O modelo de IA realmente lidera a "festa da capital" doméstica? sim e não

Fonte: Internet Phantom Thieves

Fonte da imagem: Gerada por Unbounded AI

O modelo de IA é o termo mais quente do mercado de capitais até agora em 2023, tanto nos Estados Unidos quanto na China. Em várias plataformas de mídia social, empresas de consultoria e automídia podem ser vistas todos os dias anunciando que "modelos de IA em grande escala desencadearam uma onda de investimentos na China" e até proclamaram de forma convincente que "a trilha de modelos em grande escala atraiu dezenas de bilhões/ Centenas de bilhões de investimento". As exposições ou seminários de IA realizados em Xangai e Pequim estavam lotados e parecia que todos os analistas e gestores de fundos estavam presentes, tiraram fotos no local e enviaram para Moments. Aos olhos de muitas pessoas, grandes modelos (e aplicações AIGC) tornaram-se um super investimento comparável à nova energia e chips da época.

No entanto, a situação real que vi não suporta o ponto de vista acima. Após discussões aprofundadas com investidores e empreendedores familiares no mercado primário, descobri que a popularidade real do grande modelo de IA no chamado "círculo de capital" (especialmente o círculo de capital de risco) é muito menor do que sua popularidade nas mídias sociais; investidores Embora estejam preocupados com a trilha da IA, eles permanecem em grande parte no estado de "lábios e parafusos". Quanto à chamada "pista de maquete em grande escala atraiu dezenas de bilhões/centenas de bilhões de investimentos", é ainda mais um sonho, o que é totalmente contrário aos fatos.

Em resumo, o que vejo é:

• O hype sobre o "grande modelo AI" é limitado ao mercado secundário, para ser mais preciso, o mercado secundário de ações A.
• No mercado primário, os investidores estão dispostos a aprender e pesquisar projetos de IA, mas são muito cautelosos ao investir.
• É extremamente difícil para startups na trilha da IA obter investimento, e o número de "unicórnios" nascidos é muito pequeno.
• As principais empresas de Internet investiram muitos recursos internos no modelo de IA, mas é difícil chamá-lo de "investimento".

Sem dúvida, no mercado de ações A no primeiro semestre de 2023, qualquer empresa listada com grandes modelos e AIGC será especulada. O problema é que a indústria de TMT no mercado de ações A sempre esteve fora de contato com a indústria, e o mecanismo de transmissão para o mercado primário é muito fraco, e desta vez não é exceção. Todos nós sabemos que não importa quantos bilhões de capitalização de mercado essas empresas, como 360, Kunlun Wanwei, Tom Cat e Chinese Online, sejam sensacionalistas no mercado de ações A, não muito dinheiro realmente fluirá para IA em larga escala modelos e o próprio desenvolvimento de aplicativos; pode aumentar a taxa de divórcio de executivos de "grandes empresas de conceito modelo".

Os capitalistas de risco no mercado primário ficam felizes em aprender grandes modelos, participar de exposições AIGC e pesquisar projetos básicos de P&D e aplicativos de IA, mas serão muito cautelosos ao investir. Portanto, é muito difícil para empresas iniciantes na área de IA doméstica obter financiamento, sejam elas no campo de desenvolvimento ou aplicação de modelos em larga escala. Até agora, apenas alguns "unicórnios" como MiniMax e Light Year Beyond nasceram em toda a pista, entre os quais Light Year Beyond também sofreu uma falha no meio do caminho devido à depressão de Wang Huiwen. Além disso, até mesmo a Baichuan Intelligence de Wang Xiaochuan recebeu investimentos bastante limitados, muito menos outras empresas iniciantes sem experiência.

É claro que toda a indústria da Internet tem investido pesadamente em modelos de IA em grande escala. Muitas grandes empresas de Internet o listaram como "projeto nº 1" e até suspenderam muitos projetos básicos de pesquisa e desenvolvimento para concentrar recursos. O problema é que esse tipo de investimento interno não pode ser chamado de "investimento" - uma grande fábrica alocou 10 bilhões de yuans em recursos para o recrutamento de modelos em grande escala, a compra de equipamentos de hardware ou o aluguel de serviços em nuvem. investimento de 10 bilhões", porque o chamado "investimento" no mercado de capitais é um comportamento externo.

Portanto, a popularidade real dos grandes modelos de IA no "círculo da capital" foi seriamente superestimada. Algumas pessoas estão otimistas de que nos próximos meses a popularidade real aumentará significativamente, porque medidas regulatórias para IA generativa foram implementadas, mais talentos e recursos foram despejados e o desenvolvimento de toda a indústria tornou-se mais formal. Eu não penso assim. De fato, a trilha de empreendedorismo doméstico de IA enfrenta dois problemas fundamentais: o primeiro é o problema da própria indústria e o segundo é o problema de oferta da comunidade doméstica de capital de risco. Nenhum dos problemas é susceptível de ser resolvido a curto prazo.

Deixe-me falar sobre o primeiro primeiro. A pesquisa básica e o desenvolvimento de grandes modelos de IA é uma trilha de subdivisão estreita e altamente especializada; também é um negócio que queima dinheiro e requer gastos de capital extremamente altos. A combinação dos dois resultou em muito poucos fundos de capital de risco que podem realmente investir em grandes modelos. Uma razão importante pela qual a MiniMax pode obter uma avaliação mais alta é que ela foi estabelecida cedo e acumulou mais em sua história de mais de dois anos; a maioria das novas empresas estabelecidas desde 2023 não tranquiliza os investidores (anos-luz de distância poderia ter sido o exceção, mas é uma pena).

Quanto à aplicação dessa faixa pelo AIGC, seu limite superior teórico pode ser muito maior do que o desenvolvimento do próprio modelo grande, mas ainda está em grande parte no papel. A era em que o mercado primário doméstico gastava muito dinheiro casualmente para uma "aplicação do consumidor" de tecnologia de ponta já passou. Todo mundo sabe que depois que o dividendo do tráfego da Internet se esgota, a aplicação de qualquer nova tecnologia é difícil de ser como 5 -10 anos atrás. Cresça tão rápido. Além disso, em um futuro próximo, será difícil para aplicações domésticas de AIGC de nível de consumo usar grandes modelos estrangeiros, como GPT, e só podem ser baseadas em modelos domésticos com níveis mais baixos, o que limita ainda mais suas perspectivas de desenvolvimento. Pelo menos no que diz respeito ao mercado primário, neste momento, a "aplicação AIGC" ainda é uma via com pouca atenção e é difícil conseguir dinheiro real; estimo que este fenómeno se mantenha por mais de um ano.

Deixe-me falar sobre o segundo artigo. Desde 2021, a tendência do lado da oferta de todo o campo de capital de risco doméstico (VC) tem sido: os fundos em dólares americanos estão indo de mal a pior e a fonte de fundos para fundos em RMB está mudando de "mercantilização" para "estatal". bens próprios". Desnecessário dizer que a maré vazante dos fundos em dólares norte-americanos tem diminuído ativa ou passivamente a linha de frente quando o mercado de ações dos EUA está semifechado para empresas domésticas. Para fundos RMB, independentemente da natureza de seus próprios gestores (GP), suas fontes de recursos são cada vez mais dependentes de plataformas estatais locais, porque esse é atualmente o único canal de financiamento relativamente tranquilo.

Agora que tirou dinheiro de ativos estatais locais, o Fundo RMB deve dar uma explicação ao governo local, e o governo local está mais preocupado com o emprego local e o PIB. Nova energia, semicondutores e biomedicina pertencem à indústria manufatureira moderna com uma longa cadeia industrial, que conduz ao PIB, e deve haver um certo elo que conduz ao emprego; o modelo de IA não é assim . Mesmo que uma empresa start-up de grande escala esteja disposta a realocar toda a equipe de P&D para uma determinada província (isso é impossível), o emprego que ela cria para a área local ainda é insignificante. Quanto aos serviços de aplicativos AIGC, se eles se desenvolverem no futuro, o PIB criado pertencerá apenas a algumas cidades de primeira linha, como Pequim, Xangai, Guangzhou e Shenzhen (mais Hangzhou, no máximo), e a maioria dos lugares não tem interesse nisso .

Se fosse 5 a 10 anos atrás, o fundo RMB ainda poderia estar "secretamente escondido" e pegar o dinheiro que os ativos estatais locais usavam para desenvolver "indústrias de tecnologia pesada, como chips" e investi-lo na trilha do modelo em grande escala . Mas agora, os ativos estatais locais já são muito perspicazes e muitas vezes impõem restrições rígidas ao investimento, tapando assim todas as brechas. Por exemplo, no campo do investimento farmacêutico, os LPs estatais exigirão até que os GPs “invistam apenas em algumas categorias muito restritas de dispositivos médicos e não tenham permissão para investir em outros dispositivos, muito menos investir em áreas que não sejam médicas”. dispositivos." Isso é especialmente verdadeiro para o campo TMT. Não é exagero dizer que, sem a aprovação dos LPs estatais, a maioria dos fundos de RMB nunca iria querer investir um centavo na faixa de IA.

Além dos fundos em dólares americanos e fundos em RMB, há outra força importante na indústria doméstica de capital de risco, ou seja, o capital de risco corporativo (CVC) com grandes empresas de Internet como núcleo. Lamentavelmente, a partir de 2021, os negócios de investimento das principais empresas de Internet continuaram diminuindo; quanto às empresas de outros setores, elas carecem de recursos financeiros suficientes. Para as grandes empresas de Internet, o foco de desenvolver IA generativa ainda é interno, e o investimento externo é mais para cumprir o papel de “procurar pneus sobressalentes”. Como todos sabemos, estepes não precisam ter muitos, nem precisam ser valorizados.

Sim, as autoridades competentes emitiram alguns documentos para apoiar a indústria de IA generativa; sim, a mídia oficial está aplaudindo grandes modelos e aplicações relacionadas - mas esses suportes ainda estão longe de competir com os das áreas de novas energias, semicondutores , e biomedicina. Dao recebeu apoio em pé de igualdade. Além disso, o efeito desses apoios recaiu principalmente sobre os gigantes da Internet, e não sobre as empresas iniciantes. Os benefícios obtidos pelas startups de rastreamento de IA podem não ser tão bons quanto a indústria de jogos antes da crise do número da segunda versão.

Os fatos acima não devem afetar o hype do grande modelo no mercado de ações A, porque, como todos sabemos, o mercado de ações A é determinado por sua própria lógica (desviando-se dos fundamentos). Se o modelo de IA lidera o "festival do mercado de capitais" doméstico depende apenas da sua perspectiva: o banquete só existe no mercado secundário de ações A. Se você excluir esse mercado, não haverá banquete algum.