Desmistifique o novo capítulo do DeFi e explore a evolução do LSDFi em profundidade

Autor: ValHolla

Compilação original: Block unicorn

Todos sabiam que a fusão da Ethereum teria um impacto positivo no DeFi, mas em menos de um ano ela superou as expectativas mais otimistas. O lugar onde mais podemos ver isso é LSDfi - o mundo DeFi baseado em derivativos líquidos garantidos está em constante desenvolvimento. Essa narrativa já existe há algum tempo, então vale a pena explorar de onde ela veio e, mais importante, para onde está indo.

Neste post, vou dividir a evolução do LSDfi em 3 fases e, em seguida, dar uma olhada em alguns projetos que estão na vanguarda de possíveis aplicações de LSDs. Certamente, há muito em nosso horizonte, e o que vemos é apenas o começo.

Fase 1: Acordo de Liquidez Stake

Um dos pontos quentes para criptomoedas em 2023 são os provedores de LSD como Lido e Rocket Pool. Como você provavelmente sabe, esses protocolos permitem que os usuários apostem seu ETH em um contrato inteligente e, em seguida, apostem o ETH para ajudar a proteger a rede. Em troca, os usuários recebem LSD como stETH ou rETH - tokens de liquidez que representam o ETH que eles apostaram. O resultado é um token de liquidez que pode ser negociado, emprestado e emprestado, e ainda acumula retornos de aposta no próprio ETH.

No início deste ano, muitos acreditavam que esses protocolos se beneficiariam com o aumento da demanda de apostas, especialmente porque as retiradas de apostas foram habilitadas na rede ethereum. Acho que é seguro dizer que essa tendência está se desenvolvendo de maneira extremamente otimista. Veja só o aumento do número de validadores:

Da mesma forma, a quantidade de ETH apostado está aumentando rapidamente:

Ao manter os tokens apostados líquidos, os provedores de LSD desempenham um papel importante em encorajar os usuários a se sentirem confortáveis apostando em seu Ethereum. Dito isto, os protocolos que emitem esta primeira onda de LSD não são os únicos a se beneficiar dela. Se você acha que esses acordos de participação são os principais beneficiários do LSDfi, podemos continuar a nos aprofundar para entender a verdade.

Uma vez que os LSDs são liberados, é logicamente necessário encontrar uma maneira de mantê-los atrelados aos seus ativos subjacentes. A última coisa de que precisamos é uma repetição do verão passado, quando o maior ETH LSD, stETH, foi desvinculado devido à venda forçada por 3AC et al. Como resultado, protocolos como Curve e Balancer viram influxos maciços em pools relacionados a ETH LSD, amplificando seu TVL.

No momento, o pool stETH/ETH da Curve é o pool LSD mais proeminente em DeFi, com um TVL de cerca de US$ 740 milhões. Eles também têm mais de US$ 164 milhões no pool frxETH/ETH, que é o 5º maior pool na rede principal.

Balanceador - 3 de seus 4 principais pools na rede principal estão relacionados ao LSD e seu TVL é superior a US $ 136 milhões, o que representa mais de 13% de seu TVL total.

Olhando ao redor, podemos ver que o LSD se tornou a maior fonte de TVL em DeFi:

É ainda mais impressionante quando você coloca isso em contexto: agora, existem cerca de 10 milhões de ETH depositados no protocolo de staking líquido. Esse número aumentou mais de 5 vezes desde o início de 2022!

No mesmo período, quase tudo no DeFi e no universo criptográfico mais amplo entrou em colapso; portanto, se o LSDfi está experimentando esse tipo de crescimento, obviamente ele deve oferecer alguma inovação real. Com isso em mente, vamos para a segunda etapa.

Fase 2: LSD como garantia

A segunda fase do LSDfi é uma série de projetos com um conceito básico semelhante: os usuários bloqueiam o LSD em CDPs (posições de dívida garantidas, que são liquidadas quando o preço do colateral cai) e, em seguida, cunham e emprestam stablecoins.

Você pode estar cansado de ler sobre as novas ofertas de stablecoin apoiadas por LSD, mas não deixe que o grande número de protocolos que usam esse modelo diminua sua importância. Pessoalmente, acho que a razão pela qual tantos protocolos estão fazendo isso é porque é um produto que pode fazer coisas incríveis.

Não apenas expande ainda mais a utilização do LSD, mas também contribui com um nível de descentralização muito necessário para o mercado de stablecoin existente. Além disso, o LSD, por definição, obtém o rendimento gerado por seu ativo subjacente ao executar determinadas tarefas (por exemplo, fornecer segurança a uma blockchain PoS). A APR de aposta é geralmente mais alta do que a maioria dos mercados monetários paga por depósitos (a menos que haja um incentivo alto), então você já tem uma vantagem nisso. Essencialmente, cada posição de CDP é transformada em um empréstimo auto-reembolsável usando tokens geradores de rendimento como garantia.

Até agora, Lybra, Curve e Raft são os maiores beneficiários da segunda fase.

Lybra

Lybra está na TC há alguns meses, e por um bom motivo, é claro. Sua stablecoin eUSD, apoiada por ETH e stETH, atingiu um valor de mercado de US$ 177 milhões. Entre as stablecoins descentralizadas, apenas DAI, FRAX e LUSD têm a maior capitalização de mercado.

E em menos de 3 meses, de acordo com dados defillama, Lybra acumulou um TVL de 345 milhões de dólares americanos, tornando-se o terceiro maior protocolo CDP no Ethereum depois de MakerDAO e Liquity - este é um protocolo LSD muito bom!

Curva

A stablecoin CRVUSD da Curve é apoiada por wstETH, WBTC, sfrxETH e ETH.

No total, mais de $ 120 milhões foram depositados como garantia para esses ativos, mas mais de 80% disso vem dos dois LSDs da lista (wstETH e sfrxETH).

Como resultado, agora existem cerca de $ 80 milhões em crvUSD em circulação, um aumento de mais de 7x desde 7 de junho.

Jangada

Em comparação com os dois protocolos anteriores, o Raft e seu stablecoin R não foram amplamente discutidos e seguidos em comparação com outros protocolos, mas ainda assim fizeram progressos impressionantes até agora. Em poucas semanas, o TVL de Raft aumentou de $ 1 milhão para $ 55-60 milhões, e o valor atual é de $ 57,7 milhões.

Até o momento, mais de 99% das stablecoins R são lastreadas por garantias stETH. No entanto, eles também aceitam o rETH da Rocket Pool como garantia, com mais formas de garantia prováveis no futuro.

O stETH da Lido agora compõe a grande maioria das garantias para esses protocolos da Fase 2. Há duas maneiras pelas quais eu acho que isso vai mudar: uma maneira é que os LSDs menores terão mais participação no mercado de hipotecas.

Isso virá na forma de protocolos CDP oferecendo diferentes opções de garantia, e os usuários DeFi estarão mais dispostos a comprar LSDs menores e usá-los como garantia. Vimos alguns desses projetos ganharem força neste espaço recentemente (além do crvUSD), como o Gravita, que aceita rETH além do sETH. Gravita é uma exceção na medida em que sua stablecoin (GRAI) é amplamente cunhada via rETH em comparação com stETH.

A outra maneira é o caminho mais comum para provedores de LSD. O stETH da Lido conquistou quase 75% do mercado até agora.

Acho que mais opções de LSD ganharão participação de mercado à medida que o LSDfi crescer. Na verdade, no final de 2024, não ficaria surpreso ao ver a participação de mercado da stETH cair abaixo de 50%. Afinal, apenas 17% do fornecimento de ETH foi apostado até agora, e menos da metade disso é por meio de fornecedores de LSD. Então, o jogo está longe de terminar.

Fase 3: Diversificação de garantias

Então, se a Fase 1 é LSD e a Fase 2 são empréstimos baseados em LSD, então o que é a Fase 3?

Como a tendência subjacente ao longo desse processo foi LSD sobre ETH, o segundo maior ativo em criptomoeda, a direção natural do desenvolvimento será uma expansão adicional por meio de outros ativos combináveis. Isso pode ser alcançado por meio do uso de tokens LP, stablecoins, depósitos no mercado monetário, como o aUSDC da Aave e muito mais. Pense nisso: e se você pudesse fazer todas as coisas que os protocolos da Fase 2 como Lybra fazem com ETH, você poderia fazer isso com outros tipos de tokens de criptomoeda que você possui ou sua posição de investimento em outros projetos (ou seja, sua participação no investimento ou capital em outros projetos)?

Um bom exemplo de um projeto DeFi emergente que busca implementar essa estratégia é o Seneca. Embora seu produto ainda não seja público, eles estão construindo um protocolo que poderá desbloquear crédito para vários usuários DeFi diferentes.

Embora você possa obter rendimentos muito bons com tokens LP, LSD, recibos de depósito etc., sempre há maneiras de buscar maior eficiência de capital. A Seneca permitirá que esses tokens sirvam como garantia de empréstimo para sua stablecoin nativa: senUSD. Dessa forma, a liquidez é desbloqueada enquanto os detentores de garantias ainda podem obter rendimento em seus ativos.

Outro projeto pioneiro nesse sentido é o EraLend, o precursor do mercado monetário zkSync.

O EraLend possui vários recursos que o destacam. Primeiro, eles já estão executando a fase três, aceitando os tokens USDC/WETH LP da SyncSwap como garantia. Este pode ser o primeiro de muitos ativos alternativos usados como garantia no EraLend - o catalisador para a expansão é seu próximo produto de empréstimo P2P. Não se sabe muito sobre este produto, mas acredito que qualquer pessoa poderia colocar qualquer tipo de token (tokens LP, LSD, recibos de dívida, NFT, etc.) como garantia.

O EraLend explodiu nas últimas semanas quando seu TVL disparou de $ 3,9 milhões para $ 24,35 milhões desde 1º de junho (dados mais recentes do site oficial, dados defillama atrasados):

** À medida que a narrativa do zkSync esquenta, este é definitivamente um projeto para assistir - na verdade, ele já ocupa o 3º lugar no zkSync em termos de TVL. **

Por fim, outro recurso interessante do EraLend é que qualquer token pode ser usado para pagar pelo GAS, o que é um bom presságio para a abstração de contas no futuro desse jovem protocolo.

Mesmo se você estiver convencido de que Tether e Circle têm o que afirmam possuir, o cenário ideal seria ver uma stablecoin DeFi nativa com garantia rastreável na cadeia (sem muita exposição a stablecoins tradicionais) eventualmente substituí-los como o líder. Neste ponto, a abordagem mais óbvia é criar um modelo como o de Sêneca.

No futuro, um regime de reserva fracionária em DeFi é necessário porque permite fazer mais com menos. Na verdade, eu diria que o DeFi pode ser facilmente otimizado para tal sistema. Primeiro, o código é lei no DeFi, o que significa que parâmetros como limites de garantia são fixos e não podem ser ajustados em casos especiais. Além disso, ao contrário das finanças tradicionais, o DeFi é inerentemente composto, facilitando a integração de novas formas de ativos e fornecendo casos de uso para esses ativos. DeFi também é inerentemente transparente, o que torna casos de uso como stablecoins lastreados em LSD e LP mais atraentes do que stablecoins tradicionais como USDT e USDC.