) plano: A pedra angular do sistema de pensões dos Estados Unidos
Para entender a importância desta ação, é necessário primeiro esclarecer o peso do 401(k) no sistema de segurança social de aposentadoria dos EUA. O sistema de pensões dos EUA é constituído por três pilares principais: o primeiro pilar é a segurança social obrigatória operada pelo governo, que paga mensalmente uma pensão básica aos aposentados; o segundo pilar é o plano de poupança para aposentadoria fornecido pelo empregador, sendo o 401(k) o mais comum, onde as contribuições são feitas antes dos impostos pelos empregados, com contribuições correspondentes do empregador, acumulando fundos e com opções de investimento limitadas oferecidas pelo empregador; o terceiro pilar são as contas de aposentadoria individuais (IRA), que são abertas voluntariamente pelos indivíduos, com uma gama mais ampla de investimentos, e alguns tipos de IRA já permitem investimentos em criptomoedas.
No segundo pilar, o 401(k) é o plano de pensão mais representativo para empregadores, com a maioria dos empregadores apoiando a participação dos funcionários e acumulando fundos através de deduções salariais e contribuições correspondentes, permitindo o crescimento composto. Além do 401(k), existem também planos 403(b) destinados a instituições de educação pública e alguns funcionários de organizações sem fins lucrativos. Até o primeiro trimestre de 2025, o tamanho do mercado do 401(k) nos Estados Unidos já superou 8,7 trilhões de dólares, sendo a principal garantia para a aposentadoria de dezenas de milhões de famílias americanas.
Em comparação com a previdência social obrigatória do governo, a maior diferença entre IRA e 401(k) como planos de poupança voluntários é a autonomia de investimento: os rendimentos de investimento desses dois tipos de contas gozam de tratamento fiscal diferido ou isento de impostos, mas o IRA tem um escopo de investimento mais amplo, podendo deter diretamente uma variedade de ativos (incluindo criptomoedas em alguns tipos); o escopo de investimento do 401(k) é estritamente limitado a longo prazo, com a maioria dos fundos sendo direcionados para produtos de baixo risco empacotados por instituições de gestão de ativos selecionadas pelo empregador (como fundos mútuos, títulos, etc.), e não detidos diretamente como ativos físicos. A reforma de Trump visa exatamente liberar essas restrições de investimento do 401(k), criando condições institucionais para a inclusão de ativos de alta volatilidade, como criptomoedas, em portfolios de aposentadoria mainstream.
2. Da restrição à liberação: A mudança de paradigma na regulação e na realidade do mercado
Durante muito tempo, o plano 401(k) dos EUA excluiu rigorosamente ativos de alto risco, como criptomoedas, principalmente para proteger a segurança e a estabilidade das economias de aposentadoria. A alta volatilidade é inerentemente oposta ao objetivo de valorização robusta das pensões, e os reguladores temem que os investidores comuns careçam de capacidade de suportar riscos e de julgamento profissional. Uma vez que o mercado sofre oscilações acentuadas, isso impacta diretamente sua segurança na aposentadoria. Ao mesmo tempo, as instituições financeiras enfrentam custos e riscos adicionais em custódia, avaliação e conformidade, o que também contribui para a manutenção de uma política de restrições a longo prazo.
E a assinatura da ordem executiva pelo governo Trump para relaxar as restrições não é uma decisão impulsiva de política, mas o resultado de múltiplos fatores sobrepostos: por um lado, é uma resposta à demanda do público por canais de alto rendimento em um ambiente de baixas taxas de juros e alta inflação, cumprindo a promessa de "desregulamentação" feita durante a campanha; por outro lado, é a realização de capital político — a indústria de criptomoedas apoiou a campanha de Trump, e sua família também tem investimentos no setor de criptomoedas; o contexto mais profundo é que o mercado de criptomoedas não é mais um experimento marginal, mas, impulsionado pelo investimento institucional, pela aprovação de ETFs e pela aceleração do processo de conformidade global, está sendo gradualmente visto como um ativo mainstream.
É importante notar que esta política não se destina apenas a criptomoedas, mas sim a um conjunto mais amplo de "Ativos Alternativos", cuja definição oficial inclui capital privado, imóveis, mercadorias e moedas digitais, entre outros. Isso significa que a intenção da política é relaxar completamente as restrições de investimento, a fim de expandir o leque de opções para investidores individuais, atendendo ao entusiasmo da sociedade por ativos de alto rendimento.
Pode-se dizer que esta mudança de "proibição total" para "liberação" reflete a flexibilização da filosofia regulatória dos Estados Unidos e também reflete as mudanças na estrutura do mercado de capitais e a reconfiguração do ecossistema político.
3. Impacto profundo: uma grande aposta pode começar agora
Incluir criptomoedas e outros ativos alternativos no âmbito de investimento 401(k) significa que o governo dos Estados Unidos está iniciando um experimento de alto risco sem precedentes em seu sistema de aposentadoria. Uma vez que os fundos de pensão entrem em grande escala no mercado de criptomoedas, isso não apenas aumentará significativamente a liquidez do mercado e a estabilidade dos preços, mas também criará um vínculo de interesses entre o governo e o mercado de criptomoedas: quando as economias de aposentadoria de milhões de americanos estiverem vinculadas a ativos criptográficos, o governo terá que considerar como manter a estabilidade do mercado ao formular políticas. Esse vínculo profundo pode acelerar enormemente o processo de conformidade das criptomoedas, forçando os reguladores a elaborar regulamentações mais claras e abrangentes, aumentando assim a maturidade, transparência e credibilidade de todo o mercado, atraindo mais instituições tradicionais e investidores individuais.
Ao mesmo tempo, uma consideração política mais profunda é que: a ligação de interesses pode até conferir à política amigável ao criptomoeda uma continuidade que transcende as mudanças de partido. Isso faz com que o abrigo para as criptomoedas, a partir das ações pessoais ou partidárias de Trump, se eleve a uma "escolha forçada" de proteção do governo sobre a propriedade dos cidadãos — qualquer medida que enfraqueça o mercado de criptomoedas pode ser vista pelos eleitores como "mexendo no queijo das aposentadorias", desencadeando assim uma reação política.
（Quando a sua pensão está na cadeia, ainda se atrevem a dizer "não"? Fonte da imagem: autor criado）
No entanto, essa aposta é cheia de preocupações. O mercado de criptomoedas é conhecido por suas oscilações de preço acentuadas, e suas mudanças cíclicas entre alta e baixa muitas vezes vêm acompanhadas de grandes perdas de ativos. Mais importante, ainda existem problemas estruturais no mercado, como fraudes, lavagem de dinheiro e financiamento ilegal, e alguns ativos carecem de transparência, com eventos de segurança nas plataformas de negociação ocorrendo frequentemente. Se os fundos de pensão sofrerem um grande revés nesse ambiente, as perdas não se refletirão apenas nos números, mas também gerarão uma crise de confiança em nível social — a garantia do futuro de milhões de famílias americanas será diretamente abalada, e a pressão política rapidamente se transmitirá à Casa Branca e ao Congresso. Nesse momento, o governo poderá ser forçado a intervir financeiramente para salvar o mercado, resultando em um sequestro duplo entre políticas e mercado.
Em outras palavras, essa medida pode tanto impulsionar as criptomoedas para uma era de institucionalização e regulamentação abrangente, como também pode, em caso de riscos fora de controle, voltar-se contra os formuladores de políticas, transformando essa "tentativa audaciosa" em um período de reflexão e até crítica na história.
4. Outra Perspectiva: O Jogo Fiscal por Trás do Diferimento Fiscal
Durante muito tempo, os planos 401(k) nos Estados Unidos têm duas modalidades de tratamento fiscal: o tradicional, que adota "contribuições antes dos impostos e a tributação como renda ordinária na retirada na aposentadoria", e o tipo Roth, que é "contribuições após os impostos e retiradas isentas de impostos quando atendidas as condições" — e independentemente da modalidade, ambas oferecem o benefício de diferir a tributação sobre os rendimentos de investimento, que é a sua atração a longo prazo. Assim, a inclusão de ativos criptográficos no escopo de investimento do 401(k) não altera essas regras fiscais básicas, mas significa que esses ativos de alta volatilidade entram pela primeira vez em um "invólucro" de conformidade que permite a deferência ou isenção de impostos, permitindo que os investidores aproveitem as vantagens fiscais da conta enquanto apostam no crescimento de longo prazo do mercado de criptomoedas.
Neste contexto, o impacto fiscal assemelha-se mais a um jogo de impostos ao longo do tempo. Para os investidores que optam pela "conta tradicional", a receita tributável corrente diminui, resultando numa redução temporária da receita fiscal do governo, mas no futuro, na fase de retirada, será contabilizada como receita tributável de uma só vez; esta é uma estratégia típica de "soltar a água para criar peixes" — trocar os lucros de hoje por uma base tributária maior daqui a várias décadas. Se os ativos criptográficos forem bem-sucedidos a longo prazo, os rendimentos realizados na aposentadoria podem ultrapassar em muito os atuais, trazendo assim uma maior receita fiscal para o governo; por outro lado, se o mercado estiver em baixa ou se o ambiente político mudar, o sacrifício fiscal a curto prazo pode resultar em uma perda financeira a longo prazo. Este é também o maior risco e mistério deste movimento em termos fiscais.
Fonte: Wu fala sobre blockchain