Advogada Yang Qi interpreta: A implementação da "Lei de Regulação das Moedas Estáveis" em Hong Kong e o significado da lei das moedas estáveis.

Escrito por: Advogada Yang Qi

Introdução

GRANDE NOTÍCIA!! Em 21 de maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou o Projeto de Lei de Emissão e Supervisão de Stablecoin (doravante denominado "Projeto de Lei") em sua terceira leitura, marcando um passo histórico no campo da regulamentação de ativos virtuais em Hong Kong. Como um centro financeiro global, a legislação de Hong Kong não apenas preenche a lacuna regulatória de longa data no mercado de stablecoin, mas também constrói uma estrutura completa que abrange licenciamento de emissão, gestão de fundos de reserva, divulgação de informações e proteção ao investidor com base no princípio de "controle de risco, inovação e inclusão". A implementação do projeto de lei não é apenas uma resposta às lições de crises de mercado como a Terra/Luna, mas também uma adoção ativa da onda das fintechs, que está acelerando a transformação de Hong Kong de um "campo de testes de criptomoedas" para um "centro internacional de conformidade de ativos virtuais", equilibrando conformidade e inovação. Como essa mudança vai remodelar o cenário do mercado? O que isso significa para os investidores institucionais, o ecossistema DeFi e o financiamento transfronteiriço? Este artigo analisará o impacto de longo alcance da lei sobre o investimento em ativos virtuais a partir de múltiplas dimensões.

Um, aumentar a confiança do mercado e atrair investidores institucionais

Clareza regulatória aumentada: A legislação exige que os emissores de stablecoins obtenham licença e atendam aos requisitos de reservas, auditoria e divulgação, reduzindo a opacidade do mercado e os riscos potenciais (como a possibilidade de uma repetição do colapso do Terra/Luna), proporcionando um ambiente de negociação mais seguro para os investidores.

A entrada de fundos institucionais acelera: instituições financeiras tradicionais (como bancos e empresas de gestão de ativos) são mais sensíveis a estruturas de conformidade, uma regulamentação clara pode impulsionar sua disposição para produtos relacionados a stablecoins (como soluções de staking e pagamento), promovendo o crescimento da liquidez do mercado.

Dois, a centralização do mercado de stablecoins e o aumento dos custos de conformidade

Aumento das barreiras de entrada no setor: requisitos rigorosos de licenciamento e reservas (como 100% de colateral em moeda fiduciária) podem forçar emissores de stablecoins pequenos ou tecnologicamente imaturos a sair do mercado, enquanto projetos de conformidade de destaque (como o emissor do USDC, Circle) ou instituições licenciadas locais de Hong Kong ocuparão uma posição dominante.

Equilíbrio entre inovação e custo: os custos de conformidade (auditorias, consultoria jurídica, atualizações de sistemas) podem inibir parte da inovação, mas a longo prazo, a conformidade se tornará o núcleo da competição, impulsionando a atualização tecnológica (como a tecnologia de auditoria de reservas em tempo real).

Três, a fusão e a profundidade da integração entre ativos virtuais e o sistema financeiro tradicional

Expansão de cenários de pagamento e liquidação: stablecoins regulamentadas podem ser integradas à infraestrutura financeira de Hong Kong (como a conexão com o sistema de pagamento rápido FPS), promovendo aplicações em áreas como pagamentos transfronteiriços e financiamento de comércio, aumentando o valor prático dos ativos virtuais.

Diversificação de produtos financeiros: os bancos podem lançar produtos de poupança em stablecoins, ETFs, enquanto as companhias de seguros podem desenvolver derivados vinculados a stablecoins, atraindo ainda mais investidores conservadores.

Quatro, o efeito de espada de dois gumes na ecologia DeFi

Pressão de liquidez de curto prazo: alguns protocolos DeFi dependem de stablecoins não regulamentadas (como DAI), e se forem excluídos do mercado de Hong Kong devido à não conformidade, isso pode levar à diminuição da liquidez dos protocolos relacionados.

Oportunidades de conformidade a longo prazo: a legislação pode impulsionar a colaboração entre projetos DeFi e stablecoins licenciadas (como o uso de stablecoins em conformidade como garantia), promovendo a interação conforme entre DeFi e finanças tradicionais.

V. Fortalecimento da posição de Hong Kong como centro financeiro internacional

Diferenciação na concorrência regional: em comparação com a "abertura cautelosa" de Cingapura e o quadro MiCA da União Europeia, Hong Kong, ao focar na regulamentação das stablecoins, pode se tornar um hub para a conexão entre moeda fiduciária e ativos criptográficos na região da Ásia-Pacífico, atraindo empresas de Web 3 para estabelecer suas sedes na Ásia-Pacífico.

Janela de internacionalização do renminbi: Se Hong Kong lançar uma stablecoin em renminbi offshore (como uma stablecoin atrelada ao dólar de Hong Kong), isso pode impulsionar o uso do renminbi no comércio e investimento transfronteiriços, apoiando a estratégia nacional.

Seis. Desafios e riscos potenciais

Arbitragem regulamentar e desafios de coordenação transfronteiras: A regulamentação flexível noutras jurisdições pode conduzir a fluxos de capitais para «depressões regulamentares», sendo necessária uma coordenação internacional (por exemplo, coordenação de políticas com o BPI e o FMI).

Riscos tecnológicos e novos crimes: as stablecoins em conformidade podem tornar-se alvos de ataques de hackers, sendo necessário reforçar o investimento em tecnologias de cibersegurança e de combate à lavagem de dinheiro (AML).

Resumo: O impacto estrutural a longo prazo é maior do que a volatilidade a curto prazo

A lei sobre stablecoins em Hong Kong pode provocar ajustes no mercado a curto prazo (como a volatilidade na oferta de stablecoins), mas a longo prazo impulsionará o investimento em ativos virtuais de "especulação" para "valor". Os investidores devem prestar atenção a:

Ativos em conformidade: priorizar a escolha de stablecoins licenciadas e produtos financeiros associados.

Interação de políticas: Preste atenção às oportunidades de desenvolvimento colaborativo entre o dólar digital de Hong Kong (e-HKD) e as stablecoins.

Fatores geopolíticos: sob a disputa regulatória entre os EUA e a China, Hong Kong pode se tornar uma "zona de amortecimento" para o capital ocidental e oriental no setor de ativos virtuais.

Claro, o sucesso da implementação final do projeto de lei depende dos detalhes de execução (como arranjos de transição e mecanismos de reconhecimento mútuo) e do feedback do mercado. Hong Kong espera consolidar seu papel como pioneira na regulamentação de ativos virtuais a nível global. Vamos aguardar!