Explorar os desafios e o desenvolvimento dos AMMs de Futuros Perpétuos na cadeia
Após uma investigação aprofundada no Drift Protocol, compreendi melhor porque a Solana é tão obcecada com o livro de ordens centralizado (CLOB). Implementar AMM de Futuros Perpétuos na cadeia é, de fato, uma tarefa extremamente difícil, a ponto de alguns projetos abandonarem essa direção e optarem por abraçar o modelo de formadores de mercado centralizados.
Embora o AMM virtual (vAMM) criado pelo Perpetual Protocol resolva o problema de aumento de alavancagem com base na fórmula de AMM de mercado à vista X * Y = K, sem a participação de formadores de mercado centralizados, o AMM de Futuros Perpétuos deve resolver muitos problemas como a falta de contrapartida, profundidade insuficiente e desvios de preço através de regras numéricas predefinidas.
Isso fez com que o Drift v1 se tornasse excepcionalmente complexo em relação aos parâmetros ajustáveis e suas expressões matemáticas. É necessário definir a situação do mercado com base no estado de desvio do preço do contrato, como os quatro tipos de mercado: mercado mais saudável, mercado semi-saudável, entre outros, e também avaliar o estado de desequilíbrio entre compradores e vendedores, determinar se as posições dos usuários devem ser liquidadas, assim como elaborar um plano de coeficientes de ajuste correspondente.
Em comparação, a simplicidade do livro de ordens tradicional é particularmente atraente. Isso pode explicar por que a Solana tem uma afinidade especial pelo livro de ordens.
Em seguida, a Drift lançou a funcionalidade de ordem limitada, mas a sua experiência ainda é diferente do livro de ordens tradicional. Atualmente, as transações na plataforma Drift são suportadas por três mecanismos de liquidez:
Leilão JIT, com liquidez fornecida por formadores de mercado
Livro de ordens com limite, igualmente fornecido pela liquidez dos formadores de mercado
AMM, fornecido pelo mecanismo AMM da Drift sem a intervenção de formadores de mercado.
No entanto, a partir de 7 de agosto, a Drift abandonará completamente o modo AMM e abraçará plenamente os formadores de mercado centralizados.
Os principais problemas enfrentados pelo vAMM incluem:
A taxa de financiamento continua a diminuir, e o fundo de seguro do protocolo é equivalente a estar a vender a descoberto a volatilidade, sendo facilmente corroído por arbitradores durante grandes flutuações do mercado.
Difícil manter a ancoragem de preços, é necessário subsídio contínuo para manter a consistência entre o preço dos Futuros Perpétuos e o preço à vista.
Problema de dependência de trajetória, quanto mais distante o preço se desvia, maior é o custo de manutenção.
Mesmo os fundadores do vAMM, o Perpetual Protocol, estão considerando novas direções de desenvolvimento. Eles planejam adotar uma estratégia de market making mais ativa na versão V2, para evitar o problema de perda de taxas de financiamento no modo V1. A nova versão irá integrar funcionalidades de um DEX, e a equipe acredita que a solução para os contratos perpétuos descentralizados reside na combinação orgânica dos modos CLOB e AMM.
Esta mudança é essencialmente uma transição de um vAMM que originalmente dependia de fórmulas matemáticas para a definição de preços, para um modelo em que os formadores de mercado fazem cotações ativamente. O risco foi transferido do protocolo para os participantes do mercado.
Dada a situação atual, o modelo AMM pode ser mais adequado para o comércio à vista. E a negociação de contratos na cadeia ainda precisa buscar um equilíbrio entre descentralização e centralização.
Em seguida, vamos explorar como funciona o vAMM, que é a parte mais complexa.
Mecanismo vAMM (AMM Virtual)
Um vAMM de um determinado protocolo de Futuros Perpétuos utiliza a mesma fórmula de produto constante X * Y = K que um determinado DEX.
Para AMM de spot tradicional, os usuários negociam diretamente com base nos pools de liquidez (LP), e a relação de preços dos ativos LP reflete o preço à vista. O vAMM é, na verdade, uma estrutura de duas camadas, onde o LP atua como colateral, e os ativos reais são armazenados no cofre do contrato inteligente. O vAMM é essencialmente um mecanismo de descoberta de preços após os usuários abrirem alavancagem.
Por exemplo:
Suponha que o preço atual do ETH seja 4000 USDT, o pool vAMM inicial é de 100 ETH e 400.000 USDT.
Alice usa 100 U como margem, com 10 vezes de alavancagem para comprar ETH:
Alice depositou 1000 U em um contrato inteligente como margem.
O protocolo irá creditar 10.000 U (100 U × 10 vezes alavancagem) na vAMM, e a vAMM calculará o ETH que Alice deve receber com base na fórmula de produto constante X * Y = K.
Estado inicial X * Y = K: 100 ETH * 400.000 U = 40.000.000
Alice depositou 1000U, e agora tem 410,000 U. X = K / Y: 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
Alice obteve cerca de 2,44 ETH.
Neste momento, o estado dentro do vAMM foi atualizado para 97.5609 ETH e 410.000 U.
Bob posteriormente usou 1000 U como margem, alavancagem de 10 vezes para vender ETH a descoberto:
Bob depositou 1000 U no mesmo contrato. O protocolo credita -10,000 vDAI no vAMM, e o vAMM calcula o tamanho da posição curta de Bob com base na fórmula de produto constante X * Y = K.
Bob vendeu a descoberto 2.4391 ETH, neste momento o estado dentro do vAMM retornou a 100 ETH e 400.000 U.
O mecanismo de preços adota um mecanismo de taxa de financiamento, semelhante ao pagamento da taxa de financiamento dos Futuros Perpétuos em bolsas centralizadas.
É muito importante entender a diferença entre vAMM e os contratos das trocas centralizadas tradicionais:
Nas exchanges centralizadas, cada comprador tem um vendedor correspondente, ou seja, há uma contraparte real, então os usuários com posições pagam a taxa de financiamento. A exchange é apenas um local de negociação, não assume nenhum risco de posição. Já no vAMM, a situação é completamente diferente.
vAMM utiliza X * Y = K para precificar, os ativos são empenhados como garantia no contrato. Essencialmente, é uma negociação baseada na curva de preços, e não em contrapartes reais.
Portanto, uma vez que se enfrenta um desequilíbrio entre compradores e vendedores, o protocolo precisa encontrar maneiras de atrair verdadeiras ordens opostas, e a forma de atrair é através de subsídios. Isso torna a estabilidade da origem dos subsídios e do fundo de liquidez extremamente importante, afetando diretamente a sobrevivência do projeto.
Especialmente em mercados unidirecionais ou em períodos de forte volatilidade de preços, o fundo de liquidez equivale a uma venda a descoberto da volatilidade. E a característica de vender a descoberto a volatilidade é exatamente ganhar pouco em tempos normais e perder muito em tempos de volatilidade.
Um determinado protocolo inovou sobre a vAMM e lançou o AMM dinâmico (dAMM), sendo que a diferença reside no fato de que os parâmetros podem ser configurados para lidar com a divergência de preços dos ativos, a assimetria entre as ordens de compra e venda, profundidade, entre outros problemas. No entanto, ainda existem alguns problemas que não podem ser resolvidos.
Mecanismo AMM Dinâmico
Um determinado protocolo utiliza AMM dinâmico, melhorado com base em AMM virtual (vAMM), mas possui os seguintes parâmetros configuráveis:
Peg: multiplicador de preços. Controla o desvio entre o preço do contrato e o preço à vista, quase de forma rígida, ancorando o preço do contrato ao preço à vista.
K: controla a profundidade da liquidez, quanto maior o valor de K, melhor a profundidade e menor o slippage. O inverso é igualmente verdadeiro. Em situações em que o preço do contrato se desvia drasticamente do preço à vista, reduzir o valor de K ajuda a provocar flutuações de preço, aproximando o preço do contrato do preço à vista.
Pool de taxas: A receita é principalmente utilizada para ajustar o Peg e o K.
Com base nas quatro situações de desvio entre o preço do oráculo (preço do contrato) e o preço de referência (preço à vista), existem estratégias de ajuste correspondentes.
1. Peg (multiplicador ancorado)
Quando o preço do contrato vAMM se desvia do preço à vista do mercado, é utilizado para ajustar rapidamente o preço, aproximando o preço do ativo do verdadeiro preço de mercado.
Fórmula:
Preço = (Y / X) * Peg
Preço = (Ativo subjacente / Ativo de referência) * Multiplicador de Peg
Plano de ajuste:
Verifique o oráculo após cada transação - desvio do preço de referência. Se o desvio exceder o valor de LIQ_LIMIT (atualmente 10%), haverá duas opções:
Se a reserva do fundo de taxas for suficiente, ajustar diretamente o Peg para que o preço seja reanexado;
Se a reserva do fundo de taxas for insuficiente, serão comparados dois tipos de custos:
Subsídio de taxas, atraindo o custo da arbitragem
Custo de reanexação direta
Normalmente, considera-se reduzir primeiro o valor de K, diminuindo a profundidade da liquidez, tornando mais fácil impulsionar o preço.
Após o ajuste, a posição da parte perdedora será contabilizada de forma real, enquanto a posição da parte lucrativa será complementada pelo fundo de despesas.
2. K (profundidade de liquidez)
Controlar o tamanho do deslizamento. Um valor K maior representa que há mais dos dois ativos X e Y, portanto, quanto maior o valor K, menor será o deslizamento.
Porque o protocolo é baseado no vAMM, onde X * Y = K exerce a função de precificação após alavancagem, e não é um ativo LP real, portanto o valor de K pode ser ajustado.
Resumo:
O valor K controla a sensibilidade do preço em relação ao volume de negociação
Ajuste do nível absoluto do preço do Peg
3. Pool de Taxas
Não é apenas uma receita, mas também uma ferramenta de regulação do mercado. Uso: ajustar o valor Peg e o valor K, e depois fornecer lucros aos traders lucrativos, pagando a taxa de financiamento quando há um desequilíbrio.
Principais fontes de receita do pool de taxas:
1）Taxa de comissão de negociação, taxa base de 0,05-0,1%
2）Taxa de liquidação, 50% para o fundo de taxas
3）rendimento da taxa de financiamento
Este modelo depende bastante da saúde do fundo de taxas, o que pode levar o protocolo a perder vantagens em relação às taxas de transação.
A questão mais essencial é que o crescimento da receita é linear (volume de transações * taxas = receita), mas os gastos podem se tornar exponenciais à medida que o mercado se movimenta em uma única direção (desvio de preço ao quadrado * volume de posições * tempo = gastos).
A longo prazo, as despesas não conseguem cobrir totalmente a receita. É por isso que o protocolo decidiu abandonar o vAMM e abraçar a criação de mercado centralizada.
Resumo
No modo vAMM, os usuários que negociam Futuros Perpétuos devem depositar margem para potenciais liquidações. E a fórmula X * Y = K transforma-se efetivamente numa curva utilizada para a precificação.
Um determinado protocolo alterou o método de precificação com base nisso, adicionando um multiplicador de ancoragem Peg, ao mesmo tempo tornando o valor K ajustável, a fim de ancorar o preço do contrato ao preço à vista. Durante o processo de ajuste, os lucros das posições dos usuários que surgirem serão complementados pelo fundo de taxas.
Isto torna o pool de taxas extremamente importante, mas a longo prazo, em condições extremas de mercado, os gastos crescerão de forma exponencial, enquanto a receita só poderá crescer linearmente. Isso resulta em um subsídio líquido para posições desequilibradas no protocolo.
Atualmente, parece que controlar o AMM na cadeia apenas através de fórmulas matemáticas não funciona, sendo ainda necessária a participação de formadores de mercado centralizados para facilitar a negociação, equilibrando assim as partes opostas, que é a essência dos Futuros Perpétuos.
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ImaginaryWhale
· 1h atrás
Chainplus água muito profunda, é melhor assistir.
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DEXRobinHood
· 1h atrás
Perpetuidade sem valor nutricional
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blocksnark
· 1h atrás
a AMM ainda precisa ser aprimorada aos poucos.
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CoinBasedThinking
· 1h atrás
Eu também acho que a amm é difícil de ser liquidado!
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PriceOracleFairy
· 2h atrás
ugh sol maxis têm razão sobre clob desta vez... ainda dói admitir, para ser sincero
Os desafios dos Futuros Perpétuos AMM na cadeia e a transformação da Drift
Explorar os desafios e o desenvolvimento dos AMMs de Futuros Perpétuos na cadeia
Após uma investigação aprofundada no Drift Protocol, compreendi melhor porque a Solana é tão obcecada com o livro de ordens centralizado (CLOB). Implementar AMM de Futuros Perpétuos na cadeia é, de fato, uma tarefa extremamente difícil, a ponto de alguns projetos abandonarem essa direção e optarem por abraçar o modelo de formadores de mercado centralizados.
Embora o AMM virtual (vAMM) criado pelo Perpetual Protocol resolva o problema de aumento de alavancagem com base na fórmula de AMM de mercado à vista X * Y = K, sem a participação de formadores de mercado centralizados, o AMM de Futuros Perpétuos deve resolver muitos problemas como a falta de contrapartida, profundidade insuficiente e desvios de preço através de regras numéricas predefinidas.
Isso fez com que o Drift v1 se tornasse excepcionalmente complexo em relação aos parâmetros ajustáveis e suas expressões matemáticas. É necessário definir a situação do mercado com base no estado de desvio do preço do contrato, como os quatro tipos de mercado: mercado mais saudável, mercado semi-saudável, entre outros, e também avaliar o estado de desequilíbrio entre compradores e vendedores, determinar se as posições dos usuários devem ser liquidadas, assim como elaborar um plano de coeficientes de ajuste correspondente.
Em comparação, a simplicidade do livro de ordens tradicional é particularmente atraente. Isso pode explicar por que a Solana tem uma afinidade especial pelo livro de ordens.
Em seguida, a Drift lançou a funcionalidade de ordem limitada, mas a sua experiência ainda é diferente do livro de ordens tradicional. Atualmente, as transações na plataforma Drift são suportadas por três mecanismos de liquidez:
No entanto, a partir de 7 de agosto, a Drift abandonará completamente o modo AMM e abraçará plenamente os formadores de mercado centralizados.
Os principais problemas enfrentados pelo vAMM incluem:
Mesmo os fundadores do vAMM, o Perpetual Protocol, estão considerando novas direções de desenvolvimento. Eles planejam adotar uma estratégia de market making mais ativa na versão V2, para evitar o problema de perda de taxas de financiamento no modo V1. A nova versão irá integrar funcionalidades de um DEX, e a equipe acredita que a solução para os contratos perpétuos descentralizados reside na combinação orgânica dos modos CLOB e AMM.
Esta mudança é essencialmente uma transição de um vAMM que originalmente dependia de fórmulas matemáticas para a definição de preços, para um modelo em que os formadores de mercado fazem cotações ativamente. O risco foi transferido do protocolo para os participantes do mercado.
Dada a situação atual, o modelo AMM pode ser mais adequado para o comércio à vista. E a negociação de contratos na cadeia ainda precisa buscar um equilíbrio entre descentralização e centralização.
Em seguida, vamos explorar como funciona o vAMM, que é a parte mais complexa.
Mecanismo vAMM (AMM Virtual)
Um vAMM de um determinado protocolo de Futuros Perpétuos utiliza a mesma fórmula de produto constante X * Y = K que um determinado DEX.
Para AMM de spot tradicional, os usuários negociam diretamente com base nos pools de liquidez (LP), e a relação de preços dos ativos LP reflete o preço à vista. O vAMM é, na verdade, uma estrutura de duas camadas, onde o LP atua como colateral, e os ativos reais são armazenados no cofre do contrato inteligente. O vAMM é essencialmente um mecanismo de descoberta de preços após os usuários abrirem alavancagem.
Por exemplo:
Suponha que o preço atual do ETH seja 4000 USDT, o pool vAMM inicial é de 100 ETH e 400.000 USDT.
Alice usa 100 U como margem, com 10 vezes de alavancagem para comprar ETH:
Estado inicial X * Y = K: 100 ETH * 400.000 U = 40.000.000 Alice depositou 1000U, e agora tem 410,000 U. X = K / Y: 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH Alice obteve cerca de 2,44 ETH.
Neste momento, o estado dentro do vAMM foi atualizado para 97.5609 ETH e 410.000 U.
Bob posteriormente usou 1000 U como margem, alavancagem de 10 vezes para vender ETH a descoberto:
Bob vendeu a descoberto 2.4391 ETH, neste momento o estado dentro do vAMM retornou a 100 ETH e 400.000 U.
O mecanismo de preços adota um mecanismo de taxa de financiamento, semelhante ao pagamento da taxa de financiamento dos Futuros Perpétuos em bolsas centralizadas.
É muito importante entender a diferença entre vAMM e os contratos das trocas centralizadas tradicionais:
Nas exchanges centralizadas, cada comprador tem um vendedor correspondente, ou seja, há uma contraparte real, então os usuários com posições pagam a taxa de financiamento. A exchange é apenas um local de negociação, não assume nenhum risco de posição. Já no vAMM, a situação é completamente diferente.
vAMM utiliza X * Y = K para precificar, os ativos são empenhados como garantia no contrato. Essencialmente, é uma negociação baseada na curva de preços, e não em contrapartes reais.
Portanto, uma vez que se enfrenta um desequilíbrio entre compradores e vendedores, o protocolo precisa encontrar maneiras de atrair verdadeiras ordens opostas, e a forma de atrair é através de subsídios. Isso torna a estabilidade da origem dos subsídios e do fundo de liquidez extremamente importante, afetando diretamente a sobrevivência do projeto.
Especialmente em mercados unidirecionais ou em períodos de forte volatilidade de preços, o fundo de liquidez equivale a uma venda a descoberto da volatilidade. E a característica de vender a descoberto a volatilidade é exatamente ganhar pouco em tempos normais e perder muito em tempos de volatilidade.
Um determinado protocolo inovou sobre a vAMM e lançou o AMM dinâmico (dAMM), sendo que a diferença reside no fato de que os parâmetros podem ser configurados para lidar com a divergência de preços dos ativos, a assimetria entre as ordens de compra e venda, profundidade, entre outros problemas. No entanto, ainda existem alguns problemas que não podem ser resolvidos.
Mecanismo AMM Dinâmico
Um determinado protocolo utiliza AMM dinâmico, melhorado com base em AMM virtual (vAMM), mas possui os seguintes parâmetros configuráveis:
Peg: multiplicador de preços. Controla o desvio entre o preço do contrato e o preço à vista, quase de forma rígida, ancorando o preço do contrato ao preço à vista.
K: controla a profundidade da liquidez, quanto maior o valor de K, melhor a profundidade e menor o slippage. O inverso é igualmente verdadeiro. Em situações em que o preço do contrato se desvia drasticamente do preço à vista, reduzir o valor de K ajuda a provocar flutuações de preço, aproximando o preço do contrato do preço à vista.
Pool de taxas: A receita é principalmente utilizada para ajustar o Peg e o K.
Com base nas quatro situações de desvio entre o preço do oráculo (preço do contrato) e o preço de referência (preço à vista), existem estratégias de ajuste correspondentes.
1. Peg (multiplicador ancorado)
Quando o preço do contrato vAMM se desvia do preço à vista do mercado, é utilizado para ajustar rapidamente o preço, aproximando o preço do ativo do verdadeiro preço de mercado.
Fórmula: Preço = (Y / X) * Peg Preço = (Ativo subjacente / Ativo de referência) * Multiplicador de Peg
Plano de ajuste: Verifique o oráculo após cada transação - desvio do preço de referência. Se o desvio exceder o valor de LIQ_LIMIT (atualmente 10%), haverá duas opções:
Se a reserva do fundo de taxas for suficiente, ajustar diretamente o Peg para que o preço seja reanexado;
Se a reserva do fundo de taxas for insuficiente, serão comparados dois tipos de custos:
Normalmente, considera-se reduzir primeiro o valor de K, diminuindo a profundidade da liquidez, tornando mais fácil impulsionar o preço.
Após o ajuste, a posição da parte perdedora será contabilizada de forma real, enquanto a posição da parte lucrativa será complementada pelo fundo de despesas.
2. K (profundidade de liquidez)
Controlar o tamanho do deslizamento. Um valor K maior representa que há mais dos dois ativos X e Y, portanto, quanto maior o valor K, menor será o deslizamento.
Porque o protocolo é baseado no vAMM, onde X * Y = K exerce a função de precificação após alavancagem, e não é um ativo LP real, portanto o valor de K pode ser ajustado.
Resumo:
3. Pool de Taxas
Não é apenas uma receita, mas também uma ferramenta de regulação do mercado. Uso: ajustar o valor Peg e o valor K, e depois fornecer lucros aos traders lucrativos, pagando a taxa de financiamento quando há um desequilíbrio.
Principais fontes de receita do pool de taxas: 1）Taxa de comissão de negociação, taxa base de 0,05-0,1% 2）Taxa de liquidação, 50% para o fundo de taxas 3）rendimento da taxa de financiamento
Este modelo depende bastante da saúde do fundo de taxas, o que pode levar o protocolo a perder vantagens em relação às taxas de transação.
A questão mais essencial é que o crescimento da receita é linear (volume de transações * taxas = receita), mas os gastos podem se tornar exponenciais à medida que o mercado se movimenta em uma única direção (desvio de preço ao quadrado * volume de posições * tempo = gastos).
A longo prazo, as despesas não conseguem cobrir totalmente a receita. É por isso que o protocolo decidiu abandonar o vAMM e abraçar a criação de mercado centralizada.
Resumo
No modo vAMM, os usuários que negociam Futuros Perpétuos devem depositar margem para potenciais liquidações. E a fórmula X * Y = K transforma-se efetivamente numa curva utilizada para a precificação.
Um determinado protocolo alterou o método de precificação com base nisso, adicionando um multiplicador de ancoragem Peg, ao mesmo tempo tornando o valor K ajustável, a fim de ancorar o preço do contrato ao preço à vista. Durante o processo de ajuste, os lucros das posições dos usuários que surgirem serão complementados pelo fundo de taxas.
Isto torna o pool de taxas extremamente importante, mas a longo prazo, em condições extremas de mercado, os gastos crescerão de forma exponencial, enquanto a receita só poderá crescer linearmente. Isso resulta em um subsídio líquido para posições desequilibradas no protocolo.
Atualmente, parece que controlar o AMM na cadeia apenas através de fórmulas matemáticas não funciona, sendo ainda necessária a participação de formadores de mercado centralizados para facilitar a negociação, equilibrando assim as partes opostas, que é a essência dos Futuros Perpétuos.