O juros abertos do contrato de Bitcoin atingiu um novo recorde histórico, 110 mil dólares ainda estará longe?

Escrito por: Lawrence, Mars Finance

Risco de alavancagem institucional e liquidação: a acumulação antes da quebra do BTC

Total de contratos em aberto de futuros de Bitcoin (dólares). Fonte: CoinGlass

Em 20 de maio de 2025, o interesse total aberto em futuros de Bitcoin atingiu um recorde histórico de US$ 72 bilhões, um aumento de 8% em relação aos US$ 66,6 bilhões da semana anterior. Esses dados não apenas estabeleceram um novo recorde no mercado de derivativos cripto, mas também revelaram a forte confiança dos investidores institucionais no BTC. Em termos de distribuição de posições, a Chicago Mercantile Exchange (CME) dominou com US$ 16,9 bilhões em volume de contratos, seguida pela Binance com US$ 12 bilhões, mostrando os esforços conjuntos das finanças tradicionais e das plataformas nativas de criptomoedas. Isso ecoa o cenário de mercado de 2021, quando a MicroStrategy comprou Bitcoin agressivamente, mas a profundidade e amplitude do engajamento institucional não é mais a mesma – a MicroStrategy de capital aberto detém 576.000 bitcoins e tem uma capitalização de mercado de mais de US$ 60 bilhões.

Mapa de calor de alavancagem de futuros de bitcoin, unidade: milhões de dólares. Fonte: CoinGlass

O foco do mercado está no risco de liquidação curta de US$ 1,2 bilhão na faixa de US$ 107.000 a US$ 108.000. Os dados da CoinGlass mostram que essa faixa de preço reúne as maiores posições curtas alavancadas da história das criptomoedas e, uma vez que o preço ultrapasse esse limite, desencadeará uma reação em cadeia de liquidação forçada. Notavelmente, a estrutura deste heatmap de liquidação é altamente semelhante às características do mercado quando o Bitcoin atingiu US$ 69.000 em 2021, quando o efeito sifão de liquidez desencadeado pela liquidação de posições curtas levou o preço a subir 35% em dois meses. O atual ambiente macroeconômico aumenta a probabilidade de uma rutura: o rendimento do Tesouro de 20 anos continua a pairar em uma alta de 5%, refletindo preocupações sobre a sustentabilidade da dívida pública dos EUA, e o Federal Reserve pode ser forçado a intervir no mercado do Tesouro para manter a estabilidade, o que enfraquecerá ainda mais o sistema de crédito em dólares dos EUA e levará à transferência de fundos para ativos resistentes à inflação, como o Bitcoin.

O jogo de reservas entre ouro e Bitcoin

Na onda da reconfiguração global de ativos, o Bitcoin está progressivamente devorando a posição de refúgio do ouro. Em maio de 2025, embora o valor de mercado do ouro ainda seja de 22 trilhões de dólares, seu aumento de 24% no ano já mostra sinais de fadiga, enquanto o valor de mercado de 2,1 trilhões de dólares do Bitcoin já é equivalente ao da prata, tornando-se uma parte indispensável das carteiras de ativos institucionais. Mais simbolicamente, alguns membros do Congresso dos EUA começaram a discutir a proposta de converter 5% das reservas de ouro em Bitcoin - se essa medida for implementada, resultará em um influxo de 10,5 bilhões de dólares, o suficiente para impulsionar o preço do Bitcoin a ultrapassar 120 mil dólares. A evolução dessa estrutura de reservas é um sinal importante do reconhecimento do Bitcoin como "ouro digital" em nível soberano.

Do ponto de vista da estrutura de mercado, o processo de institucionalização do Bitcoin entrou em uma nova fase. O contrato futuro da CME representa 5 Bitcoins (aproximadamente 514 mil dólares) por contrato, o que filtra naturalmente os investidores de varejo, fazendo com que as variações nas posições dessa plataforma reflitam melhor os movimentos reais das instituições profissionais. Atualmente, os contratos em aberto da CME diminuíram 13% em relação ao pico de preço de janeiro, mas o preço do Bitcoin caiu apenas 5,8%. Essa divergência sugere que as instituições estão silenciosamente acumulando posições durante a correção de preços, acumulando energia para a próxima alta. Essa estratégia ressoa com a estratégia de Bitcoin em nível corporativo de Michael Saylor de "acumular sem se importar com o custo", construindo uma consciência de valor que resiste às flutuações de curto prazo.

A ruptura tecnológica do Ethereum e o teste de mercado

Gráfico diário do Ethereum. Fonte: TradingView

Embora o Bitcoin tenha atingido máximas históricas, a forma técnica do Ethereum também está mostrando sinais de um avanço. No gráfico diário, o padrão de bandeira de alta da ETH na faixa de US$ 2.400 a US$ 2.750 está chegando ao fim, com o padrão visando a banda de resistência de US$ 3.000 a US$ 3.100.

Se a quebra for bem-sucedida, o aumento teórico calculado com base na altura do mastro pode chegar a 3.600 dólares, o que será mais um grande movimento após a alta de 93% em 2023. A ressonância dos indicadores técnicos reforçou as expectativas de alta: o cruzamento dourado formado pelas médias móveis de 50 e 200 dias apareceu no gráfico de 12 horas, embora a confiabilidade seja menor do que no nível diário, ainda assim libera um sinal de fortalecimento da tendência de médio prazo.

Análise do canal Gaussiano do Ethereum. Fonte: Cointelegraph/TradingView

A análise do canal de Gauss oferece uma referência histórica mais profunda para o Ethereum. No dia 20 de maio, o preço do ETH atingiu a linha central desse canal, e o mercado está atento para ver se conseguirá reproduzir a lendária alta de 1.820% de janeiro de 2020 — na época, uma quebra semelhante havia desencadeado uma explosão generalizada de altcoins.

Análise de preços do Ethereum na última semana. Fonte: TradingView

No entanto, a atitude cautelosa do trader XO merece atenção: há uma resistência significativa abaixo de 2800 dólares, e se não houver uma quebra eficaz nas próximas semanas, o ETH pode ficar preso em uma faixa de 2.150 a 2.750 dólares. Essa divergência é refletida nos níveis de retração de Fibonacci, com testes repetidos na faixa de 0,5 a 0,618 expondo a hesitação dos touros e sugerindo que o mercado precisa de um catalisador mais forte para romper o equilíbrio.

A luta entre variáveis macroeconômicas e o sentimento de mercado

A força fundamental que impulsiona o mercado de criptomoedas sempre vem das fissuras do sistema financeiro tradicional. A dívida do governo dos EUA ultrapassou 36,2 trilhões de dólares, e as divergências entre os partidos Democrata e Republicano em relação à política fiscal são difíceis de reconciliar. Esse impasse da economia política está sendo transmitido para o mercado de criptomoedas através da curva de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA. Quando o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos subiu para 4,79%, o nível mais alto em 14 meses, os modelos de avaliação de ativos de risco enfrentaram um desafio severo, mas o Bitcoin demonstrou uma resiliência única — sua valorização anual de 42% superou as ações dos EUA, provando que a correlação entre ativos digitais e o mercado tradicional está passando por uma separação estrutural.

A mudança no ambiente regulatório também é digna de nota. A pesquisa da Grayscale aponta que as diferenças nas atitudes dos candidatos à presidência dos EUA em relação às criptomoedas podem afetar a direção do mercado no médio e longo prazo. A política do time de Trump que permite pagamentos em Bitcoin contrasta com a abordagem do governo Biden, que se concentra na regulamentação de conformidade, e essa disputa política injetou nova incerteza no mercado. No entanto, uma tendência mais profunda já é clara: independentemente de quem assumir a Casa Branca, a realidade da relação dívida/governo dos EUA ultrapassando 150% é difícil de reverter, e essa contínua deterioração da confiança na moeda fiduciária acabará por empurrar mais investidores institucionais para os braços do Bitcoin.