Interpretação do estado de desenvolvimento do MakerDAO: Espera-se que os lucros aumentem muito, as regras de recompra podem ser ajustadas para capturar o valor do protocolo
O fabricante está mudando de um protocolo DeFi clássico para RWA (Real World Assets) Depois de aumentar o DSR (DAI deposit rate) para 3,49%, ele finalmente permite que usuários comuns obtenham renda de títulos do Tesouro dos EUA por meio do protocolo DeFi superior.
Recentemente, várias estatísticas do MakerDAO tiveram um bom desempenho. De acordo com makerburn.com, a Maker gerou um lucro anual estimado em US$ 73,67 milhões em 29 de junho, o maior em mais de um ano. A relação preço-lucro atual é de 8,43, que também é o menor valor da história, e tem forte competitividade em projetos DeFi.
Vários dados no Maker
Conforme mostrado na figura abaixo, o lucro líquido da MakerDAO em um ano deve ser de US$ 73,67 milhões. De acordo com os dados atuais, a receita anual da taxa de estabilidade do Maker (incluindo RWA) é estimada em 118 milhões de dólares americanos, a despesa de MKR é equivalente a 4,26 milhões de dólares americanos, a despesa DSR é estimada em 6,58 milhões de dólares americanos, a despesa de liquidação no ano passado é de 930.000 dólares americanos, e a receita da taxa de transação PSM é de 15 milhões de dólares, e as despesas de DAI foram de 33,13 milhões de dólares.
Tanto o RWA quanto os empréstimos com garantia criptográfica no Maker estão aumentando no rendimento esperado. Por um lado, o investimento da Maker na RWA continuou a aumentar no ano passado. forma (Coinbase Custody e GUSD PSM).
Por outro lado, o aumento nos rendimentos dos títulos dos EUA também levou o Maker a aumentar simultaneamente a taxa de juros mínima para DSR, ETH, stETH e outros empréstimos hipotecários de ativos criptografados de 1% para 3,49% em 19 de junho, então o Maker colateralizou por meio de ativos criptografados. o retorno esperado sobre o empréstimo de DAI também aumentou recentemente.
Além disso, com o avanço do plano final da Maker, uma série de medidas para reduzir custos e aumentar a eficiência estão sendo implementadas. Em 29 de junho, apenas US$ 1,9 milhão em DAI foi gasto neste mês, em comparação com uma média de cerca de US$ 5 milhões por mês em março-maio deste ano. Como a seção de gastos do DAI refere-se a gastos reais no ano passado, esses dados ainda não foram refletidos no aumento dos lucros.
Alterações no status de emissores de stablecoin, como Maker e Circle
Há um ano, 51,7% da emissão de DAI vinha do USDC no PSM. A Maker foi criticada por não apenas arcar com o risco de centralização do USDC, mas também por não conseguir capturar essa parte do valor. No entanto, a Circle, emissora do USDC, irá emitir a reserva em USD da moeda estável Usada para comprar títulos dos EUA para obter renda. Com o avanço do Maker no RWA, essa situação mudou, e atualmente apenas 8,8% do colateral do DAI é USDC no PSM.
A página RWA da Makerburn mostra que o DAI cunhado pela garantia RWA atingiu 1,42 bilhão, gerando aproximadamente US$ 53,11 milhões em receita por ano. Além disso, de acordo com RWA014, os 500 milhões de USDC depositados na Coinbase Custody geram uma receita anual de cerca de 13 milhões de dólares americanos; os 500 milhões de GUSD no PSM geram uma receita anual de cerca de 10 milhões de dólares americanos.
Atualmente, as stablecoins não utilizadas no PSM incluem 500 milhões de USDP e 414 milhões de USDC. Tanto o USDP quanto o GUSD no PSM atingiram o limite superior definido de 500 milhões, e as participações do Maker PSM representam 50,5% e 88,5% da emissão total dessas duas stablecoins, respectivamente.
Devido a preocupações com questões de centralização e segurança, a Maker planejou reduzir os limites de USDP e GUSD no PSM. USDP será usado em RWA015, e o limite superior de GUSD em PSM pode ser reduzido para 110 milhões de dólares americanos.
No investimento de RWA, o Maker primeiro resgatará stablecoins como USDC em PSM em dólares americanos e depois os usará para comprar títulos dos EUA. Esse processo também acelerou a redução da emissão de USDC no ano passado. Como a Maker PSM já é uma grande detentora de USDP e GUSD, um corte ou mesmo a desativação dessas duas stablecoins teria um impacto maior nos emissores de ambas.
Quando os rendimentos dos títulos de curto prazo dos EUA excedem 5%, o Maker aumenta o DSR para 3,49%. dólar para obter rendimentos mais elevados pode formar uma situação ganha-ganha.
Ajuste das regras de destruição de recompra
Recentemente, os benefícios do token de governança Maker MKR não vêm apenas do crescimento dos negócios, mas também de possíveis ajustes nas regras de recompra e destruição.
Além de ter direitos de governança no sistema MakerDAO, o MKR também serve como uma ferramenta para manter a estabilidade do sistema. Quando a dívida do sistema for maior que o excedente do sistema, novos MKR precisam ser vendidos para compensar a dívida; quando os fundos excedentes do contrato do Maker excederem um determinado limite, os recursos também serão usados para recomprar e destruir MKR.
Existe um “buffer excedente” (Surplus Buffer) no Maker, e o lucro do contrato (receitas como taxas de estabilidade e multas de liquidação menos todas as despesas da DAI) será armazenado aqui como reserva. De acordo com as regras atuais, quando os recursos no buffer excedente atingirem 250 milhões de DAI, a recompra e a destruição do MKR serão iniciadas. O superávit existente no acordo é de US$ 70,5 milhões, sendo necessário um lucro de cerca de US$ 180 milhões para realizar o próximo processo de recompra e destruição.
Em 26 de junho, o Maker Forum realizou uma votação de pesquisa nominal sobre "Parâmetros de inicialização do Smart Burn Engine", na esperança de mudar as regras atuais de recompra e destruição. O novo plano de governança define o limite superior do buffer excedente para 50 milhões de DAI. Quando o limite superior for excedido, o motor de combustão inteligente usará automaticamente o DAI para comprar MKR no par de negociação DAI/MKR do Uniswap V2 e combinar o resultado MKR e DAI em uma transação Para fornecer liquidez no Uniswap V2, os tokens LP serão transferidos para endereços pertencentes ao protocolo.
Em 30 de junho, a votação nominal terminou com uma taxa de aprovação de 100%. Se esta proposta for aprovada e entrar em vigor na votação executiva subseqüente, uma vez que o excedente existente ultrapassou o novo limite máximo, o excedente será usado diretamente para comprar MKR.
Limitações e oportunidades para o desenvolvimento do Maker
O investimento do Maker em RWA consumiu uma grande quantidade de fundos no PSM, o que faz com que não restem muitos stablecoins no PSM. Essa também pode ser uma das razões pelas quais o Maker aumentou significativamente o DSR, na esperança de atrair mais fundos a uma taxa de juros mais alta. No entanto, o aumento nas taxas de empréstimos hipotecários criptografados causado pelo aumento no DSR também pode reduzir a competitividade do Maker em empréstimos hipotecários criptografados e limitar o desenvolvimento futuro do Maker.
1. A circulação do DAI continua em declínio
Segundo dados da galssnode, a circulação de DAI vem diminuindo há mais de um ano, passando de 10,3 bilhões em fevereiro de 2022 para os atuais 4,68 bilhões, uma queda de 54,6%. A escala de DAI determina o limite superior do contrato do Maker. O DAI cunhado por meio de garantia adicional fornece ao Maker uma receita de taxa estável contínua. A maioria das reservas no DAI cunhadas por meio do PSM também foram usadas para comprar títulos do governo para gerar receita. A queda na emissão de DAI teve um efeito adverso na Maker.
2. O número de depósitos DSR aumentou
Além de poder cunhar stablecoins, o Maker também compartilha parte da receita do acordo com os detentores de stablecoin por meio do contrato DSR, que faz parte das despesas do Maker. Após o aumento da taxa de juros do DSR de 1% para 3,49%, os depósitos em DSR passaram de 106 milhões de DAI para os atuais 188 milhões, o que também levou a um aumento dos gastos do Maker nessa parte.
Segundo o Dune@steakhouse, 67,9% de todos os DAI são mantidos por endereços externos. Os dados do Etherscan mostram que o endereço com mais DAI é o endereço PulseX: Sacrifice controlado pela equipe Pulsechain. Se os detentores de tal DAI aumentarem seus depósitos no DSR, isso aumentará o pagamento do Criador.
3. O declínio e crescimento das reservas de stablecoin
Conforme mencionado anteriormente, a proporção de DAI cunhada pelo USDC por meio do PSM foi reduzida de 51,7% para 8,8%, devendo a parte restante também garantir liquidez suficiente para o resgate normal do DAI. Ao mesmo tempo, USDP e GUSD no PSM também cairão drasticamente em um futuro próximo, e não há muito dinheiro disponível para investir em RWA.
Com a melhoria do DSR, a competitividade do Maker em depósitos de moeda estável na cadeia aumentará e também poderá atrair novos usuários para cunhar USDC em DAI por meio de PSM para obter retornos mais altos. A taxa de juros de depósito de DAI na Aave é de 2,6%, a taxa de juros de depósito de USDC é de 2,83% e a taxa de juros de depósito de USDT é de 2,69%, todas inferiores à taxa de juros DSR do Maker. Se os fundos para lançar DAI com USDC por meio de PSM aumentarem, os fundos do Maker para comprar títulos dos EUA também aumentarão, o que aumentará a receita do contrato e formará uma situação ganha-ganha.
4. Oportunidades trazidas pela liquidez
Enquanto a emissão de DAI está em baixa, o DAI cunhado por certas garantias, como wstETH, ainda está em alta. Nos últimos 3 meses, o DAI cunhado pelo wstETH-B Vault aumentou de 90,87 milhões para 261 milhões; o DAI cunhado pelo wstETH-A Vault aumentou de 181 milhões para 201 milhões. Durante o mesmo período, o DAI cunhado pelo ETH-C Vault diminuiu de 295 milhões para 290 milhões, e não houve queda significativa. Isso mostra que a nova garantia no wstETH Vault não vem dos fundos do ETH Vault original, e novos fundos realmente entraram.
5. O impacto do Spark e outros SubDAOs
O primeiro SubDAO Spark da MakerDAO foi lançado e os dados da DeFiLlama mostram que o TVL atual da Spark é de $ 15,04 milhões, o que está crescendo. Devido à composibilidade especial trazida pelo Spark, o DAI (sDAI) depositado no DSR também pode ser usado como garantia para melhorar ainda mais a taxa de utilização dos fundos.
Resumo
A Maker está mudando de um projeto DeFi clássico para RWA. Os recentes ajustes em DSR, ETH, stETH e outras taxas de empréstimos hipotecários criptografados aumentarão ainda mais a competitividade da Maker em RWA e enfraquecerão sua competitividade em empréstimos hipotecários criptografados.
Em meio a essa mudança nos negócios, os emissores de stablecoin, como a Circle, enfrentam uma concorrência significativa e podem ter que considerar a distribuição de mais de seus lucros aos detentores de stablecoin. Quanto ao USDP e GUSD, o Maker PSM detém mais de 50% das ações dessas duas stablecoins, e o ajuste do limite superior do PSM dessas duas stablecoins causará pesadas perdas aos emissores das duas stablecoins.
Como não há muitos fundos disponíveis para RWA, isso também pode ser uma razão importante para o recente aumento de DSR da Maker. Se conseguir atrair mais fundos, o montante de investimento em RWA pode continuar a crescer no futuro.
O fórum MakerDAO está votando sobre a proposta de alteração das regras de recompra e destruição. O excedente atual ultrapassou o limite superior das novas regras. Se as novas regras forem implementadas, as recompras serão iniciadas, o que será benéfico para a MKR.
Ver original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Interpretação do estado de desenvolvimento do MakerDAO: Espera-se que os lucros aumentem muito, as regras de recompra podem ser ajustadas para capturar o valor do protocolo
Autor: Jiang Haibo, PANews
O fabricante está mudando de um protocolo DeFi clássico para RWA (Real World Assets) Depois de aumentar o DSR (DAI deposit rate) para 3,49%, ele finalmente permite que usuários comuns obtenham renda de títulos do Tesouro dos EUA por meio do protocolo DeFi superior.
Recentemente, várias estatísticas do MakerDAO tiveram um bom desempenho. De acordo com makerburn.com, a Maker gerou um lucro anual estimado em US$ 73,67 milhões em 29 de junho, o maior em mais de um ano. A relação preço-lucro atual é de 8,43, que também é o menor valor da história, e tem forte competitividade em projetos DeFi.
Vários dados no Maker
Conforme mostrado na figura abaixo, o lucro líquido da MakerDAO em um ano deve ser de US$ 73,67 milhões. De acordo com os dados atuais, a receita anual da taxa de estabilidade do Maker (incluindo RWA) é estimada em 118 milhões de dólares americanos, a despesa de MKR é equivalente a 4,26 milhões de dólares americanos, a despesa DSR é estimada em 6,58 milhões de dólares americanos, a despesa de liquidação no ano passado é de 930.000 dólares americanos, e a receita da taxa de transação PSM é de 15 milhões de dólares, e as despesas de DAI foram de 33,13 milhões de dólares.
Tanto o RWA quanto os empréstimos com garantia criptográfica no Maker estão aumentando no rendimento esperado. Por um lado, o investimento da Maker na RWA continuou a aumentar no ano passado. forma (Coinbase Custody e GUSD PSM).
Por outro lado, o aumento nos rendimentos dos títulos dos EUA também levou o Maker a aumentar simultaneamente a taxa de juros mínima para DSR, ETH, stETH e outros empréstimos hipotecários de ativos criptografados de 1% para 3,49% em 19 de junho, então o Maker colateralizou por meio de ativos criptografados. o retorno esperado sobre o empréstimo de DAI também aumentou recentemente.
Além disso, com o avanço do plano final da Maker, uma série de medidas para reduzir custos e aumentar a eficiência estão sendo implementadas. Em 29 de junho, apenas US$ 1,9 milhão em DAI foi gasto neste mês, em comparação com uma média de cerca de US$ 5 milhões por mês em março-maio deste ano. Como a seção de gastos do DAI refere-se a gastos reais no ano passado, esses dados ainda não foram refletidos no aumento dos lucros.
Alterações no status de emissores de stablecoin, como Maker e Circle
Há um ano, 51,7% da emissão de DAI vinha do USDC no PSM. A Maker foi criticada por não apenas arcar com o risco de centralização do USDC, mas também por não conseguir capturar essa parte do valor. No entanto, a Circle, emissora do USDC, irá emitir a reserva em USD da moeda estável Usada para comprar títulos dos EUA para obter renda. Com o avanço do Maker no RWA, essa situação mudou, e atualmente apenas 8,8% do colateral do DAI é USDC no PSM.
A página RWA da Makerburn mostra que o DAI cunhado pela garantia RWA atingiu 1,42 bilhão, gerando aproximadamente US$ 53,11 milhões em receita por ano. Além disso, de acordo com RWA014, os 500 milhões de USDC depositados na Coinbase Custody geram uma receita anual de cerca de 13 milhões de dólares americanos; os 500 milhões de GUSD no PSM geram uma receita anual de cerca de 10 milhões de dólares americanos.
Atualmente, as stablecoins não utilizadas no PSM incluem 500 milhões de USDP e 414 milhões de USDC. Tanto o USDP quanto o GUSD no PSM atingiram o limite superior definido de 500 milhões, e as participações do Maker PSM representam 50,5% e 88,5% da emissão total dessas duas stablecoins, respectivamente.
Devido a preocupações com questões de centralização e segurança, a Maker planejou reduzir os limites de USDP e GUSD no PSM. USDP será usado em RWA015, e o limite superior de GUSD em PSM pode ser reduzido para 110 milhões de dólares americanos.
No investimento de RWA, o Maker primeiro resgatará stablecoins como USDC em PSM em dólares americanos e depois os usará para comprar títulos dos EUA. Esse processo também acelerou a redução da emissão de USDC no ano passado. Como a Maker PSM já é uma grande detentora de USDP e GUSD, um corte ou mesmo a desativação dessas duas stablecoins teria um impacto maior nos emissores de ambas.
Quando os rendimentos dos títulos de curto prazo dos EUA excedem 5%, o Maker aumenta o DSR para 3,49%. dólar para obter rendimentos mais elevados pode formar uma situação ganha-ganha.
Ajuste das regras de destruição de recompra
Recentemente, os benefícios do token de governança Maker MKR não vêm apenas do crescimento dos negócios, mas também de possíveis ajustes nas regras de recompra e destruição.
Além de ter direitos de governança no sistema MakerDAO, o MKR também serve como uma ferramenta para manter a estabilidade do sistema. Quando a dívida do sistema for maior que o excedente do sistema, novos MKR precisam ser vendidos para compensar a dívida; quando os fundos excedentes do contrato do Maker excederem um determinado limite, os recursos também serão usados para recomprar e destruir MKR.
Existe um “buffer excedente” (Surplus Buffer) no Maker, e o lucro do contrato (receitas como taxas de estabilidade e multas de liquidação menos todas as despesas da DAI) será armazenado aqui como reserva. De acordo com as regras atuais, quando os recursos no buffer excedente atingirem 250 milhões de DAI, a recompra e a destruição do MKR serão iniciadas. O superávit existente no acordo é de US$ 70,5 milhões, sendo necessário um lucro de cerca de US$ 180 milhões para realizar o próximo processo de recompra e destruição.
Em 26 de junho, o Maker Forum realizou uma votação de pesquisa nominal sobre "Parâmetros de inicialização do Smart Burn Engine", na esperança de mudar as regras atuais de recompra e destruição. O novo plano de governança define o limite superior do buffer excedente para 50 milhões de DAI. Quando o limite superior for excedido, o motor de combustão inteligente usará automaticamente o DAI para comprar MKR no par de negociação DAI/MKR do Uniswap V2 e combinar o resultado MKR e DAI em uma transação Para fornecer liquidez no Uniswap V2, os tokens LP serão transferidos para endereços pertencentes ao protocolo.
Em 30 de junho, a votação nominal terminou com uma taxa de aprovação de 100%. Se esta proposta for aprovada e entrar em vigor na votação executiva subseqüente, uma vez que o excedente existente ultrapassou o novo limite máximo, o excedente será usado diretamente para comprar MKR.
Limitações e oportunidades para o desenvolvimento do Maker
O investimento do Maker em RWA consumiu uma grande quantidade de fundos no PSM, o que faz com que não restem muitos stablecoins no PSM. Essa também pode ser uma das razões pelas quais o Maker aumentou significativamente o DSR, na esperança de atrair mais fundos a uma taxa de juros mais alta. No entanto, o aumento nas taxas de empréstimos hipotecários criptografados causado pelo aumento no DSR também pode reduzir a competitividade do Maker em empréstimos hipotecários criptografados e limitar o desenvolvimento futuro do Maker.
1. A circulação do DAI continua em declínio
Segundo dados da galssnode, a circulação de DAI vem diminuindo há mais de um ano, passando de 10,3 bilhões em fevereiro de 2022 para os atuais 4,68 bilhões, uma queda de 54,6%. A escala de DAI determina o limite superior do contrato do Maker. O DAI cunhado por meio de garantia adicional fornece ao Maker uma receita de taxa estável contínua. A maioria das reservas no DAI cunhadas por meio do PSM também foram usadas para comprar títulos do governo para gerar receita. A queda na emissão de DAI teve um efeito adverso na Maker.
2. O número de depósitos DSR aumentou
Além de poder cunhar stablecoins, o Maker também compartilha parte da receita do acordo com os detentores de stablecoin por meio do contrato DSR, que faz parte das despesas do Maker. Após o aumento da taxa de juros do DSR de 1% para 3,49%, os depósitos em DSR passaram de 106 milhões de DAI para os atuais 188 milhões, o que também levou a um aumento dos gastos do Maker nessa parte.
Segundo o Dune@steakhouse, 67,9% de todos os DAI são mantidos por endereços externos. Os dados do Etherscan mostram que o endereço com mais DAI é o endereço PulseX: Sacrifice controlado pela equipe Pulsechain. Se os detentores de tal DAI aumentarem seus depósitos no DSR, isso aumentará o pagamento do Criador.
3. O declínio e crescimento das reservas de stablecoin
Conforme mencionado anteriormente, a proporção de DAI cunhada pelo USDC por meio do PSM foi reduzida de 51,7% para 8,8%, devendo a parte restante também garantir liquidez suficiente para o resgate normal do DAI. Ao mesmo tempo, USDP e GUSD no PSM também cairão drasticamente em um futuro próximo, e não há muito dinheiro disponível para investir em RWA.
Com a melhoria do DSR, a competitividade do Maker em depósitos de moeda estável na cadeia aumentará e também poderá atrair novos usuários para cunhar USDC em DAI por meio de PSM para obter retornos mais altos. A taxa de juros de depósito de DAI na Aave é de 2,6%, a taxa de juros de depósito de USDC é de 2,83% e a taxa de juros de depósito de USDT é de 2,69%, todas inferiores à taxa de juros DSR do Maker. Se os fundos para lançar DAI com USDC por meio de PSM aumentarem, os fundos do Maker para comprar títulos dos EUA também aumentarão, o que aumentará a receita do contrato e formará uma situação ganha-ganha.
4. Oportunidades trazidas pela liquidez
Enquanto a emissão de DAI está em baixa, o DAI cunhado por certas garantias, como wstETH, ainda está em alta. Nos últimos 3 meses, o DAI cunhado pelo wstETH-B Vault aumentou de 90,87 milhões para 261 milhões; o DAI cunhado pelo wstETH-A Vault aumentou de 181 milhões para 201 milhões. Durante o mesmo período, o DAI cunhado pelo ETH-C Vault diminuiu de 295 milhões para 290 milhões, e não houve queda significativa. Isso mostra que a nova garantia no wstETH Vault não vem dos fundos do ETH Vault original, e novos fundos realmente entraram.
5. O impacto do Spark e outros SubDAOs
O primeiro SubDAO Spark da MakerDAO foi lançado e os dados da DeFiLlama mostram que o TVL atual da Spark é de $ 15,04 milhões, o que está crescendo. Devido à composibilidade especial trazida pelo Spark, o DAI (sDAI) depositado no DSR também pode ser usado como garantia para melhorar ainda mais a taxa de utilização dos fundos.
Resumo
A Maker está mudando de um projeto DeFi clássico para RWA. Os recentes ajustes em DSR, ETH, stETH e outras taxas de empréstimos hipotecários criptografados aumentarão ainda mais a competitividade da Maker em RWA e enfraquecerão sua competitividade em empréstimos hipotecários criptografados.
Em meio a essa mudança nos negócios, os emissores de stablecoin, como a Circle, enfrentam uma concorrência significativa e podem ter que considerar a distribuição de mais de seus lucros aos detentores de stablecoin. Quanto ao USDP e GUSD, o Maker PSM detém mais de 50% das ações dessas duas stablecoins, e o ajuste do limite superior do PSM dessas duas stablecoins causará pesadas perdas aos emissores das duas stablecoins.
Como não há muitos fundos disponíveis para RWA, isso também pode ser uma razão importante para o recente aumento de DSR da Maker. Se conseguir atrair mais fundos, o montante de investimento em RWA pode continuar a crescer no futuro.
O fórum MakerDAO está votando sobre a proposta de alteração das regras de recompra e destruição. O excedente atual ultrapassou o limite superior das novas regras. Se as novas regras forem implementadas, as recompras serão iniciadas, o que será benéfico para a MKR.