Autor: Jack Inabinet Fonte: Bankless Tradução: Shan Ouba, Jinse Caijing
No dia 5 de junho de 2025, Circle foi listado na Bolsa de Valores de Nova Iorque, surpreendendo os observadores dos campos de finanças tradicionais e criptomoedas. O seu preço das ações disparou para um máximo de 103 dólares nos primeiros 15 minutos após a listagem, sendo três vezes o preço de emissão da sua oferta pública inicial que foi "25 vezes subscrita e aumentada".
Então, o IPO da Circle é uma excelente oportunidade de apostar na explosão das stablecoins, ou é uma ação em alta perfeitamente precificada, mas que ignora os riscos potenciais? Vamos analisar profundamente as oportunidades de investimento do CRCL!
Visão Geral das Oportunidades de Investimento em CRCL
Após anos de rumores e expectativas, o emissor da stablecoin USDC, Circle Internet Group, apresentou oficialmente um pedido de listagem à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) na primavera deste ano. Estes documentos permitem que os investidores tenham uma visão mais profunda sobre o funcionamento interno da indústria de stablecoins.
Documentos mostram que a Circle é um "motor de receita" localizado em um setor de alto crescimento - apenas em 2024, a Circle obteve mais de 1 bilhão de dólares em receita de juros a partir de reservas de stablecoin.
Mas, ao mesmo tempo, os relatórios financeiros também revelam que esse negócio é construído sobre muitos compromissos - após o pagamento de enormes taxas a parceiros, incentivos aos funcionários e pesadas despesas de conformidade, a Circle mal consegue obter lucro.
A Circle atualmente suporta a emissão de sua stablecoin USDC com mais de 600 bilhões de dólares em dinheiro e títulos do governo dos EUA. Embora o USDC em si não gere rendimento, a Circle ainda assim obteve 1,7 bilhões de dólares em receita total em 2024. No entanto, os custos operacionais gerados para atrair esses ativos de reserva também são igualmente elevados.
Em 2024, a Circle pagou 1 bilhão de dólares em "distribuição e custos de transação", tornando-se o maior item de despesa, principalmente para pagar recompensas aos parceiros (especialmente à Coinbase) que distribuem para os usuários de USDC. Além disso, os gastos com salários da Circle também atingiram 263 milhões de dólares, e em "custos administrativos diários" (incluindo viagens, escritório, seguros, serviços jurídicos e fiscais) gastaram 137 milhões de dólares.
No entanto, a Circle conseguiu lucro pelo segundo ano consecutivo (o que é um marco importante em termos contábeis, e pode ser considerado para inclusão no índice S&P 500). No entanto, seu lucro líquido de 155 milhões de dólares, em comparação com os 13 bilhões de dólares reportados pela principal concorrente Tether em 2024, é insignificante.
Catalisador da narrativa CRCL
Embora a avaliação de mais de 20 bilhões de dólares da Circle possa parecer ligeiramente agressiva em comparação com as expectativas iniciais, essa avaliação parece relativamente conservadora quando comparada a alguns projetos nativos de criptomoedas, como Ondo. No final de janeiro de 2025, a Ondo, com um volume de ativos sob gestão muito inferior ao da Circle, ainda obteve um FDV semelhante de 20 bilhões.
Os lucros da Circle tendem a diminuir durante períodos de turbulência no mercado de criptomoedas, pois os fundos se retiram do setor. No entanto, se o USDC realmente conseguir implementar aplicações em cenários de pagamentos do mundo real, esse risco será significativamente reduzido. E isso é algo que não pode ser comparado com a Coinbase (que depende fortemente do volume de transações), ETFs de criptomoedas (exposição direta à volatilidade dos preços das moedas) ou empresas de tesouraria de criptomoedas (altamente sensíveis às flutuações do mercado).
Para os investidores conservadores ou regulados de instituições financeiras limitados por canais de mercado tradicionais, o CRCL pode servir como um ativo de investimento "observacional" prático em blockchain - fornecendo um canal de acesso à indústria cripto, mas com menor exposição ao seu alto risco especulativo. O fator de crescimento mais notável da Circle é sua parceria com a BlackRock, a maior empresa de gestão de ativos do mundo.
Em março de 2025, a Circle assinou um memorando de entendimento (MOU) de quatro anos com a BlackRock, aumentando a participação de gestão da BlackRock nas reservas da Circle para 90%. O acordo estipula claramente que: a BlackRock deve priorizar o uso das stablecoins da Circle em todos os cenários relacionados a pagamentos em dólares, e não pode lançar produtos de stablecoin concorrentes.
O arquivo de IPO da Circle também revelou os arranjos de taxas com a BlackRock, incluindo "taxa de consultoria de investimento" e "taxa de gestão", proporcionando assim à BlackRock um incentivo econômico direto na promoção do USDC.
Sinais que geram preocupação
Embora muitos usuários de criptomoedas (especialmente no Crypto Twitter) tenham criticado os subscritores da Circle por definir a questão do IPO muito baixa (apenas um terço de seu preço de negociação pós-abertura), objetivamente falando, alcançar o preço de oferta inicial de US $ 31 por ação foi considerado por muitos como uma tarefa assustadora na época.
Atualmente, a capitalização de mercado da Circle ainda está acima de US$ 20 bilhões, o que significa que suas ações têm uma relação preço/lucro (P/E) de mais de 130x. Este é um multiplicador extremamente alto que geralmente só é visto em ações durante períodos de bolha do mercado. Para racionalizar essa avaliação, a Circle deve alcançar um crescimento significativo dos lucros, ou o preço de suas ações provavelmente diminuirá no futuro.
Embora a tecnologia de blockchain tenha um alto potencial de crescimento, uma vez que as stablecoins se tornem ferramentas de pagamento mainstream, a regulamentação poderá abrir as portas do mercado de stablecoins para gigantes financeiros tradicionais (como bancos). Essas instituições maduras, em comparação com empresas nativas de criptomoeda como a Circle, podem ser capazes de enfrentar a pressão regulatória com maior eficiência e ocupar o mercado com uma vantagem de custo.
Um dos principais modelos de negócio da Circle é investir em dívida de curto prazo e renová-la constantemente a taxas de mercado. Isso também significa que a queda das taxas de juros é o maior risco de lucro da Circle. Como todos sabemos, a Reserva Federal sinalizou recentemente um corte de juros. Se as taxas de juros tivessem sido reduzidas antes que a oferta de USDC crescesse significativamente, os investidores da CRCL poderiam passar por um momento difícil. Embora taxas de juros mais baixas também resultem em uma redução nas "taxas de distribuição" pagas aos parceiros, mitigando parcialmente o choque de receita, o lucro da Circle será reduzido em aproximadamente US$ 207 milhões para cada redução de 1% nas taxas de juros de curto prazo, com base nas próprias projeções sensíveis à taxa da Circle (assumindo que o valor total do USDC permaneça constante).
Se o Federal Reserve reduzir as taxas de juros em 1% ou mais antes da adoção generalizada de aplicações de pagamento no mundo real, a Circle provavelmente voltará a ter prejuízos, e suas ações certamente serão afetadas.
Resumo
Poucos observadores da indústria cripto ou profissionais financeiros tradicionais previram que o IPO da CRCL seria tão quente, superando em muito as expectativas do mercado. Embora o mercado nunca possa estar "errado", a Circle ainda tem muitas batalhas difíceis a travar se quiser manter sua avaliação de US$ 20 bilhões.
Os críticos podem apontar que a Circle tem uma rentabilidade mais fraca em comparação com a Tether e que distribui uma parte excessiva da sua receita para a Coinbase. No entanto, ainda estamos nas fases iniciais do mercado de stablecoins, e do ponto de vista do investimento em ações, o CRCL é atualmente o único ativo puro que permite investir diretamente no mercado de stablecoins.
O acordo de cooperação entre a Circle e a BlackRock exige que esta última utilize preferencialmente a stablecoin da Circle em todos os cenários de pagamento em dólares. Isso oferece um forte apoio para a futura inclusão das stablecoins no sistema financeiro tradicional. No entanto, a entrada de bancos tradicionais também trará desafios severos.
Essas instituições enfrentam requisitos de conformidade mais complexos com mais tranquilidade, e têm a capacidade de estruturar custos mais baixos para pressionar as margens de lucro de empresas nativas de criptomoedas como a Circle.
Além disso, os lucros da Circle são extremamente dependentes do ambiente macroeconômico. No caso de pressões recessivas e novas quedas nas taxas de juro, é provável que a rentabilidade da Circle seja afetada, mesmo que a oferta de USDC permaneça inalterada (o que é menos realista num mercado não especulativo).
CRCL é uma ação que se destacou na Bolsa de Valores de Nova Iorque, com fortes perspetivas de crescimento, oferecendo aos investidores uma oportunidade de investimento única na interseção de stablecoins e colaborações institucionais. Mas antes de um "investimento sem pensar", é necessário avaliar cuidadosamente os seus riscos principais: variações nas taxas de juro, entrada de concorrentes, aumento dos custos de conformidade e incerteza na rentabilidade.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Bankless: Por que o IPO da Circle será explosivo?
Autor: Jack Inabinet Fonte: Bankless Tradução: Shan Ouba, Jinse Caijing
No dia 5 de junho de 2025, Circle foi listado na Bolsa de Valores de Nova Iorque, surpreendendo os observadores dos campos de finanças tradicionais e criptomoedas. O seu preço das ações disparou para um máximo de 103 dólares nos primeiros 15 minutos após a listagem, sendo três vezes o preço de emissão da sua oferta pública inicial que foi "25 vezes subscrita e aumentada".
Então, o IPO da Circle é uma excelente oportunidade de apostar na explosão das stablecoins, ou é uma ação em alta perfeitamente precificada, mas que ignora os riscos potenciais? Vamos analisar profundamente as oportunidades de investimento do CRCL!
Visão Geral das Oportunidades de Investimento em CRCL
Após anos de rumores e expectativas, o emissor da stablecoin USDC, Circle Internet Group, apresentou oficialmente um pedido de listagem à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) na primavera deste ano. Estes documentos permitem que os investidores tenham uma visão mais profunda sobre o funcionamento interno da indústria de stablecoins.
Documentos mostram que a Circle é um "motor de receita" localizado em um setor de alto crescimento - apenas em 2024, a Circle obteve mais de 1 bilhão de dólares em receita de juros a partir de reservas de stablecoin.
Mas, ao mesmo tempo, os relatórios financeiros também revelam que esse negócio é construído sobre muitos compromissos - após o pagamento de enormes taxas a parceiros, incentivos aos funcionários e pesadas despesas de conformidade, a Circle mal consegue obter lucro.
A Circle atualmente suporta a emissão de sua stablecoin USDC com mais de 600 bilhões de dólares em dinheiro e títulos do governo dos EUA. Embora o USDC em si não gere rendimento, a Circle ainda assim obteve 1,7 bilhões de dólares em receita total em 2024. No entanto, os custos operacionais gerados para atrair esses ativos de reserva também são igualmente elevados.
Em 2024, a Circle pagou 1 bilhão de dólares em "distribuição e custos de transação", tornando-se o maior item de despesa, principalmente para pagar recompensas aos parceiros (especialmente à Coinbase) que distribuem para os usuários de USDC. Além disso, os gastos com salários da Circle também atingiram 263 milhões de dólares, e em "custos administrativos diários" (incluindo viagens, escritório, seguros, serviços jurídicos e fiscais) gastaram 137 milhões de dólares.
No entanto, a Circle conseguiu lucro pelo segundo ano consecutivo (o que é um marco importante em termos contábeis, e pode ser considerado para inclusão no índice S&P 500). No entanto, seu lucro líquido de 155 milhões de dólares, em comparação com os 13 bilhões de dólares reportados pela principal concorrente Tether em 2024, é insignificante.
Catalisador da narrativa CRCL
Embora a avaliação de mais de 20 bilhões de dólares da Circle possa parecer ligeiramente agressiva em comparação com as expectativas iniciais, essa avaliação parece relativamente conservadora quando comparada a alguns projetos nativos de criptomoedas, como Ondo. No final de janeiro de 2025, a Ondo, com um volume de ativos sob gestão muito inferior ao da Circle, ainda obteve um FDV semelhante de 20 bilhões.
Os lucros da Circle tendem a diminuir durante períodos de turbulência no mercado de criptomoedas, pois os fundos se retiram do setor. No entanto, se o USDC realmente conseguir implementar aplicações em cenários de pagamentos do mundo real, esse risco será significativamente reduzido. E isso é algo que não pode ser comparado com a Coinbase (que depende fortemente do volume de transações), ETFs de criptomoedas (exposição direta à volatilidade dos preços das moedas) ou empresas de tesouraria de criptomoedas (altamente sensíveis às flutuações do mercado).
Para os investidores conservadores ou regulados de instituições financeiras limitados por canais de mercado tradicionais, o CRCL pode servir como um ativo de investimento "observacional" prático em blockchain - fornecendo um canal de acesso à indústria cripto, mas com menor exposição ao seu alto risco especulativo. O fator de crescimento mais notável da Circle é sua parceria com a BlackRock, a maior empresa de gestão de ativos do mundo.
Em março de 2025, a Circle assinou um memorando de entendimento (MOU) de quatro anos com a BlackRock, aumentando a participação de gestão da BlackRock nas reservas da Circle para 90%. O acordo estipula claramente que: a BlackRock deve priorizar o uso das stablecoins da Circle em todos os cenários relacionados a pagamentos em dólares, e não pode lançar produtos de stablecoin concorrentes.
O arquivo de IPO da Circle também revelou os arranjos de taxas com a BlackRock, incluindo "taxa de consultoria de investimento" e "taxa de gestão", proporcionando assim à BlackRock um incentivo econômico direto na promoção do USDC.
Sinais que geram preocupação
Embora muitos usuários de criptomoedas (especialmente no Crypto Twitter) tenham criticado os subscritores da Circle por definir a questão do IPO muito baixa (apenas um terço de seu preço de negociação pós-abertura), objetivamente falando, alcançar o preço de oferta inicial de US $ 31 por ação foi considerado por muitos como uma tarefa assustadora na época.
Atualmente, a capitalização de mercado da Circle ainda está acima de US$ 20 bilhões, o que significa que suas ações têm uma relação preço/lucro (P/E) de mais de 130x. Este é um multiplicador extremamente alto que geralmente só é visto em ações durante períodos de bolha do mercado. Para racionalizar essa avaliação, a Circle deve alcançar um crescimento significativo dos lucros, ou o preço de suas ações provavelmente diminuirá no futuro.
Embora a tecnologia de blockchain tenha um alto potencial de crescimento, uma vez que as stablecoins se tornem ferramentas de pagamento mainstream, a regulamentação poderá abrir as portas do mercado de stablecoins para gigantes financeiros tradicionais (como bancos). Essas instituições maduras, em comparação com empresas nativas de criptomoeda como a Circle, podem ser capazes de enfrentar a pressão regulatória com maior eficiência e ocupar o mercado com uma vantagem de custo.
Um dos principais modelos de negócio da Circle é investir em dívida de curto prazo e renová-la constantemente a taxas de mercado. Isso também significa que a queda das taxas de juros é o maior risco de lucro da Circle. Como todos sabemos, a Reserva Federal sinalizou recentemente um corte de juros. Se as taxas de juros tivessem sido reduzidas antes que a oferta de USDC crescesse significativamente, os investidores da CRCL poderiam passar por um momento difícil. Embora taxas de juros mais baixas também resultem em uma redução nas "taxas de distribuição" pagas aos parceiros, mitigando parcialmente o choque de receita, o lucro da Circle será reduzido em aproximadamente US$ 207 milhões para cada redução de 1% nas taxas de juros de curto prazo, com base nas próprias projeções sensíveis à taxa da Circle (assumindo que o valor total do USDC permaneça constante).
Se o Federal Reserve reduzir as taxas de juros em 1% ou mais antes da adoção generalizada de aplicações de pagamento no mundo real, a Circle provavelmente voltará a ter prejuízos, e suas ações certamente serão afetadas.
Resumo
Poucos observadores da indústria cripto ou profissionais financeiros tradicionais previram que o IPO da CRCL seria tão quente, superando em muito as expectativas do mercado. Embora o mercado nunca possa estar "errado", a Circle ainda tem muitas batalhas difíceis a travar se quiser manter sua avaliação de US$ 20 bilhões.
Os críticos podem apontar que a Circle tem uma rentabilidade mais fraca em comparação com a Tether e que distribui uma parte excessiva da sua receita para a Coinbase. No entanto, ainda estamos nas fases iniciais do mercado de stablecoins, e do ponto de vista do investimento em ações, o CRCL é atualmente o único ativo puro que permite investir diretamente no mercado de stablecoins.
O acordo de cooperação entre a Circle e a BlackRock exige que esta última utilize preferencialmente a stablecoin da Circle em todos os cenários de pagamento em dólares. Isso oferece um forte apoio para a futura inclusão das stablecoins no sistema financeiro tradicional. No entanto, a entrada de bancos tradicionais também trará desafios severos.
Essas instituições enfrentam requisitos de conformidade mais complexos com mais tranquilidade, e têm a capacidade de estruturar custos mais baixos para pressionar as margens de lucro de empresas nativas de criptomoedas como a Circle.
Além disso, os lucros da Circle são extremamente dependentes do ambiente macroeconômico. No caso de pressões recessivas e novas quedas nas taxas de juro, é provável que a rentabilidade da Circle seja afetada, mesmo que a oferta de USDC permaneça inalterada (o que é menos realista num mercado não especulativo).
CRCL é uma ação que se destacou na Bolsa de Valores de Nova Iorque, com fortes perspetivas de crescimento, oferecendo aos investidores uma oportunidade de investimento única na interseção de stablecoins e colaborações institucionais. Mas antes de um "investimento sem pensar", é necessário avaliar cuidadosamente os seus riscos principais: variações nas taxas de juro, entrada de concorrentes, aumento dos custos de conformidade e incerteza na rentabilidade.