Moeda estável: um novo sistema monetário suportado por títulos do Tesouro dos EUA
Nos últimos anos, as moedas estáveis suportadas por títulos do Tesouro dos EUA estão construindo um sistema monetário amplo em blockchain. Atualmente, o volume de circulação das moedas estáveis atingiu entre 2200 e 2560 milhões de dólares, representando cerca de 1% do M2 dos EUA. Aproximadamente 80% das reservas estão alocadas em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e em acordos de recompra, fazendo com que as instituições emissoras se tornem participantes importantes no mercado de dívidas soberanas.
Esta tendência está a ter um impacto amplo:
Os emissores de moeda estável tornaram-se compradores importantes de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, detendo um total de 1500-2000 bilhões de dólares, uma escala comparável à de países de médio porte.
O volume de transações em cadeia disparou, alcançando 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que chegue a 33 trilhões de dólares em 2025, superando a soma total das principais redes de cartões de crédito.
A nova política fiscal deverá aumentar a dívida pública em cerca de 3,3 trilhões de dólares, e a moeda estável deverá absorver essa parte da nova oferta de dívida pública.
A legislação que está prestes a ser aprovada irá classificar os títulos do governo de curto prazo como ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e a base de fornecimento de moeda estável, formando um mecanismo de feedback onde o setor privado absorve o déficit público e expande a liquidez do dólar a nível global.
Como as moedas estáveis expandem a moeda ampla
O processo de emissão da moeda estável é simples, mas tem um impacto macroeconómico importante:
O usuário envia moeda fiduciária dólar ao emissor de moeda estável.
O emissor usa os fundos recebidos para comprar títulos do governo dos Estados Unidos e emite moeda estável equivalente.
Os títulos do governo são mantidos no balanço patrimonial do emissor como ativos de garantia, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou uma certa "mecanismo de replicação de moeda". A moeda base foi usada para comprar títulos do governo, enquanto a moeda estável foi utilizada como uma ferramenta de pagamento semelhante a depósitos à vista. Assim, embora a moeda base não tenha mudado, a moeda em sentido amplo expandiu-se efetivamente fora do sistema bancário.
Atualmente, as moedas estáveis representam 1% do M2, e cada aumento de 10 pontos base injetará cerca de 22 bilhões de dólares em "liquidez sombra" no sistema financeiro. Estima-se que o total de moedas estáveis possa atingir 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 permanecer inalterado, esse montante representará cerca de 9% do M2, aproximadamente equivalente ao tamanho atual dos fundos do mercado monetário exclusivos para instituições.
Através da legislação, a inclusão obrigatória de títulos do tesouro de curto prazo nas reservas de conformidade fez com que os EUA, na prática, transformassem a expansão das moedas estáveis numa fonte automática de demanda marginal por títulos do tesouro. Este mecanismo privatizou parte do financiamento da dívida dos EUA, transformando os emissores de moedas estáveis em apoiantes fiscais sistémicos. Ao mesmo tempo, também elevou a internacionalização do dólar a novas alturas através de transações em dólar na blockchain, permitindo que usuários globais detenham e negociem dólares sem necessitar de acesso ao sistema bancário dos EUA.
Impacto em diferentes tipos de carteiras de investimento
Para um portfólio de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez fundamental do mercado cripto. Elas dominam os pares de negociação nas bolsas centralizadas, são a principal garantia no mercado de empréstimos de finanças descentralizadas e também são a unidade de conta padrão. O seu suprimento total pode ser utilizado como um indicador em tempo real do sentimento e da aversão ao risco dos investidores.
É importante notar que os emissores de moeda estável podem obter rendimentos de títulos do governo de curto prazo (atualmente entre 4,0% e 4,5%), mas não pagam juros aos detentores da moeda. Isso constitui uma diferença estrutural de arbitragem em relação aos fundos de mercado monetário do governo. A escolha dos investidores entre manter moeda estável e participar de instrumentos tradicionais de dinheiro é, essencialmente, uma ponderação entre liquidez 24/7 e rendimento.
Para os investidores tradicionais em ativos em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte constante de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais de 150 a 200 bilhões de dólares podem quase absorver um quarto da emissão de títulos do governo prevista para o ano fiscal de 2025 sob o novo contexto de políticas. Se a demanda por moedas estáveis se expandir em mais 1 trilhão de dólares antes de 2028, o modelo prevê que o rendimento dos títulos do governo a 3 meses cairá de 6 a 12 pontos base, e a curva de rendimento de curto prazo se tornará mais inclinada, ajudando a reduzir o custo de financiamento de curto prazo para as empresas.
O impacto das moedas estáveis na economia macroeconômica
As moedas estáveis lastreadas em títulos do Tesouro dos EUA introduziram um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável apoiada por títulos é equivalente à introdução de poder de compra disponível, mesmo que suas reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis é muito superior à dos contas de depósito tradicionais - cerca de 150 vezes por ano. Em regiões com alta taxa de adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda base não tenha crescido. Atualmente, a preferência global por armazenar dólares digitais está a conter a transmissão da inflação a curto prazo, mas também está a acumular passivos externos em dólares a longo prazo para os Estados Unidos, uma vez que cada vez mais ativos em cadeia se transformam em reivindicações em cadeia sobre ativos soberanos dos EUA.
A demanda por moeda estável por parte dos títulos do tesouro americano com prazo de 3 a 6 meses também formou uma compra estável e insensível a preços na curva de rendimento do front-end. Essa demanda contínua comprimiu o spread de curto prazo, reduzindo a eficácia das ferramentas de política do Federal Reserve. Com o aumento da circulação de moeda estável, o Fed pode precisar recorrer a um aperto quantitativo mais agressivo ou a taxas de juros políticas mais altas para alcançar o mesmo efeito de aperto.
Mudança estrutural na infraestrutura financeira
A escala da infraestrutura de moedas estáveis não pode ser ignorada hoje em dia. No último ano, o valor total das transferências em blockchain alcançou 33 trilhões de dólares, superando o valor total das principais redes de cartões de crédito. As moedas estáveis possuem capacidade de liquidação quase instantânea, programabilidade e custos de transação transfronteiriços extremamente baixos (mínimo de 0,05%), superando amplamente os canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, as moedas estáveis tornaram-se o ativo colateral preferido para empréstimos em finanças descentralizadas, apoiando mais de 65% dos empréstimos dos protocolos. Os títulos do tesouro de curto prazo tokenizados — uma ferramenta on-chain de rendimento que rastreia títulos do tesouro de curto prazo — estão se expandindo rapidamente, com um crescimento anual superior a 400%. Esta tendência está gerando um conjunto de "sistema de dólares binários": moeda sem juros para negociação e token com juros para manutenção, borrando ainda mais as fronteiras entre dinheiro e títulos.
O sistema bancário tradicional também começou a reagir. O CEO de um grande banco já declarou publicamente que "está disposto a emitir moeda estável bancária assim que a lei permitir", demonstrando a preocupação do sistema bancário com a migração da cadeia de fundos dos clientes.
Um maior risco sistémico provém do mecanismo de resgate. Ao contrário dos fundos monetários, as moedas estáveis podem ser liquidadas em minutos. Em situações de pressão, como desvios, os emissores podem vender centenas de bilhões de dólares em títulos do Tesouro no mesmo dia. O mercado de títulos do Tesouro dos EUA ainda não passou por testes de stress em ambientes de vendas em tempo real, o que representa um desafio para a sua resiliência e interligação.
Focos Estratégicos e Observações Futuras
Reconstrução da percepção monetária: as moedas estáveis devem ser vistas como a nova geração do euro e do dólar - fora da regulamentação, difíceis de estatísticas, mas com um forte impacto sobre a liquidez global do dólar.
Taxas de juro e emissão de dívida pública: A taxa de juro a curto prazo dos títulos do Tesouro dos EUA está cada vez mais a ser influenciada pelo ritmo de emissão de moedas estáveis. Recomenda-se acompanhar simultaneamente a emissão líquida de principais moedas estáveis e os leilões primários de dívida pública, a fim de identificar anomalias nas taxas de juro e distorções de preços.
Configuração do portfólio:
Para investidores em criptomoedas: use moeda estável sem juros para negociações diárias e aloque fundos ociosos em produtos de títulos do governo/tokenizados de curto prazo para obter rendimento.
Para investidores tradicionais: prestar atenção à propriedade dos emissores de moeda estável e aos títulos estruturados relacionados ao rendimento dos ativos de reserva.
Prevenção de riscos sistemáticos: a volatilidade das grandes retiradas pode ser diretamente transmitida aos mercados de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relacionados, incluindo a explosão das taxas de juros dos títulos do governo, a tensão nos colaterais e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis lastreadas em títulos do Tesouro dos EUA não são mais apenas ferramentas convenientes para transações em criptomoedas. Elas estão rapidamente evoluindo para "moedas sombra" com influência macroeconômica - financiando déficits fiscais, remodelando a estrutura das taxas de juros e reestruturando a forma como o dólar circula globalmente. Para investidores multiativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, entender e responder a essa tendência já não é uma opção, mas uma urgência.
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AirdropHarvester
· 08-06 16:39
Exército de apanhar uma faca a cair dos títulos do Tesouro dos EUA
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AirdropF5Bro
· 08-06 16:37
mundo crypto tornou-se uma máquina de fazer as pessoas de parvas com os títulos do Tesouro dos EUA.
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MindsetExpander
· 08-06 16:25
Alternativas ao dólar estão a chegar
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Rugpull幸存者
· 08-06 16:16
É apenas uma típica armadilha de dívida.
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ZKSherlock
· 08-06 16:11
na verdade... é fascinante como as moedas estáveis estão se tornando pseudo-bancos sem supervisão regulatória. as suposições de confiança aqui são... preocupantes, para ser honesto.
moeda estável: um novo sistema monetário suportado por títulos do Tesouro dos EUA. Oferta Circulante superior a 2200 milhões de dólares.
Moeda estável: um novo sistema monetário suportado por títulos do Tesouro dos EUA
Nos últimos anos, as moedas estáveis suportadas por títulos do Tesouro dos EUA estão construindo um sistema monetário amplo em blockchain. Atualmente, o volume de circulação das moedas estáveis atingiu entre 2200 e 2560 milhões de dólares, representando cerca de 1% do M2 dos EUA. Aproximadamente 80% das reservas estão alocadas em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e em acordos de recompra, fazendo com que as instituições emissoras se tornem participantes importantes no mercado de dívidas soberanas.
Esta tendência está a ter um impacto amplo:
Os emissores de moeda estável tornaram-se compradores importantes de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, detendo um total de 1500-2000 bilhões de dólares, uma escala comparável à de países de médio porte.
O volume de transações em cadeia disparou, alcançando 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que chegue a 33 trilhões de dólares em 2025, superando a soma total das principais redes de cartões de crédito.
A nova política fiscal deverá aumentar a dívida pública em cerca de 3,3 trilhões de dólares, e a moeda estável deverá absorver essa parte da nova oferta de dívida pública.
A legislação que está prestes a ser aprovada irá classificar os títulos do governo de curto prazo como ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e a base de fornecimento de moeda estável, formando um mecanismo de feedback onde o setor privado absorve o déficit público e expande a liquidez do dólar a nível global.
Como as moedas estáveis expandem a moeda ampla
O processo de emissão da moeda estável é simples, mas tem um impacto macroeconómico importante:
O usuário envia moeda fiduciária dólar ao emissor de moeda estável.
O emissor usa os fundos recebidos para comprar títulos do governo dos Estados Unidos e emite moeda estável equivalente.
Os títulos do governo são mantidos no balanço patrimonial do emissor como ativos de garantia, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou uma certa "mecanismo de replicação de moeda". A moeda base foi usada para comprar títulos do governo, enquanto a moeda estável foi utilizada como uma ferramenta de pagamento semelhante a depósitos à vista. Assim, embora a moeda base não tenha mudado, a moeda em sentido amplo expandiu-se efetivamente fora do sistema bancário.
Atualmente, as moedas estáveis representam 1% do M2, e cada aumento de 10 pontos base injetará cerca de 22 bilhões de dólares em "liquidez sombra" no sistema financeiro. Estima-se que o total de moedas estáveis possa atingir 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 permanecer inalterado, esse montante representará cerca de 9% do M2, aproximadamente equivalente ao tamanho atual dos fundos do mercado monetário exclusivos para instituições.
Através da legislação, a inclusão obrigatória de títulos do tesouro de curto prazo nas reservas de conformidade fez com que os EUA, na prática, transformassem a expansão das moedas estáveis numa fonte automática de demanda marginal por títulos do tesouro. Este mecanismo privatizou parte do financiamento da dívida dos EUA, transformando os emissores de moedas estáveis em apoiantes fiscais sistémicos. Ao mesmo tempo, também elevou a internacionalização do dólar a novas alturas através de transações em dólar na blockchain, permitindo que usuários globais detenham e negociem dólares sem necessitar de acesso ao sistema bancário dos EUA.
Impacto em diferentes tipos de carteiras de investimento
Para um portfólio de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez fundamental do mercado cripto. Elas dominam os pares de negociação nas bolsas centralizadas, são a principal garantia no mercado de empréstimos de finanças descentralizadas e também são a unidade de conta padrão. O seu suprimento total pode ser utilizado como um indicador em tempo real do sentimento e da aversão ao risco dos investidores.
É importante notar que os emissores de moeda estável podem obter rendimentos de títulos do governo de curto prazo (atualmente entre 4,0% e 4,5%), mas não pagam juros aos detentores da moeda. Isso constitui uma diferença estrutural de arbitragem em relação aos fundos de mercado monetário do governo. A escolha dos investidores entre manter moeda estável e participar de instrumentos tradicionais de dinheiro é, essencialmente, uma ponderação entre liquidez 24/7 e rendimento.
Para os investidores tradicionais em ativos em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte constante de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais de 150 a 200 bilhões de dólares podem quase absorver um quarto da emissão de títulos do governo prevista para o ano fiscal de 2025 sob o novo contexto de políticas. Se a demanda por moedas estáveis se expandir em mais 1 trilhão de dólares antes de 2028, o modelo prevê que o rendimento dos títulos do governo a 3 meses cairá de 6 a 12 pontos base, e a curva de rendimento de curto prazo se tornará mais inclinada, ajudando a reduzir o custo de financiamento de curto prazo para as empresas.
O impacto das moedas estáveis na economia macroeconômica
As moedas estáveis lastreadas em títulos do Tesouro dos EUA introduziram um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável apoiada por títulos é equivalente à introdução de poder de compra disponível, mesmo que suas reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis é muito superior à dos contas de depósito tradicionais - cerca de 150 vezes por ano. Em regiões com alta taxa de adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda base não tenha crescido. Atualmente, a preferência global por armazenar dólares digitais está a conter a transmissão da inflação a curto prazo, mas também está a acumular passivos externos em dólares a longo prazo para os Estados Unidos, uma vez que cada vez mais ativos em cadeia se transformam em reivindicações em cadeia sobre ativos soberanos dos EUA.
A demanda por moeda estável por parte dos títulos do tesouro americano com prazo de 3 a 6 meses também formou uma compra estável e insensível a preços na curva de rendimento do front-end. Essa demanda contínua comprimiu o spread de curto prazo, reduzindo a eficácia das ferramentas de política do Federal Reserve. Com o aumento da circulação de moeda estável, o Fed pode precisar recorrer a um aperto quantitativo mais agressivo ou a taxas de juros políticas mais altas para alcançar o mesmo efeito de aperto.
Mudança estrutural na infraestrutura financeira
A escala da infraestrutura de moedas estáveis não pode ser ignorada hoje em dia. No último ano, o valor total das transferências em blockchain alcançou 33 trilhões de dólares, superando o valor total das principais redes de cartões de crédito. As moedas estáveis possuem capacidade de liquidação quase instantânea, programabilidade e custos de transação transfronteiriços extremamente baixos (mínimo de 0,05%), superando amplamente os canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, as moedas estáveis tornaram-se o ativo colateral preferido para empréstimos em finanças descentralizadas, apoiando mais de 65% dos empréstimos dos protocolos. Os títulos do tesouro de curto prazo tokenizados — uma ferramenta on-chain de rendimento que rastreia títulos do tesouro de curto prazo — estão se expandindo rapidamente, com um crescimento anual superior a 400%. Esta tendência está gerando um conjunto de "sistema de dólares binários": moeda sem juros para negociação e token com juros para manutenção, borrando ainda mais as fronteiras entre dinheiro e títulos.
O sistema bancário tradicional também começou a reagir. O CEO de um grande banco já declarou publicamente que "está disposto a emitir moeda estável bancária assim que a lei permitir", demonstrando a preocupação do sistema bancário com a migração da cadeia de fundos dos clientes.
Um maior risco sistémico provém do mecanismo de resgate. Ao contrário dos fundos monetários, as moedas estáveis podem ser liquidadas em minutos. Em situações de pressão, como desvios, os emissores podem vender centenas de bilhões de dólares em títulos do Tesouro no mesmo dia. O mercado de títulos do Tesouro dos EUA ainda não passou por testes de stress em ambientes de vendas em tempo real, o que representa um desafio para a sua resiliência e interligação.
Focos Estratégicos e Observações Futuras
Reconstrução da percepção monetária: as moedas estáveis devem ser vistas como a nova geração do euro e do dólar - fora da regulamentação, difíceis de estatísticas, mas com um forte impacto sobre a liquidez global do dólar.
Taxas de juro e emissão de dívida pública: A taxa de juro a curto prazo dos títulos do Tesouro dos EUA está cada vez mais a ser influenciada pelo ritmo de emissão de moedas estáveis. Recomenda-se acompanhar simultaneamente a emissão líquida de principais moedas estáveis e os leilões primários de dívida pública, a fim de identificar anomalias nas taxas de juro e distorções de preços.
Configuração do portfólio:
Prevenção de riscos sistemáticos: a volatilidade das grandes retiradas pode ser diretamente transmitida aos mercados de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relacionados, incluindo a explosão das taxas de juros dos títulos do governo, a tensão nos colaterais e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis lastreadas em títulos do Tesouro dos EUA não são mais apenas ferramentas convenientes para transações em criptomoedas. Elas estão rapidamente evoluindo para "moedas sombra" com influência macroeconômica - financiando déficits fiscais, remodelando a estrutura das taxas de juros e reestruturando a forma como o dólar circula globalmente. Para investidores multiativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, entender e responder a essa tendência já não é uma opção, mas uma urgência.