Escrito por: David Duong, CFA - Chefe Global de Pesquisa
Compilado por: Daisy, ChainCatcher
Nota do editor:
Este artigo é uma compilação do mais recente relatório de perspectiva mensal da Coinbase. O relatório indica que, à medida que o "duplo déficit" dos EUA continua a se expandir e o protecionismo comercial se intensifica, a confiança do mercado no dólar está diminuindo continuamente, e o mundo pode estar à beira de uma reestruturação em larga escala dos portfólios de ativos. Nesse contexto, o Bitcoin, por ter características como neutralidade soberana e não estar sujeito a controle de capitais, está sendo cada vez mais considerado por muitos países como um potencial ativo de reserva supranacional. De acordo com estimativas conservadoras do relatório, se o sistema de reservas global gradualmente incorporar o Bitcoin, seu valor de mercado total pode aumentar em cerca de 1,2 trilhões de dólares.
Os seguintes conteúdos são a compilação e organização dos pontos principais do relatório.
Resumo
O fluxo de capital global está sendo reconfigurado devido ao aumento do protecionismo comercial, e a posição dominante do dólar como moeda de reserva global está sendo desafiada. Com o déficit fiscal e o déficit comercial dos EUA se ampliando continuamente, o nível da dívida está em um caminho insustentável, e a confiança do mercado no dólar como ativo de refúgio está se enfraquecendo. Essa tendência pode levar a uma reversão dos fluxos de capital em dólares, levando grandes instituições globais a reavaliar a alocação de ativos; a longo prazo, o dólar pode enfrentar uma pressão de venda contínua e significativa.
Notavelmente, em nossa opinião, a turbulência dos últimos meses exacerbou ainda mais a tendência decrescente de uma década na dominância do dólar. A próxima mudança pode se tornar um ponto de virada fundamental para o Bitcoin e todo o mercado cripto. As mudanças atuais no sistema do dólar americano tornam os ativos armazenados, como ouro e bitcoin, uma alternativa mais atraente para o cenário monetário emergente. A atualização do Gold do Tier 3 para o Tier 1 sob o Acordo de Basileia III é um exemplo disso. Espera-se que o Bitcoin, em particular, se torne uma unidade de conta supranacional viável no comércio internacional devido à sua neutralidade soberana e imunidade a sanções e controles de capital.
Acreditamos que a diminuição da demanda pelo dólar pode levar mais países a avançar na diversificação das reservas internacionais. Segundo estimativas conservadoras, essa tendência pode trazer um incremento de cerca de 1,2 trilhões de dólares ao valor de mercado do Bitcoin. Isso também explica parcialmente por que cada vez mais países estão começando a prestar atenção às reservas estratégicas de Bitcoin, destacando ainda mais a crescente importância do Bitcoin na geopolítica.
Continuação de uma era perigosa
Ao longo do último meio século, os Estados Unidos sofreram uma profunda transformação no seu modelo de gestão económica. Desde a crise de estagflação dos anos 70, economistas como Milton Friedman questionam as teorias keynesianas de gestão da demanda, alimentando a formação do moderno sistema de bancos centrais, que se baseia em uma meta de inflação estável e na teoria do "desemprego natural". Desde então, este quadro foi institucionalizado através da independência política dos bancos centrais, que dependem principalmente da política de taxas de juro (e, mais tarde, de alguns instrumentos macroprudenciais) para regular a oferta de moeda e estabilizar a economia.
Durante anos, o quadro enfrentou uma pressão sustentada do ativismo fiscal, incluindo gastos maciços com déficits e pacotes de estímulo trilionários. Embora seja verdade que algumas das despesas foram necessárias para fazer face a desafios como a crise financeira global e a pandemia, o rácio dívida/PIB dos EUA, que subiu de 63% em 2008 para cerca de 122% atualmente, encontra-se claramente numa trajetória insustentável. Além disso, os aumentos agressivos das taxas de juros do Federal Reserve em 2022-2023 aumentaram significativamente os custos de empréstimos do governo dos EUA, e o aumento associado nas despesas com juros exacerbou ainda mais o problema do déficit fiscal. Veja a Figura 1.
Neste contexto, o aumento do protecionismo comercial poderá remodelar o padrão dos fluxos globais de capitais. O estatuto do dólar como ativo de refúgio está a sofrer um impacto, o que significa que algumas grandes instituições, como fundos de pensões não americanos, seguradoras de vida e fundos soberanos, podem alterar as suas estratégias de investimento. Nas últimas duas décadas, cerca de metade dos cerca de US$ 33 trilhões em exposições a ativos em dólares dos EUA (incluindo US$ 14,6 trilhões em títulos e US$ 18,4 trilhões em ações) não foram sistematicamente cobertos (Fonte: Reuters). Em nossa opinião, pode haver uma nova rodada de reequilíbrio de portfólio em grande escala globalmente nos próximos meses e anos. Veja a Figura 2.
Esta não é a primeira vez que os Estados Unidos enfrentam uma reversão do fluxo de capital em dólares devido ao "duplo déficit" (ou seja, a expansão simultânea do déficit fiscal e do déficit comercial), mas desta vez, isso ocorre em um momento de profundas mudanças na configuração econômica global. Acreditamos que o mundo atual está passando por uma grande transformação do sistema do dólar, e essa tendência pode desencadear uma nova onda de pressão para a venda em massa de dólares.
Mesmo que as tarifas retaliatórias sejam finalmente canceladas, ainda acreditamos que a tendência mencionada acima será difícil de reverter. As razões são: (1) o impacto do choque de confiança já deixou uma impressão profunda em muitos investidores; (2) a redução das tarifas e os cortes de impostos enfraquecerão a receita fiscal do governo, aumentando ainda mais a pressão sobre o déficit. Claro, a fraqueza do dólar ajuda, até certo ponto, a reduzir o custo dos juros e a aliviar a carga da dívida de forma "inflacionária", enquanto pode impulsionar as exportações dos EUA. No entanto, o custo desse processo é que enfraquece a credibilidade do dólar como ferramenta de armazenamento de valor e moeda de reserva global, acelerando a busca do mercado por ativos alternativos.
Quando discutimos o tema da "desdolarização" em dezembro de 2023, apontamos que o dólar estava em um ponto de inflexão crítico, mas na época acreditávamos que esse processo poderia levar "muitas gerações" para se concretizar. No entanto, uma série de eventos ocorridos nos últimos meses parece ter acelerado significativamente esse processo. De fato, a diminuição da influência do dólar já era perceptível - o economista da Universidade de Harvard e crítico de criptomoedas Kenneth Rogoff apontou que o auge da hegemonia do dólar ocorreu por volta de 2015, e desde o início da guerra entre Rússia e Ucrânia, devido às sanções contra a Rússia, essa tendência se acelerou ainda mais.
O próximo grande impulso
Mas a questão é: onde estão as alternativas? Quando o sistema monetário passa por uma transformação fundamental e os fundamentos do valor da moeda são redefinidos, ativos de reserva como o ouro e, mais recentemente, o bitcoin, que tem recebido ampla atenção, tornam-se especialmente importantes. De fato, nas últimas semanas, a posição do bitcoin como "ouro digital" tornou-se cada vez mais clara, especialmente no contexto de seu desempenho superior ao das ações americanas após ajustes de risco, o que destaca ainda mais sua vantagem de valor. A empresa de gestão de ativos Coinbase apontou em um relatório recente que, na próxima década, o mercado global de ativos de reserva pode crescer de 20 trilhões de dólares atualmente para 53 trilhões de dólares, com uma expectativa de taxa de retorno real anual (ajustada pela inflação) de até 6%.
A lógica é que incorporar ativos como Bitcoin e ouro em uma carteira pode ajudar a diversificar o risco (que já analisamos anteriormente) e aumentar a estabilidade dos retornos durante as transições econômicas. Embora o Bitcoin seja mais volátil do que o ouro, seus retornos potenciais mais altos podem complementar a estabilidade do ouro, resultando em uma estratégia de preservação de riqueza mais equilibrada.
Além disso, acreditamos que o Bitcoin não é afetado pela apropriação arbitrária pelo governo e pelo controle de capitais, o que é uma diferença significativa em relação ao ouro. Um caso típico é a assinatura da Lei do Ouro por Roosevelt em 1934, que proibia a posse privada de ouro e obrigava a sua entrega ao Tesouro dos Estados Unidos. Em nível internacional, devido à dependência do ouro das infraestruturas financeiras tradicionais e do armazenamento físico (como bancos e cofres), ele enfrenta um risco de sanções quando mantido em grande escala; enquanto o Bitcoin possui a capacidade de ser gerido digitalmente de forma autônoma por diversos grupos de renda. Por exemplo, em 2022, mais de 2000 toneladas de ouro armazenadas em países amigos pela Rússia foram congeladas e não puderam ser convertidas em dinheiro. Quanto ao controle de capitais, os governos argentinos anteriores não apenas restringiram o acesso dos cidadãos ao dólar, mas também proibiram a venda de ouro para evitar a fuga de capitais.
É precisamente por isso que vemos o Bitcoin como um ativo de reserva supranacional e acreditamos que ele possui vantagens únicas na construção da credibilidade monetária no comércio internacional. Atualmente, mais de 80% do comércio internacional ainda é liquidado em dólares (ver figura 4), mas à medida que o mundo avança gradualmente para um sistema multipolar, cada vez mais países se sentem inseguros em relação à dependência contínua do dólar como intermediário nas suas contas internacionais. No entanto, as alternativas disponíveis na realidade ainda são muito limitadas.
Por exemplo, as moedas dos países com excedentes da balança corrente podem estar subcirculando globalmente (é precisamente o que o economista Robert Triffin chamou de "problema Triffin", que ele sugeriu ao criar novas unidades monetárias de reserva). Ao mesmo tempo, devido à política orçamental altamente fragmentada na zona euro e às restrições institucionais do BCE, o euro continua a ser muito menos influente do que o dólar, apesar de ser a segunda maior moeda de reserva do mundo.
Em nossa opinião, ativos resistentes à censura e neutros em termos soberanos (ou seja, supranacionais) serão mais atraentes para relações comerciais politicamente sensíveis, especialmente países superavitários em conta corrente. Claro, a escolha de tais ativos é muito limitada, então o Bitcoin pode ser o candidato mais potencial no momento. A longo prazo, isso pode dar ao Bitcoin uma enorme vantagem assimétrica. No entanto, é importante notar que a sua adoção generalizada pode ainda ser limitada, uma vez que muitos países estão relutantes em renunciar ao controlo sobre as suas próprias políticas monetárias. É claro que, dado que a maioria das commodities ainda são denominadas em dólares, o Fed está realmente influenciando amplamente a direção da política da maioria dos bancos centrais em todo o mundo de uma perspetiva prática.
Por que agora?
Esta é precisamente a razão pela qual enfatizamos que não devemos confundir "ativos de reserva de valor" com "ativos de proteção contra a inflação", embora estejam intimamente relacionados. Definimos "ativos de reserva de valor" como aqueles que conseguem manter seu valor ao longo de um ciclo de investimento de longo prazo, enquanto "ativos de proteção contra a inflação" são ferramentas usadas para enfrentar choques de preços a curto prazo e proteger o poder de compra. Um ativo, mesmo que seja uma ferramenta de reserva de valor de qualidade, não é necessariamente um meio eficaz de proteção contra a inflação, e vice-versa.
Sob essa perspectiva, acreditamos que o potencial de capital que flui para o Bitcoin pode ser bastante considerável, especialmente em 2025, quando as criptomoedas devem realmente entrar no mercado mainstream. A quantidade de Bitcoin em circulação aumentou significativamente (veja a Figura 5), principalmente devido ao lançamento de ferramentas de investimento como ETFs de Bitcoin à vista, que reduziram drasticamente a barreira de entrada para investidores; ao mesmo tempo, a liquidez e a profundidade do mercado também melhoraram significativamente nos últimos cinco anos. Além do Bitcoin, o campo dos pagamentos em criptomoeda também começou a se desenvolver rapidamente, com um número crescente de participantes institucionais reconhecendo gradualmente as vantagens únicas da infraestrutura blockchain em termos de aumento de eficiência e controle de custos.
A base de investidores em Bitcoin está em constante expansão, acompanhando as iniciativas de vários países (bem como de alguns estados dos EUA) para estabelecer reservas estratégicas de Bitcoin (ou reservas de ativos digitais). Em março de 2025, a Casa Branca emitiu uma ordem executiva para criar oficialmente uma reserva estratégica de Bitcoin, utilizando Bitcoins confiscados pelo governo dos EUA, totalizando cerca de 198.000 BTC. Vale ressaltar que a China pode ser o segundo maior detentor de Bitcoin em nível nacional, estimando-se que possua cerca de 190.000 BTC, que também se originam principalmente de ativos confiscados, embora ainda não tenha iniciado formalmente um plano de reserva de Bitcoin. Ao mesmo tempo, países como República Tcheca, Finlândia, Alemanha, Japão, Polônia e Suíça também estão estudando a viabilidade de incluir o Bitcoin em seus sistemas de reservas nacionais.
Em contraste, de acordo com o Fundo Monetário Internacional (FMI) e o Conselho Mundial do Ouro, as reservas mundiais de ouro acima do solo excederam 216.000 toneladas até o final de 2024, com bancos centrais nacionais e departamentos financeiros soberanos detendo cerca de 17% (US$ 3,6 trilhões) como reservas. Por outro lado, as reservas cambiais globais caíram de US$ 12,75 trilhões para US$ 12,36 trilhões no quarto trimestre de 2024, devido às flutuações cambiais em 2024. Isto significa que as reservas de ouro (excluindo as reservas cambiais) representam agora cerca de 23% das reservas internacionais combinadas do mundo, contra apenas 10% há uma década. Além disso, quando Basileia III entrar em vigor em 1 de julho de 2025, o ouro será reclassificado de um ativo de nível 3 para um "ativo líquido de alta qualidade" de nível 1, o que também poderá impulsionar ainda mais a desdolarização global da alocação de ativos.
Com a diminuição da demanda pelo dólar, acreditamos que mais países buscarão diversificar suas reservas cambiais no futuro. Em uma estimativa conservadora, se apenas 10% das reservas internacionais totais globais forem alocadas em Bitcoin, o valor de mercado total do Bitcoin poderá aumentar em cerca de 1,2 trilhões de dólares a longo prazo.
Conclusão
O sistema monetário global está passando por uma grande mudança, manifestada por preocupações crescentes com a política fiscal e comercial dos EUA e a erosão gradual do domínio do dólar, criando oportunidades únicas para ativos de valor armazenado alternativos. Acreditamos que se espera que o Bitcoin se beneficie significativamente dessa tendência no futuro devido à sua neutralidade soberana, imunidade a sanções internacionais e ao fato de que está sendo cada vez mais reconhecido como um potencial ativo de reserva estratégica por cada vez mais países. Ao mesmo tempo, a reclassificação de Basileia III da classe de ativos do ouro e o abrandamento do ritmo das reservas de ouro de alguns bancos centrais confirmam ainda mais esta mudança estrutural. No geral, acreditamos que o mundo está se afastando de sua dependência tradicional do dólar americano em um ritmo acelerado, e o Bitcoin tem o potencial de se tornar um componente-chave do sistema financeiro global no futuro.
Esta página pode conter conteúdo de terceiros, que é fornecido apenas para fins informativos (não para representações/garantias) e não deve ser considerada como um endosso de suas opiniões pela Gate nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Isenção de responsabilidade para obter detalhes.
Perspectiva mensal da Coinbase: a transição do sistema monetário global, o Bitcoin começa a ser incluído nas negociações
Escrito por: David Duong, CFA - Chefe Global de Pesquisa
Compilado por: Daisy, ChainCatcher
Nota do editor:
Este artigo é uma compilação do mais recente relatório de perspectiva mensal da Coinbase. O relatório indica que, à medida que o "duplo déficit" dos EUA continua a se expandir e o protecionismo comercial se intensifica, a confiança do mercado no dólar está diminuindo continuamente, e o mundo pode estar à beira de uma reestruturação em larga escala dos portfólios de ativos. Nesse contexto, o Bitcoin, por ter características como neutralidade soberana e não estar sujeito a controle de capitais, está sendo cada vez mais considerado por muitos países como um potencial ativo de reserva supranacional. De acordo com estimativas conservadoras do relatório, se o sistema de reservas global gradualmente incorporar o Bitcoin, seu valor de mercado total pode aumentar em cerca de 1,2 trilhões de dólares.
Os seguintes conteúdos são a compilação e organização dos pontos principais do relatório.
Resumo
O fluxo de capital global está sendo reconfigurado devido ao aumento do protecionismo comercial, e a posição dominante do dólar como moeda de reserva global está sendo desafiada. Com o déficit fiscal e o déficit comercial dos EUA se ampliando continuamente, o nível da dívida está em um caminho insustentável, e a confiança do mercado no dólar como ativo de refúgio está se enfraquecendo. Essa tendência pode levar a uma reversão dos fluxos de capital em dólares, levando grandes instituições globais a reavaliar a alocação de ativos; a longo prazo, o dólar pode enfrentar uma pressão de venda contínua e significativa.
Notavelmente, em nossa opinião, a turbulência dos últimos meses exacerbou ainda mais a tendência decrescente de uma década na dominância do dólar. A próxima mudança pode se tornar um ponto de virada fundamental para o Bitcoin e todo o mercado cripto. As mudanças atuais no sistema do dólar americano tornam os ativos armazenados, como ouro e bitcoin, uma alternativa mais atraente para o cenário monetário emergente. A atualização do Gold do Tier 3 para o Tier 1 sob o Acordo de Basileia III é um exemplo disso. Espera-se que o Bitcoin, em particular, se torne uma unidade de conta supranacional viável no comércio internacional devido à sua neutralidade soberana e imunidade a sanções e controles de capital.
Acreditamos que a diminuição da demanda pelo dólar pode levar mais países a avançar na diversificação das reservas internacionais. Segundo estimativas conservadoras, essa tendência pode trazer um incremento de cerca de 1,2 trilhões de dólares ao valor de mercado do Bitcoin. Isso também explica parcialmente por que cada vez mais países estão começando a prestar atenção às reservas estratégicas de Bitcoin, destacando ainda mais a crescente importância do Bitcoin na geopolítica.
Continuação de uma era perigosa
Ao longo do último meio século, os Estados Unidos sofreram uma profunda transformação no seu modelo de gestão económica. Desde a crise de estagflação dos anos 70, economistas como Milton Friedman questionam as teorias keynesianas de gestão da demanda, alimentando a formação do moderno sistema de bancos centrais, que se baseia em uma meta de inflação estável e na teoria do "desemprego natural". Desde então, este quadro foi institucionalizado através da independência política dos bancos centrais, que dependem principalmente da política de taxas de juro (e, mais tarde, de alguns instrumentos macroprudenciais) para regular a oferta de moeda e estabilizar a economia.
Durante anos, o quadro enfrentou uma pressão sustentada do ativismo fiscal, incluindo gastos maciços com déficits e pacotes de estímulo trilionários. Embora seja verdade que algumas das despesas foram necessárias para fazer face a desafios como a crise financeira global e a pandemia, o rácio dívida/PIB dos EUA, que subiu de 63% em 2008 para cerca de 122% atualmente, encontra-se claramente numa trajetória insustentável. Além disso, os aumentos agressivos das taxas de juros do Federal Reserve em 2022-2023 aumentaram significativamente os custos de empréstimos do governo dos EUA, e o aumento associado nas despesas com juros exacerbou ainda mais o problema do déficit fiscal. Veja a Figura 1.
Neste contexto, o aumento do protecionismo comercial poderá remodelar o padrão dos fluxos globais de capitais. O estatuto do dólar como ativo de refúgio está a sofrer um impacto, o que significa que algumas grandes instituições, como fundos de pensões não americanos, seguradoras de vida e fundos soberanos, podem alterar as suas estratégias de investimento. Nas últimas duas décadas, cerca de metade dos cerca de US$ 33 trilhões em exposições a ativos em dólares dos EUA (incluindo US$ 14,6 trilhões em títulos e US$ 18,4 trilhões em ações) não foram sistematicamente cobertos (Fonte: Reuters). Em nossa opinião, pode haver uma nova rodada de reequilíbrio de portfólio em grande escala globalmente nos próximos meses e anos. Veja a Figura 2.
Esta não é a primeira vez que os Estados Unidos enfrentam uma reversão do fluxo de capital em dólares devido ao "duplo déficit" (ou seja, a expansão simultânea do déficit fiscal e do déficit comercial), mas desta vez, isso ocorre em um momento de profundas mudanças na configuração econômica global. Acreditamos que o mundo atual está passando por uma grande transformação do sistema do dólar, e essa tendência pode desencadear uma nova onda de pressão para a venda em massa de dólares.
Mesmo que as tarifas retaliatórias sejam finalmente canceladas, ainda acreditamos que a tendência mencionada acima será difícil de reverter. As razões são: (1) o impacto do choque de confiança já deixou uma impressão profunda em muitos investidores; (2) a redução das tarifas e os cortes de impostos enfraquecerão a receita fiscal do governo, aumentando ainda mais a pressão sobre o déficit. Claro, a fraqueza do dólar ajuda, até certo ponto, a reduzir o custo dos juros e a aliviar a carga da dívida de forma "inflacionária", enquanto pode impulsionar as exportações dos EUA. No entanto, o custo desse processo é que enfraquece a credibilidade do dólar como ferramenta de armazenamento de valor e moeda de reserva global, acelerando a busca do mercado por ativos alternativos.
Quando discutimos o tema da "desdolarização" em dezembro de 2023, apontamos que o dólar estava em um ponto de inflexão crítico, mas na época acreditávamos que esse processo poderia levar "muitas gerações" para se concretizar. No entanto, uma série de eventos ocorridos nos últimos meses parece ter acelerado significativamente esse processo. De fato, a diminuição da influência do dólar já era perceptível - o economista da Universidade de Harvard e crítico de criptomoedas Kenneth Rogoff apontou que o auge da hegemonia do dólar ocorreu por volta de 2015, e desde o início da guerra entre Rússia e Ucrânia, devido às sanções contra a Rússia, essa tendência se acelerou ainda mais.
O próximo grande impulso
Mas a questão é: onde estão as alternativas? Quando o sistema monetário passa por uma transformação fundamental e os fundamentos do valor da moeda são redefinidos, ativos de reserva como o ouro e, mais recentemente, o bitcoin, que tem recebido ampla atenção, tornam-se especialmente importantes. De fato, nas últimas semanas, a posição do bitcoin como "ouro digital" tornou-se cada vez mais clara, especialmente no contexto de seu desempenho superior ao das ações americanas após ajustes de risco, o que destaca ainda mais sua vantagem de valor. A empresa de gestão de ativos Coinbase apontou em um relatório recente que, na próxima década, o mercado global de ativos de reserva pode crescer de 20 trilhões de dólares atualmente para 53 trilhões de dólares, com uma expectativa de taxa de retorno real anual (ajustada pela inflação) de até 6%.
A lógica é que incorporar ativos como Bitcoin e ouro em uma carteira pode ajudar a diversificar o risco (que já analisamos anteriormente) e aumentar a estabilidade dos retornos durante as transições econômicas. Embora o Bitcoin seja mais volátil do que o ouro, seus retornos potenciais mais altos podem complementar a estabilidade do ouro, resultando em uma estratégia de preservação de riqueza mais equilibrada.
Além disso, acreditamos que o Bitcoin não é afetado pela apropriação arbitrária pelo governo e pelo controle de capitais, o que é uma diferença significativa em relação ao ouro. Um caso típico é a assinatura da Lei do Ouro por Roosevelt em 1934, que proibia a posse privada de ouro e obrigava a sua entrega ao Tesouro dos Estados Unidos. Em nível internacional, devido à dependência do ouro das infraestruturas financeiras tradicionais e do armazenamento físico (como bancos e cofres), ele enfrenta um risco de sanções quando mantido em grande escala; enquanto o Bitcoin possui a capacidade de ser gerido digitalmente de forma autônoma por diversos grupos de renda. Por exemplo, em 2022, mais de 2000 toneladas de ouro armazenadas em países amigos pela Rússia foram congeladas e não puderam ser convertidas em dinheiro. Quanto ao controle de capitais, os governos argentinos anteriores não apenas restringiram o acesso dos cidadãos ao dólar, mas também proibiram a venda de ouro para evitar a fuga de capitais.
É precisamente por isso que vemos o Bitcoin como um ativo de reserva supranacional e acreditamos que ele possui vantagens únicas na construção da credibilidade monetária no comércio internacional. Atualmente, mais de 80% do comércio internacional ainda é liquidado em dólares (ver figura 4), mas à medida que o mundo avança gradualmente para um sistema multipolar, cada vez mais países se sentem inseguros em relação à dependência contínua do dólar como intermediário nas suas contas internacionais. No entanto, as alternativas disponíveis na realidade ainda são muito limitadas.
Por exemplo, as moedas dos países com excedentes da balança corrente podem estar subcirculando globalmente (é precisamente o que o economista Robert Triffin chamou de "problema Triffin", que ele sugeriu ao criar novas unidades monetárias de reserva). Ao mesmo tempo, devido à política orçamental altamente fragmentada na zona euro e às restrições institucionais do BCE, o euro continua a ser muito menos influente do que o dólar, apesar de ser a segunda maior moeda de reserva do mundo.
Em nossa opinião, ativos resistentes à censura e neutros em termos soberanos (ou seja, supranacionais) serão mais atraentes para relações comerciais politicamente sensíveis, especialmente países superavitários em conta corrente. Claro, a escolha de tais ativos é muito limitada, então o Bitcoin pode ser o candidato mais potencial no momento. A longo prazo, isso pode dar ao Bitcoin uma enorme vantagem assimétrica. No entanto, é importante notar que a sua adoção generalizada pode ainda ser limitada, uma vez que muitos países estão relutantes em renunciar ao controlo sobre as suas próprias políticas monetárias. É claro que, dado que a maioria das commodities ainda são denominadas em dólares, o Fed está realmente influenciando amplamente a direção da política da maioria dos bancos centrais em todo o mundo de uma perspetiva prática.
Por que agora?
Esta é precisamente a razão pela qual enfatizamos que não devemos confundir "ativos de reserva de valor" com "ativos de proteção contra a inflação", embora estejam intimamente relacionados. Definimos "ativos de reserva de valor" como aqueles que conseguem manter seu valor ao longo de um ciclo de investimento de longo prazo, enquanto "ativos de proteção contra a inflação" são ferramentas usadas para enfrentar choques de preços a curto prazo e proteger o poder de compra. Um ativo, mesmo que seja uma ferramenta de reserva de valor de qualidade, não é necessariamente um meio eficaz de proteção contra a inflação, e vice-versa.
Sob essa perspectiva, acreditamos que o potencial de capital que flui para o Bitcoin pode ser bastante considerável, especialmente em 2025, quando as criptomoedas devem realmente entrar no mercado mainstream. A quantidade de Bitcoin em circulação aumentou significativamente (veja a Figura 5), principalmente devido ao lançamento de ferramentas de investimento como ETFs de Bitcoin à vista, que reduziram drasticamente a barreira de entrada para investidores; ao mesmo tempo, a liquidez e a profundidade do mercado também melhoraram significativamente nos últimos cinco anos. Além do Bitcoin, o campo dos pagamentos em criptomoeda também começou a se desenvolver rapidamente, com um número crescente de participantes institucionais reconhecendo gradualmente as vantagens únicas da infraestrutura blockchain em termos de aumento de eficiência e controle de custos.
A base de investidores em Bitcoin está em constante expansão, acompanhando as iniciativas de vários países (bem como de alguns estados dos EUA) para estabelecer reservas estratégicas de Bitcoin (ou reservas de ativos digitais). Em março de 2025, a Casa Branca emitiu uma ordem executiva para criar oficialmente uma reserva estratégica de Bitcoin, utilizando Bitcoins confiscados pelo governo dos EUA, totalizando cerca de 198.000 BTC. Vale ressaltar que a China pode ser o segundo maior detentor de Bitcoin em nível nacional, estimando-se que possua cerca de 190.000 BTC, que também se originam principalmente de ativos confiscados, embora ainda não tenha iniciado formalmente um plano de reserva de Bitcoin. Ao mesmo tempo, países como República Tcheca, Finlândia, Alemanha, Japão, Polônia e Suíça também estão estudando a viabilidade de incluir o Bitcoin em seus sistemas de reservas nacionais.
Em contraste, de acordo com o Fundo Monetário Internacional (FMI) e o Conselho Mundial do Ouro, as reservas mundiais de ouro acima do solo excederam 216.000 toneladas até o final de 2024, com bancos centrais nacionais e departamentos financeiros soberanos detendo cerca de 17% (US$ 3,6 trilhões) como reservas. Por outro lado, as reservas cambiais globais caíram de US$ 12,75 trilhões para US$ 12,36 trilhões no quarto trimestre de 2024, devido às flutuações cambiais em 2024. Isto significa que as reservas de ouro (excluindo as reservas cambiais) representam agora cerca de 23% das reservas internacionais combinadas do mundo, contra apenas 10% há uma década. Além disso, quando Basileia III entrar em vigor em 1 de julho de 2025, o ouro será reclassificado de um ativo de nível 3 para um "ativo líquido de alta qualidade" de nível 1, o que também poderá impulsionar ainda mais a desdolarização global da alocação de ativos.
Com a diminuição da demanda pelo dólar, acreditamos que mais países buscarão diversificar suas reservas cambiais no futuro. Em uma estimativa conservadora, se apenas 10% das reservas internacionais totais globais forem alocadas em Bitcoin, o valor de mercado total do Bitcoin poderá aumentar em cerca de 1,2 trilhões de dólares a longo prazo.
Conclusão
O sistema monetário global está passando por uma grande mudança, manifestada por preocupações crescentes com a política fiscal e comercial dos EUA e a erosão gradual do domínio do dólar, criando oportunidades únicas para ativos de valor armazenado alternativos. Acreditamos que se espera que o Bitcoin se beneficie significativamente dessa tendência no futuro devido à sua neutralidade soberana, imunidade a sanções internacionais e ao fato de que está sendo cada vez mais reconhecido como um potencial ativo de reserva estratégica por cada vez mais países. Ao mesmo tempo, a reclassificação de Basileia III da classe de ativos do ouro e o abrandamento do ritmo das reservas de ouro de alguns bancos centrais confirmam ainda mais esta mudança estrutural. No geral, acreditamos que o mundo está se afastando de sua dependência tradicional do dólar americano em um ritmo acelerado, e o Bitcoin tem o potencial de se tornar um componente-chave do sistema financeiro global no futuro.