Com o preço do Bitcoin voltando a ultrapassar a marca de 100 mil dólares, o Ethereum teve uma forte recuperação, e o mercado de criptomoedas como um todo está em alta. A atividade em várias blockchains e o volume de transações aumentaram significativamente, mostrando que o apetite por investimento está em ascensão novamente, com a aversão ao risco continuando a aumentar. Sob a dupla influência de fatores macroeconômicos positivos e da dinâmica interna do mercado, o mercado de criptomoedas está em um período de alta energia e acumulação.
Neste contexto, o mercado está amplamente atento a saber se a temporada de altcoins já começou. Este artigo analisa em profundidade as características e fatores impulsionadores desta ronda de mercado a partir de várias dimensões, incluindo o ambiente macroeconómico, a estrutura do mercado, índices on-chain, características da atual temporada de altcoins e a evolução de setores com potencial, oferecendo uma visão prospectiva sobre as possíveis tendências e riscos futuros, para proporcionar aos leitores uma referência na compreensão do atual panorama do mercado cripto e das futuras tendências.
II. Análise do contexto macroeconômico e da estrutura de mercado
Com a diminuição das tensões tarifárias entre os EUA e a China, a flexibilização da liquidez global, os apelos frequentes de Trump para cortes de juros e a melhoria contínua do ambiente regulatório das criptomoedas, a estrutura do mercado de criptomoedas sofreu um profundo ajuste: a dominância do Bitcoin caiu, o índice da temporada de altcoins fortaleceu-se e a oferta de stablecoins subiu significativamente, estabelecendo uma boa base para a evolução futura do mercado de altcoins.
Ambiente macroeconómico e contexto político
Recentemente, o ambiente macroeconômico global apresentou vários sinais favoráveis a ativos de risco. A inflação nos Estados Unidos caiu significativamente, com o CPI de abril apresentando uma variação anual de apenas 2,3%, o que representa a menor taxa em quatro anos, permitindo que o Federal Reserve mantivesse sua posição inalterada em maio, mantendo a taxa de fundos federais na faixa de 4,25% a 4,50%. Ao mesmo tempo, a guerra comercial entre os EUA e a China apresentou uma desescalada significativa: as partes concordaram em um acordo de suspensão de tarifas por 90 dias, com os EUA reduzindo as tarifas sobre produtos chineses de 125% a 145% para 10% a 30%, e a China também reduzindo as tarifas de 125% para 10%. Este "cessar-fogo" diminuiu as preocupações sobre uma recessão econômica, levando as instituições de Wall Street a rebaixarem suas expectativas de probabilidade de recessão. O presidente dos EUA, Donald Trump, pressionou várias vezes o Federal Reserve a reduzir as taxas de juros rapidamente. Embora os oficiais do Federal Reserve continuem cautelosos em relação a um corte antecipado nas taxas, o mercado espera que possam ocorrer dois cortes moderados nas taxas no segundo semestre.
Esta série de boas notícias macroeconômicas aumentou a aversão ao risco global, com capital fluindo novamente para ações, criptomoedas e outros ativos de risco. A melhoria do ambiente macroeconômico estabelece as bases para um mercado de alta estrutural em criptomoedas em 2025: expectativas de flexibilização aumentadas, retorno da liquidez, investidores "com dinheiro em mãos" prontos para comprar criptomoedas a preços baixos. Até 15 de maio, o valor total de mercado das criptomoedas já havia subido para 3,5 trilhões de dólares.
Mudanças na estrutura do mercado de criptomoedas
A estrutura do mercado de criptomoedas apresentou mudanças significativas nesta rodada de行情. Primeiro, a dominância do Bitcoin atingiu o pico e começou a recuar. No início do ano, devido à entrada de fundos institucionais, a participação de mercado do Bitcoin (BTC Dominance) subiu continuamente, chegando a quase 64-65% no início de maio, refletindo que o mercado ainda estava em "temporada de Bitcoin". Com o retorno do Bitcoin ao marco de 100.000 dólares em 9 de maio e a continuação da alta, os fundos começaram a se mover do Bitcoin para um setor de altcoins mais amplo. De acordo com os dados da TradingView, a dominância do Bitcoin caiu abruptamente cerca de 4,6 pontos percentuais em apenas uma semana, registrando a maior queda semanal do ano. O recuo da participação do Bitcoin no mercado de criptomoedas é um dos sinais típicos que indicam o início da "temporada de altcoins".
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Entretanto, o valor de mercado das altcoins recuperou-se significativamente. O valor total das altcoins (excluindo BTC) caiu para cerca de 0,93 trilhões de dólares em abril, um ponto baixo do ciclo, mas em maio teve uma forte recuperação, já ultrapassando 1,45 trilhões de dólares e conseguindo romper a formação de cunha de queda desde o final de 2024, entrando em uma nova onda de alta. Esta ruptura corresponde a uma queda acentuada na curva de dominância do Bitcoin, bem como a um "desprendimento" dos ativos únicos do Bitcoin, realocando-se para outras moedas.
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Análise do índice de sazonalidade das altcoins
Um indicador de sentimento mais intuitivo é o Altcoin Season Index. De acordo com dados da Coinglass, o índice caiu para uma mínima de 14 em 26 de abril. O índice trimestral da altcoin subiu rapidamente para 31. Embora ainda não tenha atingido o limiar de mais de 75 "temporada de imitação oficial", saiu do estado de monopólio do bitcoin e passou para uma região neutra e forte. Isso confirma que o sentimento do mercado está mudando de conservador para arriscado: os investidores estão começando a aumentar suas altcoins. Essa mudança no sentimento também se reflete nos dados on-chain, com várias cadeias públicas vendo um crescimento significativo na primeira quinzena de maio em termos do número de endereços ativos e volumes de negociação, indicando um aumento no envolvimento dos investidores. O valor total de negociação das DEXs também subiu 30% na semana, para US$ 8,4 bilhões. O ressurgimento da atividade on-chain após um longo hiato indica um ressurgimento no sentimento do mercado.
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Além disso, a capitalização total das stablecoins atingiu um recorde histórico de cerca de 245 bilhões de dólares no início de maio. Dentre elas, a principal stablecoin USDT viu seu fornecimento disparar, com uma capitalização de mercado ultrapassando os 150 bilhões de dólares. Em comparação, no pico do mercado em alta de 2021, o USDT era de cerca de 83 bilhões de dólares. As stablecoins, como uma ponte entre moeda fiduciária e criptomoedas, têm um aumento no fornecimento que significa que uma enorme quantidade de capital está entrando no mercado através das stablecoins, aguardando o momento certo para entrar, o que fornece "combustível" para a valorização das altcoins, com a expectativa de que o capital continue a ser convertido de stablecoins para BTC e vários ativos altcoin, impulsionando um novo ciclo de mercado.
Três, as características do mercado de altcoins nesta rodada
A experiência histórica mostra que a temporada de altcoins geralmente ocorre após uma forte alta do Bitcoin ou quando ele atinge um pico, com os fundos começando a buscar rendimentos mais altos e fluindo para moedas de menor capitalização. A quebra do Bitcoin ao ultrapassar os cem mil dólares foi o estopim para o início desta temporada de altcoins, com o ritmo de rotação de fundos mantendo-se em linha com os ciclos anteriores. No entanto, em comparação com as temporadas de altcoins anteriores, esta fase apresenta diferenças significativas em termos de duração, estrutura de aumento e participantes.
Duração e ritmo de início: As ondas de altcoins no passado muitas vezes duraram meses durante as fases de consolidação ou até correção do Bitcoin. Até meados de maio, essa rodada só mostrou os primeiros sinais, e muitas altcoins tiveram aumentos ainda moderados. Como um analista brincou: “A maioria das altcoins caiu 90% desde o pico de dezembro passado, e esta semana subiu 10%, e algumas pessoas já estão gritando ‘A tão esperada temporada de altcoins chegou’”. A explosão total do mercado de altcoins ainda não atingiu o nível de entusiasmo coletivo dos ciclos anteriores. O índice de altcoins acabou de se recuperar de um fundo, mas ainda está longe de atingir a linha de euforia típica de 75; o engajamento nas mídias sociais e o sentimento de FOMO entre os pequenos investidores ainda estão se desenvolvendo. Portanto, esta rodada de altcoins pode ter um ritmo mais lento e durar mais, em vez de ter um aumento e queda rápidos como nas passagens anteriores.
Estrutura de aumento e ordem de rotação: Esta ronda de altcoins apresenta a característica de "o mercado lidera, com uma expansão gradual". No início de maio, as criptomoedas de grande capitalização, como ETH, Solana e BNB, foram as primeiras a iniciar, com aumentos diários variando entre 5-15%. Em seguida, moedas de capitalização média (como MKR, CRV, AAVE, etc.) também começaram a se valorizar. Em comparação, as moedas de pequena capitalização e ativos de cauda longa não dispararam imediatamente. Isso pode refletir uma tendência atual de os fundos se concentrarem em projetos com fundamentos sólidos, com o espetáculo da especulação ainda não se desenrolando completamente. Claro, à medida que o mercado evolui, não se pode descartar a possibilidade de moedas de pequena e média capitalização se valorizarem ou até mesmo sofrerem uma explosão de preços.
Narrativa impulsionada e natureza do financiamento: o boom das altcoins de 2017 foi impulsionado pelo conceito de ICO, onde novos tokens podiam disparar apenas com um white paper; já em 2021, narrativas como DeFi, a euforia do Dogecoin e NFTs/metaverso surgiram em sequência, com uma enorme onda de emoção de pequenos investidores por trás. A narrativa principal desta rodada de mercado é mais diversificada e "especializada". Alguns dos temas que dominam o mercado, como IA e RWA, atraem não apenas especuladores, mas também uma proporção considerável de instituições e capital industrial.
Estrutura e perfil do investidor: A estrutura dos participantes desta rodada do mercado cripto é caracterizada por uma diminuição significativa na participação dos investidores de varejo em comparação com a rodada anterior, enquanto a proporção de capital institucional aumentou. Os investidores institucionais desempenharam o papel de "dinheiro incremental" nesta ronda. Isto significa que o mercado atual é muitas vezes um jogo de instituição para instituição. Os atuais participantes do mercado são mais "veteranos" que experimentaram várias rodadas de ciclos, e nesta rodada do mercado, os fundos mudam rapidamente entre vários setores, a duração dos pontos quentes é encurtada e há uma falta de frenesi unilateral quando os investidores de varejo correm para agarrá-lo. Isso valida as características da ausência de investidores de varejo que levam à especulação de curto prazo no mercado, mas carece de uma tendência de longo prazo. Além disso, o aumento da proporção do mercado de derivativos também mostra que fundos mais profissionais estão usando futuros, opções e outras estratégias para negociação alavancada, o que é completamente diferente dos investidores de varejo anteriores que só compravam à vista. Tudo isto complicou o ritmo de flutuação e a estrutura desta ronda de mercado.
Ambiente regulatório e ecossistema de mercado: as ondas de altcoins no passado ocorreram principalmente em períodos de relativa ausência de regulamentação e "crescimento selvagem", enquanto agora a regulamentação global está acelerando sua intervenção. Nesta rodada de mercado, os fatores regulatórios se tornaram um vento favorável: a postura regulatória dos EUA está se tornando mais flexível, ETFs foram aprovados, e locais como Hong Kong abriram para negociação, além de reservas estratégicas de Bitcoin, tudo isso oferece expectativas positivas ao mercado. Isso significa que os fundos institucionais podem participar de forma mais agressiva no investimento em ativos criptográficos. Essa mudança ecológica sugere que esta temporada de altcoins pode ser mais ordenada e enfatizar mais o suporte ao valor.
Quatro, Análise das Tendências de Narrativas Populares e das Pistas de Potencial
A festa dos Meme coins continua
Sem dúvida, os Meme coins tornaram-se a pista mais ativa do mercado de criptomoedas. O lançamento do Pump.fun reduziu a barreira de entrada para a criação de Meme coins a zero, permitindo que "qualquer um possa criar moeda", iniciando a euforia da mineração de Meme coins. No início deste ano, apesar da queda geral do mercado, com os impulsos de CZ, o lançamento da plataforma de lançamento de Meme na cadeia BNB, Four.me, o lançamento do segmento Binance Alpha, o TGE da carteira Binance, o mecanismo de pontos Alpha, entre outros, a cadeia BNB já se tornou a segunda maior rede ativa de Meme coins, atrás apenas da Solana. Recentemente, a plataforma de lançamento de Meme também começou a quebrar o domínio do Pump.fun. Com o lançamento do LaunchLab pela Raydium e o surgimento de Letsbonk.fun e Believe baseados nisso, a Eliza Labs lançou o auto.fun, que replica a experiência de "emissão sem código" do pump.fun e adiciona funcionalidades de implementação de agentes de IA, os tokens Meme continuarão a apresentar um crescimento explosivo, além de fortalecer ainda mais a especulação e a volatilidade.
Além disso, moedas meme tradicionais como DOGE e SHIB, após um longo período, finalmente encontraram novos catalisadores em 2025. Além do ressurgimento das moedas meme tradicionais, moedas meme emergentes como BONK, WIF, PEPE, MOODENG, POPCAT e FARTCOIN estão se revezando para impulsionar os preços. Como uma moeda meme com a IP de Trump, TRUMP passou por flutuações desde seu lançamento em janeiro, e sob o impulso do evento "Jantar TRUMP" em 22 de maio, o preço da moeda também apresentou uma recuperação significativa. Isso indica que as moedas meme com comunidades ativas e influência contínua começarão a se libertar das limitações da especulação de curto prazo, gradualmente estabelecendo um valor de consenso mais sólido.
As fontes de financiamento das moedas Meme são principalmente capital especulativo e pequenos investidores. Atualmente, os dados on-chain mostram que a característica é de transações frequentes, mas de pequeno volume por operação, com um claro padrão de entradas e saídas rápidas de capital. Ao mesmo tempo, as discussões sobre moedas meme nas redes sociais, como Twitter e Reddit, começaram a aumentar, e alguns KOLs começaram a recomendar diariamente "a moeda com potencial de dez vezes para hoje", indicando que o sentimento especulativo está se formando.
A popularidade da pista de IA não diminui
Depois que o ChatGPT detonou a onda de IA no ano passado, várias moedas conceituais de IA, como FET, AGIX, OCEAN, etc., decolaram brevemente. No entanto, à medida que o mercado esfriou, esses tokens sofreram uma profunda correção. Entrando em 2025, a atenção global para a inteligência artificial continua inabalável, juntamente com o mercado cripto virando de alta, a trilha de IA está ativa novamente. Desde abril deste ano, uma série de moedas conceituais de IA aumentaram rapidamente, e o aumento excedeu em muito o mercado. Fetch.ai (FET) Nos últimos meses, continuamos a anunciar progressos técnicos e chegámos à cooperação com o Google Cloud e outros, o que é basicamente bom. Tecnicamente, o FET saiu do padrão de fundo do arco depois de atingir o fundo do poço em fevereiro, e formou um padrão clássico de alça de copo em meados de abril, indicando que o mercado está cheio de expectativas para seu retorno ao mercado em alta.
O Protocolo Virtual (VIRTUAL) e o ai16z (AI16Z) tiveram um aumento impressionante no final de 2024, mas no início deste ano, ambos perderam cerca de 90% de seu valor de mercado durante a correção geral. Em abril, com a recuperação do mercado, ambos experimentaram uma explosão de alta, novamente chamando a atenção do mercado para o conceito popular de "agentes de IA". No segundo semestre de 2025, se a aplicação global de IA continuar a crescer exponencialmente, os tokens de narrativa de IA poderão passar por um fortalecimento duplo, tanto nos fundamentos quanto no sentimento do mercado.
Layer2 tem potencial para uma recuperação
O escalonamento da Camada 2 do Ethereum é uma das tendências tecnológicas mais importantes no espaço cripto nos últimos dois anos. Entrando em 2025, a pista continua a evoluir com algumas novas mudanças. A faixa da Camada 2 está mostrando um padrão multifacetado: a Arbitrum lidera no número de usuários e DApps ecológicos, a Optimism mantém sua influência com o OP Stack e a Base usa os recursos da Coinbase para expandir rapidamente sua base de usuários. Em comparação com o progresso do ecossistema, o preço do token dos projetos de Camada 2 teve um desempenho relativamente fraco nesta rodada de mercado. Desde abril, tanto o ARB quanto o OP se recuperaram moderadamente com o mercado, mas os ganhos gerais ficaram aquém do mercado mais amplo. A Arbitrum, em particular, é cautelosa quanto às suas expectativas de recuperação devido ao colapso da confiança causado pela turbulência na governação comunitária após o airdrop do ano passado e a subsequente queda de 80%. Apesar do desempenho medíocre dos tokens de curto prazo, o potencial de longo prazo e a posição estratégica da pista de Camada 2 ainda são favorecidos pelos players da indústria.
É importante notar que a forte recuperação de L1s de alta performance como Solana, BNB e Sui representa uma certa pressão competitiva para L2. No entanto, considerando a compatibilidade e a segurança, L2 ainda é o caminho preferido para a expansão do ecossistema Ethereum. Se o mercado continuar a se desenvolver, os fundos subsequentes podem rotacionar de altcoins super aquecidas de volta para esses tokens de plataforma de alta capitalização, realizando uma recuperação.
A categoria RWA é favorecida por instituições
A RWA é outra narrativa importante para as instituições do mercado cripto nesta rodada. No contexto da disparada das taxas de juros em ativos tradicionais devido aos contínuos aumentos das taxas de juros do Fed, a adoção do RWA pelo DeFi é vista como uma estratégia "ganha-ganha": os usuários de DeFi podem ganhar renda estável on-chain, e as instituições tradicionais também podem usar isso para expandir seus canais de financiamento. MakerDAO e Ondo Finance são os pilares gêmeos da trilha RWA. O MakerDAO aloca títulos do tesouro através do "Plano Endgame", para que sua stablecoin DAI tenha uma renda confiável, e os detentores de tokens MKR compartilhem os benefícios do protocolo e aumentem seu valor; A Ondo fornece diretamente fundos de títulos dos EUA tokenizados para instituições e grandes investidores, e sua inovação está em permitir que os usuários da cadeia detenham convenientemente produtos tradicionais de gestão de patrimônio. Além disso, a Maple Finance (que fornece crédito on-chain para instituições) e a Centrifuge (plataforma de token de securitização de ativos) também merecem atenção. Cada um destes projetos tem o seu próprio foco, mas, em conjunto, promovem a convergência do financiamento on-chain e off-chain
Embora o conceito de RWA esteja em alta, a participação de investidores de varejo ainda é relativamente limitada. Como muitos produtos de RWA envolvem requisitos de conformidade (KYC, limiares de investidores qualificados) e conhecimento especializado, a maioria dos pequenos investidores permanece apenas na fase de ouvir sobre o conceito. Isso significa que o mercado de RWA é principalmente impulsionado por grandes capitais.
V. Conclusão e Perspectivas
Vários sinais indicam que o mercado de criptomoedas está a aquecer significativamente, mas o verdadeiro pico de euforia pode ainda não ter chegado, a "temporada de altcoins" está prestes a surgir. A dominância do Bitcoin recuou das suas máximas, numerosas altcoins estão a subir uma após a outra, novas narrativas estão a emergir, e o sentimento do mercado mudou de cauteloso para ganancioso... Em suma, o mercado está atualmente numa fase de transição de "mercado Bitcoin" para "mercado de altcoins", a temporada de altcoins já está a ser inicialmente preparada e a desenvolver-se, mas ainda não chegámos à fase final de maior loucura.
Em suma, o mercado atual de criptomoedas está em um ponto de equilíbrio delicado: o Bitcoin liderando, as altcoins se preparando, a racionalidade das instituições se entrelaçando com a emoção dos investidores de varejo. A temporada das altcoins está em gestação, mas ainda não explodiu completamente. Esperamos que, com a continuidade de fatores macroeconômicos positivos e um fluxo adicional de capital, o segmento das altcoins tenha a oportunidade de experimentar um auge mais intenso na segunda metade do ano. No entanto, desta vez, o mercado pode não simplesmente replicar os padrões de loucura do passado, mas sim evoluir com novas características em um ambiente de mercado mais maduro.
A liquidez macroeconômica será um fator decisivo que influenciará a duração e a altura desta rodada de mercado. Um consenso atual no mercado é que o Federal Reserve pode começar a cortar as taxas de juros na segunda metade de 2025. Uma vez que entremos em um ciclo real de cortes, a liquidez global se tornará ainda mais frouxa, e os ativos de risco podem esperar uma "aceleração na segunda metade". Portanto, este mercado de alta de criptomoedas pode apresentar um "duplo pico" - subindo na primeira metade do ano impulsionado por expectativas, e na segunda metade, um novo auge devido à implementação real da flexibilização. Isso significa que o mercado de altcoins pode não apenas não parar abruptamente, mas também ter uma segunda primavera a se esperar. Se a liquidez continuar a melhorar e a narrativa continuar a se desenvolver, o auge da temporada de altcoins pode ocorrer na segunda metade de 2025 ou até no início de 2026. Antes disso, é muito provável que esta festa continue por um tempo.
Sobre nós
Como o principal centro de investimento e pesquisa do ecossistema Hotcoin, a Hotcoin Research se concentra em fornecer análises profissionais aprofundadas e insights prospetivos para investidores globais de criptoativos. Construímos um sistema de serviço três em um de "pesquisa e julgamento de tendências + mineração de valor + rastreamento em tempo real", e fornecemos interpretação de mercado precisa e estratégias práticas para investidores em diferentes níveis por meio de análise aprofundada das tendências da indústria de criptomoedas, avaliação multidimensional de projetos potenciais e monitoramento de flutuação do mercado em todos os climas. Baseando-nos em modelos de análise de dados de ponta e redes de recursos da indústria, continuamos a capacitar investidores iniciantes para estabelecer uma estrutura cognitiva, ajudar instituições profissionais a capturar retornos alfa e, em conjunto, aproveitar as oportunidades de crescimento de valor na era Web3.
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Hotcoin Research | Bitcoin ultrapassou cem mil dólares, será que a temporada de alts realmente chegou?
Autor: Hotcoin Research
Um, Introdução
Com o preço do Bitcoin voltando a ultrapassar a marca de 100 mil dólares, o Ethereum teve uma forte recuperação, e o mercado de criptomoedas como um todo está em alta. A atividade em várias blockchains e o volume de transações aumentaram significativamente, mostrando que o apetite por investimento está em ascensão novamente, com a aversão ao risco continuando a aumentar. Sob a dupla influência de fatores macroeconômicos positivos e da dinâmica interna do mercado, o mercado de criptomoedas está em um período de alta energia e acumulação.
Neste contexto, o mercado está amplamente atento a saber se a temporada de altcoins já começou. Este artigo analisa em profundidade as características e fatores impulsionadores desta ronda de mercado a partir de várias dimensões, incluindo o ambiente macroeconómico, a estrutura do mercado, índices on-chain, características da atual temporada de altcoins e a evolução de setores com potencial, oferecendo uma visão prospectiva sobre as possíveis tendências e riscos futuros, para proporcionar aos leitores uma referência na compreensão do atual panorama do mercado cripto e das futuras tendências.
II. Análise do contexto macroeconômico e da estrutura de mercado
Com a diminuição das tensões tarifárias entre os EUA e a China, a flexibilização da liquidez global, os apelos frequentes de Trump para cortes de juros e a melhoria contínua do ambiente regulatório das criptomoedas, a estrutura do mercado de criptomoedas sofreu um profundo ajuste: a dominância do Bitcoin caiu, o índice da temporada de altcoins fortaleceu-se e a oferta de stablecoins subiu significativamente, estabelecendo uma boa base para a evolução futura do mercado de altcoins.
Recentemente, o ambiente macroeconômico global apresentou vários sinais favoráveis a ativos de risco. A inflação nos Estados Unidos caiu significativamente, com o CPI de abril apresentando uma variação anual de apenas 2,3%, o que representa a menor taxa em quatro anos, permitindo que o Federal Reserve mantivesse sua posição inalterada em maio, mantendo a taxa de fundos federais na faixa de 4,25% a 4,50%. Ao mesmo tempo, a guerra comercial entre os EUA e a China apresentou uma desescalada significativa: as partes concordaram em um acordo de suspensão de tarifas por 90 dias, com os EUA reduzindo as tarifas sobre produtos chineses de 125% a 145% para 10% a 30%, e a China também reduzindo as tarifas de 125% para 10%. Este "cessar-fogo" diminuiu as preocupações sobre uma recessão econômica, levando as instituições de Wall Street a rebaixarem suas expectativas de probabilidade de recessão. O presidente dos EUA, Donald Trump, pressionou várias vezes o Federal Reserve a reduzir as taxas de juros rapidamente. Embora os oficiais do Federal Reserve continuem cautelosos em relação a um corte antecipado nas taxas, o mercado espera que possam ocorrer dois cortes moderados nas taxas no segundo semestre.
Esta série de boas notícias macroeconômicas aumentou a aversão ao risco global, com capital fluindo novamente para ações, criptomoedas e outros ativos de risco. A melhoria do ambiente macroeconômico estabelece as bases para um mercado de alta estrutural em criptomoedas em 2025: expectativas de flexibilização aumentadas, retorno da liquidez, investidores "com dinheiro em mãos" prontos para comprar criptomoedas a preços baixos. Até 15 de maio, o valor total de mercado das criptomoedas já havia subido para 3,5 trilhões de dólares.
A estrutura do mercado de criptomoedas apresentou mudanças significativas nesta rodada de行情. Primeiro, a dominância do Bitcoin atingiu o pico e começou a recuar. No início do ano, devido à entrada de fundos institucionais, a participação de mercado do Bitcoin (BTC Dominance) subiu continuamente, chegando a quase 64-65% no início de maio, refletindo que o mercado ainda estava em "temporada de Bitcoin". Com o retorno do Bitcoin ao marco de 100.000 dólares em 9 de maio e a continuação da alta, os fundos começaram a se mover do Bitcoin para um setor de altcoins mais amplo. De acordo com os dados da TradingView, a dominância do Bitcoin caiu abruptamente cerca de 4,6 pontos percentuais em apenas uma semana, registrando a maior queda semanal do ano. O recuo da participação do Bitcoin no mercado de criptomoedas é um dos sinais típicos que indicam o início da "temporada de altcoins".
Fonte:
Entretanto, o valor de mercado das altcoins recuperou-se significativamente. O valor total das altcoins (excluindo BTC) caiu para cerca de 0,93 trilhões de dólares em abril, um ponto baixo do ciclo, mas em maio teve uma forte recuperação, já ultrapassando 1,45 trilhões de dólares e conseguindo romper a formação de cunha de queda desde o final de 2024, entrando em uma nova onda de alta. Esta ruptura corresponde a uma queda acentuada na curva de dominância do Bitcoin, bem como a um "desprendimento" dos ativos únicos do Bitcoin, realocando-se para outras moedas.
Fonte:
Um indicador de sentimento mais intuitivo é o Altcoin Season Index. De acordo com dados da Coinglass, o índice caiu para uma mínima de 14 em 26 de abril. O índice trimestral da altcoin subiu rapidamente para 31. Embora ainda não tenha atingido o limiar de mais de 75 "temporada de imitação oficial", saiu do estado de monopólio do bitcoin e passou para uma região neutra e forte. Isso confirma que o sentimento do mercado está mudando de conservador para arriscado: os investidores estão começando a aumentar suas altcoins. Essa mudança no sentimento também se reflete nos dados on-chain, com várias cadeias públicas vendo um crescimento significativo na primeira quinzena de maio em termos do número de endereços ativos e volumes de negociação, indicando um aumento no envolvimento dos investidores. O valor total de negociação das DEXs também subiu 30% na semana, para US$ 8,4 bilhões. O ressurgimento da atividade on-chain após um longo hiato indica um ressurgimento no sentimento do mercado.
Fonte:
Além disso, a capitalização total das stablecoins atingiu um recorde histórico de cerca de 245 bilhões de dólares no início de maio. Dentre elas, a principal stablecoin USDT viu seu fornecimento disparar, com uma capitalização de mercado ultrapassando os 150 bilhões de dólares. Em comparação, no pico do mercado em alta de 2021, o USDT era de cerca de 83 bilhões de dólares. As stablecoins, como uma ponte entre moeda fiduciária e criptomoedas, têm um aumento no fornecimento que significa que uma enorme quantidade de capital está entrando no mercado através das stablecoins, aguardando o momento certo para entrar, o que fornece "combustível" para a valorização das altcoins, com a expectativa de que o capital continue a ser convertido de stablecoins para BTC e vários ativos altcoin, impulsionando um novo ciclo de mercado.
Três, as características do mercado de altcoins nesta rodada
A experiência histórica mostra que a temporada de altcoins geralmente ocorre após uma forte alta do Bitcoin ou quando ele atinge um pico, com os fundos começando a buscar rendimentos mais altos e fluindo para moedas de menor capitalização. A quebra do Bitcoin ao ultrapassar os cem mil dólares foi o estopim para o início desta temporada de altcoins, com o ritmo de rotação de fundos mantendo-se em linha com os ciclos anteriores. No entanto, em comparação com as temporadas de altcoins anteriores, esta fase apresenta diferenças significativas em termos de duração, estrutura de aumento e participantes.
Duração e ritmo de início: As ondas de altcoins no passado muitas vezes duraram meses durante as fases de consolidação ou até correção do Bitcoin. Até meados de maio, essa rodada só mostrou os primeiros sinais, e muitas altcoins tiveram aumentos ainda moderados. Como um analista brincou: “A maioria das altcoins caiu 90% desde o pico de dezembro passado, e esta semana subiu 10%, e algumas pessoas já estão gritando ‘A tão esperada temporada de altcoins chegou’”. A explosão total do mercado de altcoins ainda não atingiu o nível de entusiasmo coletivo dos ciclos anteriores. O índice de altcoins acabou de se recuperar de um fundo, mas ainda está longe de atingir a linha de euforia típica de 75; o engajamento nas mídias sociais e o sentimento de FOMO entre os pequenos investidores ainda estão se desenvolvendo. Portanto, esta rodada de altcoins pode ter um ritmo mais lento e durar mais, em vez de ter um aumento e queda rápidos como nas passagens anteriores.
Estrutura de aumento e ordem de rotação: Esta ronda de altcoins apresenta a característica de "o mercado lidera, com uma expansão gradual". No início de maio, as criptomoedas de grande capitalização, como ETH, Solana e BNB, foram as primeiras a iniciar, com aumentos diários variando entre 5-15%. Em seguida, moedas de capitalização média (como MKR, CRV, AAVE, etc.) também começaram a se valorizar. Em comparação, as moedas de pequena capitalização e ativos de cauda longa não dispararam imediatamente. Isso pode refletir uma tendência atual de os fundos se concentrarem em projetos com fundamentos sólidos, com o espetáculo da especulação ainda não se desenrolando completamente. Claro, à medida que o mercado evolui, não se pode descartar a possibilidade de moedas de pequena e média capitalização se valorizarem ou até mesmo sofrerem uma explosão de preços.
Narrativa impulsionada e natureza do financiamento: o boom das altcoins de 2017 foi impulsionado pelo conceito de ICO, onde novos tokens podiam disparar apenas com um white paper; já em 2021, narrativas como DeFi, a euforia do Dogecoin e NFTs/metaverso surgiram em sequência, com uma enorme onda de emoção de pequenos investidores por trás. A narrativa principal desta rodada de mercado é mais diversificada e "especializada". Alguns dos temas que dominam o mercado, como IA e RWA, atraem não apenas especuladores, mas também uma proporção considerável de instituições e capital industrial.
Estrutura e perfil do investidor: A estrutura dos participantes desta rodada do mercado cripto é caracterizada por uma diminuição significativa na participação dos investidores de varejo em comparação com a rodada anterior, enquanto a proporção de capital institucional aumentou. Os investidores institucionais desempenharam o papel de "dinheiro incremental" nesta ronda. Isto significa que o mercado atual é muitas vezes um jogo de instituição para instituição. Os atuais participantes do mercado são mais "veteranos" que experimentaram várias rodadas de ciclos, e nesta rodada do mercado, os fundos mudam rapidamente entre vários setores, a duração dos pontos quentes é encurtada e há uma falta de frenesi unilateral quando os investidores de varejo correm para agarrá-lo. Isso valida as características da ausência de investidores de varejo que levam à especulação de curto prazo no mercado, mas carece de uma tendência de longo prazo. Além disso, o aumento da proporção do mercado de derivativos também mostra que fundos mais profissionais estão usando futuros, opções e outras estratégias para negociação alavancada, o que é completamente diferente dos investidores de varejo anteriores que só compravam à vista. Tudo isto complicou o ritmo de flutuação e a estrutura desta ronda de mercado.
Ambiente regulatório e ecossistema de mercado: as ondas de altcoins no passado ocorreram principalmente em períodos de relativa ausência de regulamentação e "crescimento selvagem", enquanto agora a regulamentação global está acelerando sua intervenção. Nesta rodada de mercado, os fatores regulatórios se tornaram um vento favorável: a postura regulatória dos EUA está se tornando mais flexível, ETFs foram aprovados, e locais como Hong Kong abriram para negociação, além de reservas estratégicas de Bitcoin, tudo isso oferece expectativas positivas ao mercado. Isso significa que os fundos institucionais podem participar de forma mais agressiva no investimento em ativos criptográficos. Essa mudança ecológica sugere que esta temporada de altcoins pode ser mais ordenada e enfatizar mais o suporte ao valor.
Quatro, Análise das Tendências de Narrativas Populares e das Pistas de Potencial
Sem dúvida, os Meme coins tornaram-se a pista mais ativa do mercado de criptomoedas. O lançamento do Pump.fun reduziu a barreira de entrada para a criação de Meme coins a zero, permitindo que "qualquer um possa criar moeda", iniciando a euforia da mineração de Meme coins. No início deste ano, apesar da queda geral do mercado, com os impulsos de CZ, o lançamento da plataforma de lançamento de Meme na cadeia BNB, Four.me, o lançamento do segmento Binance Alpha, o TGE da carteira Binance, o mecanismo de pontos Alpha, entre outros, a cadeia BNB já se tornou a segunda maior rede ativa de Meme coins, atrás apenas da Solana. Recentemente, a plataforma de lançamento de Meme também começou a quebrar o domínio do Pump.fun. Com o lançamento do LaunchLab pela Raydium e o surgimento de Letsbonk.fun e Believe baseados nisso, a Eliza Labs lançou o auto.fun, que replica a experiência de "emissão sem código" do pump.fun e adiciona funcionalidades de implementação de agentes de IA, os tokens Meme continuarão a apresentar um crescimento explosivo, além de fortalecer ainda mais a especulação e a volatilidade.
Além disso, moedas meme tradicionais como DOGE e SHIB, após um longo período, finalmente encontraram novos catalisadores em 2025. Além do ressurgimento das moedas meme tradicionais, moedas meme emergentes como BONK, WIF, PEPE, MOODENG, POPCAT e FARTCOIN estão se revezando para impulsionar os preços. Como uma moeda meme com a IP de Trump, TRUMP passou por flutuações desde seu lançamento em janeiro, e sob o impulso do evento "Jantar TRUMP" em 22 de maio, o preço da moeda também apresentou uma recuperação significativa. Isso indica que as moedas meme com comunidades ativas e influência contínua começarão a se libertar das limitações da especulação de curto prazo, gradualmente estabelecendo um valor de consenso mais sólido.
As fontes de financiamento das moedas Meme são principalmente capital especulativo e pequenos investidores. Atualmente, os dados on-chain mostram que a característica é de transações frequentes, mas de pequeno volume por operação, com um claro padrão de entradas e saídas rápidas de capital. Ao mesmo tempo, as discussões sobre moedas meme nas redes sociais, como Twitter e Reddit, começaram a aumentar, e alguns KOLs começaram a recomendar diariamente "a moeda com potencial de dez vezes para hoje", indicando que o sentimento especulativo está se formando.
Depois que o ChatGPT detonou a onda de IA no ano passado, várias moedas conceituais de IA, como FET, AGIX, OCEAN, etc., decolaram brevemente. No entanto, à medida que o mercado esfriou, esses tokens sofreram uma profunda correção. Entrando em 2025, a atenção global para a inteligência artificial continua inabalável, juntamente com o mercado cripto virando de alta, a trilha de IA está ativa novamente. Desde abril deste ano, uma série de moedas conceituais de IA aumentaram rapidamente, e o aumento excedeu em muito o mercado. Fetch.ai (FET) Nos últimos meses, continuamos a anunciar progressos técnicos e chegámos à cooperação com o Google Cloud e outros, o que é basicamente bom. Tecnicamente, o FET saiu do padrão de fundo do arco depois de atingir o fundo do poço em fevereiro, e formou um padrão clássico de alça de copo em meados de abril, indicando que o mercado está cheio de expectativas para seu retorno ao mercado em alta.
O Protocolo Virtual (VIRTUAL) e o ai16z (AI16Z) tiveram um aumento impressionante no final de 2024, mas no início deste ano, ambos perderam cerca de 90% de seu valor de mercado durante a correção geral. Em abril, com a recuperação do mercado, ambos experimentaram uma explosão de alta, novamente chamando a atenção do mercado para o conceito popular de "agentes de IA". No segundo semestre de 2025, se a aplicação global de IA continuar a crescer exponencialmente, os tokens de narrativa de IA poderão passar por um fortalecimento duplo, tanto nos fundamentos quanto no sentimento do mercado.
O escalonamento da Camada 2 do Ethereum é uma das tendências tecnológicas mais importantes no espaço cripto nos últimos dois anos. Entrando em 2025, a pista continua a evoluir com algumas novas mudanças. A faixa da Camada 2 está mostrando um padrão multifacetado: a Arbitrum lidera no número de usuários e DApps ecológicos, a Optimism mantém sua influência com o OP Stack e a Base usa os recursos da Coinbase para expandir rapidamente sua base de usuários. Em comparação com o progresso do ecossistema, o preço do token dos projetos de Camada 2 teve um desempenho relativamente fraco nesta rodada de mercado. Desde abril, tanto o ARB quanto o OP se recuperaram moderadamente com o mercado, mas os ganhos gerais ficaram aquém do mercado mais amplo. A Arbitrum, em particular, é cautelosa quanto às suas expectativas de recuperação devido ao colapso da confiança causado pela turbulência na governação comunitária após o airdrop do ano passado e a subsequente queda de 80%. Apesar do desempenho medíocre dos tokens de curto prazo, o potencial de longo prazo e a posição estratégica da pista de Camada 2 ainda são favorecidos pelos players da indústria.
É importante notar que a forte recuperação de L1s de alta performance como Solana, BNB e Sui representa uma certa pressão competitiva para L2. No entanto, considerando a compatibilidade e a segurança, L2 ainda é o caminho preferido para a expansão do ecossistema Ethereum. Se o mercado continuar a se desenvolver, os fundos subsequentes podem rotacionar de altcoins super aquecidas de volta para esses tokens de plataforma de alta capitalização, realizando uma recuperação.
A RWA é outra narrativa importante para as instituições do mercado cripto nesta rodada. No contexto da disparada das taxas de juros em ativos tradicionais devido aos contínuos aumentos das taxas de juros do Fed, a adoção do RWA pelo DeFi é vista como uma estratégia "ganha-ganha": os usuários de DeFi podem ganhar renda estável on-chain, e as instituições tradicionais também podem usar isso para expandir seus canais de financiamento. MakerDAO e Ondo Finance são os pilares gêmeos da trilha RWA. O MakerDAO aloca títulos do tesouro através do "Plano Endgame", para que sua stablecoin DAI tenha uma renda confiável, e os detentores de tokens MKR compartilhem os benefícios do protocolo e aumentem seu valor; A Ondo fornece diretamente fundos de títulos dos EUA tokenizados para instituições e grandes investidores, e sua inovação está em permitir que os usuários da cadeia detenham convenientemente produtos tradicionais de gestão de patrimônio. Além disso, a Maple Finance (que fornece crédito on-chain para instituições) e a Centrifuge (plataforma de token de securitização de ativos) também merecem atenção. Cada um destes projetos tem o seu próprio foco, mas, em conjunto, promovem a convergência do financiamento on-chain e off-chain
Embora o conceito de RWA esteja em alta, a participação de investidores de varejo ainda é relativamente limitada. Como muitos produtos de RWA envolvem requisitos de conformidade (KYC, limiares de investidores qualificados) e conhecimento especializado, a maioria dos pequenos investidores permanece apenas na fase de ouvir sobre o conceito. Isso significa que o mercado de RWA é principalmente impulsionado por grandes capitais.
V. Conclusão e Perspectivas
Vários sinais indicam que o mercado de criptomoedas está a aquecer significativamente, mas o verdadeiro pico de euforia pode ainda não ter chegado, a "temporada de altcoins" está prestes a surgir. A dominância do Bitcoin recuou das suas máximas, numerosas altcoins estão a subir uma após a outra, novas narrativas estão a emergir, e o sentimento do mercado mudou de cauteloso para ganancioso... Em suma, o mercado está atualmente numa fase de transição de "mercado Bitcoin" para "mercado de altcoins", a temporada de altcoins já está a ser inicialmente preparada e a desenvolver-se, mas ainda não chegámos à fase final de maior loucura.
Em suma, o mercado atual de criptomoedas está em um ponto de equilíbrio delicado: o Bitcoin liderando, as altcoins se preparando, a racionalidade das instituições se entrelaçando com a emoção dos investidores de varejo. A temporada das altcoins está em gestação, mas ainda não explodiu completamente. Esperamos que, com a continuidade de fatores macroeconômicos positivos e um fluxo adicional de capital, o segmento das altcoins tenha a oportunidade de experimentar um auge mais intenso na segunda metade do ano. No entanto, desta vez, o mercado pode não simplesmente replicar os padrões de loucura do passado, mas sim evoluir com novas características em um ambiente de mercado mais maduro.
A liquidez macroeconômica será um fator decisivo que influenciará a duração e a altura desta rodada de mercado. Um consenso atual no mercado é que o Federal Reserve pode começar a cortar as taxas de juros na segunda metade de 2025. Uma vez que entremos em um ciclo real de cortes, a liquidez global se tornará ainda mais frouxa, e os ativos de risco podem esperar uma "aceleração na segunda metade". Portanto, este mercado de alta de criptomoedas pode apresentar um "duplo pico" - subindo na primeira metade do ano impulsionado por expectativas, e na segunda metade, um novo auge devido à implementação real da flexibilização. Isso significa que o mercado de altcoins pode não apenas não parar abruptamente, mas também ter uma segunda primavera a se esperar. Se a liquidez continuar a melhorar e a narrativa continuar a se desenvolver, o auge da temporada de altcoins pode ocorrer na segunda metade de 2025 ou até no início de 2026. Antes disso, é muito provável que esta festa continue por um tempo.
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Aviso de risco
O mercado de criptomoedas é altamente volátil e o investimento em si traz riscos. Aconselhamos fortemente os investidores a investirem com base em uma compreensão completa desses riscos e dentro de um rigoroso quadro de gestão de riscos para garantir a segurança dos fundos.