Relatório de Análise Profunda da Economia e Avaliação do Token Hyperliquid (HYPE)

Escrito por: Alvis

​​Um, análise do modelo de economia de tokens​​

O modelo de distribuição de tokens da Hyperliquid tem como núcleo a prioridade da comunidade, equilibrando a liquidez de curto prazo com os incentivos ecológicos de longo prazo através de um design multidimensional (um total de 1 bilhão de tokens).

1. Airdrop da comunidade (31%)

Escala de alocação: 310 milhões de HYPE cobrindo 94.000 usuários iniciais através de um airdrop de criação, sem restrições de bloqueio, alcançando circulação total.

Eficácia da estratégia: o mecanismo de airdrop seleciona com precisão usuários reais, eliminando 27.000 endereços falsos, aumentando a média de ganhos dos usuários reais para 26.000/endereço e injetando uma liquidez diária de 120 milhões em cadeia no mercado.

Impacto no mercado: No primeiro mês após o airdrop, o preço do HYPE aumentou mais de 900%, tornando-se um dos casos de lançamento comunitário mais eficientes da história das criptomoedas.

2. Pool de Incentivos Ecológicos (38,888%)

Mecanismo de liberação dinâmica: 388,88 milhões de tokens são usados para mineração de transações (45%), recompensas de desenvolvedores (30%) e subsídios de liquidez (25%), e cada incentivo de US$ 1 pode alavancar o crescimento de US$ 5,3 TVL, representando 0,8% do lançamento mensal atual

Eficiência de capital: o fundo ecológico é alocado através de propostas de governança do protocolo, como a aprovação de 120 milhões de dólares para o desenvolvimento de pontes entre cadeias no Q1 de 2025, promovendo a melhoria da compatibilidade do HyperEVM.

3. Equipa central (23,8%)

Mecanismo de bloqueio: Lançamento de liberação linear de 24 meses a partir de novembro de 2025, com 60% concentrado no desbloqueio em 2027-2028, evitando pressão de venda no mercado a curto prazo.

​​Fundo da equipe​​: O fundador Jeff Yan já gerenciou uma mesa de negociação de criptomoedas de $50 bilhões, Chameleon Trading, a equipe técnica inclui doutores em sistemas distribuídos do MIT e ex-engenheiros quânticos da Citadel, possuindo experiência em negociação de alta frequência e desenvolvimento de blockchain.

4. Reserva Estratégica (6,3%)

Despesas de P&D e conformidade: 6% do token é utilizado para a otimização do algoritmo de consenso HyperBFT e a construção de uma estrutura de conformidade regulatória, 0,3% do fundo ecológico apoia o desenvolvimento de ferramentas para desenvolvedores.

Gestão de Liquidez: 0,012% da liquidez HIP-2 é utilizada para market making do protocolo, mantendo uma profundidade de ordens média diária de $50 milhões, reduzindo a volatilidade do mercado.

Dinâmica de circulação de tokens

1. Motor de desflacionamento

Recompra e queima: 97% da receita da plataforma é injetada no Fundo de Assistência, em maio de 2025, o pico de recompra em um único dia atingiu 1,4 milhão de dólares, totalizando 22,8 milhões de HYPE destruídos (representando 6,2% da circulação)

​​Bloqueio de Staking​​: Atualmente, 31% da oferta circulante participa do staking DPoS, com uma taxa de retorno anual de 18,9%, formando uma barreira de proteção para os detentores de longo prazo.

​​2. Controle da Circulação​​

Circulação: Até maio de 2025, a circulação será de 370 milhões de tokens (37% do total), os tokens restantes serão liberados gradualmente através de pools de incentivo e desbloqueio da equipe, com uma taxa de inflação anual de 26%, mas o mecanismo de deflação pode compensar mais de 80% do novo fornecimento.

​​II. Construção do modelo de avaliação​​

Indicadores de eficiência e comparação com a indústria

A principal vantagem competitiva da Hyperliquid reside na eficiência da utilização de fundos e na eficiência da captura de receitas:

TVL/Rácio de Receita: 25 (TVL 440 milhões de dólares vs receita de 17 milhões de dólares em 7 dias), significativamente melhor do que a Uniswap (315) e Raydium (345), líder na área de derivados.

Estrutura de taxas: taxa de transação de contratos de 0,01%-0,035%, receita anual de leilão à vista de 141 milhões de dólares, formando uma corrente de receitas diversificadas.

Modelo de Desconto de Fluxo de Caixa (DCF)

1. Previsão de Receita

Taxas de transação: de janeiro a maio de 2025, o volume médio diário de transações será entre 50 a 100 mil milhões de dólares, com uma receita anualizada de 587,5 milhões de dólares; em um cenário otimista, se a participação de mercado ultrapassar 10%, a receita poderá atingir 818 milhões de dólares.

EVM生态：参照Base链收入模型，HyperEVM预计2025年贡献5400万美元Gas收入，占Base链的50%

2. Modelo FDV ajustado

Redução da oferta: Espera-se que 41,8 milhões de HYPE sejam destruídos até 2025, reduzindo a circulação para 328 milhões de unidades, FDV ajustado = preço × (1 bilhão - quantidade acumulada destruída)

Comparação do P/E: P/E atual de 30 vezes, inferior ao BNB (45 vezes) e ao Solana (55 vezes). Se a participação de mercado ultrapassar 20%, o P/E pode cair para a faixa de 15-20 vezes.

3. Análise de Sensibilidade

Cenário de mercado em alta: volume de transações dobra, a proporção da receita EVM aumenta para 70%, preço-alvo $100-120 (correspondente a FDV de 1000-1200 milhões de dólares)

Cenário básico: crescimento anual de 30%, preço-alvo em 2026 de $79,5, a razoabilidade da avaliação é superior à das ações tradicionais de tecnologia financeira (como Coinbase P/E 45x)

Três, Análise do Valor e Risco do Investimento

Quatro lógicas de investimento essenciais

Força da equipe e espírito geek

A equipe desenvolveu o algoritmo de consenso HyperBFT, alcançando uma velocidade de confirmação de transações de 0,2 segundos, superando em desempenho o framework Cosmos SDK.

Sem o modo VC, foi alcançado um TVL de 350 milhões e um lucro de 50 milhões através da estratégia do tesouro HLP, provando a capacidade de construção ecológica auto-sustentável.

Quebra do paradigma das exchanges descentralizadas

O modelo de livro de ordens on-chain processa em média 200 mil transações por dia, com a proporção de contratos em aberto (OI) atingindo 10% da Binance, e a capacidade de retenção de capital superando a dos CEX.

O design sem taxas de Gas atrai traders de alta frequência, com uma participação de negociação com alavancagem de 50 vezes superior a 60% diariamente, a lealdade dos usuários é líder na indústria.

Equilíbrio entre conformidade e valor nativo da Web3

A custódia de ativos totalmente encadeados evita riscos regulatórios, e as características de resistência à censura atraem a migração de $18 bilhões em fundos institucionais.

A tecnologia de geofencing dinâmica bloqueia jurisdições judiciais de alto risco, em conformidade com as diretrizes de conformidade da SEC dos EUA.

Motor de expansão ecológica dupla

O padrão HIP-1 já suporta a emissão de tokens de projetos como Azuki e Solv com um clique, e o volume de negociação do token MEME Purr ultrapassou $1,2 bilhões nas últimas 24 horas.

Após o lançamento do HyperEVM, os desenvolvedores poderão chamar a liquidez do livro de pedidos na blockchain, gerando novos primitivos DeFi como "liquidação como serviço" (LaaS).

Aviso de risco

Centralização dos validadores: Atualmente, os 4 validadores da mainnet são controlados pela equipe, a transição para a descentralização pode afetar a estabilidade de desempenho.

Ecossistema ainda imaturo: a completude da ferramenta HyperEVM é insuficiente, e se não conseguir atrair desenvolvedores de qualidade, limitará o teto de avaliação.

Pressão de desbloqueio de tokens: os tokens da equipe começarão a ser liberados em novembro de 2025, é necessário observar se a força de recompra pode neutralizar a pressão de venda potencial.

Quatro, Sugestões de Estratégia de Mercado

1. Período de posição

Curto prazo (0-6 meses): Focar no progresso do lançamento do ecossistema HyperEVM; se a receita de Gas superar as expectativas, pode-se aumentar a posição total para 30%.

Médio a longo prazo (6-18 meses): para cada aumento de 1% na quota de mercado, o preço do token cresce de forma elástica entre 3-5 vezes, recomenda-se manter até o ciclo de mercado em alta de 2026.

2. Estratégia de Compra

​​Compra em retrocesso​​: Se o preço recuar para o suporte de $30-35 (correspondente a um P/E de 25 vezes), pode-se fazer compras em lotes.

​​Superar a compra em alta​​: Quando a quota de mercado ultrapassar 5% ou o TVL atingir $10 bilhões, o preço pode entrar em um canal de aceleração, podendo ser aumentado até 50% da posição alvo.

3. Gestão de Posição

Conservador: alocar 5-10% do peso da carteira para hedgear o risco das políticas CEX.

Radical: 20-30% de peso, apostando na realização da narrativa "Binance on-chain".

V. Conclusão

A Hyperliquid reconstrói o paradigma de captura de valor das finanças descentralizadas através do design duplo do mecanismo de deflação de tokens e da cadeia pública de alto desempenho. O modelo de fluxo de caixa em que 97% de sua receita é usada para recompras, combinado com o potencial de expansão ecológica do HyperEVM, dá ao HYPE 3-5 vezes o espaço para melhoria de avaliação em 2025. Apesar dos riscos de transição do validador e desbloqueio de tokens, seu fosso técnico e força de consenso da comunidade superaram significativamente projetos semelhantes. Para os investidores que concordam com a tendência de "irreversibilidade on-chain", o HYPE é um alvo alfa indispensável no portfólio de criptoativos.