Relatório Semanal Macroeconômico: A política tarifária abala os mercados globais, e as perspectivas econômicas geram preocupações

I. Revisão do desempenho do mercado

Esta semana, os mercados financeiros globais viveram uma forte turbulência. O mercado de ações dos EUA sofreu um grande golpe, com o índice S&P 500 a cair 10% em dois dias, a maior queda desde março de 2020. O sentimento de pânico espalhou-se, com o índice de volatilidade VIX a ultrapassar temporariamente os 40. Os ativos de refúgio apresentaram desempenhos variados, com os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a caírem acentuadamente, o ouro a subir e depois a descer, e o índice do dólar a enfraquecer. O mercado de commodities também foi severamente atingido, com os preços do petróleo e de metais básicos como o cobre a caírem acentuadamente, refletindo as expectativas pessimistas do mercado em relação à procura global.

O mercado de criptomoedas também não escapou. O preço do Bitcoin subiu inicialmente devido a preocupações com a crise de crédito do dólar, mas depois recuou durante uma onda de vendas de ativos de risco global, mostrando suas complexas características de "refúgio + sensibilidade à liquidez".

II. Análise da Política Tarifária

A nova política tarifária é mais rigorosa do que o mercado esperava. Foi estabelecido um limite mínimo de cerca de 10% para aliados tradicionais, enquanto as tarifas adicionais para países asiáticos variam entre 25% a 54%, e a União Europeia também sofreu um aumento de 20% nas tarifas. Essa política carrega uma forte motivação política, visando construir a legitimidade da política, aumentar a receita fiscal, preparar o terreno para políticas de redução de impostos e, ao mesmo tempo, fortalecer a posição nas negociações internacionais, pressionando para a reindustrialização.

Apesar de a estratégia tarifária parecer brusca, ainda deixa espaço para negociações. Países como Coreia do Sul e Japão já iniciaram negociações com os EUA para redução de impostos. No entanto, as medidas de retaliação da China e da União Europeia se tornaram a maior variável de risco, podendo arrastar ambas as partes para um jogo de longo prazo.

Três, Interpretação dos dados de emprego

À primeira vista, os dados de emprego ainda se mantêm robustos, com a taxa de desemprego oficial a permanecer em níveis baixos. No entanto, uma análise mais profunda revela sinais claros de fraqueza estrutural no mercado de trabalho:

• A taxa de desemprego ampla U6 atinge 7,9% e subiu durante dois meses consecutivos.
• Os dados de crescimento do emprego foram revistos em baixa
• Redução de postos de trabalho a tempo parcial
• O crescimento do salário médio por hora abrandou
• A taxa de participação no trabalho continua baixa

É importante notar que a definição estatística do emprego é influenciada por fatores humanos, o que pode encobrir a situação real da deterioração da qualidade do emprego.

Quatro, Liquidez e Tendências das Taxas de Juros

As taxas de juros futuras SOFR caíram significativamente, refletindo as expectativas do mercado de que o Federal Reserve pode cortar as taxas antes do previsto. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 2 e 10 anos despencaram simultaneamente, mostrando que o mercado mudou completamente para o modo de "precificação de recessão". A declaração mais recente do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, tende a ser cautelosa; embora reconheça o risco de estagflação, ainda não esclareceu uma posição de afrouxamento, e a direção da política continua em período de espera.

Cinco, Perspectivas Futuras e Sugestões de Estratégia

Principais fatores de risco:

1. A incerteza sobre a escalada das medidas de retaliação tarifária, especialmente em relação às reações subsequentes da China e da União Europeia.
2. O efeito de defasagem dos dados económicos e o período de vazio dos dados aumentam a dificuldade na formulação de políticas e na competição de mercado.
3. O mercado carece de um caminho político claro e previsível, com vulnerabilidades estruturais em destaque

Lógica de mudança na precificação de mercado:

• De uma preocupação com "pressões inflacionárias" para preocupações com "alta inflação + altas tarifas que levam à demanda reprimida, causando uma recessão antecipada"
• As taxas de juros da dívida pública dos EUA e a volatilidade dos ativos de risco corroboram as expectativas pessimistas do mercado, à procura de sinais de fundo de política.

Sugestões de investimento:

• Mantenha uma posição neutra e responda com cautela a flutuações acentuadas do mercado
• A longo prazo, o Bitcoin pode se tornar uma alternativa à liquidez do dólar, caso o Federal Reserve mude para uma política de afrouxamento, o que pode beneficiar.
• Controlar o risco de alavancagem a curto prazo, aguardando a suavização das políticas e sinais de confirmação do fundo de mercado.