Pendle Finance é um acordo de estratégia de receita implantado em Ethereum e Arbitrum. Ele lançará a versão v2 no final de 2022 e mudará o modelo econômico e, em seguida, oferecerá suporte aos ativos LST e lançará o Arbitrum. Para obter informações mais fundamentais, consulte o relatório histórico de LD Pendle.
Foto: Pendle TVL
Fonte: Defillama, LD Research
Seu TVL continuará crescendo a partir do final de 2022, e o TVL atual ultrapassou 126 milhões de dólares americanos.
Figura: Distribuição de Liquidez (Milhões)
Fonte: Pesquisa LD
A liquidez no protocolo Pendle vem principalmente de ativos LST, e GLP, moedas estáveis e outros tokens representam apenas cerca de 30% de seu TVL. A fonte da receita do GLP é principalmente 70% dos lucros e perdas do trader e taxas de contrato. Os ganhos e perdas do trader e taxas de acordo mudam todos os dias, e a taxa de retorno tem maior espaço de jogo e negociabilidade.
A receita inicial dos ativos LST vem do ETH PoS, e há diferenças nas mudanças no valor da garantia, nos mecanismos operacionais do protocolo LSD e nas taxas da plataforma. Portanto, há uma lacuna na taxa de retorno de cada plataforma LSD, mas a lacuna não é grande. A taxa de retorno é geralmente mantida em torno de 4%. A pequena mudança na elasticidade também determina que o rendimento dos ativos LST seja menos negociável. O protocolo Pendle adota o modelo de votação veToken e Gauge para mineração de liquidez, de modo que a taxa de retorno do pool Pendle LST pode atingir 10% a 30%.
Figura: volume de transações do protocolo Pendle
Fonte: app.sentio.xyz, LD Research
De acordo com os dados históricos do volume de transações, o volume diário de transações do protocolo Pendle é basicamente inferior a US$ 1 milhão. O volume de transações de ativos LSD representou 54,82% do volume total de transações, e o volume histórico de transações de GLP representou 24,09% do volume total de transações. As transações GLP geralmente ocorrem quando o mercado está relativamente ativo, então GLP respondeu por 51,29% das transações no último dia. Combinado com a relação LTV dos diversos ativos do contrato, há mais espaço para o jogo do rendimento do GLP.
2. Modelo econômico de Pendle
Distribuição de tokens
Figura: distribuição de tokens
Fonte: Pendle Docs, LD Research
Atualmente, as partes de equipe, consultor e investidor foram desbloqueadas.
Na parte dos incentivos de liquidez, 1,2 milhões são distribuídos semanalmente durante as primeiras 26 semanas, e depois reduzidos em 1,1% semanalmente até a 260ª semana. Após a 260ª semana, a taxa de inflação anual final é baseada em 2% da oferta de tokens circulantes e a liberação semanal de liquidez permanece em um nível relativamente estável. De acordo com a descrição da equipe, o valor da liberação semanal em outubro de 2022 é de 667.705 (o valor da liberação da 79ª semana), que atualmente está entre 113 e 117 semanas, e o valor da liberação semanal é de cerca de 450.000. **PENDLE estará disponível para lançamento a longo prazo. **
Figura: Lançamento Semanal do PENDLE
Fonte: Pesquisa LD
Pendle introduziu o modelo veToken em novembro de 2022, cujo principal objetivo é melhorar a liquidez do protocolo. O período de bloqueio de Pendle varia de 1 semana a 2 anos. Os detentores de vePENDLE direcionam o fluxo de recompensas para diferentes pools por votação, incentivando a liquidez no pool de votação. Um instantâneo de todos os votos será feito no início de cada ciclo às 00:00 UTC na quinta-feira, e a taxa de incentivo de cada pool será ajustada de acordo.
Principais características do vePENDLE:
O emissor de ativos LST tem pouco incentivo para subornar vePendle. Como o DEX líder, a fim de melhorar a liquidez dos ativos neste acordo na Curve, o emissor do ativo geralmente fornece suas próprias recompensas de mineração de token e suborna o veCRV para votar para aumentar os incentivos de mineração de liquidez do CRV. A demanda por vePENDLE vem principalmente de LPs que participam da mineração e carece de forte demanda de emissores de ativos.
Os armários vePENDLE só podem participar da distribuição de taxas de transação de pool para votação.
Os detentores de vePENDLE podem compartilhar 3% da receita gerada pelo Yield Token (YT).
Os detentores de vePENDLE podem compartilhar 80% das taxas de transação do pool AMM pelo qual votaram.
Imagem: PENDLE Pledge Status
Fonte: Pendle Finance, LD Research
A partir de 3 de julho, o valor bloqueado de PENDLE é de 37 milhões e o tempo médio de bloqueio é de 392 dias.
3、Penpie/Equilibria
Ambos Penpie e Equilibria são acordos auxiliares para aumentar a receita de LP com base no modelo econômico Pendle veToken. LP não precisa prometer Pendle para obter receita de aumento de mineração de Pendle. Não há muita diferença entre os dois modelos de negócios.
Penpies
O protocolo atualmente suporta rede principal Ethereum e Arbitrum.
Os usuários podem converter PENDLE para mPENDLE por meio de Penpie, e o protocolo coleta PENDLE como garantia para vePENDLE para realizar o aumento de mineração para LP. 83% da receita do Boost será alocada para LP, 12% para o titular do mPENDLE e 5% para o vlPNP. A equipe planeja alocar 17% das recompensas do YT no patrimônio vePENDLE para o mercado de suborno, mas ainda não está online.
Tabela: Distribuição de Renda
PNP é o token de governança da Penpie e os usuários podem obter vlPNP na proporção de 1:1 bloqueando os tokens PNP. Manter vlPNP pode ganhar receita de distribuição de acordos e participar da governança. Assim que os usuários bloquearem seus tokens PNP em vlPNP, eles entrarão no estado de bloqueio padrão e o período de bloqueio é ilimitado. Os usuários devem "começar a desbloquear" para entrar no período de espera de 60 dias. Durante o período de espera, os detentores de vlPNP podem continuar a ganhar renda passiva, mas não podem participar da votação. Após o término do período de 60 dias, os usuários podem desbloquear totalmente seu vlPNP para PNP. O custo da penalidade no primeiro dia do período de reflexão é de 80% da quantidade total de tokens PNP bloqueados pelo usuário e diminuirá de forma não linear ao longo do tempo.
Equilíbrios
O modelo de negócios da Equilibria é basicamente o mesmo da Penpie e também ajuda a Pendle LP a obter impulso de mineração sem apostar na PENDLE. Uma vez que Pendle é prometido como ePendle, é irreversível. Os usuários precisam bloquear EQB/xEQB em vlEQB para obter taxas de protocolo e direitos de voto. O xEQB pode ser convertido em vlEQB e a equipe planeja integrar o xEQB a outros protocolos, mas não há muitos casos de uso até o momento.
Figura: arquitetura Equilibria
Fonte: Equilibria docs, LD Research
Depois que o aumento da mineração é realizado por meio do Equilibria, 77,5% é alocado para LP, 12,5% é alocado para o titular do ePendle, 7,5% é alocado para o titular do vlEQB e o Tesouro recebe 2,5%. A proporção de renda atribuída a cada função tem seu intervalo definido.
Tabela: Distribuição de Renda
dados do protocolo
Figura: dados de bloqueio PENDLE
Fonte: dune.com, LD Research
*Os dados das dunas são usados como referência (parados em 28 de junho), e há uma discrepância com os dados atuais no site oficial do acordo.
De acordo com os dados do site oficial, em 4 de julho, o volume bloqueado de Penpie PENDLE era de 7,45 milhões e o de Equilibria era de 7,54 milhões. Embora ePENDLE, mPENDLE e PENDLE sejam trocados na proporção de 1:1, a Equilibria anunciou após 19 de junho que suspenderá o pool de liquidez de ePENDLE/PENDLE. , a equipe ainda não deu um tempo definido e mPendle lançou Wombat, mas a relação de troca é de cerca de 1:0,72, que está seriamente desgastada.
表：Penpie vs Equilibria
Fonte: Pesquisa LD
Comparado com o Equilibria, o Penpie aloca uma parte maior da receita do boost para LP, que é mais amigável para o LP e reserva mais receita para o LP. Nas mesmas condições, LP estará mais disposto a escolher Penpie.
Do ponto de vista dos dados, o TVL do protocolo Pendle está crescendo constantemente e os fundamentos estão sendo gradualmente consolidados. O ponto de risco é que os tokens PENDLE atuais continuam a ser emitidos. Nem o protocolo PENDLE nem Penpie e Equilibria podem manter um APR alto por muito tempo, por isso é difícil continuar atraindo usuários para penhorar PENDLE. E, atualmente, há um grande número de ePENDLE e mPENDLE que não podem ser vendidos devido à falta de pool ou não ancorado, que são pressões de venda implícitas.
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Análise de Pendle e da Guerra de Pendle que desencadeou
Autor: Jaden, LD Capital Research
1. Status atual do Pendle
Pendle Finance é um acordo de estratégia de receita implantado em Ethereum e Arbitrum. Ele lançará a versão v2 no final de 2022 e mudará o modelo econômico e, em seguida, oferecerá suporte aos ativos LST e lançará o Arbitrum. Para obter informações mais fundamentais, consulte o relatório histórico de LD Pendle.
Foto: Pendle TVL
Fonte: Defillama, LD Research Seu TVL continuará crescendo a partir do final de 2022, e o TVL atual ultrapassou 126 milhões de dólares americanos.
Figura: Distribuição de Liquidez (Milhões)
Fonte: Pesquisa LD A liquidez no protocolo Pendle vem principalmente de ativos LST, e GLP, moedas estáveis e outros tokens representam apenas cerca de 30% de seu TVL. A fonte da receita do GLP é principalmente 70% dos lucros e perdas do trader e taxas de contrato. Os ganhos e perdas do trader e taxas de acordo mudam todos os dias, e a taxa de retorno tem maior espaço de jogo e negociabilidade.
A receita inicial dos ativos LST vem do ETH PoS, e há diferenças nas mudanças no valor da garantia, nos mecanismos operacionais do protocolo LSD e nas taxas da plataforma. Portanto, há uma lacuna na taxa de retorno de cada plataforma LSD, mas a lacuna não é grande. A taxa de retorno é geralmente mantida em torno de 4%. A pequena mudança na elasticidade também determina que o rendimento dos ativos LST seja menos negociável. O protocolo Pendle adota o modelo de votação veToken e Gauge para mineração de liquidez, de modo que a taxa de retorno do pool Pendle LST pode atingir 10% a 30%.
Figura: volume de transações do protocolo Pendle
Fonte: app.sentio.xyz, LD Research De acordo com os dados históricos do volume de transações, o volume diário de transações do protocolo Pendle é basicamente inferior a US$ 1 milhão. O volume de transações de ativos LSD representou 54,82% do volume total de transações, e o volume histórico de transações de GLP representou 24,09% do volume total de transações. As transações GLP geralmente ocorrem quando o mercado está relativamente ativo, então GLP respondeu por 51,29% das transações no último dia. Combinado com a relação LTV dos diversos ativos do contrato, há mais espaço para o jogo do rendimento do GLP.
2. Modelo econômico de Pendle
Distribuição de tokens
Figura: distribuição de tokens
Fonte: Pendle Docs, LD Research Atualmente, as partes de equipe, consultor e investidor foram desbloqueadas.
Na parte dos incentivos de liquidez, 1,2 milhões são distribuídos semanalmente durante as primeiras 26 semanas, e depois reduzidos em 1,1% semanalmente até a 260ª semana. Após a 260ª semana, a taxa de inflação anual final é baseada em 2% da oferta de tokens circulantes e a liberação semanal de liquidez permanece em um nível relativamente estável. De acordo com a descrição da equipe, o valor da liberação semanal em outubro de 2022 é de 667.705 (o valor da liberação da 79ª semana), que atualmente está entre 113 e 117 semanas, e o valor da liberação semanal é de cerca de 450.000. **PENDLE estará disponível para lançamento a longo prazo. **
Figura: Lançamento Semanal do PENDLE
Fonte: Pesquisa LD Pendle introduziu o modelo veToken em novembro de 2022, cujo principal objetivo é melhorar a liquidez do protocolo. O período de bloqueio de Pendle varia de 1 semana a 2 anos. Os detentores de vePENDLE direcionam o fluxo de recompensas para diferentes pools por votação, incentivando a liquidez no pool de votação. Um instantâneo de todos os votos será feito no início de cada ciclo às 00:00 UTC na quinta-feira, e a taxa de incentivo de cada pool será ajustada de acordo.
Principais características do vePENDLE:
O emissor de ativos LST tem pouco incentivo para subornar vePendle. Como o DEX líder, a fim de melhorar a liquidez dos ativos neste acordo na Curve, o emissor do ativo geralmente fornece suas próprias recompensas de mineração de token e suborna o veCRV para votar para aumentar os incentivos de mineração de liquidez do CRV. A demanda por vePENDLE vem principalmente de LPs que participam da mineração e carece de forte demanda de emissores de ativos.
Os armários vePENDLE só podem participar da distribuição de taxas de transação de pool para votação.
Os detentores de vePENDLE podem compartilhar 3% da receita gerada pelo Yield Token (YT).
Os detentores de vePENDLE podem compartilhar 80% das taxas de transação do pool AMM pelo qual votaram.
Imagem: PENDLE Pledge Status
Fonte: Pendle Finance, LD Research A partir de 3 de julho, o valor bloqueado de PENDLE é de 37 milhões e o tempo médio de bloqueio é de 392 dias.
3、Penpie/Equilibria
Ambos Penpie e Equilibria são acordos auxiliares para aumentar a receita de LP com base no modelo econômico Pendle veToken. LP não precisa prometer Pendle para obter receita de aumento de mineração de Pendle. Não há muita diferença entre os dois modelos de negócios.
Penpies
O protocolo atualmente suporta rede principal Ethereum e Arbitrum.
Os usuários podem converter PENDLE para mPENDLE por meio de Penpie, e o protocolo coleta PENDLE como garantia para vePENDLE para realizar o aumento de mineração para LP. 83% da receita do Boost será alocada para LP, 12% para o titular do mPENDLE e 5% para o vlPNP. A equipe planeja alocar 17% das recompensas do YT no patrimônio vePENDLE para o mercado de suborno, mas ainda não está online.
Tabela: Distribuição de Renda
Equilíbrios
O modelo de negócios da Equilibria é basicamente o mesmo da Penpie e também ajuda a Pendle LP a obter impulso de mineração sem apostar na PENDLE. Uma vez que Pendle é prometido como ePendle, é irreversível. Os usuários precisam bloquear EQB/xEQB em vlEQB para obter taxas de protocolo e direitos de voto. O xEQB pode ser convertido em vlEQB e a equipe planeja integrar o xEQB a outros protocolos, mas não há muitos casos de uso até o momento.
Figura: arquitetura Equilibria
Fonte: Equilibria docs, LD Research Depois que o aumento da mineração é realizado por meio do Equilibria, 77,5% é alocado para LP, 12,5% é alocado para o titular do ePendle, 7,5% é alocado para o titular do vlEQB e o Tesouro recebe 2,5%. A proporção de renda atribuída a cada função tem seu intervalo definido.
Tabela: Distribuição de Renda
dados do protocolo
Figura: dados de bloqueio PENDLE
Fonte: dune.com, LD Research *Os dados das dunas são usados como referência (parados em 28 de junho), e há uma discrepância com os dados atuais no site oficial do acordo.
De acordo com os dados do site oficial, em 4 de julho, o volume bloqueado de Penpie PENDLE era de 7,45 milhões e o de Equilibria era de 7,54 milhões. Embora ePENDLE, mPENDLE e PENDLE sejam trocados na proporção de 1:1, a Equilibria anunciou após 19 de junho que suspenderá o pool de liquidez de ePENDLE/PENDLE. , a equipe ainda não deu um tempo definido e mPendle lançou Wombat, mas a relação de troca é de cerca de 1:0,72, que está seriamente desgastada.
表：Penpie vs Equilibria
Fonte: Pesquisa LD Comparado com o Equilibria, o Penpie aloca uma parte maior da receita do boost para LP, que é mais amigável para o LP e reserva mais receita para o LP. Nas mesmas condições, LP estará mais disposto a escolher Penpie.
Do ponto de vista dos dados, o TVL do protocolo Pendle está crescendo constantemente e os fundamentos estão sendo gradualmente consolidados. O ponto de risco é que os tokens PENDLE atuais continuam a ser emitidos. Nem o protocolo PENDLE nem Penpie e Equilibria podem manter um APR alto por muito tempo, por isso é difícil continuar atraindo usuários para penhorar PENDLE. E, atualmente, há um grande número de ePENDLE e mPENDLE que não podem ser vendidos devido à falta de pool ou não ancorado, que são pressões de venda implícitas.