Nos últimos 5 anos, a Strategy gastou 40,8 bilhões de dólares, equivalente ao produto interno bruto da Islândia, comprando mais de 580.000 bitcoins. Isso representa 2,9% da oferta de bitcoins ou quase 10% dos bitcoins ativos (1).
O código de ações da Strategy $MSTR subiu 1600% nos últimos três anos, enquanto o aumento do Bitcoin no mesmo período foi de apenas cerca de 420%. Esse crescimento significativo fez com que a avaliação da Strategy superasse os 100 mil milhões de dólares e fosse incluída no índice Nasdaq 100.
Esse enorme crescimento também trouxe questionamentos. Algumas pessoas afirmam que $MSTR se tornará uma empresa com um valor de mercado de um trilhão de dólares, enquanto outras soaram o alarme, questionando se a Strategy será forçada a vender suas bitcoins, o que poderia desencadear um enorme pânico que poderia pressionar o preço do bitcoin durante anos.
No entanto, embora essas preocupações não sejam completamente sem fundamento, a maioria das pessoas carece de uma compreensão básica do funcionamento da Strategy. Este artigo irá explorar detalhadamente como a Strategy funciona, e se ela representa um risco significativo na aquisição de Bitcoin ou um modelo revolucionário.
Como é que a Strategy comprou tanto Bitcoin?
Nota: Devido a novas captações de financiamento, os dados podem diferir do que estava escrito.
De uma forma geral, a Strategy obtém fundos para comprar Bitcoin principalmente de três maneiras: a receita de suas operações, a venda de ações/quota e a dívida. Entre essas três maneiras, a dívida é, sem dúvida, a mais observada. As pessoas tendem a prestar muita atenção à dívida, mas, na verdade, a maior parte dos fundos que a Strategy utiliza para comprar Bitcoin vem da emissão, ou seja, da venda de ações ao público e do uso dos lucros para comprar Bitcoin.
Isto pode parecer um pouco contra-intuitivo, por que as pessoas comprariam ações da Strategy em vez de comprar Bitcoin diretamente? Na verdade, a razão é muito simples, voltando ao tipo de negócio mais popular no campo das criptomoedas: arbitragem.
Por que as pessoas escolhem comprar $MSTR em vez de comprar diretamente $BTC
Muitas instituições, fundos e entidades regulamentadas estão sujeitos a restrições de "autorização de investimento" (mandates). Estas autorizações determinam quais ativos as empresas podem e não podem adquirir. Por exemplo, fundos de crédito só podem comprar instrumentos de crédito, fundos de ações só podem comprar ações, e fundos que apenas fazem long também nunca podem fazer short, entre outros.
Essas autorizações permitem que os investidores tenham certeza de que, por exemplo, um fundo que investe apenas em ações não comprará dívida soberana, e vice-versa. Isso força os gestores de fundos e entidades regulamentadas (como bancos e companhias de seguros) a serem mais responsáveis, assumindo apenas tipos específicos de risco, em vez de assumir arbitrariamente qualquer tipo de risco. Afinal, o risco de comprar ações da Nvidia é completamente diferente do risco de comprar títulos do governo dos EUA ou de investir em um mercado monetário.
Devido ao elevado conservadorismo destas autorizações, muito do capital retido em fundos e entidades está "bloqueado", não podendo ser direcionado para indústrias emergentes ou áreas de oportunidade, incluindo criptomoedas, especialmente não podendo ter acesso direto ao Bitcoin, mesmo que os gestores e as partes relacionadas desses fundos desejem, de alguma forma, entrar em contacto com o Bitcoin.
O fundador e presidente executivo da Strategy, Michael Saylor (@saylor), percebeu a diferença entre o desejo dessas entidades de obter exposição a ativos e o risco real que podem suportar, e aproveitou isso. Antes da chegada dos ETFs de Bitcoin, o $MSTR era uma das poucas maneiras confiáveis para essas entidades que só podiam comprar ações obter exposição ao Bitcoin. Isso significa que as ações da Strategy frequentemente eram negociadas a um prêmio, pois a demanda por $MSTR superava a oferta de suas ações. A Strategy aproveita constantemente esse prêmio, ou seja, a diferença entre o valor das ações do $MSTR e o valor do Bitcoin contido em cada ação, para comprar mais Bitcoin, enquanto aumenta a quantidade de Bitcoin contida em cada ação.
Nos últimos dois anos, se você possui $MSTR, seu "retorno" em termos de Bitcoin atingiu 134%, o mais alto entre os retornos de investimento em Bitcoin em escala de mercado. Os produtos da Strategy atendem diretamente à demanda de entidades que normalmente não têm acesso ao Bitcoin.
Este é um caso típico de "Arbitragem de Mandato" (Mandate Arbitrage). Antes do lançamento do ETF de Bitcoin, como mencionado, muitos participantes do mercado não podiam comprar ações ou valores mobiliários que não eram negociados em bolsa. No entanto, como uma empresa listada em bolsa, a Strategy tinha permissão para possuir e comprar Bitcoin ($BTC). Mesmo que o ETF de Bitcoin tenha sido recentemente lançado, é completamente errado pensar que essa estratégia já não é válida, uma vez que muitos fundos ainda estão proibidos de investir em ETFs, incluindo a maioria dos fundos mútuos (Mutual Funds) que gerenciam ativos no valor de 25 trilhões de dólares.
Um caso de estudo típico é o Capital International Investors Fund (CII) do Capital Group. Este fundo gere 5090 bilhões de dólares em ativos, mas o seu alcance de investimento é limitado ao setor de ações, não podendo deter diretamente commodities ou ETFs (o Bitcoin é na maior parte visto como uma commodity nos EUA). Devido a estas limitações, a Strategy tornou-se uma das poucas ferramentas que o CII utiliza para obter exposição à volatilidade do preço do Bitcoin. De fato, a confiança do CII na Strategy é tão alta que detém cerca de 12% das ações da Strategy, tornando-se um dos maiores acionistas não internos.
Cláusulas de dívida: vinculativas para outras empresas, mas um impulso para a Strategy
Além de uma oferta positiva, a Strategy também possui algumas vantagens em relação à dívida que assume. Nem todas as dívidas são iguais. Dívida de cartão de crédito, hipotecas, empréstimos com margem, todos estes são tipos de dívida completamente diferentes.
A dívida de cartão de crédito é uma dívida pessoal, dependendo do seu salário e da sua capacidade de pagamento, e não é garantida por ativos, com taxas de juros anuais que geralmente chegam a mais de 20%. Os empréstimos com margem são normalmente empréstimos concedidos com base nos ativos que você já possui (geralmente ações) como garantia; se o valor total dos seus ativos se aproximar do montante que você deve, seu corretor ou banco pode confiscar todos os seus fundos. Por outro lado, a hipoteca é considerada o "santo graal" das dívidas, pois permite que você compre ativos que geralmente se valorizam (como uma casa) com um empréstimo, enquanto paga apenas os juros mensais do empréstimo (ou seja, o pagamento da hipoteca).
Embora não seja completamente isento de riscos, especialmente no atual ambiente de taxas de juros, onde os juros podem acumular-se a um nível insustentável, ainda é o mais flexível em comparação com outros tipos de empréstimos, uma vez que as taxas de juros são mais baixas e, desde que os pagamentos mensais sejam feitos a tempo, os ativos não serão confiscados.
Em geral, os empréstimos hipotecários são limitados a habitação. No entanto, os empréstimos empresariais às vezes podem operar de maneira semelhante aos empréstimos hipotecários, ou seja, pagando juros dentro de um prazo estipulado, enquanto o principal do empréstimo (ou seja, o valor inicial do empréstimo) só precisa ser reembolsado ao final desse prazo. Embora os termos do empréstimo possam variar bastante, normalmente, desde que os juros sejam pagos a tempo, o credor não tem o direito de vender os ativos da empresa.
Fonte do gráfico: @glxyresearch
Essa flexibilidade permite que empresas mutuárias como a Strategy lidem mais facilmente com a volatilidade do mercado, tornando o $MSTR uma forma de “aproveitar” a volatilidade do mercado cripto. No entanto, isso não significa que o risco seja completamente eliminado.
Conclusão
A estratégia não está nos negócios de alavancagem, mas sim nos negócios de arbitragem.
Apesar de atualmente ter alguma dívida, o preço do Bitcoin precisaria cair para cerca de 15.000 dólares por unidade nos próximos cinco anos para representar um risco sério para a Strategy. Com a expansão das "empresas de tesouraria" (referindo-se às empresas que replicam a estratégia de acumulação de Bitcoin da Strategy), como a MetaPlanet, Nakamoto de @DavidFBailey e muitas outras, isso se tornará um foco em outro tópico.
No entanto, se essas empresas de custódia pararem de cobrar prêmios para competir umas com as outras e começarem a assumir dívidas excessivas, a situação mudará e poderá ter consequências graves.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Arbitragem, o segredo do sucesso da estratégia de posições longas em Bitcoin
Autor: Dio Casares
Compilado por: White55, Mars Finanças
Nos últimos 5 anos, a Strategy gastou 40,8 bilhões de dólares, equivalente ao produto interno bruto da Islândia, comprando mais de 580.000 bitcoins. Isso representa 2,9% da oferta de bitcoins ou quase 10% dos bitcoins ativos (1).
O código de ações da Strategy $MSTR subiu 1600% nos últimos três anos, enquanto o aumento do Bitcoin no mesmo período foi de apenas cerca de 420%. Esse crescimento significativo fez com que a avaliação da Strategy superasse os 100 mil milhões de dólares e fosse incluída no índice Nasdaq 100.
Esse enorme crescimento também trouxe questionamentos. Algumas pessoas afirmam que $MSTR se tornará uma empresa com um valor de mercado de um trilhão de dólares, enquanto outras soaram o alarme, questionando se a Strategy será forçada a vender suas bitcoins, o que poderia desencadear um enorme pânico que poderia pressionar o preço do bitcoin durante anos.
No entanto, embora essas preocupações não sejam completamente sem fundamento, a maioria das pessoas carece de uma compreensão básica do funcionamento da Strategy. Este artigo irá explorar detalhadamente como a Strategy funciona, e se ela representa um risco significativo na aquisição de Bitcoin ou um modelo revolucionário.
Como é que a Strategy comprou tanto Bitcoin?
Nota: Devido a novas captações de financiamento, os dados podem diferir do que estava escrito.
De uma forma geral, a Strategy obtém fundos para comprar Bitcoin principalmente de três maneiras: a receita de suas operações, a venda de ações/quota e a dívida. Entre essas três maneiras, a dívida é, sem dúvida, a mais observada. As pessoas tendem a prestar muita atenção à dívida, mas, na verdade, a maior parte dos fundos que a Strategy utiliza para comprar Bitcoin vem da emissão, ou seja, da venda de ações ao público e do uso dos lucros para comprar Bitcoin.
Isto pode parecer um pouco contra-intuitivo, por que as pessoas comprariam ações da Strategy em vez de comprar Bitcoin diretamente? Na verdade, a razão é muito simples, voltando ao tipo de negócio mais popular no campo das criptomoedas: arbitragem.
Por que as pessoas escolhem comprar $MSTR em vez de comprar diretamente $BTC
Muitas instituições, fundos e entidades regulamentadas estão sujeitos a restrições de "autorização de investimento" (mandates). Estas autorizações determinam quais ativos as empresas podem e não podem adquirir. Por exemplo, fundos de crédito só podem comprar instrumentos de crédito, fundos de ações só podem comprar ações, e fundos que apenas fazem long também nunca podem fazer short, entre outros.
Essas autorizações permitem que os investidores tenham certeza de que, por exemplo, um fundo que investe apenas em ações não comprará dívida soberana, e vice-versa. Isso força os gestores de fundos e entidades regulamentadas (como bancos e companhias de seguros) a serem mais responsáveis, assumindo apenas tipos específicos de risco, em vez de assumir arbitrariamente qualquer tipo de risco. Afinal, o risco de comprar ações da Nvidia é completamente diferente do risco de comprar títulos do governo dos EUA ou de investir em um mercado monetário.
Devido ao elevado conservadorismo destas autorizações, muito do capital retido em fundos e entidades está "bloqueado", não podendo ser direcionado para indústrias emergentes ou áreas de oportunidade, incluindo criptomoedas, especialmente não podendo ter acesso direto ao Bitcoin, mesmo que os gestores e as partes relacionadas desses fundos desejem, de alguma forma, entrar em contacto com o Bitcoin.
O fundador e presidente executivo da Strategy, Michael Saylor (@saylor), percebeu a diferença entre o desejo dessas entidades de obter exposição a ativos e o risco real que podem suportar, e aproveitou isso. Antes da chegada dos ETFs de Bitcoin, o $MSTR era uma das poucas maneiras confiáveis para essas entidades que só podiam comprar ações obter exposição ao Bitcoin. Isso significa que as ações da Strategy frequentemente eram negociadas a um prêmio, pois a demanda por $MSTR superava a oferta de suas ações. A Strategy aproveita constantemente esse prêmio, ou seja, a diferença entre o valor das ações do $MSTR e o valor do Bitcoin contido em cada ação, para comprar mais Bitcoin, enquanto aumenta a quantidade de Bitcoin contida em cada ação.
Nos últimos dois anos, se você possui $MSTR, seu "retorno" em termos de Bitcoin atingiu 134%, o mais alto entre os retornos de investimento em Bitcoin em escala de mercado. Os produtos da Strategy atendem diretamente à demanda de entidades que normalmente não têm acesso ao Bitcoin.
Este é um caso típico de "Arbitragem de Mandato" (Mandate Arbitrage). Antes do lançamento do ETF de Bitcoin, como mencionado, muitos participantes do mercado não podiam comprar ações ou valores mobiliários que não eram negociados em bolsa. No entanto, como uma empresa listada em bolsa, a Strategy tinha permissão para possuir e comprar Bitcoin ($BTC). Mesmo que o ETF de Bitcoin tenha sido recentemente lançado, é completamente errado pensar que essa estratégia já não é válida, uma vez que muitos fundos ainda estão proibidos de investir em ETFs, incluindo a maioria dos fundos mútuos (Mutual Funds) que gerenciam ativos no valor de 25 trilhões de dólares.
Um caso de estudo típico é o Capital International Investors Fund (CII) do Capital Group. Este fundo gere 5090 bilhões de dólares em ativos, mas o seu alcance de investimento é limitado ao setor de ações, não podendo deter diretamente commodities ou ETFs (o Bitcoin é na maior parte visto como uma commodity nos EUA). Devido a estas limitações, a Strategy tornou-se uma das poucas ferramentas que o CII utiliza para obter exposição à volatilidade do preço do Bitcoin. De fato, a confiança do CII na Strategy é tão alta que detém cerca de 12% das ações da Strategy, tornando-se um dos maiores acionistas não internos.
Cláusulas de dívida: vinculativas para outras empresas, mas um impulso para a Strategy
Além de uma oferta positiva, a Strategy também possui algumas vantagens em relação à dívida que assume. Nem todas as dívidas são iguais. Dívida de cartão de crédito, hipotecas, empréstimos com margem, todos estes são tipos de dívida completamente diferentes.
A dívida de cartão de crédito é uma dívida pessoal, dependendo do seu salário e da sua capacidade de pagamento, e não é garantida por ativos, com taxas de juros anuais que geralmente chegam a mais de 20%. Os empréstimos com margem são normalmente empréstimos concedidos com base nos ativos que você já possui (geralmente ações) como garantia; se o valor total dos seus ativos se aproximar do montante que você deve, seu corretor ou banco pode confiscar todos os seus fundos. Por outro lado, a hipoteca é considerada o "santo graal" das dívidas, pois permite que você compre ativos que geralmente se valorizam (como uma casa) com um empréstimo, enquanto paga apenas os juros mensais do empréstimo (ou seja, o pagamento da hipoteca).
Embora não seja completamente isento de riscos, especialmente no atual ambiente de taxas de juros, onde os juros podem acumular-se a um nível insustentável, ainda é o mais flexível em comparação com outros tipos de empréstimos, uma vez que as taxas de juros são mais baixas e, desde que os pagamentos mensais sejam feitos a tempo, os ativos não serão confiscados.
Em geral, os empréstimos hipotecários são limitados a habitação. No entanto, os empréstimos empresariais às vezes podem operar de maneira semelhante aos empréstimos hipotecários, ou seja, pagando juros dentro de um prazo estipulado, enquanto o principal do empréstimo (ou seja, o valor inicial do empréstimo) só precisa ser reembolsado ao final desse prazo. Embora os termos do empréstimo possam variar bastante, normalmente, desde que os juros sejam pagos a tempo, o credor não tem o direito de vender os ativos da empresa.
Fonte do gráfico: @glxyresearch
Essa flexibilidade permite que empresas mutuárias como a Strategy lidem mais facilmente com a volatilidade do mercado, tornando o $MSTR uma forma de “aproveitar” a volatilidade do mercado cripto. No entanto, isso não significa que o risco seja completamente eliminado.
Conclusão
A estratégia não está nos negócios de alavancagem, mas sim nos negócios de arbitragem.
Apesar de atualmente ter alguma dívida, o preço do Bitcoin precisaria cair para cerca de 15.000 dólares por unidade nos próximos cinco anos para representar um risco sério para a Strategy. Com a expansão das "empresas de tesouraria" (referindo-se às empresas que replicam a estratégia de acumulação de Bitcoin da Strategy), como a MetaPlanet, Nakamoto de @DavidFBailey e muitas outras, isso se tornará um foco em outro tópico.
No entanto, se essas empresas de custódia pararem de cobrar prêmios para competir umas com as outras e começarem a assumir dívidas excessivas, a situação mudará e poderá ter consequências graves.