A regulamentação das moedas estáveis de Hong Kong foi aprovada, cortando diretamente o caminho para que pequenos e médios jogadores emitam moedas estáveis?

Redação: Equipe Jurídica Xiaoza

Nos últimos dois dias, o círculo de amigos da equipe da irmã Sá foi varrido por uma notícia: de acordo com a rede de notícias do governo de Hong Kong, em 21 de maio, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou a "Stablecoin Bill" para estabelecer um sistema de licenciamento para emissores de stablecoin de moeda fiduciária em Hong Kong, China. Diz-se que, após o início da portaria, qualquer pessoa que emita stablecoins de moeda fiduciária em Hong Kong no decurso de negócios, ou stablecoins de moeda fiduciária dentro ou fora de Hong Kong que aleguem estar indexadas ao valor do dólar de Hong Kong, terá de solicitar uma licença à Autoridade Monetária.

Na verdade, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovará a lei da stablecoin já em abril deste ano. O secretário financeiro de Hong Kong, Paul Chan Mo-po, revelou em seu discurso na Conferência de Carnaval da Web 3 de Hong Kong de 2025, em 7 de abril deste ano, que Hong Kong está procurando uma abordagem regulatória inovadora e equilibrada para a Web 3.0, e que a legislação de stablecoin de Hong Kong está prestes a ser aprovada e, dentro deste ano, Hong Kong emitirá uma segunda declaração sobre o desenvolvimento de ativos virtuais. Foi também nesse carnaval da Web 3 que o membro do Conselho Legislativo de Hong Kong, Tat Keu, deixou claro em seu discurso de abertura que as stablecoins seriam produtos, não títulos. Com certeza, pouco mais de um mês depois, a Lei das Stablecoin de Hong Kong foi aprovada em terceira leitura no Conselho Legislativo.

Então hoje, a equipe da irmã Sa vai conversar com todos os velhos amigos sobre quais são as consequências do "Regulamento de Stablecoins" para os futuros profissionais do setor, bem como a direção futura da regulamentação de ativos virtuais em Hong Kong.

01 Por que se diz que o "Regulamento das Stablecoins" excluirá as pequenas e médias instituições

A razão mais direta para a introdução da Stablecoin Ordinance em Hong Kong é melhorar a estrutura regulatória para ativos virtuais, de modo a encontrar ainda mais um equilíbrio entre inovação e risco no campo dos ativos virtuais. Podemos notar que Hong Kong, como um centro financeiro internacional, tem promovido ativamente o desenvolvimento de ativos virtuais desde 2022, mas carece de um regime regulatório dedicado às stablecoins. Ao estabelecer um sistema de licenciamento e clarificar os requisitos para a gestão de reservas, mecanismos de combate ao branqueamento de capitais e de resgate, os regulamentos visam preencher a lacuna regulamentar, que é a razão mais direta para a introdução dos Regulamentos das Stablecoin.

Aperfeiçoar a estrutura de regulamentação de ativos virtuais, na verdade, de certa forma também significa um endurecimento da regulamentação. Estas regras exigem que os emissores de stablecoins tenham um capital social integral de pelo menos 25 milhões de dólares de Hong Kong e garantam que os ativos cubram 100% da circulação e possam ser resgatados a qualquer momento. Este limiar basicamente consegue filtrar grandes instituições com forte capital, excluindo instituições financeiras de pequeno e médio porte.

Em segundo lugar, é necessário aperfeiçoar o quadro regulatório, consolidar a posição de centro financeiro e atrair capital em conformidade.

Depois da publicação da declaração de política de ativos virtuais em 2022, Hong Kong tem vindo a construir gradualmente um sistema regulatório que abrange trocas e serviços de custódia. As stablecoins, como ferramentas-chave que conectam as finanças tradicionais ao ecossistema cripto, sua conformidade ajuda a atrair instituições globais e a impulsionar o desenvolvimento do ecossistema Web 3. Esta também é uma prática necessária para aumentar a competitividade de Hong Kong no campo dos ativos virtuais.

Este ponto está, na verdade, intimamente relacionado com o primeiro motivo; os emissores precisam estabelecer sistemas que cumpram com as normas de combate à lavagem de dinheiro (AML) e ao financiamento do terrorismo (CFT), e garantir a segurança técnica e a transparência dos ativos de reserva. As pequenas e médias empresas terão que atualizar os sistemas existentes, podendo enfrentar maiores investimentos técnicos e custos de conformidade. Isso basicamente elimina a possibilidade de pequenas e médias instituições "brincarem" com stablecoins em Hong Kong.

A última razão é a necessidade de responder aos requisitos das tendências regulatórias globais. As principais jurisdições ao redor do mundo reforçaram a regulamentação das stablecoins. A regulamentação agora introduzida em Hong Kong também está alinhada com os quadros regulatórios de outras jurisdições, o que não só cumpre os requisitos de conformidade internacionais, mas também estabelece uma base para futuras colaborações de reconhecimento mútuo com outras jurisdições.

02 Que impacto profundo terá a "Regulamentação das Stablecoins" no mercado de criptomoedas?

O impacto pode ser resumido basicamente em uma frase, ou seja, a concentração e diferenciação ecológica do mercado de moeda virtual, as instituições de pequeno e médio porte provavelmente serão forçadas a se transformar e, claro, os "Regulamentos Stablecoin" também acelerarão a integração dos ecossistemas tradicionais de finanças e criptomoedas, e promoverão pagamentos transfronteiriços e a penetração de mercados emergentes.

Em primeiro lugar, o impacto no destino das instituições de pequeno e médio porte, a equipe da irmã Sá mencionou anteriormente que os "Regulamentos" exigem que o emissor da stablecoin seja uma entidade registrada em Hong Kong, com um capital social mínimo realizado de HK $ 25 milhões, e os ativos de reserva devem cobrir 100% do valor circulante e estar sujeitos a auditorias regulares. Tal obrigará as instituições de pequena e média dimensão com capital e capacidade técnica insuficientes a sair do mercado de emissões diretas e a recorrer a serviços técnicos ou a cooperar com instituições licenciadas. Por exemplo, um banco internacional bem conhecido implantou stablecoins compatíveis em Hong Kong, enquanto instituições de pequeno e médio porte só podem participar do ecossistema fornecendo suporte técnico subjacente (como desenvolvimento de blockchain ou sistemas de controle de risco).

Além disso, para acelerar a integração das finanças tradicionais e do ecossistema cripto, as stablecoins compatíveis podem ser usadas como um ponto de entrada para as instituições financeiras tradicionais entrarem no mercado cripto. Por exemplo, os bancos podem participar de pagamentos transfronteiriços emitindo stablecoins em dólares de Hong Kong ou fazer parcerias com protocolos DeFi para desenvolver produtos de empréstimo com garantia. Os family offices e gestores de ativos de Hong Kong também devem aumentar sua alocação em stablecoins e promover instrumentos financeiros inovadores, como títulos tokenizados e imóveis.

A perspectiva final é promover pagamentos transfronteiriços e penetração em mercados emergentes, com regulamentos que apoiam a aplicação transfronteiriça do stablecoin em dólares de Hong Kong, combinando a infraestrutura financeira madura de Hong Kong, o que pode desafiar o sistema SWIFT. Por exemplo, pequenas e médias empresas no Sudeste Asiático podem realizar liquidações transfronteiriças de baixo custo através do stablecoin em dólares de Hong Kong.

03 Qual é a tendência da regulamentação de stablecoins a nível global?

No geral, a regulamentação das stablecoins globais apresenta três grandes tendências, nomeadamente a generalização dos requisitos de licenciamento e localização, a gestão de reservas a aproximar-se dos padrões financeiros tradicionais e a concentração da função no uso como ferramenta de pagamento.

Primeiro, a aprovação de licenças e a popularização dos requisitos de localização são exigidos, com as principais economias requerendo que os emissores de stablecoins operem com licença e estabeleçam entidades locais. Por exemplo, Hong Kong exige que os emissores licenciados se registrem em Hong Kong e estabeleçam uma equipe de gestão, enquanto os Estados Unidos planejam limitar o direito de emitir stablecoins a bancos ou empresas fiduciárias. Essas medidas fortalecem a capacidade de regulamentação local e previnem a arbitragem regulatória transfronteiriça.

Em segundo lugar, a gestão de reservas aproxima-se dos padrões financeiros tradicionais, com os países a enfatizarem a liquidez dos ativos de reserva (como dinheiro e obrigações do governo) e a custódia independente, introduzindo auditorias regulares. Hong Kong exige que o valor dos ativos de reserva não seja inferior ao valor nominal das stablecoins em circulação, enquanto as regras da MiCA da União Europeia exigem até 300% de reservas excedentes para stablecoins algorítmicas, refletindo um controle rigoroso sobre o risco de crédito, com a sua regulamentação aproximando-se dos padrões financeiros tradicionais.

Novamente, a função é centrada em ferramentas de pagamento, com os reguladores inclinados a definir as stablecoins como "ferramentas de pagamento" em vez de produtos de investimento, restringindo sua função de intermediação financeira. Por exemplo, Hong Kong proíbe emissores licenciados de envolverem-se em atividades de empréstimo, evitando riscos de criação de crédito, alinhando-se à lógica de regulamentação de instituições de pagamento.

04 Escrito no final

Finalmente, a equipe da irmã Sa ainda tem que dizer que, de um ponto de vista macro, a implementação da "Stablecoin Ordinance" de Hong Kong marca uma nova era de regulação financeira digital global. Este regulamento não só estabelece um caminho claro para o desenvolvimento compatível de stablecoins, mas também redefine as "regras do jogo" do mercado de ativos virtuais através de mecanismos de acesso de alto padrão e controle de risco. Mas vamos falar sobre a verdade, é provável que as pequenas e médias instituições tenham excluído as fileiras de jogadores de stablecoin e, basicamente, só possam recorrer a serviços periféricos. Claro, esta também é a tendência da regulamentação global de stablecoin - a Web 3 está se aproximando das finanças tradicionais, e a onda de conformidade e especialização tem sido irreversível.